💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

H1 FY26-க்கான Consolidated revenue INR 10,823 crores-ஐ எட்டியுள்ளது, இது H1 FY25-ன் INR 7,160 crores உடன் ஒப்பிடும்போது 51.16% வளர்ச்சியாகும். குறிப்பாக Q2 FY26 revenue, வலுவான order book மற்றும் உள்நாட்டு மற்றும் ஏற்றுமதி சந்தைகளில் அதிகரித்த செயல்பாடுகள் காரணமாக YoY அடிப்படையில் 70% வளர்ந்து INR 6,227 crores-ஆக உயர்ந்துள்ளது.

Geographic Revenue Split

Q2 FY26-ல், revenue கலவையானது 53% domestic மற்றும் 47% overseas ஆக இருந்தது. Overseas பிரிவு அமெரிக்க சந்தையினால் பெரிதும் பாதிக்கப்படுகிறது, அங்கு நிறுவனம் வர்த்தக தடைகளை குறைக்க dual-location strategy-ஐ (இந்தியா மற்றும் அமெரிக்கா) பயன்படுத்துகிறது.

Profitability Margins

FY25-க்கான Net Profit Margin 13.95% ஆக இருந்தது, இது FY24-ன் 10.71%-லிருந்து 30.23% முன்னேற்றமாகும். Q2 FY26-ல், PAT YoY அடிப்படையில் 134% வளர்ந்து INR 878 crores-ஆக இருந்தது; இது utility-scale domestic EPC projects-ஐ விட அதிக margin கொண்ட retail மற்றும் export sales அதிகரித்ததால் சாத்தியமானது.

EBITDA Margin

Q2 FY26-ல் EBITDA margin, Q2 FY25-ன் 17%-லிருந்து 25.17% ஆக கணிசமாக விரிவடைந்தது. இந்த 817 bps உயர்வு, செயல்பாட்டுத் திறன், backward integration பலன்கள் மற்றும் அமெரிக்க செயல்பாடுகளிலிருந்து கிடைத்த INR 160 crores (1.6 billion) IRA benefits ஆகியவற்றால் உந்தப்பட்டது.

Capital Expenditure

நிறுவனம் சுமார் INR 3,549 crores மதிப்பிலான மொத்த capex-ஐ மேற்கொண்டு வருகிறது. இதில் 5.4 GW cell capacity-ஐ பயன்பாட்டிற்கு கொண்டு வருவது மற்றும் module capacity-ஐ 12 GW ஆக விரிவாக்குவது ஆகியவை அடங்கும். இதற்கான நிதியில் private placement மூலம் INR 1,000 crores மற்றும் திட்டமிடப்பட்ட INR 2,050 crores debt tie-up ஆகியவை அடங்கும்.

Credit Rating & Borrowing

CARE Ratings ஏப்ரல் 2024 நிலவரப்படி, நீண்ட கால வங்கி வசதிகளை 'CARE A-; Stable'-லிருந்து 'CARE A; Stable' ஆக உயர்த்தியுள்ளது. இந்த தரம் உயர்வு, மேம்பட்ட capacity utilization மற்றும் FY25-ல் 0.11x என்ற குறைந்த Debt-Equity ratio கொண்ட வலுவான மூலதன கட்டமைப்பை பிரதிபலிக்கிறது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

முக்கிய மூலப்பொருட்களில் solar cells மற்றும் wafers அடங்கும், இவை solar module உற்பத்தியின் முதன்மை செலவாகும். 5.4 GW capacity கொண்ட cell manufacturing-ல் backward integration செய்வதன் மூலம் நிறுவனம் விலை ஏற்ற இறக்கங்களைக் குறைத்து வருகிறது.

Raw Material Costs

மூலப்பொருள் செலவுகள் cells மற்றும் wafers-ன் உலகளாவிய விலை ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு உட்பட்டவை. நிறுவனம் இதை back-to-back sourcing மற்றும் gross margins-ஐ நிலைப்படுத்த உள்நாட்டு cell உற்பத்தியை அதிகரிப்பதன் மூலம் நிர்வகிக்கிறது.

Supply Chain Risks

உள்ளீட்டு விலைகளில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் 47% ஏற்றுமதி வருவாய் பங்கிற்கான உலகளாவிய தளவாடங்களை (logistics) சார்ந்திருப்பது ஆகியவை அபாயங்களில் அடங்கும். ஏற்றுமதியில் ஏற்பட்ட கால தாமதங்கள் காரணமாக Q2 FY26-ல் தற்காலிகமாக inventory INR 1,300 crores ஆக அதிகரித்தது.

Manufacturing Efficiency

Inventory turnover FY24-ன் 3.18x-லிருந்து FY25-ல் 3.68x ஆக மேம்பட்டுள்ளது, இது சிறந்த விநியோகச் சங்கிலி நிர்வாகத்தைப் பிரதிபலிக்கிறது. இருப்பினும், FY26-ன் ஆரம்ப கட்டத்தில் cell plant utilization குறைவாக (15%-க்கும் கீழ்) இருந்தது.

Capacity Expansion

டிசம்பர் 2023 நிலவரப்படி தற்போதைய module capacity 12 GW ஆகும். நிறுவனம் 5.4 GW solar cell வசதியுடன் விரிவாக்கம் செய்து வருகிறது, மேலும் ஒரு ஒருங்கிணைந்த ஆற்றல் நிறுவனமாக மாற green hydrogen மற்றும் battery storage உற்பத்தியில் பல்வகைப்படுத்தி வருகிறது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

70%

Products & Services

Solar PV modules, solar cells, inverters, green hydrogen, battery storage solutions, மற்றும் solar power திட்டங்களுக்கான EPC (Engineering, Procurement, and Construction) சேவைகள்.

Brand Portfolio

Waaree, Waaree Prime (franchisee program).

Market Share & Ranking

Waaree இந்திய solar module சந்தையில் 12 GW திறனுடன் ஒரு முன்னணி நிறுவனமாக உள்ளது, இது மிகப்பெரிய உள்நாட்டு உற்பத்தியாளர்களில் ஒன்றாக அதை நிலைநிறுத்துகிறது.

Market Expansion

Waaree Solar Americas Inc. மூலம் அமெரிக்க சந்தையை இலக்காகக் கொள்வது மற்றும் bottom-up franchisee அணுகுமுறை மூலம் உள்நாட்டு retail சந்தையை விரிவாக்குவது.

Strategic Alliances

திறன் விரிவாக்கம் மற்றும் உற்பத்தி ஒருங்கிணைப்பை எளிதாக்க Indosolar Limited (96.15% பங்கு) நிறுவனத்தைக் கையகப்படுத்துதல்.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

விநியோக பாதுகாப்பை உறுதி செய்ய தொழில்துறை ஒருங்கிணைந்த உற்பத்தியை (cell + module) நோக்கி நகர்கிறது. இந்தியாவின் எரிசக்தி மாற்ற இலக்குகள் மற்றும் அமெரிக்க IRA ஆகியவை இந்தத் துறையில் 50%+ வளர்ச்சி விகிதத்தைத் தூண்டும் முதன்மை காரணிகளாகும்.

Competitive Landscape

மற்ற பெரிய உள்நாட்டு உற்பத்தியாளர்கள் மற்றும் சர்வதேச நிறுவனங்களிடமிருந்து, குறிப்பாக சீனாவிலிருந்து போட்டியை எதிர்கொள்கிறது; இருப்பினும் இந்தியாவில் BCD மற்றும் ALMM விதிமுறைகளால் பாதுகாக்கப்படுகிறது.

Competitive Moat

பிரம்மாண்டமான அளவு (12 GW) மூலம் 'cost leadership' மற்றும் Waaree Prime நெட்வொர்க் மூலம் retail பிரிவில் 'brand equity' ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் Moat கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. Cells-ல் backward integration செய்வது, வெறும் module assemblers-களுக்கு எதிராக ஒரு நிலையான நன்மையைத் தருகிறது.

Macro Economic Sensitivity

உலகளாவிய எரிசக்தி மாற்றக் கொள்கைகள் மற்றும் அமெரிக்க Inflation Reduction Act (IRA) போன்ற அரசாங்க மானியங்களுக்கு மிகவும் உணர்திறன் கொண்டது; இது Q2 FY26 வருவாயில் INR 160 crores பங்களித்தது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

Solar modules மீது 40% மற்றும் solar cells மீது 25% Basic Customs Duty (BCD) விதிக்கப்படுகிறது. உள்நாட்டு சந்தை அணுகலுக்கு ALMM (Approved List of Models and Manufacturers) இணக்கம் மிகவும் முக்கியமானது.

Environmental Compliance

நிறுவனம் ESG தரநிலைகளுடன் இணங்கிச் செயல்படுகிறது மற்றும் இந்தியாவின் எரிசக்தி மாற்ற இலக்குகளை ஆதரிக்க green hydrogen-ல் பல்வகைப்படுத்தி வருகிறது.

Taxation Policy Impact

FY25-க்கான பயனுள்ள வரி விகிதம் (effective tax rate) தோராயமாக 22.6% ஆகும், standalone profit-ல் மொத்த வரி ஒதுக்கீடு INR 541.94 crores ஆகும்.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

5.4 GW cell capacity-க்கான திட்டச் செயலாக்க அபாயம் மற்றும் solar இறக்குமதி தொடர்பான அமெரிக்க ஒழுங்குமுறை சூழலில் ஏற்படக்கூடிய ஏற்ற இறக்கங்கள் வருவாயை 10-15% பாதிக்கலாம்.

Geographic Concentration Risk

வருவாயில் 47% வெளிநாட்டு சந்தைகளில் இருந்து கிடைக்கிறது, இது சர்வதேச வர்த்தகக் கொள்கைகள் மற்றும் கப்பல் செலவுகளுக்கு அதிக வெளிப்பாட்டை (exposure) உருவாக்குகிறது.

Third Party Dependencies

5.4 GW உள்நாட்டுத் திறன் முழுமையாக அதிகரிக்கப்பட்டு நிலைபெறும் வரை, தற்போது solar cells-க்காக வெளி விநியோகஸ்தர்களை நம்பியுள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

Solar தொழில்துறை விரைவான தொழில்நுட்ப மாற்றங்களை எதிர்கொள்கிறது; 'emerging solar technologies' மற்றும் backward integration-ல் முதலீடு செய்வதன் மூலம் Waaree இதைத் தணிக்கிறது.