💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

HAM road segment-க்கான Annuity receipts Q2 FY26-இல் INR 523 Cr ஆக இருந்தது, இது மேலாண்மை மதிப்பீடுகளுக்கு ஏற்ப உள்ளது. இந்த Trust தனது AUM-ஐ FY26-க்குள் INR 4,282 Cr-லிருந்து சுமார் INR 6,800 Cr வரை 60% உயர்த்த இலக்கு வைத்துள்ளது.

Geographic Revenue Split

இந்த Portfolio 7 மாநிலங்களில் பரவியுள்ளது, எந்தவொரு தனிப்பட்ட HAM சொத்தும் InvIT-ன் மொத்த வருவாயில் 25%-க்கு மேல் பங்களிக்கவில்லை, இது மிகவும் நிலையான Cash flows-ஐ உறுதி செய்கிறது.

Profitability Margins

தற்போதுள்ள Portfolio-விற்கு கடன் காலப்பகுதியில் சராசரியாக 1.75x (1.6x முதல் 1.8x வரை) DSCR-ஐ பராமரிப்பதன் மூலம் இந்த Trust ஆரோக்கியமான கடன் பாதுகாப்பு அளவீடுகளைக் கொண்டுள்ளது.

EBITDA Margin

Q2 FY26-க்கான NDCF INR 103.6 Cr ஆக இருந்தது. இந்த காலாண்டிற்கு INR 3.25 DPU-வை Trust அறிவித்துள்ளது, இதன் மூலம் தொடங்கப்பட்டதிலிருந்து ஒட்டுமொத்த DPU INR 30.8 ஆக உள்ளது.

Capital Expenditure

GCL-லிருந்து (Jodhpur Ring Road, Hasanpur-Bakhtiyarpur, மற்றும் Champa-Korba) மூன்று கூடுதல் HAM SPV-களை கையகப்படுத்த திட்டமிடப்பட்டுள்ளது, இதன் சரிசெய்யப்பட்ட Enterprise value சுமார் INR 2,590 Cr ஆகும். இந்த கையகப்படுத்துதல்கள் Enterprise value-வில் 9% தள்ளுபடியில் செயல்படுத்தப்படுகின்றன.

Credit Rating & Borrowing

CRISIL AAA/Stable மற்றும் CARE AAA/Stable ஆகிய Credit rating-களை தக்கவைத்துள்ளது. கடன் செலவுகள் Floating rate அடிப்படையில் சுமார் 7.68% ஆக உள்ளது, நவம்பர் 2025 நிலவரப்படி மொத்த Gross borrowing INR 2,339 Cr ஆகும்.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

O&M மற்றும் Major Maintenance (MM) சேவைகள் முதன்மையான செயல்பாட்டுச் செலவுகளாகும், இவை செலவு அதிகரிப்பு அபாயங்களைக் குறைக்க Fixed-price contracts மூலம் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன.

Raw Material Costs

O&M மற்றும் MM செலவுகள் Fixed-price அடிப்படையில் உள்ளன, இது பணவீக்க அபாயத்தைக் குறைக்கிறது. செலவு அதிகரிப்பு காரணமாக ஆண்டு DSCR 1.2x-க்குக் கீழே குறைந்தால், அது ஒரு முக்கிய Rating monitorable-ஆக மாறும்.

Supply Chain Risks

Project management-க்காக GCL-ஐச் சார்ந்து இருக்க வேண்டியுள்ளது; இருப்பினும், GCL-ன் 25+ ஆண்டுகால அனுபவம் மற்றும் INR 16,000+ Cr மதிப்பிலான வலுவான Order book மூலம் இந்த அபாயம் குறைக்கப்படுகிறது.

Manufacturing Efficiency

Q2 FY26-இல் அனைத்து 9 HAM சொத்துக்களிலும் சீரான தரம் மற்றும் NHAI வழக்குகள் அல்லது அபராதங்கள் ஏதுமின்றி செயல்பாட்டு நிலைத்தன்மை பராமரிக்கப்பட்டது.

Capacity Expansion

தற்போதைய செயல்பாட்டுத் திறன் 9 HAM சொத்துக்களில் சுமார் 683 kms ஆகும்; திட்டமிடப்பட்ட கையகப்படுத்துதல்கள் 164 kms செயல்பாட்டு நெடுஞ்சாலைகளைச் சேர்க்கும், இது FY26-க்குள் மொத்தத் திறனை 847 kms ஆக அதிகரிக்கும்.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

60%

Products & Services

நீண்ட கால கணிக்கக்கூடிய Annuity inflows-ஐ வழங்கும் செயல்பாட்டு Hybrid Annuity Model (HAM) சாலை உள்கட்டமைப்பு சொத்துக்கள்.

Brand Portfolio

Capital Infra Trust (முன்னர் National Infrastructure Trust).

Market Expansion

Jodhpur Ring Road, Hasanpur-Bakhtiyarpur, மற்றும் Champa-Korba திட்டங்களைக் கையகப்படுத்துவதன் மூலம் Bihar, Rajasthan, மற்றும் Chhattisgarh ஆகிய மாநிலங்களில் புவியியல் இருப்பை விரிவுபடுத்துகிறது.

Strategic Alliances

Gawar Construction Limited (GCL) உடன் Sponsor மற்றும் Project Manager-ஆகவும், Gawar Investment Manager Private Limited (GIMPL) உடன் Investment Manager-ஆகவும் மூலோபாயக் கூட்டணி வைத்துள்ளது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

சாலைத் துறை வலுவான வேகத்தைக் காட்டுகிறது, HAM விருப்பமான மாதிரியாகத் தொடர்கிறது; அரசாங்க முயற்சிகள் மற்றும் நிலையான Budgetary allocations ஆகியவை InvIT-களுக்கு ஒரு வலுவான Pipeline-ஐ உருவாக்குகின்றன.

Competitive Landscape

அதிக ஆபத்துள்ள Toll asset பிரிவைத் தவிர்த்து, மூன்றாம் தரப்பு டெவலப்பர்கள் மற்றும் Sponsor-ன் Pipeline-லிருந்து HAM சொத்துக்களில் கவனம் செலுத்துகிறது.

Competitive Moat

100% NHAI ஆதரவு பெற்ற ஒப்பந்தங்கள் மூலம் நீடித்த Moat உள்ளது, இது Traffic risk-ஐ நீக்கி, 10-14 ஆண்டுகால சலுகை காலங்களுக்கு Sovereign-grade கட்டணப் பாதுகாப்பை உறுதி செய்கிறது.

Macro Economic Sensitivity

வட்டி விகித மாற்றங்கள் மற்றும் சாலைத் துறைக்கான அரசாங்க Budgetary allocations ஆகியவற்றிற்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது, இது தற்போது திட்டங்களை வழங்க HAM model-ஐ ஆதரிக்கிறது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் NHAI சலுகை ஒப்பந்தங்கள் மற்றும் Fixed-price O&M தரநிலைகளால் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன; Annuity deductions-ஐத் தவிர்க்க Trust அனைத்து பராமரிப்புத் தரங்களையும் கடைபிடிக்கிறது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

கடன் கருவிகளில் உள்ள Put/call options காரணமாக Refinancing risk; Bank-rate உடன் இணைக்கப்பட்ட வரவுகள் மற்றும் Repo-linked கடன் செலவுகளுக்கு இடையே உள்ள வட்டி விகித முரண்பாடு (Cash flow-வில் ~5-10% பாதிப்பு).

Geographic Concentration Risk

7 மாநிலங்களில் பரவியுள்ளது, இது பிராந்திய ஒழுங்குமுறை அல்லது சுற்றுச்சூழல் அபாயங்களைக் குறைக்கிறது; எந்தவொரு தனிச் சொத்தும் மொத்த வருவாயில் 25%-க்கு மேல் இல்லை.

Third Party Dependencies

Project management-க்காக (PMA structure) GCL-ஐ அதிகம் சார்ந்துள்ளது, இது 5 ஆண்டுகால Non-termination clause மற்றும் GCL-ன் வலுவான செயல்பாட்டு சாதனை மூலம் குறைக்கப்படுகிறது.

Technology Obsolescence Risk

சாலை உள்கட்டமைப்பிற்கு குறைந்த அபாயமே உள்ளது; தரம் மற்றும் பராமரிப்புத் தரங்களைப் பராமரிப்பதில் கவனம் செலுத்தப்படுகிறது.