💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

மொத்த வருமானம் (Total income) YoY அடிப்படையில் 19.89% வளர்ச்சியடைந்து, H1 FY25-ல் இருந்த INR 1,090.78 Cr-லிருந்து H1 FY26-ல் INR 1,307.75 Cr-ஐ எட்டியுள்ளது. துணை நிறுவனங்களுக்கு வழங்கப்பட்ட கடன்களுக்கான Interest income, வருவாயின் முக்கிய காரணியாக உள்ளது; இது Q2 FY25-ல் இருந்த INR 521.10 Cr-லிருந்து Q2 FY26-ல் 19.45% YoY அதிகரித்து INR 622.48 Cr-ஆக உயர்ந்துள்ளது.

Geographic Revenue Split

இந்தியா முழுவதும் உள்ள 27 infrastructure assets மூலம் வருவாய் ஈட்டப்படுகிறது. குறிப்பிட்ட பிராந்திய ரீதியான வருவாய் விவரங்கள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் இந்த போர்ட்ஃபோலியோவில் DATRPL, NAMEL (Enterprise Value INR 2,526.77 Cr) மற்றும் FRHPL போன்ற முக்கிய சொத்துக்கள் உள்ளன, இவை தேசிய போக்குவரத்து வழித்தடங்களுக்கு முக்கியமானவை.

Profitability Margins

H1 FY26-க்கான Net profit, INR 1,307.75 Cr மொத்த வருமானத்தில் INR 637.85 Cr-ஆக இருந்தது, இது 48.77% net margin-ஐக் குறிக்கிறது. துணை நிறுவனங்களிடமிருந்து கிடைக்கும் அதிக லாபம் தரும் interest income மற்றும் Q1 FY26-ல் INR 96.52 Cr-ஆக இருந்த dividend income ஆகியவை லாபத்திற்கு முக்கியக் காரணிகளாகும்.

EBITDA Margin

Consolidated EBITDA வெளிப்படையாகத் தெரிவிக்கப்படவில்லை, ஆனால் H1 FY26-க்கான operating income (Total Income கழித்தல் Finance Costs) INR 637.85 Cr-ஆக இருந்தது. H1 FY26-ல் INR 669.90 Cr-ஆக இருந்த Finance costs, மொத்த வருமானத்தில் 51.2% ஆகும், இது கடன் மூலம் நிதியளிக்கப்பட்ட போர்ட்ஃபோலியோவின் அதிக மூலதனத் தேவையைக் காட்டுகிறது.

Capital Expenditure

இந்த Trust மூன்று மாதங்களுக்கான Major Maintenance (MM) செலவுகளை ரொக்க இருப்பாக (cash reserves) வைத்திருக்க வேண்டும். FY2026 மற்றும் FY2027-ல் TOT bundle மற்றும் HAM சொத்துக்களுக்கான பராமரிப்பு சுழற்சிகள் (maintenance cycles) ஒன்றாக வருவதால், MM செலவுகள் கணிசமாக இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

Credit Rating & Borrowing

Cube InvIT நிறுவனம் ICRA-விடமிருந்து 'Stable' credit rating-ஐப் பெற்றுள்ளது. September 30, 2025 நிலவரப்படி, மொத்த non-current borrowings INR 17,385.28 Cr-ஆக இருந்தது, இது முந்தைய ஆண்டின் INR 12,275.61 Cr-லிருந்து 41.6% அதிகமாகும்; இது முக்கியமாக சொத்து கையகப்படுத்துதலுக்கு (asset acquisitions) நிதியளிக்கப் பயன்படுத்தப்பட்டது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Major Maintenance (MM)-க்கான Bitumen, concrete மற்றும் steel ஆகியவை முதன்மையான பொருள் செலவுகளாகும், இருப்பினும் மொத்த O&M செலவுகளில் இவற்றின் குறிப்பிட்ட சதவீதப் பங்கீடு ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Raw Material Costs

செலவுகளைக் குறைக்க O&M மற்றும் MM செலவுகள் நிறுவனத்திற்குள்ளேயே நிர்வகிக்கப்படுகின்றன. unitholders-களுக்கு காலாண்டு விநியோகம் செய்வதற்கு முன், MM-க்கான ரொக்க இருப்பை Trust பராமரிக்க வேண்டும்.

Energy & Utility Costs

toll plaza செயல்பாடுகள் மற்றும் விளக்குகளுக்கான எரிசக்தி செலவுகள் வருவாயின் குறிப்பிட்ட சதவீதமாக ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் அவை பரந்த O&M செலவுகளின் ஒரு பகுதியாகும்.

Supply Chain Risks

திட்ட மேலாண்மை மற்றும் O&M சேவைகளுக்காக CHTAAPL-ஐச் சார்ந்து இருப்பது ஒரு சவாலாகும். திட்ட மேலாளர் மட்டத்தில் ஏற்படும் எந்தவொரு செயல்பாட்டுத் தோல்வியும் சொத்துக்களின் பயன்பாடு மற்றும் toll வசூல் திறனைப் பாதிக்கலாம்.

Manufacturing Efficiency

FRHPL சொத்தில் போக்குவரத்து இலக்கு அளவைத் தாண்டியது, இது concession period-ஐ 3 ஆண்டுகள் குறைத்திருக்கலாம், ஆனால் முழு காலத்தையும் தக்கவைக்க Trust ஒரு revenue-share விதியைப் பயன்படுத்துகிறது.

Capacity Expansion

தற்போதைய திறன் 27 சாலைச் சொத்துக்களைக் (18 toll மற்றும் 9 annuity/HAM) கொண்டுள்ளது. போர்ட்ஃபோலியோவை விரிவுபடுத்துவதற்காக கூடுதல் சொத்து கையகப்படுத்துதல் மற்றும் நிதி திரட்டும் வாய்ப்புகளை Trust தீவிரமாக மதிப்பீடு செய்து வருகிறது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

20%

Products & Services

சாலைப் பயனர்களுக்கான Toll வசூல் சேவைகள் மற்றும் NHAI-க்கான உள்கட்டமைப்பு வசதி சேவைகள் (annuity/HAM payments).

Brand Portfolio

Cube Highways Trust, Cube InvIT.

Market Share & Ranking

கிடைக்கும் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Market Expansion

Cube Highways Group மற்றும் மூன்றாம் தரப்பினரிடமிருந்து BOT, TOT மற்றும் HAM சொத்துக்களைக் கையகப்படுத்துவதன் மூலம் இந்திய சாலைத் துறையில் விரிவாக்கம் கவனம் செலுத்துகிறது.

Strategic Alliances

Cube Highways Group உடனான மூலோபாயக் கூட்டணி, சொத்துக்களின் தொடர்ச்சியான வரத்தையும் (pipeline of assets) மற்றும் உள்நாட்டுத் திட்ட மேலாண்மை நிபுணத்துவத்தையும் வழங்குகிறது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

இந்திய உள்கட்டமைப்புத் துறை InvIT-கள் மூலம் சொத்து மறுசுழற்சி (asset recycling) நோக்கிய மாற்றத்தைக் கண்டு வருகிறது. NHAI தொடர்ந்து TOT மற்றும் HAM திட்டங்களைத் தனியார் நிறுவனங்களுக்கு ஏலம் விடுவதால் இத்துறை வளர்ந்து வருகிறது.

Competitive Landscape

NHAI சாலைத் திட்டங்கள் மற்றும் இரண்டாம் நிலை சந்தை கையகப்படுத்துதல்களுக்கு மற்ற infrastructure investment trusts மற்றும் பெரிய கட்டுமான நிறுவனங்களுடன் போட்டியிடுகிறது.

Competitive Moat

நீண்ட கால concession periods கொண்ட 27 சொத்துக்களின் இடர் குறைக்கப்பட்ட (de-risked), பன்முகப்படுத்தப்பட்ட போர்ட்ஃபோலியோவில் இதன் பலம் (moat) உள்ளது. இந்த பன்முகத்தன்மை புவியியல் மற்றும் போக்குவரத்து சார்ந்த அபாயங்களைக் குறைத்து, பணப்புழக்கத்தை கணிக்கக்கூடியதாக மாற்றுகிறது.

Macro Economic Sensitivity

Toll வருவாய் GDP வளர்ச்சி மற்றும் வணிக வாகனப் போக்குவரத்தைப் பொறுத்து அமையும். GDP-ல் ஏற்படும் 1% மாற்றம் பொதுவாகப் போக்குவரத்து வளர்ச்சியுடன் தொடர்புடையது, இது போர்ட்ஃபோலியோவில் உள்ள 18 toll சொத்துக்களைப் பாதிக்கிறது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் NHAI Concession Agreements மற்றும் SEBI (Infrastructure Investment Trusts) Regulations, 2014 ஆகியவற்றால் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன. FASTag டிஜிட்டல் டோலிங் தரநிலைகளுக்கு இணங்குவது கட்டாயமாகும்.

Environmental Compliance

கிடைக்கும் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Taxation Policy Impact

Trust வருமானத்தை interest, dividends மற்றும் return of capital என விநியோகிக்கிறது. Q2 FY26-ல், ஒரு யூனிட்டிற்கு வழங்கப்பட்ட INR 3.60 விநியோகத்தில் INR 3.26 interest, INR 0.02 dividend மற்றும் INR 0.32 return of capital அடங்கும்.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

Delhi Mumbai Expressway (DME) காரணமாக DATRPL-ல் ஏற்படும் போக்குவரத்து மாற்றம் மற்றும் INR 135 Cr arbitration-ன் முடிவு ஆகியவை முக்கிய வணிக நிச்சயமற்ற தன்மைகளாகும்.

Geographic Concentration Risk

போர்ட்ஃபோலியோ இந்தியா முழுவதும் பன்முகப்படுத்தப்பட்டிருந்தாலும், DATRPL மிகப்பெரிய வருவாய் பங்களிப்பாளராக உள்ளது, இது அந்த குறிப்பிட்ட போக்குவரத்து வழித்தடத்தில் ஒரு செறிவூட்டல் அபாயத்தை (concentration risk) உருவாக்குகிறது.

Third Party Dependencies

சரியான நேரத்தில் annuity கொடுப்பனவுகளைப் பெற NHAI-யையும், செயல்பாட்டுப் பராமரிப்பிற்கு CHTAAPL-யையும் பெரிதும் சார்ந்துள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

சாலைச் சொத்துக்களுக்கு இதில் குறைந்த அளவே அபாயம் உள்ளது, இருப்பினும் GPS-அடிப்படையிலான டோலிங் முறைக்கு மாறும்போது toll plazas-களில் எதிர்கால தொழில்நுட்ப மேம்பாடுகள் தேவைப்படலாம்.