💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

H1 FY26-இல் Consolidated revenue 31% YoY வளர்ச்சியடைந்து INR 15,124.5 Cr-ஐ எட்டியது. Q2 FY26-இல் Standalone India revenue 31% YoY அதிகரித்து INR 6,843 Cr ஆக இருந்தது, அதே நேரத்தில் Middle East revenue 8% YoY உயர்ந்து INR 866 Cr ஆனது. Candere segment revenue Q2 FY26-இல் 127% YoY அதிகரித்து INR 93 Cr ஆக உயர்ந்தது.

Geographic Revenue Split

Q2 FY26-இல் மொத்த India revenue-இல் Non-South India சந்தைகளின் பங்களிப்பு 54% ஆகும், இது FY22-இல் 34% ஆக இருந்தது. South India 46% பங்களித்தது. FY25-இல் consolidated revenue-இல் Middle East செயல்பாடுகள் சுமார் 13% பங்களித்தன.

Profitability Margins

Consolidated PAT margin H1 FY25-இல் 2.7%-லிருந்து H1 FY26-இல் 3.5% ஆக உயர்ந்தது. Standalone India PAT margin Q2 FY26-இல் 3.8% ஆக அதிகரித்தது, இது கடந்த ஆண்டு இதே காலத்தில் 2.3% ஆக இருந்தது. Middle East PAT margin H1 FY26-இல் 2.0% என்ற அளவில் நிலையாக இருந்தது.

EBITDA Margin

கொள்முதல் திறன் மற்றும் FOCO revenue-இன் அதிக பங்கு காரணமாக, Consolidated EBITDA margin H1 FY25-இல் 5.9%-லிருந்து H1 FY26-இல் 6.6% ஆக மேம்பட்டது. India standalone EBITDA margin Q2 FY26-இல் 6.3% ஆக இருந்தது.

Capital Expenditure

FY25-க்கான வரலாற்று ரீதியான capex INR 350 Cr ஆகும். நிறுவனம் asset-light FOCO model-க்கு மாறுவதால், FY26-க்கான திட்டமிடப்பட்ட capex INR 250 Cr ஆகக் குறைக்கப்பட்டுள்ளது. இதில் franchisees-கள் showroom capex-ஐ மேற்கொள்கின்றனர்.

Credit Rating & Borrowing

Credit rating [ICRA]A+ (Positive)-லிருந்து [ICRA]AA- (Stable) ஆக உயர்த்தப்பட்டது. கடன் குறைப்பு மற்றும் குறைந்த வட்டி விகிதம் காரணமாக, Consolidated interest coverage FY22-இல் 2.5x-லிருந்து H1 FY25-இல் 4.0x ஆக மேம்பட்டது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

விற்பனைக்கான மொத்த செலவில் (FY25-இல் INR 25,045.1 Cr revenue-இல் INR 21,760.8 Cr செலவு) Gold சுமார் 87% ஆகும். Studded jewellery (வைரம் மற்றும் விலையுயர்ந்த கற்கள்) வருவாயில் 31% பங்களிக்கிறது.

Raw Material Costs

FY25-இல் Raw material costs (Cost of Sales) INR 21,760.8 Cr ஆக இருந்தது, இது வருவாயில் 86.9% ஆகும். Gold விலை ஏற்ற இறக்கத்தைக் குறைக்க கொள்முதல் திறன் மற்றும் அதிக அளவிலான studded jewellery mix (31% vs 30% YoY) பயன்படுத்தப்படுகிறது.

Supply Chain Risks

நகை தயாரிப்பிற்கான vendor dependencies மற்றும் கடை செயல்பாடுகளுக்குத் தேவையான திறமையான பணியாளர்கள் ஆகியவை இதில் உள்ள அபாயங்களாகும்.

Manufacturing Efficiency

கொள்முதல் திறன் மற்றும் FOCO model-லிருந்து கிடைக்கும் operating leverage ஆகியவை consolidated PBT margins-இல் 100 bps முன்னேற்றத்திற்கு (Q2-இல் 4.5%-க்கு பதிலாக 5.1%) பங்களித்தன.

Capacity Expansion

தற்போதைய திறனில் இந்தியாவில் 300 Kalyan showrooms (174 FOCO), 96 Candere showrooms (54 FOCO) மற்றும் Middle East-இல் 38 showrooms உள்ளன. FY26-இல் 84 புதிய கடைகளைத் திறக்கத் திட்டமிடப்பட்டுள்ளது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

31%

Products & Services

Kalyan மற்றும் Candere பிராண்டுகள் மூலம் விற்பனை செய்யப்படும் Gold jewellery, studded jewellery (வைரம், விலையுயர்ந்த கற்கள்) மற்றும் தினசரி/ஃபேஷன் நகைகள்.

Brand Portfolio

Kalyan Jewellers, Candere.

Market Share & Ranking

இந்திய ஒழுங்கமைக்கப்பட்ட நகை சில்லறை விற்பனைத் துறையில் முன்னணி நிறுவனங்களில் ஒன்றாக உள்ளது.

Market Expansion

விரிவாக்கம் Non-South India மற்றும் USA (2 showrooms) மற்றும் Middle East (38 showrooms) உள்ளிட்ட சர்வதேச சந்தைகளில் கவனம் செலுத்துகிறது.

Strategic Alliances

உலகளாவிய private equity நிறுவனமான Warburg Pincus-இன் Equity investment; FY25-இல் INR 42 Cr-க்கு Candere-இல் 15% சிறுபான்மை பங்குகளை வாங்கியது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

இத்துறை ஒழுங்கமைக்கப்படாத வணிகத்திலிருந்து ஒழுங்கமைக்கப்பட்ட வணிகத்திற்கு வேகமாக மாறி வருகிறது. Hallmarking மற்றும் கட்டாய KYC விதிமுறைகள் போன்ற அரசாங்கக் கொள்கைகளால் ஒழுங்கமைக்கப்பட்ட நிறுவனங்கள் பயனடைகின்றன.

Competitive Landscape

பெரிய ஒழுங்கமைக்கப்பட்ட சில்லறை விற்பனையாளர்கள் மற்றும் உள்ளூர் ஒழுங்கமைக்கப்படாத நிறுவனங்களிடமிருந்து வரும் கடுமையான போட்டி விலை நிர்ணய நெகிழ்வுத்தன்மையைக் கட்டுப்படுத்துகிறது.

Competitive Moat

32 ஆண்டுகால பிராண்ட் வரலாறு, 396 showrooms கொண்ட அகில இந்திய நெட்வொர்க் மற்றும் ROCE-ஐ 8.9%-லிருந்து 14.4% ஆக உயர்த்திய மூலதனத் திறன் கொண்ட FOCO model ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் Moat கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது.

Macro Economic Sensitivity

Gold விலை ஏற்ற இறக்கம் மற்றும் நுகர்வோர் மனநிலைக்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது; இருப்பினும், இத்துறையின் முறைப்படுத்தல் (formalization) FY25-இல் 20% SSSG-ஐ இயக்குகிறது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் gold import policies, hallmarking தரநிலைகள் மற்றும் அதிக மதிப்புள்ள பரிவர்த்தனைகளுக்கான கட்டாய KYC விதிமுறைகளால் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன.

Environmental Compliance

வருவாய் வளர்ச்சி மற்றும் லாபத்திற்கு சாத்தியமான அச்சுறுத்தலாகப் பருவகால மாற்ற அபாயங்கள் (Physical climate change risks) அடையாளம் காணப்பட்டுள்ளன.

Taxation Policy Impact

Effective tax rate-இல் customs duty மாற்றங்கள் தாக்கத்தை ஏற்படுத்தின; July 2024-இல் 9% duty குறைப்பு inventory revaluation காரணமாக FY25 margins-இல் 50 bps தாக்கத்தை ஏற்படுத்தியது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

Gold விலையில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கம் முதன்மையான அபாயமாகத் தொடர்கிறது, இது inventory valuation மற்றும் நுகர்வோர் வாங்கும் நேரத்தைப் பாதிக்கிறது.

Geographic Concentration Risk

FY22-இல் 34%-ஆக இருந்த Non-South revenue பங்களிப்பு Q2 FY26-இல் 54%-ஐ எட்டியுள்ளதால், புவியியல் ரீதியான அபாயம் குறைந்து வருகிறது.

Third Party Dependencies

இந்திய செயல்பாடுகளில் FOCO revenue பங்கு 49%-ஐ எட்டியுள்ளதால், franchisee கூட்டாளர்களின் மீதான சார்பு அதிகரித்து வருகிறது.

Technology Obsolescence Risk

டிஜிட்டல் மாற்றம் Candere (online-first brand) மற்றும் ஒருங்கிணைந்த inventory management systems ஆகியவற்றில் கவனம் செலுத்துகிறது.