💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

FY25 Net Revenue INR 1,096.58 Cr-ஐ எட்டியது, இது 43.4% YoY வளர்ச்சியாகும். IMFL Proprietary பிரிவு Q2FY26-இல் 35% YoY வளர்ச்சி (INR 41 Cr) மற்றும் 37% (5.66 lakh cases) அளவு வளர்ச்சியைக் கண்டது. IMIL Revenue Q2FY26-இல் 8% YoY வளர்ந்து INR 56 Cr ஆனது. Ethanol Revenue INR 71 Cr ஆகவும், Merchant ENA பங்களிப்பு Q2FY26-இல் INR 37 Cr ஆகவும் இருந்தது.

Geographic Revenue Split

முதன்மையான Revenue செறிவூட்டல் Madhya Pradesh (MP)-இல் உள்ளது, இருப்பினும் நிறுவனம் Kerala மற்றும் பிற மாநிலங்களுக்கு விரிவடைந்து வருகிறது. விலை நிர்ணயக் கொள்கை மாற்றங்களால் MP-இல் Realization 2% குறைந்தது, இது சார்புநிலையைக் குறைக்க புவியியல் ரீதியான பல்வகைப்படுத்தலை அவசியமாக்குகிறது.

Profitability Margins

FY25 Net Profit Margin 7.4% ஆக இருந்தது (FY24-இல் இருந்த 6.6%-லிருந்து 12% உயர்வு). Operating Profit Margin 12.1% ஆக இருந்தது (11.3%-லிருந்து 7% உயர்வு). Q2FY26 Gross Margin 36% ஆக இருந்தது, இது குறைந்த Byproduct Realization மற்றும் Raw Material கலவை மாற்றங்களால் பாதிக்கப்பட்டது.

EBITDA Margin

FY25 EBITDA Margin 12% (INR 128.09 Cr) ஆக இருந்தது, இது FY24-இல் இருந்த 10%-லிருந்து உயர்ந்துள்ளது. இருப்பினும், புதிய மாநிலங்களுக்குள் நுழைவதற்கான சந்தைப்படுத்தல் செலவுகள் அதிகரிப்பு மற்றும் குறைந்த Byproduct விலைகள் காரணமாக Q2FY26 EBITDA Margin 9% (INR 24 Cr) ஆகக் குறைந்தது.

Capital Expenditure

Property, Plant & Equipment (PPE) FY25-இல் INR 347.3 Cr ஆக இருந்தது, இது FY24-இல் INR 248.0 Cr ஆக இருந்தது. March 31, 2025 நிலவரப்படி Capital Work in Progress (CWIP) INR 32.0 Cr ஆக இருந்தது.

Credit Rating & Borrowing

CRISIL மதிப்பீட்டு காரணிகளுக்காக Operating Profitability 12-13% அளவில் நீடிப்பதை கண்காணிக்கிறது. FY25-க்கான Interest Expense INR 5.7 Cr ஆக இருந்தது, மொத்த Borrowings INR 71.9 Cr (INR 19.6 Cr non-current மற்றும் INR 52.3 Cr current).

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

முக்கிய Raw Materials-இல் Grains (Maize மற்றும் Rice), மின்சாரம்/நீராவிகான Coal, Glass Bottles மற்றும் PET Resin ஆகியவை அடங்கும். Distillery மற்றும் Ethanol செயல்பாடுகளுக்கு Grains மற்றும் Coal ஆகியவை முதன்மையான செலவு காரணிகளாகும்.

Raw Material Costs

FY25-க்கான மொத்த Operating Expenses INR 947.9 Cr ஆகும். தேசிய அளவில் Ethanol ஆலைகளின் எண்ணிக்கை அதிகரித்ததால், Byproduct (DDGS) விற்பனை விலையில் ஏற்பட்ட கடும் வீழ்ச்சியால் ENA உற்பத்தி செலவுகள் பாதிக்கப்பட்டன.

Energy & Utility Costs

Coal ஒரு முதன்மையான Utility உள்ளீடாகும். Coal விலையில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் உற்பத்தி செலவுகள் மற்றும் ஒட்டுமொத்த Profit Margins-க்கு ஆபத்தை ஏற்படுத்துகின்றன.

Supply Chain Risks

Grains மற்றும் Coal விநியோகம்/விலையில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் Glass Bottle மற்றும் PET Resin கிடைப்பதில் உள்ள சார்புநிலை ஆகியவை அபாயங்களில் அடங்கும்.

Manufacturing Efficiency

Inventory turnover ratio FY25-இல் 20% உயர்ந்து 5.45x ஆக இருந்தது. Debtor turnover 3% உயர்ந்து 29.5x ஆக இருந்தது, இது திறமையான Working Capital மேலாண்மையை பிரதிபலிக்கிறது.

Capacity Expansion

தற்போதைய ENA உற்பத்தித் திறன் 40 MLPA ஆகும். இந்த வசதியில் 41 Bottling Lines உள்ளன, அவற்றின் மொத்த ஆண்டுத் திறன் 16 million cases ஆகும். ஒரு புதிய Ethanol ஆலை February 2024-இல் செயல்பாட்டுக்கு வந்தது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

10%

Products & Services

Proprietary IMFL (Whisky, Brandy, Tequila, RTD), Licensed IMFL, India Made Indian Liquor (IMIL), Merchant ENA மற்றும் Ethanol.

Brand Portfolio

London Bridge (Proprietary), Bagpiper (Licensed), White Mischief (Licensed), CLR (Licensed) மற்றும் DSP Black (Licensed). நிறுவனம் மொத்தம் 14 Proprietary Brands-களைக் கொண்டுள்ளது.

Market Share & Ranking

நான்கு தசாப்தங்களுக்கும் மேலாக Madhya Pradesh-இல் வலுவான சந்தை நிலையைப் பெற்றுள்ள Kedia Group-இன் முதன்மை நிறுவனம்.

Market Expansion

Premium பிரிவுகளில் இருப்பை விரிவுபடுத்துதல் மற்றும் Madhya Pradesh சந்தையின் மீதான சார்பைக் குறைக்க Kerala போன்ற கூடுதல் பகுதிகளுக்குள் நுழைதல்.

Strategic Alliances

Diageo-USL மற்றும் Inbrew ஆகியவற்றுடன் Contract Manufacturing மற்றும் Licensing கூட்டணிகள். ஒழுங்குமுறை தாமதங்கள் காரணமாக Mount Everest Breweries உடனான இணைப்பு கைவிடப்பட்டது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

தொழில்துறை Premiumization-ஐ நோக்கிய மாற்றத்தையும், Ethanol Blending (E20)-க்கான அரசாங்கத்தின் உந்துதலையும் காண்கிறது. இருப்பினும், இது அதிக மாநில அளவிலான Excise Duties மற்றும் சந்தைப்படுத்தல் கட்டுப்பாடுகளால் சுமையாக உள்ளது.

Competitive Landscape

தேசிய நிறுவனங்கள் மற்றும் உள்ளூர் Distilleries கொண்ட அதிக போட்டி நிறைந்த சந்தை; பல்வகைப்பட்ட தயாரிப்பு போர்ட்ஃபோலியோ (ENA முதல் Premium IMFL வரை) மூலம் போட்டி அபாயம் குறைக்கப்படுகிறது.

Competitive Moat

40+ ஆண்டுகால தொழில்துறை அனுபவம், ஒருங்கிணைந்த உற்பத்தி மாதிரி (Distillery முதல் Bottling வரை) மற்றும் Licensed Manufacturing-க்காக Diageo போன்ற உலகளாவிய நிறுவனங்களுடன் நீண்டகால உறவுகள் ஆகியவை நிலையான நன்மைகளாகும்.

Macro Economic Sensitivity

Grain (Maize/Rice) மற்றும் Coal பணவீக்கத்திற்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது, இது ENA மற்றும் Ethanol உற்பத்தி செலவை நேரடியாக பாதிக்கிறது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் தொடர்ந்து மாறிவரும் மாநில சந்தைப்படுத்தல் விதிமுறைகள், தயாரிப்பு வரிகள் மற்றும் மாநில அளவிலான மதுவிலக்கு அபாயத்திற்கு (உதாரணமாக, Bihar-இல் 7 ஆண்டுகளில் INR 40,000 Cr Revenue இழப்பு) உட்பட்டவை.

Taxation Policy Impact

FY25-க்கான பயனுள்ள வரி விகிதம் சுமார் 25.7% ஆகும் (INR 109.65 Cr PBT-இல் INR 28.18 Cr ஒதுக்கீடு).

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

Excise Policy-இல் ஒழுங்குமுறை மாற்றங்கள், மாநில அளவிலான மதுவிலக்குக்கான சாத்தியக்கூறுகள் மற்றும் உள்ளீட்டு செலவுகளில் (Grains/Coal) ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் ஆகியவை முதன்மையான நிச்சயமற்ற தன்மைகளாகும்.

Geographic Concentration Risk

Madhya Pradesh-இன் மீது அதிக Revenue சார்புநிலை; கடன் நிலைத்தன்மைக்கு மற்ற மாநிலங்களுக்குள் ஊடுருவுவது ஒரு முக்கிய கண்காணிப்பு காரணியாக உள்ளது.

Third Party Dependencies

Licensed Brand அளவுகள் மற்றும் Contract Manufacturing வருமானத்திற்கு Inbrew மற்றும் Diageo-USL மீதான சார்புநிலை.

Technology Obsolescence Risk

தினசரி செயல்பாடுகளுக்கு மென்பொருளைச் சார்ந்திருப்பதால் Cybersecurity அபாயம் குறிப்பிடப்பட்டுள்ளது, இது நிறுவனத்தை ஹேக்கிங் அல்லது வைரஸ் தாக்குதல்களுக்கு ஆளாக்குகிறது.