TI - Tilaknagar Inds.
I. Financial Performance
Revenue Growth by Segment
FY25-ро▓рпН Total Revenue from Operations (net of excise) YoY роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН 2.9% роЙропро░рпНроирпНродрпБ INR 1,434.15 Cr роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ. родро▒рпНрокрпЛродрпБро│рпНро│ ро╡рогро┐роХродрпНродро┐ройрпН Volume 6.7% роЙропро░рпНроирпНродрпБ 11.9 million cases роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЕродрпЗ роирпЗро░родрпНродро┐ро▓рпН Q2 FY26-ро▓рпН volumes YoY роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН 16.2% роЙропро░рпНроирпНродрпБ 34.2 lakh cases роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ.
Geographic Revenue Split
роорпКродрпНрод Revenue-ро▓рпН Andhra Pradesh (AP) 30% рокроЩрпНроХро│ро┐роХрпНроХро┐ро▒родрпБ. роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН родрпЖройрпНройро┐роирпНродро┐ропро╛ роорпБро┤рпБро╡родрпБроорпН ро╡ро▓рпБро╡ро╛рой роЗро░рпБрокрпНрокрпИроХрпН роХрпКрогрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ, роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро╛роХ Karnataka рооро▒рпНро▒рпБроорпН Puducherry-ро▓рпН, роЕроЩрпНроХрпБ роороЯрпНроЯрпБроорпЗ роиро┐ро▒рпБро╡ройродрпНродро┐ро▒рпНроХрпБ pricing power роЙро│рпНро│родрпБ.
Profitability Margins
Operating margins FY24-ро▓рпН 13.3%-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ FY25-ро▓рпН 17.8% роЖроХ роЕродро┐роХро░ро┐родрпНродродрпБ (subsidy родро╡ро┐ро░рпНродрпНродрпБ 16.1%). роЕродро┐роХрокрпНрокроЯро┐ропро╛рой advertising spends (Revenue-ро▓рпН 2.1%) рооро▒рпНро▒рпБроорпН legal costs роХро╛ро░рогрооро╛роХ Q2 FY26 EBITDA margin 15.1% роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ.
EBITDA Margin
FY25-ро▓рпН EBITDA YoY роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН 37.4% роЙропро░рпНроирпНродрпБ INR 255 Cr роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роорпЗро▓рпБроорпН margins 447 bps ро╡ро┐ро░ро┐ро╡роЯрпИроирпНродрпБ 17.8% роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ. Subsidy-роХрпНроХро╛роХ роЪро░ро┐роЪрпЖропрпНропрокрпНрокроЯрпНроЯ EBITDA INR 226 Cr (16.1% margin) роЖроХрпБроорпН. Q2 FY26 EBITDA INR 60 Cr роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ.
Capital Expenditure
родро▒рпНрокрпЛродрпБро│рпНро│ ро╡рогро┐роХродрпНродро┐ро▒рпНроХро╛рой родро┐роЯрпНроЯрооро┐роЯрокрпНрокроЯрпНроЯ capital expenditure роироЯрпБродрпНродро░ роХро╛ро▓родрпНродро┐ро▓рпН INR 70-75 Cr роОрой роородро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ, роЗродрпБ INR 170-190 Cr роЕро│ро╡ро┐ро▓ро╛рой net cash accruals роорпВро▓роорпН роиро┐родро┐ропро│ро┐роХрпНроХрокрпНрокроЯрпБроорпН.
Credit Rating & Borrowing
CRISIL роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН роЗроирпНрод роиро┐ро▒рпБро╡ройродрпНродрпИ 'Rating Watch with Positive Implications'-ро▓рпН ро╡рпИродрпНродрпБро│рпНро│родрпБ. FY25-ро▓рпН роорпКродрпНрод роХроЯройрпН INR 119 Cr-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ INR 42 Cr роЖроХроХрпН роХрпБро▒рпИроирпНродродрпБ, роорпЗро▓рпБроорпН interest coverage 7.06x-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ 22.39x роЖроХ роорпЗроорпНрокроЯрпНроЯродрпБ.
II. Operational Drivers
Raw Materials
родро╛ройро┐ропроЩрпНроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН molasses-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ рокрпЖро▒рокрпНрокроЯрпБроорпН Extra Neutral Alcohol (ENA) роорпБродройрпНроорпИропро╛рой raw material cost роЖроХрпБроорпН. Packing materials-роорпН рокропройрпНрокроЯрпБродрпНродрокрпНрокроЯрпНроЯ рокрпКро░рпБроЯрпНроХро│ро┐ройрпН роЪрпЖро▓ро╡ро┐ро▓рпН (FY25-ро▓рпН INR 764.53 Cr) роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯродрпНродроХрпНроХ рокроЩрпНроХрпИроХрпН роХрпКрогрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ.
Raw Material Costs
FY25-ро▓рпН рокропройрпНрокроЯрпБродрпНродрокрпНрокроЯрпНроЯ рокрпКро░рпБроЯрпНроХро│ро┐ройрпН роЪрпЖро▓ро╡рпБ YoY роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН 10.4% роЙропро░рпНроирпНродрпБ INR 764.53 Cr роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ. рокро░рпБро╡рооро┤рпИ родро╛роХрпНроХроЩрпНроХро│ро╛ро▓рпН ENA ро╡ро┐ро▓рпИроХро│рпН роиро┐ро▓рпИропро▒рпНро▒родро╛роХро╡рпЗ роЙро│рпНро│рой, роЗро░рпБрокрпНрокро┐ройрпБроорпН роЪроорпАрокродрпНродро┐роп ро╡ро┐ро▓рпИ роХрпБро▒рпИро╡рпБ FY24/FY25 margins-роР роорпЗроорпНрокроЯрпБродрпНрод роЙродро╡ро┐ропродрпБ.
Supply Chain Risks
роЕро░роЪрпБ роироЯродрпНродрпБроорпН ро╡ро┐роиро┐ропрпЛроХ рооро╛родро┐ро░ро┐роХро│рпН (Route-to-Market) рооро▒рпНро▒рпБроорпН Andhra Pradesh рокрпЛройрпНро▒ роорпБроХрпНроХро┐роп рооро╛роиро┐ро▓роЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роПро▒рпНрокроЯрпБроорпН роТро┤рпБроЩрпНроХрпБроорпБро▒рпИ рооро╛ро▒рпНро▒роЩрпНроХро│рпИроЪрпН роЪро╛ро░рпНроирпНродрпБ роЗро░рпБрокрпНрокродрпБ роТро░рпБ роЪро╡ро╛ро▓ро╛роХрпБроорпН, роЕроЩрпНроХрпБ рокрпБродро┐роп рооро╛родро┐ро░ро┐роХро│рпБроХрпНроХрпБ роПро▒рпНрок ро╡ро┐ро▓рпИ родро┐ро░рпБродрпНродроЩрпНроХро│рпН родрпЗро╡рпИрокрпНрокроЯрпНроЯрой.
Manufacturing Efficiency
роорпБроирпНродрпИроп роЖрогрпНроЯрпБроЯройрпН роТрокрпНрокро┐роЯрпБроорпНрокрпЛродрпБ Q4 FY25-ро▓рпН volume 20% ро╡ро│ро░рпНроирпНродродро╛ро▓рпН, operating leverage роорпВро▓роорпН margins роорпЗроорпНрокроЯрпНроЯродрпБ, роЗродрпБ fixed costs-роР роЪро┐ро▒рокрпНрокро╛роХ роиро┐ро░рпНро╡роХро┐роХрпНроХ роЕройрпБроородро┐родрпНродродрпБ.
Capacity Expansion
Pernod Ricard-роЯрооро┐ро░рпБроирпНродрпБ 'Imperial Blue' рокро┐ро░ро╛рогрпНроЯрпИ роХрпИропроХрокрпНрокроЯрпБродрпНродрпБро╡родройрпН роорпВро▓роорпН роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН роТро░рпБ рооро╛ро▒рпНро▒родрпНродроХрпНроХ ро╡ро┐ро░ро┐ро╡ро╛роХрпНроХродрпНродрпИ роорпЗро▒рпНроХрпКрогрпНроЯрпБ ро╡ро░рпБроХро┐ро▒родрпБ, роЗродрпБ Q3 FY26-ро▓рпН роорпБроЯро┐ро╡роЯрпИропрпБроорпН роОройрпНро▒рпБ роОродро┐ро░рпНрокро╛ро░рпНроХрпНроХрокрпНрокроЯрпБроХро┐ро▒родрпБ. родро▒рпНрокрпЛродрпБро│рпНро│ ро╡рогро┐роХродрпНродро┐ройрпН capacity utilization FY25-ро▓рпН ро╡ро┐ро▒рпНроХрокрпНрокроЯрпНроЯ 11.9 million cases-ро▓рпН рокро┐ро░родро┐рокро▓ро┐роХрпНроХро┐ро▒родрпБ.
III. Strategic Growth
Expected Growth Rate
15-18%
Products & Services
Indian Made Foreign Liquor (IMFL), роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро╛роХ Brandy рооро▒рпНро▒рпБроорпН Whisky, рокро┐ро░рпАрооро┐ропроорпН 'Prestige & Above' segment роЙроЯрпНрокроЯ рокро▓рпНро╡рпЗро▒рпБ рокро┐ро░ро┐ро╡рпБроХро│ро┐ро▓рпН ро╡ро┐ро▒рпНроХрокрпНрокроЯрпБроХро┐ройрпНро▒рой.
Brand Portfolio
Mansion House Brandy, Courrier Napoleon Brandy, Imperial Blue (роХрпИропроХрокрпНрокроЯрпБродрпНродрпБродро▓рпН роиро┐ро▓рпБро╡рпИропро┐ро▓рпН роЙро│рпНро│родрпБ), рооро▒рпНро▒рпБроорпН Spaceman.
Market Share & Ranking
роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН Q2 FY26-ро▓рпН рокрпЖро░рпБроорпНрокро╛ро▓ро╛рой роорпБроХрпНроХро┐роп роЪроирпНродрпИроХро│ро┐ро▓рпН роЪроирпНродрпИрокрпН рокроЩрпНроХрпБ роЕродро┐роХро░ро┐родрпНродрпБро│рпНро│родро╛роХродрпН родрпЖро░ро┐ро╡ро┐роХрпНроХро┐ро▒родрпБ, роЗро░рпБрокрпНрокро┐ройрпБроорпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрпНроЯ роЪродро╡рпАрод родро░ро╡ро░ро┐роЪрпИроХро│рпН ро╡ро┤роЩрпНроХрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ.
Market Expansion
роЗроирпНродро┐ропро╛ роорпБро┤рпБро╡родрпБроорпН рокрпБро╡ро┐ропро┐ропро▓рпН ро░рпАродро┐ропро╛рой роКроЯрпБро░рпБро╡ро▓рпИ роЕродро┐роХро░ро┐родрпНродро▓рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН Imperial Blue ро╡рогро┐роХрокрпН рокро┐ро░ро┐ро╡ро┐ро▒рпНроХрпБ UK/India Free Trade Agreement (FTA)-роР роТро░рпБ роЪро╛родроХрооро╛рой роХро╛ро░рогро┐ропро╛роХрокрпН рокропройрпНрокроЯрпБродрпНродрпБродро▓рпН.
Strategic Alliances
Imperial Blue рокро┐ро░ро╛рогрпНроЯро┐ройрпН роЪрпБроорпВроХрооро╛рой роТро░рпБроЩрпНроХро┐рогрпИрокрпНрокрпИ роЙро▒рпБродро┐ роЪрпЖропрпНроп Pernod Ricard (PRI) роЙроЯройрпН Transition Manufacturing and Services Agreement (TSMA).
IV. External Factors
Industry Trends
IMFL родрпБро▒рпИропро┐ро▓рпН роирпБроХро░рпНро╡рпЛро░рпН роЕродро┐роХ ро╡ро┐ро▓рпИропрпБро│рпНро│ рокро┐ро░ро╛рогрпНроЯрпБроХро│рпБроХрпНроХрпБ рооро╛ро▒рпБроорпН 'premiumization' рокрпЛроХрпНроХрпИроХрпН роХро╛рог роорпБроЯро┐роХро┐ро▒родрпБ. Andhra Pradesh рокрпЛройрпНро▒ рооро╛роиро┐ро▓роЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН 'Route-to-Market' рооро╛ро▒рпНро▒роЩрпНроХро│рпН (роЪро┐ро▓рпНро▓ро▒рпИ ро╡ро┐ро▒рпНрокройрпИ родройро┐ропро╛ро░рпНрооропрооро╛роХрпНроХро▓рпН) роорпВро▓рооро╛роХро╡рпБроорпН роЗродрпНродрпБро▒рпИ ро╡ро│ро░рпНроЪрпНроЪро┐ропроЯрпИроирпНродрпБ ро╡ро░рпБроХро┐ро▒родрпБ.
Competitive Landscape
роиро┐ро▒рпБро╡рокрпНрокроЯрпНроЯ роиро┐ро▒рпБро╡ройроЩрпНроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН рокрпБродро┐роп родро┐ро▒ройрпНроХро│рпБроЯройрпН роЕродро┐роХ рокрпЛроЯрпНроЯро┐ роиро┐ро▓ро╡рпБроХро┐ро▒родрпБ; родрпКро┤ро┐ро▓рпНродрпБро▒рпИ роТро░рпБроЩрпНроХро┐рогрпИрокрпНрокрпБ рооро▒рпНро▒рпБроорпН рокрпБродро┐роп рокро┐ро░рпАрооро┐ропроорпН рокро┐ро░ро╛рогрпНроЯрпБроХро│ро┐ройрпН роЙро░рпБро╡ро╛роХрпНроХроорпН роорпВро▓роорпН рокрпЛроЯрпНроЯро┐ родрпАро╡ро┐ро░роороЯрпИроирпНродрпБ ро╡ро░рпБроХро┐ро▒родрпБ.
Competitive Moat
Brandy рокро┐ро░ро┐ро╡ро┐ро▓рпН (Mansion House) ро╡ро▓рпБро╡ро╛рой brand equity рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЪро┐роХрпНроХро▓ро╛рой рооро╛роиро┐ро▓ роЕро│ро╡ро┐ро▓ро╛рой роородрпБрокро╛рой ро╡ро┐родро┐роорпБро▒рпИроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЙро░ро┐роородрпН родрпЗро╡рпИроХро│ро╛ро▓рпН роЙро░рпБро╡ро╛роХрпНроХрокрпНрокроЯрпНроЯ роЙропро░рпН роирпБро┤рпИро╡рпБродрпН родроЯрпИроХро│рпН (entry barriers) роЖроХро┐ропро╡ро▒рпНро▒ро┐ройрпН роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН Moat роХроЯрпНроЯроорпИроХрпНроХрокрпНрокроЯрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ.
Macro Economic Sensitivity
ро╡ро┐ро╡роЪро╛роп рокрогро╡рпАроХрпНроХроорпН (ENA-роХрпНроХро╛рой родро╛ройро┐ропроЩрпНроХро│рпН/molasses) рооро▒рпНро▒рпБроорпН excise duties родрпКроЯро░рпНрокро╛рой рооро╛роиро┐ро▓ роЕро░роЪро┐ройрпН роиро┐родро┐роХрпН роХрпКро│рпНроХрпИроХро│рпБроХрпНроХрпБ рооро┐роХро╡рпБроорпН роЙрогро░рпНродро┐ро▒ройрпН роХрпКрогрпНроЯродрпБ.
V. Regulatory & Governance
Industry Regulations
роЪрпЖропро▓рпНрокро╛роЯрпБроХро│рпН Bombay Prohibition Act, 1949 рооро▒рпНро▒рпБроорпН ро╡ро┐ро▓рпИ роиро┐ро░рпНрогропроорпН, ро╡ро┐роиро┐ропрпЛроХроорпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН ро╡ро┐ро│роорпНрокро░роорпН (роирпЗро░роЯро┐ роородрпБрокро╛рой ро╡ро┐ро│роорпНрокро░роЩрпНроХро│рпИродрпН родроЯрпИ роЪрпЖропрпНродро▓рпН) роЖроХро┐ропро╡ро▒рпНро▒рпИроХрпН роХроЯрпНроЯрпБрокрпНрокроЯрпБродрпНродрпБроорпН рооро╛роиро┐ро▓роорпН роЪро╛ро░рпНроирпНрод excise роХрпКро│рпНроХрпИроХро│ро╛ро▓рпН роиро┐ро░рпНро╡роХро┐роХрпНроХрокрпНрокроЯрпБроХро┐ройрпНро▒рой.
Environmental Compliance
роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН рокро▓рпНро╡рпЗро▒рпБ роЪрпБро▒рпНро▒рпБроЪрпНроЪрпВро┤ро▓рпН роЪроЯрпНроЯроЩрпНроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН Indian Boilers Act роЖроХро┐ропро╡ро▒рпНро▒ро┐ро▒рпНроХрпБ роЗрогроЩрпНроХрпБроХро┐ро▒родрпБ, роЗро░рпБрокрпНрокро┐ройрпБроорпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрпНроЯ ESG роЪрпЖро▓ро╡рпБ рокрпБро│рпНро│ро┐ро╡ро┐ро╡ро░роЩрпНроХро│рпН роЖро╡рогроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ.
Taxation Policy Impact
роЗродрпНродрпБро▒рпИ рооро┐роХ роЕродро┐роХ excise duties (FY25-ро▓рпН INR 1,740.46 Cr, роЗродрпБ роорпКродрпНрод ро╡ро░рпБро╡ро╛ропро┐ро▓рпН ~55%) рооро▒рпНро▒рпБроорпН рооро╛роиро┐ро▓роорпН роЪро╛ро░рпНроирпНрод ро╡ро░ро┐ ро╡ро┐родро┐рокрпНрокрпБроХро│рпБроХрпНроХрпБ роЙроЯрпНрокроЯрпНроЯродрпБ.
VI. Risk Analysis
Key Uncertainties
Imperial Blue роХрпИропроХрокрпНрокроЯрпБродрпНродрпБродро▓рпН роТро░рпБроЩрпНроХро┐рогрпИрокрпНрокрпБ роЕрокро╛ропроЩрпНроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЪрпЖропро▓рпНрокро╛роЯрпНроЯрпБ роЪро╡ро╛ро▓рпНроХро│рпИ роЕро▒ро┐роорпБроХрокрпНрокроЯрпБродрпНродрпБроХро┐ро▒родрпБ. Andhra Pradesh-ро▓рпН (ро╡ро░рпБро╡ро╛ропро┐ро▓рпН 30%) роПро▒рпНрокроЯрпБроорпН роТро┤рпБроЩрпНроХрпБроорпБро▒рпИ рооро╛ро▒рпНро▒роЩрпНроХро│рпН volume роиро┐ро▓рпИродрпНродройрпНроорпИроХрпНроХрпБ роТро░рпБ роорпБродройрпНроорпИ роиро┐роЪрпНроЪропрооро▒рпНро▒ родройрпНроорпИропро╛роХ роЙро│рпНро│родрпБ.
Geographic Concentration Risk
родрпЖройрпНройро┐роирпНродро┐ропро╛ро╡ро┐ро▓рпН роЕродро┐роХ роЪрпЖро▒ро┐ро╡рпБ роЙро│рпНро│родрпБ, Andhra Pradesh роороЯрпНроЯрпБроорпЗ роорпКродрпНрод ро╡ро░рпБро╡ро╛ропро┐ро▓рпН 30% рокроЩрпНроХро│ро┐роХрпНроХро┐ро▒родрпБ.
Third Party Dependencies
ро╡ро┐ро▓рпИ роЕродро┐роХро░ро┐рокрпНрокрпБроХрпНроХрпБ рооро╛роиро┐ро▓ роЕро░роЪро╛роЩрпНроХроЩрпНроХро│рпИропрпБроорпН, Imperial Blue рокро┐ро░ро╛рогрпНроЯро┐ройрпН роЗроЯрпИроХрпНроХро╛ро▓ роЙро▒рпНрокродрпНродро┐ роХро╛ро▓родрпНродро┐ро▒рпНроХрпБ Pernod Ricard-роРропрпБроорпН роЪро╛ро░рпНроирпНродрпБ роЗро░рпБроХрпНроХ ро╡рпЗрогрпНроЯро┐ропрпБро│рпНро│родрпБ.
Technology Obsolescence Risk
родропро╛ро░ро┐рокрпНрокрпБ роХро╛ро▓ро╛ро╡родро┐ропро╛роХрпБроорпН роЕрокро╛ропроорпН роХрпБро▒рпИро╡рпБ, роЖройро╛ро▓рпН роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН роиро┐ро▒рпБро╡рой родро┐ро▒ройрпНроХро│рпИ ро╡ро▓рпБрокрпНрокроЯрпБродрпНродрпБро╡родро┐ро▓рпБроорпН рокрпБродро┐роп ро╡рогро┐роХрокрпН рокро┐ро░ро┐ро╡рпБроХро│ро┐ройрпН роТро░рпБроЩрпНроХро┐рогрпИрокрпНрокро┐ро▓рпБроорпН роХро╡ройроорпН роЪрпЖро▓рпБродрпНродрпБроХро┐ро▒родрпБ.