💰 நிதிச் செயல்திறன்

பிரிவுவாரி வருவாய் வளர்ச்சி

Standalone gross revenue YoY அடிப்படையில் 70.4% சரிந்து, FY 2018-19-இல் INR 786.24 Cr-லிருந்து FY 2019-20-இல் INR 232.42 Cr-ஆகக் குறைந்துள்ளது. Chenani Nashri Tunnelway Limited (CNTL) பிரிவு INR 404.40 Cr பங்களிப்பை வழங்கியது, இது FY 2017-18-இன் ஒருங்கிணைந்த Revenue-ஆன INR 9,778.92 Cr-இல் 4.14% ஆகும்.

புவியியல் வருவாய்ப் பிரிவு

நிறுவனம் முதன்மையாக India-வில் செயல்படுகிறது, ஆனால் Elsamex S.A. (Spain)-இல் 100% பங்குகள் மற்றும் Chongqing Expressway Group (China)-இல் 49% பங்குகள் மூலம் சர்வதேச அளவில் செயல்படுகிறது. செப்டம்பர் 2018-க்குப் பிறகு சாதாரண செயல்பாடுகள் நிறுத்தப்பட்டதால், தற்போதைய காலத்திற்கான குறிப்பிட்ட பிராந்திய சதவீதப் பிரிவுகள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

லாப வரம்புகள்

Profitability தொடர்ந்து மிகவும் மோசமாக உள்ளது; இருப்பினும், Standalone loss (PAT) FY19-இல் INR 17,000 Cr-லிருந்து FY20-இல் INR 973 Cr-ஆகக் குறைந்துள்ளது. மார்ச் 31, 2020 நிலவரப்படி, Net liabilities INR 14,860 Cr-ஆக இருந்தது, இது மிகவும் மோசமான நிலையில் உள்ள Balance sheet-ஐப் பிரதிபலிக்கிறது.

EBITDA லாப வரம்பு

EBITDA loss 81.9% குறைந்து, FY19-இல் INR (931.65) Cr-லிருந்து FY20-இல் INR (168.30) Cr-ஆக முன்னேறியுள்ளது. இந்த முன்னேற்றம் முக்கியமாக சாதாரண வணிகச் செயல்பாடுகள் நிறுத்தப்பட்டதாலும், NCLAT-ஆல் அங்கீகரிக்கப்பட்ட Resolution framework-இன் கீழ் சில செலவுகள் அங்கீகரிக்கப்படாததாலும் ஏற்பட்டுள்ளது.

மூலதனச் செலவு

நிறுவனம் Resolution நிலையில் இருப்பதால், திட்டமிடப்பட்ட CAPEX எதுவும் இல்லை. சமீபத்திய மூலதன நடவடிக்கையாக, சாலைச் சொத்துக்களை ஒரு InvIT-ஆக மறுசீரமைக்க வசதியாக Roadstar Infra Private Limited (Sponsor)-இன் Equity capital-இல் INR 75 Cr மூலோபாய ரீதியாக முதலீடு செய்யப்பட்டுள்ளது.

கடன் தர மதிப்பீடு & கடன் வாங்குதல்

INR 2,241.50 Cr மதிப்பிலான Long-term bank facilities மற்றும் INR 815 Cr மதிப்பிலான Non-Convertible Debentures உட்பட அனைத்து வசதிகளிலும் நிறுவனம் 'CARE D' மற்றும் 'ICRA D' (Default) மதிப்பீட்டைப் பெற்றுள்ளது. அக்டோபர் 15, 2018-க்குப் பிறகு வட்டி அங்கீகரிக்கப்படாததால், Borrowing costs FY20-இல் INR 16.70 Cr-ஆகப் பதிவாகியுள்ளது, இது FY19-இன் INR 1,275.55 Cr-லிருந்து 98.7% குறைவாகும்.

📈 வியூக வளர்ச்சி

வளர்ச்சி உத்தி

வளர்ச்சி என்பது Revenue விரிவாக்கத்தை விட Debt resolution மூலம் வரையறுக்கப்படுகிறது. இந்த உத்தியானது INR 61,000 Cr மதிப்பிலான மொத்த குழுமத் தீர்வை இலக்காகக் கொண்ட காலவரையறைக்குட்பட்ட சொத்து விற்பனைத் திட்டத்தை உள்ளடக்கியது. இதில் Roadstar Infra, Roadstar Investment Managers மற்றும் Elsamex Maintenance Services ஆகியவற்றில் உள்ள முதலீடுகளை ஜனவரி 2026-க்குள் Expression of Interest (EOI) செயல்முறை மூலம் விற்பனை செய்வது அடங்கும்.

தயாரிப்புகள் & சேவைகள்

Build-Operate-Transfer (BOT) சாலைத் திட்டங்கள், தேசிய மற்றும் மாநில நெடுஞ்சாலைகள், சுரங்கப்பாதைகள், மேம்பாலங்கள், பாலங்கள் மற்றும் Toll collection சேவைகள்.

பிராண்ட் போர்ட்ஃபோலியோ

IL&FS Transportation (ITNL), Roadstar Infra Investment Trust (ITNL InvIT), Elsamex S.A.

புதிய தயாரிப்புகள் / சேவைகள்

கடன் தீர்வை எளிதாக்கவும், கடன் வழங்குபவர்களுக்கு முறையான மீட்சியை வழங்கவும் நிறுவனம் சொத்துக்களை Roadstar Infra Investment Trust (ITNL InvIT)-க்கு மாற்றி வருகிறது.

சந்தை விரிவாக்கம்

சந்தை விரிவாக்கம் எதுவும் திட்டமிடப்படவில்லை; கடன் கொடுத்தவர்களுக்குத் திருப்பிச் செலுத்துவதற்காக நிறுவனம் சந்தைகளில் இருந்து வெளியேறி வருகிறது.

சந்தைப் பங்கு & தரவரிசை

வரலாற்று ரீதியாக India-வின் மிகப்பெரிய தனியார் துறை BOT சாலை இயக்குநர்களில் ஒருவராக இருந்தது, இருப்பினும் தற்போது Liquidation/Resolution நிலையில் உள்ளது.

வியூக கூட்டணிகள்

CNTL-ஐ வாங்கிய Cube Highways & Infrastructure II Pte. Ltd. உடன் நிறுவனம் குறிப்பிடத்தக்க கூட்டாண்மையைக் கொண்டுள்ளது. மேலும் China-வில் Chongqing Expressway Group உடன் 49% JV-ஐக் கொண்டுள்ளது.

⚖️ ஒழுங்குமுறை & நிர்வாகம்

தொழில்துறை ஒழுங்குமுறைகள்

செயல்பாடுகள் NCLAT-அங்கீகரிக்கப்பட்ட Resolution Framework-ஆல் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன. நிறுவனம் அதன் சாலைத் திட்டங்களுக்கு NHAI தரநிலைகள் மற்றும் மாநிலம் சார்ந்த Concession agreements-களைப் பின்பற்ற வேண்டும்.

சட்டரீதியான தற்செயல் நிகழ்வுகள்

கடன்களுக்காக INR 383.84 Cr, Bank guarantee-களுக்காக INR 310.64 Cr மற்றும் முதலீடுகளுக்காக INR 60.71 Cr உட்பட குறிப்பிடத்தக்க Impairment provisions-களை நிறுவனம் செய்துள்ளது, இது குழுமத்தின் மீட்பு தொடர்பான அதிக சட்ட மற்றும் நிதி நிச்சயமற்ற தன்மையைப் பிரதிபலிக்கிறது.

⚙️ செயல்பாட்டு உந்துசக்திகள்

மூலப்பொருட்கள்

ஒரு சேவை மற்றும் உள்கட்டமைப்பு மேம்பாட்டு நிறுவனமாக, கட்டுமானப் பொருட்கள் (bitumen, steel, cement) மற்றும் தொழிலாளர்கள் இதன் முதன்மைத் தேவைகளாக உள்ளன; இருப்பினும், கட்டுமானப் பணிகள் பெரும்பாலும் நிறுத்தப்பட்டதால், குறிப்பிட்ட செலவு சதவீதங்கள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

உற்பத்தித் திறன் விரிவாக்கம்

நிறுவனம் திறனை விரிவாக்கவில்லை; மாறாக, சொத்துக்களை விற்பனை செய்து வருகிறது. சமீபத்தில் CNTL-இல் உள்ள தனது 100% பங்குகளை Cube Highways நிறுவனத்திற்கு INR 6,145 Cr-க்கு விற்பனை செய்து முடித்தது, இதில் INR 5,454 Cr கடன் தீர்வு அடங்கும்.

மூலப்பொருள் செலவுகள்

புதிய திட்டச் செயல்பாடுகள் நிறுத்தப்பட்டதால், Raw material costs தற்போது P&L-ஐப் பாதிக்கும் முக்கிய காரணியாக இல்லை. தற்போதுள்ள செயல்பாட்டுச் சொத்துக்களின் பராமரிப்பு மற்றும் Toll collection ஆகியவற்றில் கவனம் செலுத்தப்படுகிறது.

உற்பத்தி செயல்திறன்

நிறுவனம் ஒரு உள்கட்டமைப்பு மேம்பாட்டாளர் என்பதால் இது பொருந்தாது. COVID-19 முடக்கத்திற்குப் பிறகு Toll collection மீண்டு வருவதைக் கொண்டு செயல்திறன் அளவிடப்படுகிறது.

லாஜிஸ்டிக்ஸ் & விநியோகம்

இது பொருந்தாது; Revenue என்பது Toll collection மற்றும் Project management services மூலம் பெறப்படுகிறது.

🌍 வெளிப்புறக் காரணிகள்

தொழில்துறை போக்குகள்

இந்திய உள்கட்டமைப்புத் துறை சொத்து மறுசுழற்சிக்காக InvIT கட்டமைப்புகளை நோக்கி மாறுவதைக் காண்கிறது. ITNL இந்த போக்கைப் பின்பற்றி, North Karnataka Expressway Limited (NKEL)-இன் 93.5% பங்குகளை Roadstar InvIT-க்காக அதன் Sponsor-க்கு மாற்றுகிறது.

போட்டிச் சூழல்

சொத்து கையகப்படுத்தும் துறையில் Cube Highways போன்ற உலகளாவிய உள்கட்டமைப்பு நிதியங்கள் முக்கியப் போட்டியாளர்களாக உள்ளன, அவை ITNL-இன் செயல்பாட்டுச் சொத்துக்களை வாங்குகின்றன.

போட்டித் தடுப்பரண்

நிறுவனத்தின் Moat என்பது Chenani Nashri Tunnel (மிகப்பெரிய தீர்க்கப்பட்ட சொத்து) போன்ற சிக்கலான திட்டங்களில் அதன் தொழில்நுட்ப நிபுணத்துவமாகும், ஆனால் கடன் பொறுப்புகளைத் தீர்ப்பதற்காக இந்த நன்மை தற்போது விற்கப்பட்டு வருகிறது.

மேக்ரோ பொருளாதார உணர்திறன்

GDP வளர்ச்சி மற்றும் தொழில்துறை நடவடிக்கைகளுக்கு மிகவும் உணர்திறன் கொண்டது, ஏனெனில் இவை Toll revenue-இன் முதன்மை ஆதாரமான வணிக வாகனப் போக்குவரத்தை இயக்குகின்றன.

நுகர்வோர் நடத்தை

COVID-19-க்குப் பிந்தைய போக்குவரத்து முறைகள் மீண்டு வருவதைக் காட்டுகின்றன, இது தற்போது விற்பனைக்கு உள்ள Toll-driven சொத்துக்களின் மதிப்பீட்டிற்கு முக்கியமானது.

புவிசார் அரசியல் அபாயங்கள்

Spain மற்றும் China-வில் உள்ள சர்வதேச செயல்பாடுகள் உள்ளூர் ஒழுங்குமுறை மற்றும் பொருளாதார நிலைமைகளுக்கு உட்பட்டவை, இது சொத்து விற்பனை செயல்முறையின் போது இந்த சொத்துக்களின் மதிப்பீட்டைப் பாதிக்கலாம்.

⚠️ அபாயப் பகுப்பாய்வு

முக்கிய நிச்சயமற்ற அம்சங்கள்

குழும நிறுவனங்களிடமிருந்து முதலீடுகள் மற்றும் கடன்களின் இறுதி மீட்பு மதிப்பு என்ன என்பதுதான் முதன்மையான நிச்சயமற்ற தன்மையாகும், இது FY20-இல் INR (29.58) EPS-க்கு வழிவகுத்தது.

புவியியல் குவிப்பு அபாயம்

இந்திய சாலைச் சொத்துக்களில் அதிக கவனம் செலுத்துவதால், உள்நாட்டு ஒழுங்குமுறை மாற்றங்கள் மற்றும் உள்ளூர் போக்குவரத்து ஏற்ற இறக்கங்களால் நிறுவனம் பாதிக்கப்படக்கூடிய நிலையில் உள்ளது.

மூன்றாம் தரப்பு சார்புகள்

அனைத்து சொத்து விற்பனை மற்றும் Resolution நடவடிக்கைகளுக்கான ஒப்புதல்களுக்கு NCLT, NCLAT மற்றும் நீதிபதி (ஓய்வு) D K Jain ஆகியோரை நிறுவனம் பெரிதும் சார்ந்துள்ளது.

தொழில்நுட்ப வழக்கொழிவு அபாயம்

சாலைச் சொத்துக்களுக்கு தொழில்நுட்ப ரீதியான பாதிப்பு ஏற்படும் அபாயம் குறைவு, ஆனால் தீர்வில் ஈடுபட்டுள்ள வங்கிப் பங்காளிகளுக்கு Digital transformation-ஐ நிதி அமைச்சகம் ஊக்குவித்து வருகிறது.

கடன் & எதிர்தரப்பு அபாயம்

நிறுவனம் Default நிலையில் இருப்பதால் குறிப்பிடத்தக்க Credit risk உள்ளது; வர வேண்டிய தொகையின் (receivables) தரம் மோசமாக உள்ளது, இதனால் அதிகப்படியான Impairment provisions தேவைப்படுகிறது.