💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

செயல்பாடுகள் மூலமான மொத்த Revenue, Q2 FY25-ல் இருந்த INR 567 Cr-லிருந்து 76.72% YoY வளர்ச்சியடைந்து Q2 FY26-ல் INR 1,002 Cr ஆக உயர்ந்துள்ளது. Segment வாரியான வளர்ச்சி: SPV 1 (NWPPL - R1 & R2) 8.61% உயர்ந்து INR 265 Cr ஆக உள்ளது; SPV 2 (NEPPL - R3) 8.05% உயர்ந்து INR 349 Cr ஆக உள்ளது; April 1, 2025 அன்று தொடங்கப்பட்ட SPV 3 (NSPPL - R4) INR 388 Cr பங்களிப்பை வழங்கியுள்ளது.

Geographic Revenue Split

Revenue ஆனது Andhra Pradesh, Assam, Chhattisgarh, Gujarat, Karnataka, Madhya Pradesh, Maharashtra, Rajasthan, Telangana, Uttar Pradesh, Uttarakhand மற்றும் West Bengal ஆகிய 12 மாநிலங்களில் பரவலாக்கப்பட்டுள்ளது. ஒவ்வொரு மாநிலத்திற்கும் குறிப்பிட்ட % split ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் இந்த portfolio 2,345 km நீளமுள்ள தேசிய நெடுஞ்சாலைகளை உள்ளடக்கியது.

Profitability Margins

Q2 FY25-ல் 82.72% ஆக இருந்த EBITDA margin, Q2 FY26-ல் 81.04% ஆக உள்ளது (INR 1,002 Cr revenue-ல் INR 812 Cr EBITDA). Q2 FY25-ல் 13.05% (INR 74 Cr) ஆக இருந்த PAT margin, Q2 FY26-ல் 11.18% (INR 112 Cr) ஆக உள்ளது.

EBITDA Margin

Q2 FY26-ல் EBITDA Margin 81.04% ஆக இருந்தது, இது Q2 FY25-ன் 82.72%-லிருந்து 1.68% YoY சற்று குறைந்துள்ளது. இதற்கு முக்கிய காரணம் Round 4-ன் கீழ் 11 புதிய சொத்துக்கள் இணைக்கப்பட்டதால் செயல்பாட்டு அளவு அதிகரித்ததே ஆகும்.

Capital Expenditure

சலுகை உரிமைகளைப் (concession rights) பெறுவதற்காக November 2021 முதல் NHIT INR 23,053 Cr unit capital-ஐத் திரட்டியுள்ளது. 26 சொத்துக்களுக்காக செலுத்தப்பட்ட மொத்த concession fees தோராயமாக INR 46,500 Cr ஆகும். எதிர்கால CAPEX-ல் Major Maintenance (MM) செலவுகளுக்காக படிப்படியாக கடன் திரட்டுவது அடங்கும்.

Credit Rating & Borrowing

NHIT நிறுவனம் CARE மற்றும் India Ratings-லிருந்து 'AAA/Stable' மதிப்பீட்டைப் பெற்றுள்ளது. September 30, 2025 நிலவரப்படி மொத்த நிலுவையில் உள்ள கடன் INR 21,901 Cr ஆகும். கடன்களில் INR 1,500 Cr மதிப்பிலான NCDs மற்றும் January 2025-ல் பட்டியலிடப்பட்ட INR 1,000 Cr மதிப்பிலான Zero Coupon Bonds (ZCB) ஆகியவை அடங்கும்.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

ஒரு infrastructure trust என்ற முறையில், 2,345 km நீளமுள்ள 26 சாலைச் சொத்துக்களே இதன் முதன்மையான 'raw materials' ஆகும். செயல்பாட்டுச் செலவுகள் Major Maintenance (MM) மற்றும் Routine Maintenance (O&M) ஆகியவற்றால் ஏற்படுகின்றன, இவை கடன் செலுத்துவதற்கு முன்னதாக அதிகப்படியான பண வெளியேற்றத்தைக் குறிக்கின்றன.

Raw Material Costs

சொத்துக்களுக்கான concession fees-தான் முதன்மையான கையகப்படுத்தும் செலவாகும், இது மொத்தம் ~INR 46,500 Cr ஆகும். 20-30 ஆண்டுகால சலுகை காலங்களில் சாலைத் தரத்தை உறுதி செய்வதற்காக, O&M மற்றும் MM செலவுகள் உபரி பணப்புழக்கம் மற்றும் படிப்படியான கடன் திரட்டல் மூலம் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன.

Energy & Utility Costs

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை; இருப்பினும், toll plaza செயல்பாடுகள் மற்றும் நெடுஞ்சாலை மின்விளக்குகளுக்கான பயன்பாட்டுச் செலவுகள் O&M செலவுகளில் சேர்க்கப்பட்டுள்ளன, இவை Project Manager-ஆல் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன.

Supply Chain Risks

புதிய சொத்துக்களின் வரவிற்கு NHAI-ஐயும், Concession Agreements-ன் கீழ் அபராதங்களைத் தவிர்க்க சாலைத் தரத்தைப் பராமரிக்க NHIPMPL-ஐயும் சார்ந்து இருப்பது ஒரு சவாலாகும்.

Manufacturing Efficiency

செயல்பாட்டுத் திறன் toll வசூலின் ஆரோக்கியத்தைக் கொண்டு அளவிடப்படுகிறது. Round 4 (NSPPL)-ல் 11 சொத்துக்கள் சேர்க்கப்பட்டதன் காரணமாக, Q2 FY26-ல் மொத்த வருவாய் 76.7% அதிகரித்துள்ளது.

Capacity Expansion

தற்போதைய திறன் 26 toll road சொத்துக்களில் 2,345 km ஆகும். June 2025-ல் NHAI-ஆல் பணமாக்குதலுக்காக (monetization) வழங்கப்பட்ட Bundle 5-ஐக் கையகப்படுத்துவதன் மூலம் விரிவாக்கம் திட்டமிடப்பட்டுள்ளது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

15.20%

Products & Services

மொத்தம் 2,345 km நீளமுள்ள 26 தேசிய நெடுஞ்சாலைப் பகுதிகளுக்கான Toll வசூல் சேவைகள் மற்றும் சாலை உள்கட்டமைப்பு பராமரிப்பு.

Brand Portfolio

NHIT (National Highways Infra Trust), NHAI (Sponsor).

Market Share & Ranking

NHAI-ன் சொத்துக்களைப் பணமாக்குவதற்கான ஒரு முக்கிய கருவியாக NHIT உள்ளது. March 2025-ல், இது INR 18,000 Cr-க்கும் அதிகமான மிகப்பெரிய InvIT பணமாக்குதலை நிறைவு செய்தது.

Market Expansion

NHAI-ன் INR 1.6 lakh Cr பணமாக்குதல் இலக்கிலிருந்து கூடுதல் தேசிய நெடுஞ்சாலைத் தொகுப்புகளைப் பெறுவதில் விரிவாக்கம் கவனம் செலுத்துகிறது, இதில் December 2024 நிலவரப்படி INR 1.1 lakh Cr எட்டப்பட்டுள்ளது.

Strategic Alliances

NHIT-ஐ NHAI (National Highways Authority of India) ஸ்பான்சர் செய்கிறது மற்றும் இந்திய அரசாங்கத்திற்கு (MoRTH) 100% சொந்தமான NHIIMPL இதை நிர்வகிக்கிறது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

இந்தத் துறை சொத்து மறுசுழற்சிக்காக 'Tolling-Operation-Transfer' (TOT) மற்றும் InvIT மாதிரிகளை நோக்கி நகர்கிறது. 2024-ன் பிற்பகுதி நிலவரப்படி NHAI வெற்றிகரமாக INR 1.1 lakh Cr மதிப்பிலான சொத்துக்களைப் பணமாக்கியுள்ளது, இதில் NHIT ஒரு முக்கிய பயனாளியாக உள்ளது.

Competitive Landscape

நெடுஞ்சாலைச் சலுகைகளின் புவியியல் பிரத்யேகத்தன்மையால் போட்டி குறைவாக உள்ளது, இருப்பினும் மாற்றுப் போக்குவரத்து முறைகள் (rail/air) மற்றும் புதிய expressways நீண்ட காலப் போட்டியை ஏற்படுத்துகின்றன.

Competitive Moat

'contributory irrevocable Trust' கட்டமைப்பு மற்றும் முக்கியமான தேசிய வழித்தடங்களில் 20-30 ஆண்டுகால பிரத்யேக சலுகை உரிமைகளிலிருந்து Moat பெறப்படுகிறது. அதிக மூலதனத் தேவை மற்றும் போட்டி நெடுஞ்சாலைகளை உருவாக்குவதற்கான ஒழுங்குமுறைத் தடைகள் காரணமாக இவை நிலையானவை.

Macro Economic Sensitivity

வணிகப் போக்குவரத்து (trucking) ஒரு முதன்மையான வருவாய் காரணியாக இருப்பதால், இது GDP வளர்ச்சியால் பெரிதும் பாதிக்கப்படக்கூடியது. Toll வருவாய் ஆண்டு விகித மாற்றங்களுக்காக WPI பணவீக்கத்தையும் சார்ந்துள்ளது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் National Highways Act மற்றும் NHAI உடனான குறிப்பிட்ட Concession Agreements (CA) மூலம் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன, இவை tolling தரநிலைகள் மற்றும் பராமரிப்புத் தேவைகளை நிர்ணயிக்கின்றன.

Environmental Compliance

NHIT-க்கு இரண்டாவது மிக உயர்ந்த ESG மதிப்பீட்டு வகை வழங்கப்பட்டுள்ளது, இது சுற்றுச்சூழல் மற்றும் சமூக அபாயங்களின் வலுவான நிர்வாகத்தைப் பிரதிபலிக்கிறது.

Taxation Policy Impact

NHIT நிறுவனம் SEBI InvIT Regulations, 2014-ன் கீழ் செயல்படுகிறது, இது நிகர பணப்புழக்கத்தில் குறைந்தது 90%-ஐ unitholders-களுக்கு விநியோகிக்க வேண்டும் என்று கோருகிறது, இது trust-க்கு வரிச் சலுகைகளை வழங்குகிறது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

போக்குவரத்து அளவின் ஏற்ற இறக்கம் மற்றும் அரசாங்கத்தின் tolling கொள்கைகளில் ஏற்படக்கூடிய மாற்றங்கள் முக்கிய அபாயங்களாகும். ஒரு குறிப்பிடத்தக்க பொருளாதார வீழ்ச்சி வணிகப் போக்குவரத்தை 10-15% குறைக்கலாம், இது கடன் கவரேஜைப் பாதிக்கும்.

Geographic Concentration Risk

12 மாநிலங்களில் நன்கு பரவலாக்கப்பட்டுள்ளது, இது எந்தவொரு தனி மாநிலத்தின் ஒழுங்குமுறை அல்லது பொருளாதார மாற்றங்களின் தாக்கத்தைக் குறைக்கிறது.

Third Party Dependencies

செயல்பாட்டுத் தொடர்ச்சிக்கு ஸ்பான்சராக NHAI மற்றும் project manager-ஆக NHIPMPL ஆகியவற்றை அதிகம் சார்ந்து இருப்பது ஒரு சவாலாகும்.

Technology Obsolescence Risk

அபாயம் குறைவு, ஆனால் Electronic Toll Collection (ETC)-ஐ நோக்கிய மாற்றங்களுக்கு tolling உள்கட்டமைப்பில் தொடர்ச்சியான முதலீடு தேவைப்படுகிறது.