💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Q2 FY26-ல் செயல்பாட்டு Revenue YoY அடிப்படையில் 21.30% அதிகரித்து INR 687.83 Cr ஆகவும், H1 FY26-ல் 12.77% அதிகரித்து INR 1,311.84 Cr ஆகவும் இருந்தது. குறைந்த Margin கொண்ட corporate sales குறைந்த போதிலும், தங்கம் விலை அதிகரிப்பால் FY2025-ன் operating income YoY அடிப்படையில் 14% உயர்ந்து INR 2,620.7 Cr ஆக இருந்தது.

Geographic Revenue Split

TBZ நிறுவனம் 12 மாநிலங்களில் உள்ள 25 நகரங்களில் 33 retail showrooms-களை இயக்குகிறது. குறிப்பாக Maharashtra மற்றும் Gujarat மாநிலங்களில் அதிக இருப்பைக் கொண்டுள்ளது. பிராந்திய வாரியான குறிப்பிட்ட சதவீதப் பிரிப்பு ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Profitability Margins

Gross margin Q2 FY26-ல் 318 bps உயர்ந்து 16.87% ஆகவும், H1 FY26-ல் 247 bps உயர்ந்து 16.53% ஆகவும் விரிவடைந்தது. செலவு மேலாண்மை மற்றும் குறைந்த Margin கொண்ட corporate sales-லிருந்து மாறியதன் காரணமாக, Operating profit margin (OPM) FY2024-ல் இருந்த 6.1% மற்றும் FY2023-ல் இருந்த 4.9%-லிருந்து FY2025-ல் 6.6% ஆக மேம்பட்டது.

EBITDA Margin

EBITDA margin Q2 FY26-ல் 9.18% ஆகவும் (YoY அடிப்படையில் 279 bps உயர்வு), H1 FY26-ல் 8.73% ஆகவும் (YoY அடிப்படையில் 195 bps உயர்வு) மேம்பட்டது. EBITDA Q2 FY26-ல் YoY அடிப்படையில் 74.15% உயர்ந்து INR 63.13 Cr ஆகவும், H1 FY26-ல் 45.27% உயர்ந்து INR 114.54 Cr ஆகவும் அதிகரித்தது.

Capital Expenditure

நிறுவனம் தனது balance sheet-ஐ இலகுவாக வைத்திருக்க, கடைகளை விரிவாக்கம் செய்ய franchisee முறையைத் தேர்ந்தெடுத்துள்ளதால், நடுத்தர காலத்தில் பெரிய அளவிலான capex திட்டங்கள் ஏதுமில்லை. FY2028 வரை நீண்ட கால கடன் திருப்பிச் செலுத்தும் பொறுப்புகள் ஆண்டுக்கு INR 1-3 Cr என்ற அளவில் மிகக் குறைவாகவே உள்ளன.

Credit Rating & Borrowing

ICRA அக்டோபர் 2024-ல் [ICRA]A- (Stable) மதிப்பீட்டை உறுதிப்படுத்தியது. CRISIL Ratings [CRISIL]A- (Stable) மதிப்பீட்டை உறுதிப்படுத்தியது. Interest coverage ratio FY2024-ல் 2.8 மடங்கிலிருந்து FY2025-ல் 3.1 மடங்காக மேம்பட்டது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Gold, Diamonds, மற்றும் Precious Gemstones. Gold inventory பொதுவாக 4-5 மாத விற்பனையையும், diamonds சுமார் 1 வருட inventory-யையும் குறிக்கிறது.

Raw Material Costs

Raw material செலவுகள் தங்கம் விலை மாற்றங்களுக்கு ஏற்ப மாறுபடும். FY2025-ல் தங்கம் விலை கடுமையாக உயர்ந்ததால், hedge செய்யப்படாத இருப்புகளில் (unhedged stock) லாபம் கிடைத்தது, ஆனால் working capital தேவைகள் அதிகரித்தன.

Supply Chain Risks

Bullion imports மற்றும் metal loan funding மீதான ஒழுங்குமுறை கட்டுப்பாடுகள், raw materials கிடைப்பதையும் அதன் செலவையும் பாதிக்கலாம்.

Manufacturing Efficiency

செலவு மேலாண்மை மற்றும் லாபம் தராத கடைகளை மூடுவதன் மூலம் செயல்பாட்டுத் திறன் மேம்பட்டு வருகிறது. இதனால் OPM மூன்று ஆண்டுகளில் 4.9%-லிருந்து 6.6% ஆக உயர்ந்துள்ளது.

Capacity Expansion

தற்போதைய நெட்வொர்க் 33 retail showrooms-களைக் கொண்டுள்ளது. எதிர்கால விரிவாக்கம் முக்கியமாக அதிக மூலதன முதலீடு இல்லாமல் பிராண்ட் மதிப்பை மேம்படுத்த franchisee முறை மூலம் திட்டமிடப்பட்டுள்ளது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

13%

Products & Services

திருமணங்கள், பண்டிகைகள் மற்றும் தினசரி பயன்பாட்டிற்கான Gold jewellery, diamond-studded ornaments மற்றும் precious gemstone jewellery.

Brand Portfolio

TBZ - The Original

Market Expansion

லாபத்தைப் பராமரிக்கும் அதே வேளையில் சந்தைப் பங்கினை அதிகரிக்க, இந்தியாவில் முக்கிய இடங்களில் முதன்மையாக franchisee-owned கடைகள் மூலம் சில்லறை விற்பனை விரிவாக்கம் செய்யப்படுகிறது.

Strategic Alliances

Franchisee கூட்டாளர்கள் மூலம் விரிவாக்கம்; Tribhovandas Bhimji Zaveri (Bombay) Limited நிறுவனம் வைர ஆபரணத் தயாரிப்பிற்கான முழுமையான துணை நிறுவனமாகச் செயல்படுகிறது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

இத்துறை வேகமாக முறைப்படுத்தப்பட்டு (formalization) வருவதால், TBZ போன்ற ஒழுங்கமைக்கப்பட்ட சில்லறை விற்பனையாளர்கள் பயனடைகின்றனர். நுகர்வோர் வடிவமைப்பு சார்ந்த மற்றும் தினசரி அணியும் நகைகளை நோக்கி மாறி வருகின்றனர், இது இரட்டை இலக்க விகிதத்தில் வளர்ந்து வருகிறது.

Competitive Landscape

தேசிய அளவிலான ஒழுங்கமைக்கப்பட்ட நிறுவனங்கள் மற்றும் சிதறிக் கிடக்கும் முறைசாரா துறையினரிடமிருந்து கடும் போட்டி நிலவுகிறது, இது விலையை நிர்ணயிப்பதில் வரம்புகளை ஏற்படுத்துகிறது.

Competitive Moat

160 ஆண்டுகால பிராண்ட் பாரம்பரியம், நம்பிக்கை மற்றும் கைவினைத்திறன் ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் இதன் பலம் (Moat) கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. இந்த நிலையான நன்மை, கடும் போட்டிக்கு மத்தியிலும் திருமண மற்றும் பண்டிகை கால சந்தையில் TBZ தனது பிரீமியம் நிலையைத் தக்கவைக்க உதவுகிறது.

Macro Economic Sensitivity

தங்கம் விலை ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் நுகர்வோர் செலவு செய்யும் போக்குகளுக்கு ஏற்ப இது மிகவும் உணர்திறன் கொண்டது. FY2025-ல் தங்கம் விலை அதிகரிப்பு 14% வருவாய் வளர்ச்சிக்கு வழிவகுத்தது, ஆனால் விற்பனை அளவைப் பாதித்தது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

அதிக மதிப்புள்ள பரிவர்த்தனைகளுக்குக் கட்டாய PAN விவரங்கள், தங்கம் இறக்குமதி கட்டுப்பாடுகள் மற்றும் metal loan வரம்புகள் ஆகியவை பணப்புழக்கம் மற்றும் விற்பனை அளவைப் பாதிக்கலாம்.

Environmental Compliance

சுற்றுச்சூழல் அபாயம் குறைவாகக் கருதப்படுகிறது, இருப்பினும் கடைகள் செயல்படும் பகுதிகளில் வெள்ளம் அல்லது அதிக மழை போன்ற இயற்கை இடர்பாடுகளுக்கு வாய்ப்புள்ளது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

தங்கம் விலையில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் (Margin-ல் 5-10% பாதிப்பு ஏற்பட வாய்ப்பு), தங்கம் கொள்முதல் செய்வதில் ஒழுங்குமுறை மாற்றங்கள் மற்றும் சந்தையில் நிலவும் கடும் போட்டி.

Geographic Concentration Risk

12 மாநிலங்களில் செயல்பட்டாலும், மேற்கு இந்திய சந்தையை (Maharashtra மற்றும் Gujarat) பெரிதும் சார்ந்துள்ளது.

Third Party Dependencies

Working capital வரம்புகள் (INR 625 Cr) மற்றும் metal loan வசதிகளுக்காக வங்கிகளைச் சார்ந்துள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

தயாரிப்பு வழக்கற்றுப் போகும் அபாயம் குறைவு, ஆனால் டிஜிட்டல் சில்லறை விற்பனைப் போக்குகளுக்கு ஏற்ப மாறத் தவறினால், தொழில்நுட்பத்தில் சிறந்து விளங்கும் போட்டியாளர்களிடம் சந்தைப் பங்கை இழக்க நேரிடும்.