💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

H1FY26-ல் Consolidated revenue 24% YoY அதிகரித்து INR 100.2 Cr ஆக உள்ளது. Lease rental income 41% YoY அதிகரித்து INR 76 Cr ஆகவும், facility management பிரிவான Max Asset Services 33% YoY அதிகரித்து INR 26 Cr ஆகவும் வளர்ந்துள்ளது.

Geographic Revenue Split

100% revenue டெல்லி NCR பிராந்தியத்தில் இருந்தே கிடைக்கிறது, குறிப்பாக Noida மற்றும் Gurugram சந்தைகளில் இருந்து வருகிறது.

Profitability Margins

H1FY26 PAT margin 19.7% (INR 100.2 Cr revenue-ல் INR 19.8 Cr லாபம்) ஆக இருந்தது. இது H1FY25-ல் ஏற்பட்ட INR 3.4 Cr நஷ்டத்திலிருந்து ஒரு குறிப்பிடத்தக்க முன்னேற்றமாகும். FY25-ல் Standalone net worth INR 1,101.80 Cr அதிகரித்து INR 2,360.94 Cr ஆக உயர்ந்துள்ளது.

EBITDA Margin

H1FY26-க்கான EBITDA margin 23.9% ஆக இருந்தது, இது H1FY25-ன் 29.5%-ஐ விடக் குறைவு. செயல்பாடுகளை விரிவுபடுத்துவதற்காக employee benefit expenses 84.6% (INR 14.4 Cr) மற்றும் இதர செலவுகள் 55.5% (INR 36.7 Cr) அதிகரித்ததே இதற்கு முக்கிய காரணமாகும்.

Capital Expenditure

நிறுவனம் FY25-ல் INR 800 Cr நிதி திரட்ட ஒப்புதல் அளித்தது, இதில் தலா INR 597.50 விலையில் 1.33 Cr பங்குகள் கொண்ட QIP அடங்கும். Compulsory Convertible Debentures (CCDs) மூலம் Max Estates Noida Private Limited நிறுவனத்திற்கு INR 500 Cr நிதி வழங்க உறுதி அளிக்கப்பட்டுள்ளது.

Credit Rating & Borrowing

இந்த நிறுவனத்திற்கு CARE Ratings மதிப்பீடு வழங்கியுள்ளது. September 2025 நிலவரப்படி மொத்த கடன்கள் (Total borrowings) INR 1,550 Cr ஆக இருந்தது. இதில் INR 867 Cr (56% கடன்) Lease Rental Discounting (LRD) ஆகும், இது நிலையான பணப்புழக்கத்தால் (cash flows) ஆதரிக்கப்படுகிறது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

முதன்மையான மூலப்பொருட்களில் நிலம் மற்றும் மேம்பாட்டு உரிமைகள் (FY25-ல் இதன் செலவு INR 2.68 Cr), Steel, Cement மற்றும் கட்டுமானத் தொழிலாளர்கள் (Construction Labor) அடங்குவர்.

Raw Material Costs

H1FY26-ல் விற்கப்பட்ட பொருட்களின் விலை (Cost of goods sold) INR 3.8 Cr ஆக இருந்தது, இது வருவாயில் 3.8% ஆகும். விலை ஏற்ற இறக்கங்களைக் குறைக்க ஒரு மத்திய cross-functional குழு மூலம் கொள்முதல் நிர்வகிக்கப்படுகிறது.

Supply Chain Risks

திட்டத் தொடக்கங்களுக்கான ஒழுங்குமுறை ஒப்புதல்கள் (regulatory approvals) மற்றும் INR 9,500 Cr மதிப்பிலான H2FY26 திட்டங்களுக்கான கட்டுமான காலக்கெடுவைச் சார்ந்து இருப்பது ஒரு சவாலாகும்.

Manufacturing Efficiency

அனைத்து செயல்பாட்டு CRE சொத்துக்களிலும் 100% ஆக்கிரமிப்பை (occupancy) எட்டியுள்ளது. மேலும் micro-market சராசரியை விட 20-25% கூடுதல் வாடகையைப் (rental premium) பெறுகிறது.

Capacity Expansion

தற்போது செயல்பாட்டில் உள்ள lease portfolio 1.3 million sq ft (100% குத்தகைக்கு விடப்பட்டுள்ளது) ஆகும். நிறுவனம் இன்னும் தொடங்கப்படாத INR 17,000 Cr மதிப்பிலான பிரம்மாண்டமான GDV pipeline-ஐக் கொண்டுள்ளது மற்றும் சுமார் 34 lsf குடியிருப்புத் திட்டங்களை மேற்கொண்டு வருகிறது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

15-20%

Products & Services

Grade A+ Commercial Office Spaces (Leasing), Premium Residential Apartments (Sales) மற்றும் Facility Management Services.

Brand Portfolio

Max Estates, Max Towers, Max House, Max Square, Estate 128, Estate 360, Estate 361, Max One, Max 105.

Market Expansion

INR 17,000 Cr மதிப்பிலான GDV pipeline-ஐப் பயன்படுத்தி, டெல்லி NCR பிராந்தியத்தில், குறிப்பாக Noida மற்றும் Gurugram-ல் சந்தை ஊடுருவலை (market penetration) அதிகப்படுத்துதல்.

Strategic Alliances

New York Life Insurance (NYL) உடன் மூலோபாயக் கூட்டணி வைத்துள்ளது. இது முக்கிய துணை நிறுவனங்களான MTPL மற்றும் PCL-ல் 49% பங்குகளைக் கொண்டுள்ளது மற்றும் ஒரு co-investment கூட்டாளராகச் செயல்படுகிறது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

தொழில்துறையில் 'flight to quality' என்ற மாற்றம் காணப்படுகிறது, இதில் குத்தகைதாரர்கள் Grade A+ நிலையான அலுவலகங்களை விரும்புகிறார்கள். Max Estates செயல்பாட்டில் உள்ள சொத்துக்களில் 100% ஆக்கிரமிப்புடன் ஒரு பிரீமியம் டெவலப்பராகத் தன்னை நிலைநிறுத்திக் கொள்கிறது.

Competitive Landscape

டெல்லி NCR பிராந்தியத்தில் உள்ள நிறுவன ரீதியான Grade A டெவலப்பர்களுடன் போட்டியிடுகிறது; 100% ஆக்கிரமிப்பு மற்றும் அதிக வசூல் திறன் (95%+) மூலம் தனது முன்னிலையைத் தக்கவைத்துக் கொள்கிறது.

Competitive Moat

'Max' பிராண்ட் பாரம்பரியம், New York Life-ன் மூலோபாய co-investment மற்றும் 20-25% கூடுதல் வாடகையை அனுமதிக்கும் சிறந்த செயல்பாட்டுத் திறன் ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் இதன் Moat கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. உயர்தர Grade A+ அலுவலக இடங்களின் பற்றாக்குறை காரணமாக இது நிலையானது.

Macro Economic Sensitivity

வட்டி விகித சுழற்சிகள் மற்றும் டெல்லி NCR-ன் பிராந்திய GDP வளர்ச்சி ஆகியவற்றால் பெரிதும் பாதிக்கப்படக்கூடியது. இவை வணிக குத்தகைத் தேவை மற்றும் குடியிருப்பு வாங்கும் திறன் இரண்டையும் பாதிக்கின்றன.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

குடியிருப்புத் திட்டங்களுக்கு RERA மற்றும் உள்ளூர் நகராட்சி கட்டிடக் குறியீடுகளால் செயல்பாடுகள் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன. ஒழுங்குமுறை இணக்கத்தை (regulatory compliance) உறுதிப்படுத்த நிறுவனம் ஒரு Risk Management Committee-ஐப் பராமரிக்கிறது.

Environmental Compliance

வருவாயில் 1.62%-ஐ ஊழியர்களின் நல்வாழ்வு மற்றும் பாதுகாப்பிற்காக முதலீடு செய்துள்ளது; 93.3% ஊழியர்கள் சுகாதாரம் மற்றும் பாதுகாப்புத் தரங்களில் பயிற்சி பெற்றுள்ளனர்.

Taxation Policy Impact

H1FY26-க்கான பயனுள்ள வரி விகிதம் (Effective tax rate) சுமார் 30.5% (INR 28.5 Cr PBT-ல் INR 8.7 Cr வரி) ஆகும்.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

INR 9,500 Cr மதிப்பிலான H2FY26 திட்டங்களின் சரியான நேரத் தொடக்கம் மற்றும் கட்டுமானம் தொடர்பான செயல்பாட்டு அபாயம் (Execution risk) மற்றும் பிராந்திய நில ஒதுக்கீடு கொள்கைகளில் ஏற்படக்கூடிய மாற்றங்கள் ஆகியவை முக்கிய நிச்சயமற்ற தன்மைகளாகும்.

Geographic Concentration Risk

100% சொத்துக்கள் மற்றும் வருவாய் டெல்லி NCR-ல் குவிந்துள்ளன, இது பிராந்திய பொருளாதார வீழ்ச்சிகள் அல்லது உள்ளூர் ஒழுங்குமுறை மாற்றங்களால் அதிக பாதிப்பை ஏற்படுத்தும்.

Third Party Dependencies

மூலோபாய co-investments-களுக்கு New York Life-ஐயும், திட்டச் செயல்பாட்டிற்கு வெளி ஒப்பந்ததாரர்களையும் (external contractors) சார்ந்து இருப்பது ஒரு அபாயமாகும்.

Technology Obsolescence Risk

குறைந்த அபாயம்; நிறுவனம் facility management-க்காக ஸ்மார்ட் கட்டிடத் தொழில்நுட்பங்கள் மற்றும் டிஜிட்டல் மாற்றத்தில் முன்கூட்டியே முதலீடு செய்கிறது.