SUTLEJTEX - Sutlej Textiles
I. Financial Performance
Revenue Growth by Segment
H1 FY26-роХрпНроХро╛рой роорпКродрпНрод standalone income INR 1,255 Cr роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЗродрпБ роХроЯроирпНрод роЖрогрпНроЯро┐ройрпН INR 1,354 Cr-роЙроЯройрпН роТрокрпНрокро┐роЯрпБроорпНрокрпЛродрпБ 7.4% YoY роЪро░ро┐ро╡ро╛роХрпБроорпН. Q2 FY26 ро╡ро░рпБрооро╛ройроорпН INR 645 Cr роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЗродрпБ QoQ роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН 5.7% роЕродро┐роХро░ро┐рокрпНрокрпБ роЖройро╛ро▓рпН YoY роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН 6.5% роЪро░ро┐ро╡ро╛роХрпБроорпН. Segment-specific ро╡ро│ро░рпНроЪрпНроЪро┐ роЪродро╡рпАродроЩрпНроХро│рпН роЖро╡рогроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ.
Geographic Revenue Split
роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯродрпНродроХрпНроХ роПро▒рпНро▒рпБроородро┐ роЗро░рпБрокрпНрокрпИроХрпН роХрпКрогрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ, FY 2024-25-ро▓рпН роЕроирпНроиро┐ропроЪрпН роЪрпЖро▓ро╛ро╡рогро┐ ро╡ро░рпБро╡ро╛ропрпН INR 891.45 Cr роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЗро░рпБрокрпНрокро┐ройрпБроорпН роЗродрпБ FY 2023-24-ройрпН INR 1,015.11 Cr-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ 12.18% роХрпБро▒рпИроирпНродрпБро│рпНро│родрпБ. роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрпНроЯ рокро┐ро░ро╛роирпНродро┐роп роЪродро╡рпАродрокрпН рокро┐ро░ро┐ро╡рпБроХро│рпН роЖро╡рогроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ.
Profitability Margins
ро▓ро╛рокродрпНродройрпНроорпИ родро▒рпНрокрпЛродрпБ роЕро┤рпБродрпНродродрпНродро┐ро▓рпН роЙро│рпНро│родрпБ; H1 FY26-роХрпНроХро╛рой standalone PAT margin -4.1% роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЗродрпБ H1 FY25-ройрпН -2.2%-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ 192 bps роорпЛроЪроороЯрпИроирпНродрпБро│рпНро│родрпБ. Q2 FY26 PAT margin -3.5% роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЗродрпБ QoQ роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН 139 bps роорпБройрпНройрпЗро▒рпНро▒роорпН роЖройро╛ро▓рпН YoY роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН 67 bps роЪро░ро┐ро╡ро╛роХрпБроорпН.
EBITDA Margin
H1 FY26-роХрпНроХро╛рой standalone EBITDA margin 1.3% роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЗродрпБ H1 FY25-ройрпН 3.0%-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ 178 bps роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯродрпНродроХрпНроХ роЪрпБро░рпБроХрпНроХрооро╛роХрпБроорпН. Q2 FY26 EBITDA margin 2.3% роЖроХ роорпАроЯрпНроЪро┐ропрпИроХрпН роХро╛роЯрпНроЯро┐ропродрпБ, роЗродрпБ QoQ роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН 205 bps роЙропро░рпНро╡рпБ, роЖройро╛ро▓рпН YoY роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН 5 bps роЪро░ро┐ро╡рпБ роЗро░рпБроирпНродрокрпЛродро┐ро▓рпБроорпН роиро┐ро▓рпИродрпНродройрпНроорпИропро╛ро▓рпН роЗропроХрпНроХрокрпНрокроЯрпБроХро┐ро▒родрпБ.
Capital Expenditure
рооро▒рпБроЪрпБро┤ро▒рпНроЪро┐ роЪрпЖропрпНропрокрпНрокроЯрпНроЯ рокрпКро░рпБроЯрпНроХро│рпН роорпВро▓роорпН Margin-роХро│рпИ роЕродро┐роХро░ро┐роХрпНроХ роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН роТро░рпБ PET project-роР роЪрпЖропро▓рпНрокроЯрпБродрпНродро┐ ро╡ро░рпБроХро┐ро▒родрпБ; роЗро░рпБрокрпНрокро┐ройрпБроорпН, роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрпНроЯ ро╡ро░ро▓ро╛ро▒рпНро▒рпБ роЕро▓рпНро▓родрпБ родро┐роЯрпНроЯрооро┐роЯрокрпНрокроЯрпНроЯ роЪрпЖро▓ро╡ро┐рой роородро┐рокрпНрокрпБроХро│рпН INR Cr-ро▓рпН роЖро╡рогроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ.
Credit Rating & Borrowing
H1 FY26-роХрпНроХро╛рой ро╡роЯрпНроЯро┐ роЪрпЖро▓ро╡рпБроХро│рпН INR 33 Cr роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЗродрпБ роХроЯроирпНрод роЖрогрпНроЯро┐ройрпН INR 32 Cr-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ 4.8% YoY роЕродро┐роХро░ро┐рокрпНрокро╛роХрпБроорпН, роЗродрпБ роЕродро┐роХ ро╡роЯрпНроЯро┐ ро╡ро┐роХро┐род роЪрпВро┤ро▓ро┐ройрпН родро╛роХрпНроХродрпНродрпИ рокро┐ро░родро┐рокро▓ро┐роХрпНроХро┐ро▒родрпБ. роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрпНроЯ Credit ratings рооро▒рпНро▒рпБроорпН роХроЯройрпН роЪрпЖро▓ро╡рпБ роЪродро╡рпАродроЩрпНроХро│рпН роЖро╡рогроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ.
II. Operational Drivers
Raw Materials
роорпБроХрпНроХро┐роп роорпВро▓рокрпНрокрпКро░рпБроЯрпНроХро│ро┐ро▓рпН yarn ро╡рогро┐роХродрпНродро┐ро▒рпНроХро╛рой textile fibers рооро▒рпНро▒рпБроорпН рооро▒рпБроЪрпБро┤ро▒рпНроЪро┐ роЪрпЖропрпНропрокрпНрокроЯрпНроЯ PET project-роХрпНроХро╛рой PET (polyethylene terephthalate) роЖроХро┐ропро╡рпИ роЕроЯроЩрпНроХрпБроорпН. H1 FY26-роХрпНроХро╛рой Cost of Goods Sold (COGS) INR 700 Cr роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЗродрпБ роорпКродрпНрод ро╡ро░рпБрооро╛ройродрпНродро┐ро▓рпН 55.7% роЖроХрпБроорпН.
Raw Material Costs
H1 FY26-роХрпНроХро╛рой роорпВро▓рокрпНрокрпКро░рпБро│рпН роЪрпЖро▓ро╡рпБроХро│рпН (COGS) INR 700 Cr роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЗродрпБ роорпКродрпНрод ро╡ро░рпБрооро╛ройродрпНродро┐ройрпН роЪро░ро┐ро╡рпИродрпН родрпКроЯро░рпНроирпНродрпБ, роХроЯроирпНрод роЖрогрпНроЯро┐ройрпН INR 768 Cr-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ 9.0% YoY роХрпБро▒рпИроирпНродрпБро│рпНро│родрпБ. H1 FY26-ро▓рпН ро╡ро░рпБро╡ро╛ропро┐ро▓рпН COGS роЪродро╡рпАродрооро╛ройродрпБ 55.7% роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ.
Supply Chain Risks
рокрпБро╡ро┐роЪро╛ро░рпН роЕро░роЪро┐ропро▓рпН рокродроЯрпНроЯроЩрпНроХро│рпН роХро╛ро░рогрооро╛роХ роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН logistics рооро▒рпНро▒рпБроорпН supply chain роЕрокро╛ропроЩрпНроХро│рпИ роОродро┐ро░рпНроХрпКро│рпНроХро┐ро▒родрпБ, роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро╛роХ Red Sea роЗроЯрпИропрпВро▒рпБроХро│рпН рокрпКро░рпБроЯрпНроХро│ро┐ройрпН роЪро░ро┐ропро╛рой роирпЗро░ роироХро░рпНро╡рпИ рокро╛родро┐роХрпНроХро┐ройрпНро▒рой рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЪрпЖро▓ро╡рпБроХро│рпИ роЕродро┐роХро░ро┐роХрпНроХро┐ройрпНро▒рой.
Manufacturing Efficiency
роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН роЪрпЖропро▓рпНрокро╛роЯрпНроЯрпБродрпН родро┐ро▒ройрпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН PET project-ро▓рпН роХро╡ройроорпН роЪрпЖро▓рпБродрпНродро┐ ро╡ро░рпБроХро┐ро▒родрпБ, роЗродройрпН роорпВро▓роорпН yarn ро╡рогро┐роХродрпНродро┐ро▓рпН ро╡ро░ро▓ро╛ро▒рпНро▒рпБ ро░рпАродро┐ропро╛роХ родрпКро┤ро┐ро▓рпНродрпБро▒рпИ роЪроХро╛роХрпНроХро│рпИ ро╡ро┐роЯ рокро┐ройрпНродроЩрпНроХро┐ропрпБро│рпНро│ роХрпБро▒рпИроирпНрод EBITDA margins-роР роорпЗроорпНрокроЯрпБродрпНрод роорпБропро▓рпНроХро┐ро▒родрпБ.
Capacity Expansion
роЪрпЖропро▓рпНрокро╛роЯрпНроЯрпБродрпН родро┐ро▒ройрпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН Margin-роХро│рпИ роорпЗроорпНрокроЯрпБродрпНрод роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН роТро░рпБ PET project-ро▓рпН роХро╡ройроорпН роЪрпЖро▓рпБродрпНродро┐ ро╡ро░рпБроХро┐ро▒родрпБ, роЖройро╛ро▓рпН MT-ро▓рпН родро▒рпНрокрпЛродрпИроп роиро┐ро▒рпБро╡рокрпНрокроЯрпНроЯ родро┐ро▒ройрпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрпНроЯ ро╡ро┐ро░ро┐ро╡ро╛роХрпНроХ роХро╛ро▓роХрпНроХрпЖроЯрпБ роЖро╡рогроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ.
III. Strategic Growth
Products & Services
роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН роорпБродройрпНроорпИропро╛роХ рокро▓рпНро╡рпЗро▒рпБ ро╡роХрпИропро╛рой yarn рооро▒рпНро▒рпБроорпН роородро┐рокрпНрокрпБ роХрпВроЯрпНроЯрокрпНрокроЯрпНроЯ роЬро╡рпБро│ро┐ родропро╛ро░ро┐рокрпНрокрпБроХро│рпИ ро╡ро┐ро▒рпНрокройрпИ роЪрпЖропрпНроХро┐ро▒родрпБ.
Market Expansion
роЙро│рпНроиро╛роЯрпНроЯрпБ роороирпНродроиро┐ро▓рпИропрпИ роОродро┐ро░рпНроХрпКро│рпНро│ рокрпБродро┐роп роПро▒рпНро▒рпБроородро┐ роЪроирпНродрпИроХро│рпИ роЙро░рпБро╡ро╛роХрпНроХро╡рпБроорпН, роТро░рпБ ропрпВройро┐роЯрпНроЯро┐ро▒рпНроХрпБ роЕродро┐роХ ро╡ро░рпБро╡ро╛ропрпН родро░рпБроорпН родропро╛ро░ро┐рокрпНрокрпБроХро│ро┐ро▓рпН роХро╡ройроорпН роЪрпЖро▓рпБродрпНродро╡рпБроорпН роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН родрпАро╡ро┐ро░ роироЯро╡роЯро┐роХрпНроХрпИроХро│рпИ роОроЯрпБродрпНродрпБ ро╡ро░рпБроХро┐ро▒родрпБ.
IV. External Factors
Industry Trends
роЬро╡рпБро│ро┐родрпН родрпБро▒рпИ родро▒рпНрокрпЛродрпБ роорпВро▓рокрпНрокрпКро░рпБро│рпН ро╡ро┐ро▓ роПро▒рпНро▒ роЗро▒роХрпНроХроорпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН рооро╛ро▒ро┐ро╡ро░рпБроорпН роЙро▓роХро│ро╛ро╡ро┐роп родрпЗро╡рпИропро╛ро▓рпН ро╡роХрпИрокрпНрокроЯрпБродрпНродрокрпНрокроЯрпБроорпН роЪро╡ро╛ро▓ро╛рой роЪрпВро┤ро▓рпИ роОродро┐ро░рпНроХрпКро│рпНроХро┐ро▒родрпБ. Sutlej роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН роородро┐рокрпНрокрпБ роХрпВроЯрпНроЯрокрпНрокроЯрпНроЯ родропро╛ро░ро┐рокрпНрокрпБроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН роиро┐ро▓рпИропро╛рой роЙро▒рпНрокродрпНродро┐ (PET project) роирпЛроХрпНроХро┐ роироХро░рпНро╡родройрпН роорпВро▓роорпН родройрпНройрпИ роиро┐ро▓рпИроиро┐ро▒рпБродрпНродро┐ ро╡ро░рпБроХро┐ро▒родрпБ.
Competitive Landscape
роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН роТро░рпБ рокрпЛроЯрпНроЯро┐ роиро┐ро▒рпИроирпНрод yarn роЪроирпНродрпИропро┐ро▓рпН роЗропроЩрпНроХрпБроХро┐ро▒родрпБ, роЕроЩрпНроХрпБ роЕродройрпН EBITDA margins ро╡ро░ро▓ро╛ро▒рпНро▒рпБ ро░рпАродро┐ропро╛роХ родрпКро┤ро┐ро▓рпНродрпБро▒рпИ роЪроХро╛роХрпНроХро│рпИ ро╡ро┐роЯ роХрпБро▒рпИро╡ро╛роХ роЙро│рпНро│родрпБ, роЗродрпБ роЪрпЖропро▓рпНрокро╛роЯрпНроЯрпБродрпН родро┐ро▒ройрпИ роирпЛроХрпНроХро┐роп роорпВро▓рпЛрокро╛роп рооро╛ро▒рпНро▒родрпНродрпИродрпН родрпВрогрпНроЯро┐ропрпБро│рпНро│родрпБ.
Competitive Moat
роиро┐ро▒рпБро╡ройродрпНродро┐ройрпН moat роЕродройрпН роирпЖро▒ро┐роорпБро▒рпИ роиро┐ро░рпНро╡ро╛роХроорпН, 'trusteeship' родродрпНродрпБро╡роорпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН рокро▓родро░рокрпНрокроЯрпНроЯ роЗропроХрпНроХрпБроиро░рпНроХро│рпН роХрпБро┤рпБ роЖроХро┐ропро╡ро▒рпНро▒ро┐ройрпН рокро╛ро░роорпНрокро░ро┐ропродрпНродро┐ро▓рпН роХроЯрпНроЯроорпИроХрпНроХрокрпНрокроЯрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ. роЪро┐ро▒роирпНрод ро╡рпЖро│ро┐рокрпНрокроЯрпБродрпНродро▓рпН роироЯрпИроорпБро▒рпИроХро│рпИ роПро▒рпНро▒рпБроХрпНроХрпКро│рпНро╡родрпБ рооро▒рпНро▒рпБроорпН роирпАрогрпНроЯ роХро╛ро▓ рокроЩрпНроХрпБродро╛ро░ро░рпН роородро┐рокрпНрокро┐ро▓рпН роХро╡ройроорпН роЪрпЖро▓рпБродрпНродрпБро╡родройрпН роорпВро▓роорпН роиро┐ро▓рпИродрпНродройрпНроорпИ ро╡ро▓рпБрокрпНрокроЯрпБродрпНродрокрпНрокроЯрпБроХро┐ро▒родрпБ.
Macro Economic Sensitivity
ро╡рогро┐роХрооро╛ройродрпБ роЙро▓роХро│ро╛ро╡ро┐роп рокрогро╡рпАроХрпНроХроорпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН ро╡роЯрпНроЯро┐ ро╡ро┐роХро┐родроЩрпНроХро│рпБроХрпНроХрпБ рооро┐роХро╡рпБроорпН роЙрогро░рпНродро┐ро▒ройрпН роХрпКрогрпНроЯродрпБ; роорпБроХрпНроХро┐роп рокрпКро░рпБро│ро╛родро╛ро░роЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роЙро│рпНро│ роЕродро┐роХ ро╡ро┐роХро┐родроЩрпНроХро│рпН ро╡ро│ро░рпНроЪрпНроЪро┐ропрпИ роорпЖродрпБро╡ро╛роХрпНроХро┐ропрпБро│рпНро│рой рооро▒рпНро▒рпБроорпН FY 2024-25-ро▓рпН роиро┐ро▒рпБро╡ройродрпНродро┐ройрпН роиро┐родро┐роЪрпН роЪрпЖропро▓рпНрокро╛роЯрпНроЯрпИрокрпН рокро╛родро┐родрпНродрпБро│рпНро│рой.
V. Regulatory & Governance
Industry Regulations
роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН SEBI (Listing Obligations and Disclosure Requirements) Regulations, 2015-роХрпНроХрпБ роЗрогроЩрпНроХрпБроХро┐ро▒родрпБ рооро▒рпНро▒рпБроорпН ро╡рогро┐роХ роироЯродрпНродрпИ ро╡ро┐родро┐роорпБро▒рпИ рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЙро│рпН ро╡ро░рпНродрпНродроХродрпН родроЯрпБрокрпНрокрпБ ро╡ро┐родро┐роорпБро▒рпИроХро│рпИрокрпН рокро┐ройрпНрокро▒рпНро▒рпБроХро┐ро▒родрпБ.
Taxation Policy Impact
роЕро▒ро┐роХрпНроХрпИропро┐роЯрокрпНрокроЯрпНроЯ роЗро┤рокрпНрокрпБроХро│рпН роХро╛ро░рогрооро╛роХ, роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН H1 FY26-ро▓рпН INR 21 Cr standalone tax credit-роРрокрпН рокродро┐ро╡рпБ роЪрпЖропрпНродродрпБ, роЗродрпБ H1 FY25-ро▓рпН INR 16 Cr роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ.
VI. Risk Analysis
Key Uncertainties
рокрпБро╡ро┐роЪро╛ро░рпН роЕро░роЪро┐ропро▓рпН роорпЛродро▓рпНроХро│ро┐ройрпН роХро╛ро▓роорпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЙро▓роХро│ро╛ро╡ро┐роп роЬро╡рпБро│ро┐ роЪроирпНродрпИропро┐ройрпН роПро▒рпНро▒ роЗро▒роХрпНроХроорпН роЖроХро┐ропро╡рпИ роорпБроХрпНроХро┐роп роиро┐роЪрпНроЪропрооро▒рпНро▒ родройрпНроорпИроХро│ро╛роХрпБроорпН, роЗродрпИропрпЗ роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрпНроЯ ро╡ро│ро░рпНроЪрпНроЪро┐ ро╡ро┤ро┐роХро╛роЯрпНроЯрпБродро▓рпИ ро╡ро┤роЩрпНроХро╛родродро▒рпНроХро╛рой роХро╛ро░рогроЩрпНроХро│ро╛роХ роорпЗро▓ро╛рогрпНроорпИ роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрпНроЯродрпБ.
Geographic Concentration Risk
роПро▒рпНро▒рпБроородро┐ ро╡ро░рпБро╡ро╛ропро┐ро▓рпН роТро░рпБ роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯродрпНродроХрпНроХ рокроХрпБродро┐ропрпИ (FY25-ро▓рпН INR 891.45 Cr) роХрпКрогрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ, роЗродрпБ роЪро░рпНро╡родрпЗроЪ ро╡ро░рпНродрпНродроХродрпН родроЯрпИроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЙро▓роХро│ро╛ро╡ро┐роп рокрпКро░рпБро│ро╛родро╛ро░ роороирпНродроиро┐ро▓рпИроХро│ро╛ро▓рпН роиро┐ро▒рпБро╡ройродрпНродрпИ рокро╛родро┐роХрпНроХрокрпНрокроЯроХрпНроХрпВроЯро┐ропродро╛роХ роЖроХрпНроХрпБроХро┐ро▒родрпБ.
Technology Obsolescence Risk
PET project-роР роЪрпЖропро▓рпНрокроЯрпБродрпНродрпБро╡родройрпН роорпВро▓роорпБроорпН, роЪро┐ро▒роирпНрод роиро┐ро░рпНро╡ро╛роХ роироЯрпИроорпБро▒рпИроХро│рпИродрпН родрпКроЯро░рпНроирпНродрпБ рокро┐ройрпНрокро▒рпНро▒рпБро╡родройрпН роорпВро▓роорпБроорпН роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН родрпКро┤ро┐ро▓рпНроирпБроЯрпНрокроорпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЪрпЖропро▓рпНродро┐ро▒ройрпН роЕрокро╛ропроЩрпНроХро│рпИроХрпН роХрпИропро╛ро│рпНроХро┐ро▒родрпБ.