💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Q2 FY26-க்கான Consolidated revenue INR 2,262 Cr ஆக இருந்தது. FY25-ல் Development business INR 21,223 Cr விற்பனையை எட்டியது. Annuity business (DCCDL) Q2 FY26-ல் INR 1,470 Cr Revenue-ஐப் பதிவு செய்தது, இது 49 million sq. ft. செயல்பாட்டு போர்ட்ஃபோலியோவுடன் நிலையான வளர்ச்சி இயந்திரமாக உள்ளது.

Geographic Revenue Split

National Capital Region (NCR) தொடர்ந்து முதன்மையான வருவாய் ஆதாரமாக உள்ளது, இது H1 FY2026 விற்பனையில் 84% பங்கைக் கொண்டுள்ளது. இந்த ஒருமுகப்படுத்தப்பட்ட அபாயத்தைக் குறைக்க நிறுவனம் Mumbai (Tulsiwadi/Westpark), Goa மற்றும் Tricity (Chandigarh, Mohali, Panchkula) ஆகிய பகுதிகளில் தனது வணிகத்தை விரிவுபடுத்தி வருகிறது.

Profitability Margins

விற்பனை புத்தகத்திற்கான Embedded gross margins 41% என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. Q2 FY26 PAT INR 1,171 Cr ஆக இருந்தது, இதில் Tulsiwadi திட்டத் தீர்வு மூலம் ஏற்பட்ட ஒரு முறை INR 600 Cr தாக்கம் அடங்கும். September 30, 2025 நிலவரப்படி, ஏற்கனவே முடிக்கப்பட்ட விற்பனையிலிருந்து மீதமுள்ள Gross margin சாத்தியம் சுமார் INR 25,600 Cr ஆகும்.

EBITDA Margin

Q2 FY26-க்கான Consolidated EBITDA INR 902 Cr ஆக இருந்தது, இதன் விளைவாக EBITDA margin சுமார் 39.8% ஆக இருந்தது. அதே காலாண்டில் DCCDL (Annuity) EBITDA INR 1,236 Cr ஆக இருந்தது, இது வாடகை வணிகத்தின் High-margin தன்மையைப் பிரதிபலிக்கிறது.

Capital Expenditure

Q2 FY26-ல் கட்டுமானச் செலவு (Construction outflow) INR 925 Cr ஆக அதிகரித்தது. நிறுவனத்தின் தற்போதைய குடியிருப்பு போர்ட்ஃபோலியோவிற்கு மொத்தம் சுமார் INR 23,500 Cr நிலுவையில் உள்ள கட்டுமானச் செலவு உள்ளது, இது உறுதிசெய்யப்பட்ட Receivables-ஆன INR 37,224 Cr மூலம் முழுமையாக ஈடுசெய்யப்படுகிறது.

Credit Rating & Borrowing

CRISIL நிறுவனம் DLF-ன் ரேட்டிங்கை AA+/Stable ஆக உயர்த்தியுள்ளது. ICRA ரேட்டிங்கை AAA/Stable ஆக உயர்த்தியுள்ளது. Gross debt, March 2025-ல் இருந்த INR 3,814 Cr-லிருந்து September 30, 2025-ல் INR 1,487 Cr ஆகக் குறைக்கப்பட்டது, இது Leverage ratio-வை (gross debt/CFO) 1.0x-க்குக் கீழே கொண்டு வந்துள்ளது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

முக்கிய மூலப்பொருட்களில் Steel, Cement மற்றும் தொழிலாளர் செலவுகள் அடங்கும். ஒவ்வொன்றிற்கும் குறிப்பிட்ட சதவீத செலவுகள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை என்றாலும், திட்டச் செயல்பாட்டின் வேகம் காரணமாக Q2 FY26-ல் கட்டுமானச் செலவுகள் INR 925 Cr-ஐ எட்டியது.

Raw Material Costs

நிலுவையில் உள்ள INR 23,500 Cr செலவினத்தில் கட்டுமானச் செலவுகள் ஒரு முக்கிய அங்கமாகும். பிரீமியம் வருவாய்க்கு எதிராக கட்டுமானச் செலவுகளை மேம்படுத்துவதன் மூலம் 41% Embedded gross margin-ஐ பராமரிப்பதில் மேலாண்மை கவனம் செலுத்துகிறது.

Energy & Utility Costs

வாடகை சொத்துக்களில் ஆற்றல் திறன் (Energy efficiency) அடிப்படை அளவிலிருந்து ஒரு சதுர அடிக்கு 30% மேம்பட்டுள்ளது, இது ESG சுயவிவரத்தை ஆதரிக்கிறது மற்றும் Annuity portfolio-வின் செயல்பாட்டுச் செலவுகளைக் குறைக்கிறது.

Supply Chain Risks

நிறுவனம் அதன் பெரிய தற்போதைய போர்ட்ஃபோலியோ தொடர்பான செயல்பாட்டு அபாயங்களை (Execution risks) எதிர்கொள்கிறது. திட்டச் செயல்பாட்டில் தாமதம் அல்லது திட்ட அனுமதிகளில் ஏற்படும் தாமதங்கள், செயல்பாட்டு பணப்புழக்கத்தில் (Operating cash flow) கடும் வீழ்ச்சிக்கு வழிவகுத்தால், அது ரேட்டிங் குறைப்பிற்கு ஒரு காரணியாக அமையலாம்.

Manufacturing Efficiency

DLF-ன் கணக்குகளில் நேரடியாக உள்ள Office assets (1.8 msf) மற்றும் Retail assets (0.2 msf) ஆகியவற்றில் 95%-க்கும் அதிகமான ஆக்கிரமிப்புடன் (Occupancy) வாடகை போர்ட்ஃபோலியோ அதிக செயல்திறனைப் பராமரிக்கிறது, இது ஆண்டுக்கு INR 350-400 Cr வாடகையை உருவாக்குகிறது.

Capacity Expansion

தற்போதைய வாடகைத் திறன் (Rental capacity) 49 million sq. ft. (msf) ஆகும். FY25 முதல் திட்டமிடப்பட்டுள்ள புதிய வெளியீடுகள் மொத்தம் 37 msf ஆகும், இதன் விற்பனை சாத்தியம் INR 1,14,500 Cr ஆகும். இதில் Super-Luxury பிரிவில் 5.5 msf மற்றும் Luxury பிரிவுகளில் 29 msf அடங்கும்.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

15-20%

Products & Services

Super-luxury மற்றும் Luxury குடியிருப்பு அடுக்குமாடி குடியிருப்புகள், வணிக அலுவலக இடங்கள், சில்லறை விற்பனை மால்கள் (Retail malls) மற்றும் ஷாப்பிங் பிளாசாக்கள்.

Brand Portfolio

DLF, DLF Cyber City Developers Limited (DCCDL), The Dahlias, The Lux 5, DLF Promenade, DLF Emporio.

Market Share & Ranking

DLF இந்தியாவின் பழமையான மற்றும் மிகப்பெரிய ரியல் எஸ்டேட் நிறுவனங்களில் ஒன்றாகும், இது ஏழு தசாப்த கால அனுபவத்தையும் NCR சந்தையில் ஆதிக்க நிலையையும் கொண்டுள்ளது.

Market Expansion

NCR சந்தையைச் சார்ந்திருப்பதைக் குறைக்க Mumbai, Goa மற்றும் Tricity பிராந்தியங்களை (Chandigarh, Mohali, Panchkula) விரிவாக்கத் திட்டங்கள் இலக்காகக் கொண்டுள்ளன.

Strategic Alliances

முக்கிய கூட்டு முயற்சிகளில் (JVs) GIC உடனான DCCDL (DLF 2/3 பங்கு வகிக்கிறது) மற்றும் Westpark Mumbai திட்டம் (DLF 51% பங்கு வகிக்கிறது) ஆகியவை அடங்கும்.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

துறை Luxury மற்றும் Super-luxury பிரிவுகளை நோக்கி நகர்கிறது, அங்கு DLF வலுவான பிராண்டைக் கொண்டுள்ளது. எதிர்கால வளர்ச்சி TOD/TDR கொள்கைகள் மற்றும் வாடகை சந்தையின் அதிகரித்து வரும் நிறுவனமயமாக்கலுடன் பிணைக்கப்பட்டுள்ளது.

Competitive Landscape

DLF மற்ற பெரிய தேசிய டெவலப்பர்களுடன் போட்டியிடுகிறது, ஆனால் NCR Luxury பிரிவு மற்றும் DCCDL மூலமான வணிக குத்தகை (Commercial leasing) ஆகியவற்றில் ஆதிக்கம் செலுத்துகிறது.

Competitive Moat

குறைந்த விலையில் வாங்கப்பட்ட, முழுமையாகப் பணம் செலுத்தப்பட்ட நில வங்கி மற்றும் நிறுவப்பட்ட பிராண்ட் பெயர் ஆகியவற்றின் மீது இந்தத் தனித்துவமான போட்டித்திறன் (Moat) கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. இது விலையிடலில் ஒரு போட்டி நன்மையையும் எதிர்கால வெளியீடுகளுக்கான தெளிவையும் வழங்குகிறது, இது NCR-ன் முதன்மையான இடங்களில் பெரிய நிலப்பரப்புகளின் பற்றாக்குறை காரணமாக மிகவும் நிலையானது.

Macro Economic Sensitivity

வட்டி விகிதங்கள் மற்றும் GDP வளர்ச்சிக்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது; ரியல் எஸ்டேட் தேவை சுழற்சி முறை சார்ந்தது மற்றும் மேக்ரோ-பொருளாதார நிலைத்தன்மையைச் சார்ந்தது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் RERA (RERA கணக்குகளில் INR 8,350 Cr உள்ளது) மற்றும் சுற்றுச்சூழல் அனுமதிகளால் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன. மாசு கட்டுப்பாட்டு விதிமுறைகள் செயல்பாட்டுச் செலவுகள் மற்றும் திட்ட காலக்கெடுவைப் பாதிக்கலாம்.

Environmental Compliance

FY25-ல் DLF பூஜ்ஜிய உயிரிழப்புகளைப் பதிவு செய்துள்ளது. வாடகை சொத்துக்களில் ஆற்றல் நுகர்வு அடிப்படை அளவிலிருந்து ஒரு சதுர அடிக்கு 30% குறைக்கப்பட்டுள்ளது.

Taxation Policy Impact

நீண்டகாலமாக நிலுவையில் உள்ள வரி விவகாரங்களைத் தீர்க்க நிறுவனம் 'Vivad se Vishwas' திட்டத்தைப் பயன்படுத்தியது, இது FY25-ல் அதன் தற்செயல் பொறுப்புகளில் (Contingent liabilities) கணிசமான குறைப்புக்கு வழிவகுத்தது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

Gurugram-ல் உள்ள புவியியல் ஒருமுகப்படுத்தல் (84% விற்பனை) மற்றும் ரியல் எஸ்டேட் துறையின் உள்ளார்ந்த சுழற்சித் தன்மை ஆகியவை முதன்மை அபாயங்களாகும்.

Geographic Concentration Risk

H1 FY2026 நிலவரப்படி 84% விற்பனை NCR பிராந்தியத்தில் குவிந்துள்ளது.

Third Party Dependencies

DCCDL வாடகை போர்ட்ஃபோலியோவிற்கு GIC-ஐ ஒரு JV கூட்டாளராகவும், Mumbai போன்ற புதிய சந்தை நுழைவுகளுக்கு பல்வேறு JV கூட்டாளர்களையும் சார்ந்துள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை; இருப்பினும், மாறிவரும் வாடகைதாரர் தரநிலைகளைப் பூர்த்தி செய்ய நிறுவனம் ஆற்றல் திறன் கொண்ட 'Green' கட்டிடங்களில் முதலீடு செய்கிறது.