💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Q2 FY26-க்கான Consolidated revenue YoY அடிப்படையில் 3% வளர்ச்சியடைந்து INR 20,738 million-ஆக உள்ளது. பிரிவு வாரியான செயல்பாடு: Travel and Related Services 6% வளர்ச்சியடைந்து INR 16,891 million-ஆக உள்ளது; Financial Services 1% வளர்ச்சியடைந்து INR 845 million-ஆக உள்ளது; Leisure Hospitality & Resorts 13% குறைந்து INR 1,044 million-ஆக உள்ளது; மற்றும் Digiphoto Imaging Services (DEI) 6% குறைந்து INR 1,958 million-ஆக உள்ளது. H1 FY26-ல், மொத்த Revenue INR 44,818 million-ஐ எட்டியது, இது YoY அடிப்படையில் 9% அதிகரிப்பாகும்.

Geographic Revenue Split

மொத்த Revenue-ல் 75%-க்கும் அதிகமாக பங்களிக்கும் Travel பிரிவு, India மற்றும் International செயல்பாடுகளுக்கு இடையே பிரிக்கப்பட்டுள்ளது. பிராந்திய மோதல்கள் காரணமாக Q2 FY26-ல் India DMS விற்பனையில் 10% சரிவைக் கண்டது, அதே நேரத்தில் Asia Pacific (Asian Trails) 18% YoY வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்தது. USA (Allied T Pro) வருவாய் சென்டிமென்ட் மாற்றங்களால் மந்தமாக இருந்தது, அதே நேரத்தில் East Africa மற்றும் Southern Africa செயல்பாடுகள் சீராக இருந்தன.

Profitability Margins

குழுமம் Fiscal 2025-ல் 7.1% Operating margin-ஐப் பராமரித்தது. Sterling Holidays (Leisure Hospitality) H1 FY26-ல் 32% Margins-ஐப் பதிவு செய்தது, இதன் இலக்கு வரம்பு 30-35% ஆகும். Financial Services பிரிவு Q2 FY26-ல் 49% என்ற ஆரோக்கியமான EBIT margins-ஐப் பராமரித்தது. இருப்பினும், வெளிநாட்டு DMS-ல் ஏற்பட்ட பிசினஸ் மிக்ஸ் மாற்றங்கள் மற்றும் Imaging பிரிவில் ஏற்பட்ட அதிக செலவுகள் காரணமாக Q2 FY26-க்கான Consolidated EBITDA YoY அடிப்படையில் 12% குறைந்து INR 1,470 million-ஆக இருந்தது.

EBITDA Margin

Q2 FY26-க்கான Consolidated EBITDA margin தோராயமாக 7.1% ஆக இருந்தது, இது Q2 FY25-ல் இருந்த 8.4%-லிருந்து குறைந்துள்ளது. US சந்தையின் பீக் சீசனில் குறைந்த Margin கொண்ட வணிகத்தை நோக்கிய மாற்றம் மற்றும் Employee benefit expenses 6% அதிகரித்து INR 2,797 million-ஆக உயர்ந்தது ஆகியவற்றால் இந்த 130 bps சரிவு ஏற்பட்டது.

Capital Expenditure

குழுமம் நடுத்தர காலத்தில் ஆண்டுக்கு INR 70-80 crore (Leased assets தவிர்த்து) Capex செலவாகும் என்று மதிப்பிட்டுள்ளது. Sterling Holidays ரிசார்ட் விரிவாக்கத்தில் தீவிரமாக முதலீடு செய்து வருகிறது, Q2 FY26-ல் மட்டும் 7 புதிய ரிசார்ட்டுகளைத் தொடங்கியுள்ளது, இது ரிசார்ட் போர்ட்ஃபோலியோவில் 28% YoY விரிவாக்கத்திற்கு பங்களித்தது.

Credit Rating & Borrowing

CRISIL நிறுவனம் CRISIL AA-/A1+ மதிப்பீட்டுடன் 'Positive' அவுட்லுக்கை வழங்கியுள்ளது. கடன் வாங்கும் செலவுகள் Fiscal 2025-க்கான Interest coverage ratio-வான 6.6 மடங்கில் பிரதிபலிக்கிறது, இது 5 மடங்கிற்கு மேல் நீடிக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. மார்ச் 31, 2025 நிலவரப்படி, Consolidated external debt INR 484 crore ஆக இருந்தது, அடுத்த மூன்று நிதியாண்டுகளில் INR 100 crore-க்கும் அதிகமான திருப்பிச் செலுத்துதல்கள் திட்டமிடப்பட்டுள்ளன.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Cost of services (Revenue-ல் 74%), Employee benefits (Revenue-ல் 13.5%), மற்றும் Other operating expenses (Revenue-ல் 7.4%).

Raw Material Costs

Q2 FY26-ல் Cost of services YoY அடிப்படையில் 4% அதிகரித்து INR 15,314 million-ஆக இருந்தது, இது மொத்த Revenue-ல் 73.8% ஆகும். கொள்முதல் உத்திகள் US சந்தையில் ஏற்படும் Margin குறைப்பை ஈடுகட்ட Thailand போன்ற அதிக அளவு வணிகம் நடைபெறும் சந்தைகளில் செலவு மேம்படுத்தலில் கவனம் செலுத்துகின்றன.

Energy & Utility Costs

Revenue-ல் சதவீதமாக ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் Hospitality செயல்பாடுகள் (Sterling) அதன் 40-க்கும் மேற்பட்ட ரிசார்ட் இடங்களில் பருவகால பயன்பாட்டு ஏற்ற இறக்கங்களை எதிர்கொள்கின்றன.

Supply Chain Risks

உலகளாவிய ஏர்லைன் கொள்ளளவு மற்றும் ஹோட்டல் Inventory மீதான சார்புநிலை. Middle East-ல் நிலவும் புவிசார் அரசியல் பதட்டங்கள் மற்றும் India-Pakistan எல்லை ஆலோசனைகள் Destination Management Specialist (DMS) சப்ளை செயினை நேரடியாகப் பாதிக்கின்றன.

Manufacturing Efficiency

Hospitality செயல்திறன் RevPAR மூலம் அளவிடப்படுகிறது, இது Q2 FY26-ல் YoY அடிப்படையில் 11% வளர்ந்தது. இக்காலாண்டில் Himachal மற்றும் Uttarakhand போன்ற வானிலை பாதிப்புக்குள்ளான பகுதிகளில் 40% Inventory இருந்ததால் Occupancy பாதிக்கப்பட்டது.

Capacity Expansion

Sterling Holidays தனது ரிசார்ட் போர்ட்ஃபோலியோவை Q2 FY26-ல் YoY அடிப்படையில் 28% விரிவாக்கியது, ஒரே காலாண்டில் 7 புதிய ரிசார்ட்டுகளைத் தொடங்கி ஒரு மைல்கல்லை எட்டியது. குழுமம் டிசம்பர் 2025-ல் Varanasi-ல் ஒரு புதிய கிளையைத் திறப்பதன் மூலம் தனது Forex விநியோகத்தையும் விரிவாக்கியது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

11%

Products & Services

Foreign exchange (Forex) கார்டுகள் மற்றும் ரொக்கம், Corporate travel மேலாண்மை, Leisure holiday பேக்கேஜ்கள், Visa மற்றும் Passport சேவைகள், ரிசார்ட் தங்குமிடங்கள் (Sterling), மற்றும் Digital photo imaging சேவைகள் (DEI).

Brand Portfolio

Thomas Cook India, SOTC Travel, Sterling Holidays, DEI (Digiphoto Entertainment Imaging), Asian Trails, Allied T Pro, Desert Adventures.

Market Share & Ranking

இந்தியாவின் ஒருங்கிணைந்த Travel மற்றும் Foreign exchange பிரிவுகளில் முன்னிலை வகிக்கிறது.

Market Expansion

Tier 2 நகரங்களில் (Varanasi) Forex தடயத்தை விரிவாக்குதல் மற்றும் Thailand, Indonesia மற்றும் Malaysia-வில் 18% வளர்ச்சியைக் கண்ட Asia Pacific DMS வணிகத்தை வளர்த்தெடுத்தல்.

Strategic Alliances

தாய் நிறுவனமான Fairfax Financial Holdings Ltd (77% பங்கு) வழங்கும் வலுவான ஆதரவு. Prepaid forex card வணிகத்திற்காக Mastercard மற்றும் Visa நிறுவனங்களுடன் கூட்டாண்மை.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

தொழில்துறை டிஜிட்டல்/காகிதமில்லா Forex பரிவர்த்தனைகளை நோக்கிய மாற்றத்தையும், உள்நாட்டு சுற்றுலா பயணங்களின் அதிகரிப்பையும் கண்டு வருகிறது. Thomas Cook தனது ரிசார்ட் போர்ட்ஃபோலியோவை விரிவாக்குவதன் மூலமும், 7%+ Operating margin-ஐத் தக்கவைக்க கிளை செயல்முறைகளை தானியக்கமாக்குவதன் மூலமும் தன்னை நிலைநிறுத்துகிறது.

Competitive Landscape

Online travel aggregators (OTAs) மற்றும் சிறப்பு Forex நிறுவனங்களுடன் போட்டியிடுகிறது. ஒருங்கிணைந்த 'one-stop-shop' மாதிரி மற்றும் நேரடி கிளைகள் மூலம் தன்னை வேறுபடுத்திக் காட்டுகிறது.

Competitive Moat

Forex மற்றும் Travel-ல் முன்னிலை, மிகப்பெரிய விநியோக வலையமைப்பு மற்றும் Fairfax-ன் நிதி ஆதரவு ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் Moat கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. பல்வகைப்பட்ட வணிக மாதிரி (Travel, Forex, Hospitality, Imaging) பருவகால பாதிப்புகளைக் குறைக்கிறது.

Macro Economic Sensitivity

உலகளாவிய பயணப் போக்குகள் மற்றும் உள்நாட்டு நுகர்வோர் விருப்பச் செலவுகள் ஆகியவற்றால் பெரிதும் பாதிக்கப்படுகிறது. Fiscal 2025-ன் 11% வருவாய் வளர்ச்சி இந்திய பயணச் சந்தையில் நிலவும் சாதகமான மேக்ரோ சூழலைப் பிரதிபலிக்கிறது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

தகவல் வெளிப்பாடுகளுக்கு SEBI (LODR) Regulations 2015 மற்றும் Foreign exchange செயல்பாடுகளுக்கு RBI வழிகாட்டுதல்களுக்கு உட்பட்டது. பல நாடுகளில் பயண ஆலோசனைகள் மற்றும் Visa விதிமுறைகளுக்கு இணங்குதல்.

Environmental Compliance

INR மதிப்பில் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் Hospitality செயல்பாடுகள் ரிசார்ட் மேலாண்மைக்கான உள்ளூர் சுற்றுச்சூழல் விதிகளுக்கு உட்பட்டவை.

Taxation Policy Impact

Q2 FY26-க்கான Effective tax rate தோராயமாக 35.8% ஆகும் (INR 1,098 million PBT-ல் INR 393 million வரி).

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

பயணத்தைப் பாதிக்கும் புவிசார் அரசியல் உறுதியற்ற தன்மை (சாத்தியமான 5-10% வருவாய் அபாயம்), Hospitality-ஐப் பாதிக்கும் கடுமையான வானிலை (Q2-ல் 13% சரிவு), மற்றும் கையகப்படுத்தப்பட்ட வணிகங்களின் மெதுவான வளர்ச்சி.

Geographic Concentration Risk

வருவாயில் 75%-க்கும் அதிகமானவை பயணத்துடன் தொடர்புடையவை, இந்திய உள்நாட்டு சந்தை மற்றும் US மற்றும் SE Asia போன்ற முக்கிய சர்வதேச மையங்களில் குறிப்பிடத்தக்க வெளிப்பாடு உள்ளது.

Third Party Dependencies

Travel பிரிவிற்கு ஏர்லைன் கூட்டாளர்கள் மற்றும் உலகளாவிய ஹோட்டல் Inventory மீதும், Forex பிரிவிற்கு Mastercard/Visa மீதும் அதிக சார்புநிலை உள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

DEI பிரிவில் உள்ள அபாயம் புதிய மென்பொருள் மற்றும் டிஜிட்டல் இமேஜிங் தளங்களுக்கு மாறுவதன் மூலம் கையாளப்படுகிறது; Fintech நிறுவனங்களிடம் சந்தைப் பங்கை இழப்பதைத் தடுக்க Retail forex டிஜிட்டல் மயமாக்கப்படுகிறது.