💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Nazara நிறுவனம் H1 FY26-இல் INR 1,025.2 Cr Revenue ஈட்டியுள்ளது, இது YoY அடிப்படையில் 80.2% வளர்ச்சியாகும். Core Gaming பிரிவு (Mobile, PC-Console, Offline) H1 FY26-இல் 159% YoY வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்துள்ளது. AdTech Revenue, Q2 FY26-இல் 501% YoY அதிகரித்து INR 145.1 Cr ஆக உள்ளது, இதற்கு Space and Time நிறுவனத்தின் ஒருங்கிணைப்பு முக்கிய காரணமாகும். Offline gaming (Smaaash) Q2 FY26-இல் INR 24 Cr வருவாயை வழங்கியுள்ளது.

Geographic Revenue Split

Gaming Revenue-இல் 64% வருவாய் premium high-ARPU சந்தைகளான US மற்றும் UK-இல் இருந்து கிடைக்கிறது. இந்த புவியியல் ரீதியான கவனம், இந்தியாவில் நிலவும் பிராந்திய regulatory volatility-க்கு எதிரான பாதுகாப்பை வழங்குகிறது மற்றும் ஒரு பயனருக்கான அதிக வருவாயைப் பெற உதவுகிறது.

Profitability Margins

Core Gaming EBITDA margin, H1 FY26-இல் 23.2% ஆக இருந்தது. H1 FY26-க்கான ஒட்டுமொத்த EBITDA INR 109.4 Cr ஆகும், இது YoY அடிப்படையில் 118.5% வளர்ச்சியாகும். இருப்பினும், Real Money Gaming (RMG) முதலீடுகள் தொடர்பான INR 914.7 Cr மதிப்பிலான impairment காரணமாக, Q2 FY26 PAT எதிர்மறையாக (negative) INR 33.9 Cr ஆக இருந்தது.

EBITDA Margin

Q2 FY26-க்கான ஒட்டுமொத்த EBITDA margin 11.8% (INR 526.5 Cr வருவாயில் INR 62 Cr) ஆகும், இது absolute EBITDA-இல் 146.4% YoY வளர்ச்சியைக் குறிக்கிறது. மேம்படுத்தப்பட்ட user acquisition திறன்கள் மற்றும் data analytics மூலம் Core gaming margins 20-25% வரம்பில் பராமரிக்க இலக்கு நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது.

Capital Expenditure

Nazara நிறுவனம் செப்டம்பர் 2025-இல் வளர்ச்சிக்காக தலா INR 714 விலையில் 71,42,856 equity shares-களை preferential issue மூலம் வழங்கி INR 509.99 Cr திரட்டியது. குறிப்பிட்ட maintenance CapEx ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் நிறுவனம் AI மற்றும் வளர்ச்சிக்கான 'Centers of Excellence' ஆகியவற்றில் தீவிரமாக முதலீடு செய்து வருகிறது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

ஒரு டிஜிட்டல் கேமிங் நிறுவனமாக, 'raw materials' என்பது Intellectual Property (IP) கையகப்படுத்தும் செலவுகள், software development திறமையாளர்கள் மற்றும் user acquisition (UA) marketing செலவுகளை உள்ளடக்கியது. Marketing மற்றும் compliance செலவுகள் அதிகரித்து வருவதாகக் குறிப்பிடப்பட்டுள்ளது, ஆனால் அவை டிஜிட்டல் திறன்கள் மூலம் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன.

Raw Material Costs

User Acquisition (UA) மற்றும் marketing செலவுகள் முக்கிய காரணிகளாக உள்ளன. அதிகரித்து வரும் compliance மற்றும் IT செலவுகளுக்கு மத்தியிலும், margins-ஐ 20-25% அளவில் நிலையாக வைத்திருக்க, LTV/CAC விகிதங்களை மேம்படுத்த நிறுவனம் 'Centers of Excellence'-ஐப் பயன்படுத்துகிறது.

Supply Chain Risks

விநியோகத்திற்காக உலகளாவிய app stores (Apple/Google) மீதான சார்பு மற்றும் தளக் கொள்கை மாற்றங்களின் அபாயம் உள்ளது. மேற்கத்திய eSports சந்தையின் வீழ்ச்சி ஒரு குறிப்பிடத்தக்க அபாயமாகும், இது Freaks4U சொத்தைப் பாதிக்கிறது.

Manufacturing Efficiency

செயல்திறன் 'Cash Conversion' மூலம் அளவிடப்படுகிறது; H1 FY26-க்கான Operating Cash Flow (pre-tax) INR 71.5 Cr ஆக இருந்தது, இது YoY அடிப்படையில் 170.8% வளர்ச்சியாகும், இது EBITDA-விலிருந்து அதிக மாற்றத்தைக் காட்டுகிறது.

Capacity Expansion

Offline gaming பிரிவான Smaaash, பிப்ரவரி 2025-இல் 10 மையங்களில் இருந்து செப்டம்பர் 2025-க்குள் 14 மையங்களாக விரிவடைந்தது. Physical-to-digital ஒருங்கிணைப்பை மேம்படுத்த, அடுத்த இரண்டு ஆண்டுகளுக்குள் இதை 100 மையங்களாக உயர்த்த நிறுவனம் திட்டமிட்டுள்ளது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

20-25%

Products & Services

Mobile games (Animal Jam, Kiddopia), PC/Console games (Human Fall Flat, Wobbly Life), eSports நிகழ்வுகள் (Nodwin), AdTech சேவைகள் (Datawrkz), மற்றும் நேரடி பொழுதுபோக்கு மையங்கள் (Smaaash).

Brand Portfolio

Animal Jam, Kiddopia, Nodwin Gaming, Smaaash, World Cricket Championship (WCC), Datawrkz, Curve Games, Human Fall Flat, Wobbly Life.

Market Expansion

சவூதி அரேபியா மற்றும் வளர்ந்து வரும் சந்தைகளில் eSports விரிவாக்கம் செய்யப்படுகிறது, அங்கு வீழ்ச்சியடைந்து வரும் மேற்கத்திய சந்தைகளுடன் ஒப்பிடும்போது இத்துறை 'மிகச்சிறப்பாக' செயல்படுகிறது.

Strategic Alliances

Sony நிறுவனத்திடமிருந்து மூலோபாய முதலீடு (Nodwin-க்கான pre-money valuation $349 million) மற்றும் console publishing-க்காக IP உரிமையாளர்களுடன் கூட்டாண்மை.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

இத்துறை தனிப்பட்ட கேம் வெளியீடுகளில் இருந்து பல தளங்களில் (Mobile, PC, Console, Offline) நீண்டகால franchise உருவாக்கத்திற்கு மாறி வருகிறது. உலகளாவிய சந்தையில் 55% பங்களிப்புடன் Mobile மிகப்பெரிய பிரிவாகத் தொடர்கிறது.

Competitive Landscape

உலகளாவிய மொபைல் கேமிங் ஸ்டுடியோக்கள் மற்றும் உள்நாட்டு RMG தளங்களுடன் போட்டியிடுகிறது, இருப்பினும் ஒழுங்குமுறை சிக்கல்கள் காரணமாக RMG-யிலிருந்து விலகிச் செல்கிறது.

Competitive Moat

25-க்கும் மேற்பட்ட சொந்தமான/உரிமம் பெற்ற IP-கள் மற்றும் நிலைத்தன்மையை வழங்கும் பன்முகப்படுத்தப்பட்ட போர்ட்ஃபோலியோ ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் Moat கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. பகிரப்பட்ட 'Centers of Excellence' செயல்பாட்டு செல்வாக்கை (operating leverage) உருவாக்குகின்றன, இது ஒற்றை ஸ்டுடியோ மாடல்களைக் கொண்ட போட்டியாளர்களுக்கு இல்லை.

Macro Economic Sensitivity

US மற்றும் UK-இல் உள்ள டிஜிட்டல் நுகர்வுப் போக்குகள் (64% வருவாய்) மற்றும் இந்திய கேமிங் சந்தையில் ஏற்படும் ஒழுங்குமுறை மாற்றங்களுக்கு மிகவும் உணர்திறன் கொண்டது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

Skill-based real-money gaming (RMG) மீதான புதிய இந்திய விதிமுறைகள் மதிப்பீடுகளை கணிசமாக பாதித்துள்ளன, இது INR 914.7 Cr impairment-க்கு வழிவகுத்தது. இந்த மாறிவரும் தரநிலைகளால் compliance செலவுகள் அதிகரித்து வருகின்றன.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

இந்திய RMG துறையில் ஒழுங்குமுறை நிச்சயமற்ற தன்மை (கூடுதல் தடைகள் அல்லது வரி மாற்றங்களுக்கான வாய்ப்பு) மற்றும் மேற்கத்திய சந்தைகளில் eSports நிதியுதவியின் நிலைத்தன்மை (Freaks4U இழப்புகள்).

Geographic Concentration Risk

US மற்றும் UK சந்தைகளில் 64% வருவாய் குவிந்திருப்பது, அந்த குறிப்பிட்ட பிராந்தியங்களில் ஏற்படும் பொருளாதார வீழ்ச்சிகளால் நிறுவனத்தைப் பாதிக்கக்கூடியதாக ஆக்குகிறது.

Third Party Dependencies

eSports வளர்ச்சிக்காக Nodwin (தற்போது ஒரு associate) மீதும், கேம் விநியோகத்திற்காக தள உரிமையாளர்கள் (Sony, Apple, Google) மீதும் அதிக சார்பு உள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

கேம்கள் பிரபலத்தை இழக்கும் அபாயம்; இது 'Live Ops' மற்றும் 'Wobbly Life' போன்ற வெற்றிகரமான IP-களை Switch 2 போன்ற புதிய தளங்களுக்கு விரிவுபடுத்துவதன் மூலம் குறைக்கப்படுகிறது.