💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Q2 FY26-ல் Consolidated revenue 5.5% YoY உயர்ந்து INR 289.9 Cr ஆக இருந்தது. Segmental growth: Shalby Hospitals/Pharma/Franchise INR 234.5 Cr (மொத்தத்தில் 80.9%) ஆக உயர்ந்தது, Shalby MedTech (Implants) 42.1% YoY உயர்ந்து INR 33.7 Cr (மொத்தத்தில் 11.6%) ஆக இருந்தது, மற்றும் Shalby International (Sanar) INR 19.9 Cr (மொத்தத்தில் 6.9%) பங்களித்தது.

Geographic Revenue Split

Revenue-ன் பெரும்பகுதி Gujarat-ல் இருந்து, குறிப்பாக flagship SG Highway hospital மூலம் கிடைக்கிறது. Sanar International Hospital தனது கால்தடத்தை Delhi-NCR-ல் விரிவுபடுத்துகிறது, அதே நேரத்தில் 60+ நாடுகளில் இருந்தும் வரும் சர்வதேச நோயாளிகள் Sanar-ன் revenue-ல் 65% பங்களிக்கின்றனர்.

Profitability Margins

Sanar மற்றும் MedTech-ல் ஏற்பட்ட நஷ்டங்கள் காரணமாக Consolidated OPM FY24-ல் 19.3%-லிருந்து FY25-ல் 12.2% ஆகக் குறைந்தது. H1 FY26-க்கான Standalone EBITDA margin 20.6% ஆக இருந்தது, இது YoY அடிப்படையில் 21.6%-லிருந்து குறைந்துள்ளது, இது core profitability-ல் 1.8% சரிவை பிரதிபலிக்கிறது.

EBITDA Margin

Q2 FY26-க்கான Consolidated EBITDA INR 46.1 Cr ஆக இருந்தது, இது INR 39.8 Cr-லிருந்து 15.8% YoY உயர்ந்துள்ளது. MedTech EBITDA 1795.4% YoY உயர்ந்து INR 3.66 Cr ஆக இருந்தது, அதே நேரத்தில் Shalby International Q2 FY26-ல் INR 1.2 Cr EBITDA loss-ஐப் பதிவு செய்தது.

Capital Expenditure

குத்தகை (leased) மாடலில் இருந்து சொந்தமான (owned) மாடலுக்கு மாற Shalby நிறுவனம் Healers Hospital Private Limited (HHPL)-ஐ INR 104 Cr-க்கு வாங்கியது. HHPL-க்காக INR 100-105 Cr மற்றும் PKHPL கையகப்படுத்துதலுக்காக INR 140-145 Cr என Net debt அதிகரிக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

Credit Rating & Borrowing

Margin சரிவு காரணமாக ICRA நிறுவனம் long-term rating-ஐ [ICRA]A+(Stable)-லிருந்து [ICRA]A+(Negative) ஆக மாற்றியது. September 2025 நிலவரப்படி Gross borrowings INR 129.44 Cr ஆகவும், net debt INR 30.93 Cr ஆகவும் இருந்தது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Orthopedic implants (knee/hip), surgical consumables, மற்றும் pharmaceutical medicines ஆகியவை முதன்மையான பொருள் செலவுகளாகும். Q2 FY26-ல் மொத்த revenue-ல் materials மற்றும் consumables 25.9% ஆக இருந்தது.

Raw Material Costs

Q2 FY26-ல் Materials மற்றும் consumables செலவுகள் revenue-ல் 25.9% ஆக இருந்தது. வெளிப்பக்க கொள்முதல் செலவுகளைக் குறைக்கவும், supply chain கட்டுப்பாட்டை மேம்படுத்தவும் implants-களை உள்நாட்டிலேயே தயாரிக்கும் கொள்முதல் உத்திகளை நிறுவனம் கொண்டுள்ளது.

Energy & Utility Costs

Utilities உள்ளிட்ட பிற operative expenses, Q2 FY26-ல் revenue-ல் 9.3% ஆக இருந்தது, இது 9.6% YoY-லிருந்து சற்று குறைந்துள்ளது.

Supply Chain Risks

SAT (MedTech)-ல் உள்ள அதிகப்படியான inventory நிலைகள் மற்றும் FY26-ல் புதிய தயாரிப்பு அறிமுகங்களுக்கான regulatory approvals-ஐச் சார்ந்திருப்பது supply chain மற்றும் working capital அபாயங்களை ஏற்படுத்துகிறது.

Manufacturing Efficiency

MedTech Q2 FY26-ல் 10,988 implant components-களை விற்பனை செய்தது, இது 16.4% YoY வளர்ச்சியாகும். Sanar (21%) மற்றும் வளர்ந்து வரும் specialty units-களில் உள்ள குறைந்த occupancy காரணமாக மருத்துவமனை செயல்திறன் கட்டுப்படுத்தப்பட்டுள்ளது.

Capacity Expansion

Sanar International Hospital மொத்தம் 130 படுக்கை வசதிகளை (bed capacity) கொண்டுள்ளது. 9M FY25-ல் Group-wide occupancy 47.5% ஆக இருந்தது, அதேசமயம் Sanar Q2 FY26-ல் 21% என்ற குறைந்த occupancy-ல் இயங்கியது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

16-20%

Products & Services

Arthroplasty (joint replacement) அறுவை சிகிச்சைகள், knee மற்றும் hip implants, liver/kidney/bone marrow transplants, மற்றும் cardiac care சேவைகள்.

Brand Portfolio

Shalby, Sanar International, Shalby Academy, Slaney, Griffin, மற்றும் Consensus Orthopedics (கையகப்படுத்தப்பட்ட சொத்துக்கள்).

Market Share & Ranking

இந்திய arthroplasty (joint replacement) சந்தையில் Shalby ஒரு முன்னணி நிறுவனமாகும், இருப்பினும் குறிப்பிட்ட market share % ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Market Expansion

Sanar மூலம் Delhi-NCR சந்தையில் விரிவாக்கம் மற்றும் இந்தியா முழுவதும் Shalby Orthopedics Centres of Excellence (SOCEs) எண்ணிக்கையை அதிகரித்தல்.

Strategic Alliances

Delhi-NCR இருப்பை வலுப்படுத்த Healers Hospital (HHPL) மற்றும் PK Healthcare (Sanar) ஆகியவற்றின் மூலோபாய கையகப்படுத்துதல்.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

இத்துறை multi-specialty care மற்றும் டிஜிட்டல் அங்கீகாரம் (Digital NABH) நோக்கி நகர்கிறது. Shalby தனது முக்கிய arthroplasty பலத்திற்கு அப்பால் transplants மற்றும் oncology-ல் பல்வகைப்படுத்துவதன் மூலம் தன்னை நிலைநிறுத்துகிறது.

Competitive Landscape

முக்கிய multi-specialty hospital chains மற்றும் சிறப்பு orthopedic clinics-களுடன் போட்டியிடுகிறது.

Competitive Moat

Arthroplasty-ல் Dr. Vikram Shah-ன் பிராண்ட் நற்பெயர் மற்றும் சிக்கலான மூட்டு மாற்றங்களுக்குத் தேவைப்படும் அதிக switching costs/technical expertise ஆகியவை முதன்மையான moat ஆகும்.

Macro Economic Sensitivity

சுகாதாரத் தேவை (Healthcare demand) தலா வருமான வளர்ச்சி (per capita income growth) மற்றும் மருத்துவக் காப்பீட்டு வரம்பு (medical insurance coverage) விரிவடைவதைப் பொறுத்தது, இது elective surgeries-களின் மலிவுத்தன்மையை அதிகரிக்கிறது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

நடைமுறைகள், implants, மற்றும் மருத்துவ சாதனங்கள் மீதான விலை கட்டுப்பாடுகள் குறிப்பிடத்தக்க இணக்கம் (compliance) மற்றும் லாப சவால்களை ஏற்படுத்துகின்றன.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

முக்கிய மருத்துவர்களின் வெளியேற்றம் மற்றும் Sanar மற்றும் MedTech கையகப்படுத்துதல்களின் தாமதமான லாபம் (FY25-ல் RoCE 6.5% ஆகக் குறைந்தது).

Geographic Concentration Risk

Gujarat-ல், குறிப்பாக SG Highway flagship unit-ல் அதிக revenue செறிவு உள்ளது.

Third Party Dependencies

வருவாய் வளர்ச்சியை அதிகரிக்க வளர்ந்து வரும் சிறப்புகளில் புதிதாகச் சேர்ந்த மருத்துவர்களைச் சார்ந்திருத்தல்.

Technology Obsolescence Risk

செயல்பாட்டு செயல்முறைகள் மற்றும் உரிமைகோரல் செயலாக்கத்தை நவீனப்படுத்த Digital NABH Accreditation-ஐப் பின்தொடர்கிறது.