💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

H1 FY26-ல் Consolidated revenue 15.9% YoY வளர்ச்சியடைந்தது. Franchisee-led revenue சுமார் 36% பங்களிக்கிறது, அதே நேரத்தில் company-owned showrooms 64% பங்களிக்கிறது. Q2 FY26 revenue INR 1,536 Cr-ஐ எட்டியது, இது 2% YoY உயர்வு, அதே சமயம் standalone revenue 6.6% உயர்ந்து INR 1,500 Cr-ஆக இருந்தது.

Geographic Revenue Split

நிறுவனம் அதிக புவியியல் செறிவை (geographic concentration) எதிர்கொள்கிறது, West Bengal மட்டும் மொத்த வருவாயில் சுமார் 67% பங்களிக்கிறது மற்றும் 51% company-owned stores அங்கு உள்ளன. தற்போது East மற்றும் North India-வில் உள்ள Tier 2, 3, மற்றும் 4 நகரங்களில் விரிவாக்கம் கவனம் செலுத்தப்படுகிறது.

Profitability Margins

Net Profit Margin (NPM) FY24-ல் 3.5%-லிருந்து FY25-ல் 2.5%-ஆகக் குறைந்தது. H1 FY26-க்கான Adjusted PAT margin 3.2%-ஆக இருந்தது. Gross margins முக்கியமாக making charges மற்றும் diamond jewelry விற்பனையால் இயக்கப்படுகின்றன, hedging மூலம் மார்ஜின்களில் 0.4% முதல் 0.5% வரை மட்டுமே பாதிப்பு ஏற்படுகிறது.

EBITDA Margin

H1 FY26-க்கான EBITDA margin 8.6%-ஐ எட்டியது. Q2 FY26 consolidated EBITDA margin YoY அடிப்படையில் 340 bps முன்னேற்றம் கண்டு, 3.5%-லிருந்து 6.9%-ஆக உயர்ந்தது. நிர்வாகம் முழு ஆண்டுக்கான நிலையான EBITDA margin வழிகாட்டுதலை (guidance) 7.2% முதல் 7.4% வரை பராமரிக்கிறது.

Capital Expenditure

நிறுவனம் ஒரு asset-light model-ஐப் பின்பற்றுகிறது, இதில் franchisees ஒரு கடைக்கு inventory-ல் INR 15 Cr+ மற்றும் fit-outs-ல் INR 3 Cr+ முதலீடு செய்கிறார்கள். Senco தனது net worth-ஐ வலுப்படுத்தவும், அதிகப்படியான கடன் இல்லாமல் வளர்ச்சியை மேம்படுத்தவும் March 2025-ல் QIP மூலம் INR 448 Cr திரட்டியது.

Credit Rating & Borrowing

H1 FY26-ல் blended borrowing cost 6.9%-ஆக இருந்தது. இதில் Gold Metal Loans (GML) 4.5% மற்றும் Working Capital Loans (WCL) 9.6% அடங்கும். ICRA நிறுவனம் INR 900 Cr வரையிலான மேம்படுத்தப்பட்ட working capital வரம்புகளைக் குறிப்பிட்டுள்ளது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Gold (இதுவே inventory மதிப்பில் பெரும்பகுதியைக் கொண்டுள்ளது) மற்றும் Diamonds (இது 13-13.5% stud ratio-வை எட்டுவதை இலக்காகக் கொண்டுள்ளது). H1 FY26 நிலவரப்படி Gold rates 43% YoY மற்றும் 8% QoQ அதிகரித்துள்ளன.

Raw Material Costs

Inventory மதிப்பு தங்கம் விலை உயர்வு மற்றும் பண்டிகை காலத் தயார்நிலை காரணமாக INR 3,500 Cr-லிருந்து INR 4,200 Cr-ஆக அதிகரித்தது. Cost of Goods Sold, FY25-ல் ஒருமுறை செய்யப்பட்ட custom duty குறைப்பால் பாதிக்கப்பட்டது, இது மார்ஜின்களை 133 bps குறைத்தது.

Energy & Utility Costs

FOCO (Franchisee Owned Company Operated) மாடல்களில், Senco மின்சாரம் மற்றும் சம்பளச் செலவுகளைத் திருப்பிச் செலுத்துகிறது; ஒரு யூனிட்டிற்கான குறிப்பிட்ட INR மதிப்புகள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Supply Chain Risks

தங்கம் விலையில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் GML மீதான margin call அபாயங்கள் இதில் அடங்கும். தினசரி விற்பனையில் 90-100% மற்றும் மொத்த inventory-ல் 65-70% hedging செய்வதன் மூலம் நிறுவனம் இதைத் தணிக்கிறது.

Capacity Expansion

FY21 முதல் Senco 81 showrooms-களைத் தொடங்கியுள்ளது. தற்போதைய விரிவாக்கத்தில் இந்த ஆண்டு திறக்கப்பட்ட 8 புதிய franchise stores அடங்கும், மேலும் North மற்றும் East India-வை இலக்காகக் கொண்டு 4-6 கூடுதல் கடைகள் திட்டமிடப்பட்டுள்ளன.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

22%

Products & Services

Gold jewelry, diamond jewelry, platinum jewelry, மற்றும் lightweight daily-wear பொருட்கள் (18k/14k/9k gold).

Brand Portfolio

Senco Gold & Diamonds.

Market Share & Ranking

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, இருப்பினும் East India-வின் ஒழுங்கமைக்கப்பட்ட சந்தையில் ஒரு முன்னணி நிறுவனமாக அடையாளம் காணப்பட்டுள்ளது.

Market Expansion

North மற்றும் East India-வில் கவனம் செலுத்துகிறது; செயல்பாட்டு கவனத்தைத் தக்கவைக்க South மற்றும் West விரிவாக்கம் Bangalore போன்ற குறிப்பிட்ட மையங்களுடன் மட்டுப்படுத்தப்பட்டுள்ளது.

Strategic Alliances

FOFO (Franchisee Owned Franchisee Operated) மற்றும் FOCO மாடல்களைப் பயன்படுத்துகிறது; தற்போது 93%-க்கும் அதிகமான showrooms FOFO முறையில் உள்ளன.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

Hallmarking மற்றும் PAN தேவைகள் போன்ற ஒழுங்குமுறை விதிமுறைகளால் இத்துறை ஒழுங்கமைக்கப்பட்ட சில்லறை விற்பனையை நோக்கி நகர்கிறது. Lightweight மற்றும் அதிக மார்ஜின் கொண்ட studded jewelry (diamonds) நோக்கிய போக்கு அதிகரித்து வருகிறது.

Competitive Landscape

பெரிய தேசிய பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனங்கள் மற்றும் உள்ளூர் ஒழுங்கமைக்கப்படாத நகைக்கடைக்காரர்களிடமிருந்து கடுமையான போட்டி நிலவுகிறது, இது EBITDA margins-ஐ 7-8% என்ற வரம்பிற்குள் வைத்திருக்கிறது.

Competitive Moat

East India-வில் வலுவான பிராந்திய பிராண்ட் மற்றும் அதிக ROE-வை வழங்கும் asset-light franchise model ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் Moat கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. இதன் நிலைத்தன்மை West Bengal-ஐத் தாண்டி புவியியல் ரீதியாக வெற்றிகரமாக விரிவாக்கம் செய்வதைப் பொறுத்தது.

Macro Economic Sensitivity

தங்கம் விலை ஏற்ற இறக்கங்கள் (43% YoY உயர்வு) மற்றும் திருமண காலங்களில் (Q3 மற்றும் Q4) நுகர்வோர் செலவினங்களுக்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

ஒரு குறிப்பிட்ட வரம்பிற்கு மேலான பரிவர்த்தனைகளுக்குக் கட்டாய PAN விவரங்கள், hallmarking கட்டாயங்கள் மற்றும் நகை சேமிப்புத் திட்டங்கள் மீதான SEBI/ஒழுங்குமுறை மேற்பார்வை.

Taxation Policy Impact

நிலையான corporate tax-க்கு உட்பட்டது; GST அமலாக்கம் மற்றும் தங்கம் மீதான import/custom duties மாற்றங்களால் பாதிக்கப்படுகிறது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

தங்கம் விலை ஏற்ற இறக்கம் (43% YoY) மற்றும் custom duty மாற்றங்களின் தாக்கம் ஆகியவை முதன்மையான அபாயங்கள். தங்கம் விலையில் திடீர் வீழ்ச்சி ஏற்பட்டால், hedging செய்திருந்தாலும் inventory இழப்புகள் ஏற்படக்கூடும்.

Geographic Concentration Risk

வருவாயில் 67% West Bengal-லிருந்து கிடைக்கிறது, இது பிராந்திய பொருளாதார வீழ்ச்சிகள் அல்லது உள்ளூர் ஒழுங்குமுறை மாற்றங்களால் நிறுவனத்தைப் பாதிக்கக்கூடியதாக ஆக்குக்கிறது.

Third Party Dependencies

36% வருவாய்க்காகவும், FOFO மாடலில் கடை அளவிலான capex/inventory நிதியுதவிக்காகவும் franchisees-களை அதிகம் சார்ந்துள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

தேசிய அளவிலான போட்டியாளர்களுக்கு இணையாக டிஜிட்டல் தரத்தைப் பராமரிக்க franchisees-களுக்கான ERP ஆதரவில் நிறுவனம் முதலீடு செய்கிறது.