💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Q2 FY26-இல் செயல்பாடுகள் மூலமான Revenue YoY அடிப்படையில் 9% குறைந்துள்ளது. Product revenue கலவையில் Stocks 4pp அதிகரித்தும், Margin Trading Facility (MTF) 4pp அதிகரித்தும், Interest-based income (LAS மூலம்) 2pp அதிகரித்தும் உள்ளன, அதேசமயம் Derivatives பங்கு 10pp குறைந்துள்ளது. Broking order-க்கான Revenue, YoY அடிப்படையில் INR 18.0-லிருந்து INR 19.8 ஆக 10% உயர்ந்துள்ளது.

Geographic Revenue Split

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை; இருப்பினும், நிறுவனம் 11.9 million NSE active clients-களுடன் அகில இந்திய டிஜிட்டல் தளமாகச் செயல்படுகிறது.

Profitability Margins

Q2 FY26-இல் Profit After Tax (PAT) margin 44% ஆக இருந்தது, இது QoQ அடிப்படையில் 4.1pp வளர்ச்சியைக் காட்டுகிறது. PAT, YoY அடிப்படையில் 12% வளர்ந்தது, இதற்கு முக்கியமாக முந்தைய காலாண்டுகளில் ஒதுக்கப்பட்ட INR 159.3 Cr மதிப்பிலான ஒருமுறை நீண்ட கால ஊக்கத்தொகை (long-term incentive provision) திரும்பப் பெறப்பட்டது உதவியது.

EBITDA Margin

நிறுவனம் Adjusted EBITDA Margin-ஐ ஒரு முக்கிய அளவீடாகப் பயன்படுத்துகிறது, இருப்பினும் Q2 FY26-க்கான குறிப்பிட்ட சதவீதம் தெளிவாகக் குறிப்பிடப்படவில்லை. 90% செலவுகள் மறைமுகமானவை (indirect) என்பதால், கூடுதல் Revenue நேரடியாக லாபத்திற்குச் செல்லும் என்றும், செலவுகளை விட Revenue அதிகமாகும்போது leverage மேம்படும் என்றும் மேலாண்மை தெரிவிக்கிறது.

Capital Expenditure

மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, குழுமம் தனது துணை நிறுவனங்களில் INR 1,700 Cr-க்கும் அதிகமான equity investments-களை மேற்கொண்டுள்ளது. இதில் Groww Invest Tech (GIT)-இல் INR 568.9 Cr, Groww CreditServ (GCS)-இல் INR 678.2 Cr மற்றும் Groww Asset Management-இல் INR 349.5 Cr அடங்கும்.

Credit Rating & Borrowing

INR 3,016 Cr மதிப்பிலான திரவ நிதி (unencumbered liquid funds) மற்றும் IPO மூலம் கிடைத்த INR 1,016 Cr நிகரத் தொகை ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் ICRA நேர்மறையான பார்வையை (positive outlook) கொண்டுள்ளது. MTF-க்கான கடன் வாங்கும் செலவுகள் (Borrowing costs), 14.95% கடன் வருவாய்க்கு (lending yield) எதிராக நிர்வகிக்கப்படுகின்றன.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

ஒரு டிஜிட்டல் தளமாக, 'raw materials' என்பது 'Cost to Serve' கூறுகளைக் கொண்டுள்ளது: (a) Software, server மற்றும் technology செலவுகள் மற்றும் (b) Transaction மற்றும் பிற தொடர்புடைய கட்டணங்கள்.

Raw Material Costs

Cost to Serve (தொழில்நுட்பம் மற்றும் பரிவர்த்தனை கட்டணங்கள்) மற்றும் Cost to Grow (marketing) ஆகியவை முக்கிய காரணிகளாகும். KBC மற்றும் Asia Cup போன்ற பிராண்டிங் நடவடிக்கைகள் காரணமாக Cost to Grow, Q2 FY26-இல் YoY அடிப்படையில் 23% அதிகரித்து INR 125.3 Cr ஆக உள்ளது.

Energy & Utility Costs

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை; தொழில்நுட்பம்/சர்வர் செலவுகள் பயன்பாட்டுச் செலவுகளுக்கு (utility expenses) இணையான டிஜிட்டல் செலவுகளாகும்.

Supply Chain Risks

தொழில்நுட்ப உள்கட்டமைப்பு மற்றும் தடையற்ற எக்ஸ்சேஞ்ச் இணைப்புகளை பெரிதும் சார்ந்துள்ளது; ஏதேனும் செயலிழப்பு ஏற்பட்டால் அது செயல்பாட்டு மற்றும் நற்பெயர் ரீதியான பெரும் அபாயத்தை ஏற்படுத்தும்.

Manufacturing Efficiency

செயல்பாட்டுத் திறன் ஒரு software-platform மாதிரியால் இயக்கப்படுகிறது, இதில் 90% செலவுகள் நிலையானவை/மறைமுகமானவை (fixed/indirect). இது பயனர் எண்ணிக்கை அதிகரிக்கும் போது அதிக லாபத்திற்கு வழிவகுக்கிறது.

Capacity Expansion

தற்போதைய திறன் 11.9 million NSE active clients-களாக வரையறுக்கப்பட்டுள்ளது (இது 13.2 million என்ற உச்சத்திலிருந்து குறைந்துள்ளது). MTF book திறன் Q1 FY26-இல் இருந்த INR 1,035.8 Cr-லிருந்து Q2 FY26-இல் INR 1,668.3 Cr ஆக 61% QoQ வளர்ந்துள்ளது.

📈 III. Strategic Growth

Products & Services

Stock broking, Mutual Fund விநியோகம், Futures & Options (F&O), Margin Trading Facility (MTF), Personal Loans, Loan Against Shares (LAS), Loan Against Mutual Funds (LAMF), Commodities மற்றும் Bonds.

Brand Portfolio

Groww, Groww Credit, Fisdom (Finwizard Technology).

Market Share & Ranking

தொழில்த்துறை போக்குகளுக்கு ஏற்ப செயலில் உள்ள பயனர்களில் சமீபத்திய 9.8% சரிவு இருந்தபோதிலும், செயலில் உள்ள NSE clients (11.9 million) அடிப்படையில் Groww இந்தியாவின் மிகப்பெரிய முதலீட்டுத் தளமாகும்.

Market Expansion

கடன் மற்றும் செல்வ மேலாண்மை (wealth products) தயாரிப்புகளுக்காக தற்போதுள்ள 11.9 million செயலில் உள்ள வாடிக்கையாளர்களிடையே ஊடுருவலை (penetration) ஆழப்படுத்துவதில் கவனம் செலுத்துகிறது.

Strategic Alliances

செல்வ மேலாண்மை மற்றும் ஆலோசனை சேவைகளை வலுப்படுத்த அக்டோபர் 2025-இல் Finwizard Technology (Fisdom) கையகப்படுத்தப்பட்டது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

ஒழுங்குமுறை இறுக்கம் காரணமாக தொழில்துறை F&O-விலிருந்து cash/MTF-க்கு மாறுவதைக் காண்கிறது. 2025-இல் மொத்த NSE active users 50.2 Mn-லிருந்து 45.3 Mn ஆக (9.7% சரிவு) குறைந்தது, இது சில்லறை முதலீட்டாளர்களின் பங்களிப்பு குறைந்துள்ளதைக் காட்டுகிறது.

Competitive Landscape

பாரம்பரிய புரோக்கர்கள் மற்றும் பிற ஃபின்டெக் நிறுவனங்களிடமிருந்து கடுமையான போட்டி நிலவுகிறது, குறிப்பாக MTF விலையில் போட்டியாளர்கள் 7.99% போன்ற குறைந்த வட்டி விகிதங்களை வழங்குகின்றனர் (Groww-வின் 14.95%-உடன் ஒப்பிடுகையில்).

Competitive Moat

நிறுவனத்தின் பலம் (Moat) அதன் மிகப்பெரிய பயனர் தளம் (11.9 Mn active) 및 குறைந்த செலவிலான டிஜிட்டல் விநியோக மாதிரியில் கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. நிலையற்ற F&O புரோக்கரேஜ் மீதான சார்பைக் குறைக்க, கடன் மற்றும் செல்வ மேலாண்மை தயாரிப்புகளை வெற்றிகரமாக குறுக்கு-விற்பனை (cross-selling) செய்வதைப் பொறுத்தே இதன் நிலைத்தன்மை உள்ளது.

Macro Economic Sensitivity

மூலதனச் சந்தை சுழற்சிகளுக்கு (capital market cycles) மிகவும் உணர்திறன் கொண்டது; Net Operating Income-இல் 90% சில்லறை புரோக்கிங்கிலிருந்து பெறப்படுவதால், சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களால் Revenue பாதிக்கப்படக்கூடிய நிலையில் உள்ளது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

SEBI-இன் 'true-to-label' சுற்றறிக்கை (இது ஒரு ஆர்டருக்கான F&O வருவாயைக் குறைத்தது), சீரான எக்ஸ்சேஞ்ச் கட்டணங்கள் மற்றும் வர்த்தக அளவைப் பாதிக்கும் அதிகரித்த STT (Securities Transaction Tax) ஆகியவற்றால் பாதிக்கப்படுகிறது.

Environmental Compliance

டிஜிட்டல் சேவை வழங்குநராக மிகக் குறைந்த தாக்கமே உள்ளது; ESG செலவுகள் குறிப்பாக ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Taxation Policy Impact

நிலையான கார்ப்பரேட் வரி விகிதங்கள் பொருந்தும்; PAT margins வரிக் கழிவிற்குப் பிறகு அறிக்கையிடப்படுகின்றன, Q2 FY26 PAT 44% ஆக உள்ளது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

F&O பிரிவில் (80% broking income) ஒழுங்குமுறை அபாயம் மற்றும் வளர்ந்து வரும் கடன் வணிகத்தில் (Groww CreditServ) சொத்து தர அபாயங்கள் (asset quality risks) உள்ளன.

Geographic Concentration Risk

இந்திய சில்லறை சந்தையில் மட்டுமே கவனம் செலுத்துகிறது; சர்வதேச அளவில் புவியியல் ரீதியான பல்வகைப்படுத்தல் இல்லை.

Third Party Dependencies

முக்கிய செயல்பாடுகளுக்கு ஸ்டாக் எக்ஸ்சேஞ்ச்கள் (NSE/BSE) மற்றும் டெபாசிட்டரி பார்டிசிபென்ட்களை (Depository Participants) பெரிதும் சார்ந்துள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

புதிய ஃபின்டெக் நிறுவனங்களுக்கு எதிராக 'எளிமையான மற்றும் வெளிப்படையான' பயனர் அனுபவத்தைப் பராமரிக்க ஆப்/வெப் இன்டர்ஃபேஸில் தொடர்ச்சியான முதலீடு தேவைப்படுகிறது.