💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

FY24-ல் Total Operating Income (TOI) YoY அடிப்படையில் 14% அதிகரித்து INR 2,415 Cr ஆக இருந்தது. FY25-ல், bulk alcohol அளவுகளில் 10% சரிவு ஏற்பட்டதால் Manufacturing segment வருவாய் 5% குறைந்து INR 1,542.30 Cr ஆனது. மாறாக, Prestige & Above (P&A) segment வருவாய் FY24-ல் இருந்த INR 45 Cr-லிருந்து FY25-ல் 187% உயர்ந்து INR 129 Cr ஆக அதிகரித்தது. Regular & Others பிரிவின் வருவாய் H1FY26-ல் YoY அடிப்படையில் 5% உயர்ந்து INR 444 Cr ஆக இருந்தது.

Geographic Revenue Split

நிறுவனம் Rajasthan, Haryana, West Bengal மற்றும் Jharkhand உட்பட 5 மாநிலங்களில் செயல்படுகிறது, இதில் Uttar Pradesh (UP) அடுத்தகட்ட வளர்ச்சி இயந்திரமாக அடையாளம் காணப்பட்டுள்ளது. Q2FY26-ல் inventory சீரமைப்பு காரணமாக Rajasthan-ல் விற்பனை அளவு சற்று குறைந்தாலும், இது மீண்டும் ஒற்றை இலக்க வளர்ச்சியை எட்டும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. கொள்கை நிச்சயமற்ற தன்மையால் Delhi-ன் விற்பனை அளவுகள் மோசமாக பாதிக்கப்பட்டன.

Profitability Margins

அதிக மூலப்பொருள் செலவுகள் காரணமாக PBILDT margins FY24-ல் 7.10%-லிருந்து FY25-ல் 6.06% ஆகக் குறைந்தது. அதிக நிதிச் செலவுகளால் PAT margin FY24-ல் 4.01%-லிருந்து FY25-ல் 0.98% ஆகச் சரிந்தது. இருப்பினும், Q1FY26-ல் PBILDT margins 8.26% ஆக மீண்டுள்ளது. H1FY26-ல் Consumer margins 14% ஆக இருந்தது, இது FY29-க்குள் 17%-க்கும் அதிகமாக இலக்கு வைக்கப்பட்டுள்ளது.

EBITDA Margin

H1FY26-க்கான Consolidated EBITDA margin, Regular பிரிவில் 17% என்ற அளவில் நிலையாக இருந்தது. P&A segment இன்னும் நஷ்டத்தில் இருந்தாலும், அதன் EBITDA margins FY24-ல் -62%-லிருந்து FY25-ல் -16% ஆகவும், Q1FY26-ல் -3% ஆகவும் முன்னேறியுள்ளது. Manufacturing EBITDA margins 5-7% என்ற அளவில் இருக்கும் என்று கணிக்கப்பட்டுள்ளது, இருப்பினும் தற்போது மூலப்பொருள் விலைகள் குறைவாக இருப்பதால் இது அதிகமாக உள்ளது.

Capital Expenditure

நிறுவனம் Uttar Pradesh-ல் புதிய distillery மற்றும் உற்பத்தித் திறன் விரிவாக்கத்திற்காக capex திட்டமிட்டுள்ளது, இது industrial alcohol வருவாயில் 14% வளர்ச்சிக்கு பங்களித்தது. வளர்ச்சி மற்றும் working capital தேவைகளுக்காக மொத்த வங்கி வசதிகள் INR 675.15 Cr ஆக உயர்த்தப்பட்டுள்ளன.

Credit Rating & Borrowing

ஜூலை 2024-ல் CARE நிறுவனம் நீண்ட கால வசதிகளுக்கு (INR 620.15 Cr) 'CARE A+; Stable' என்றும், குறுகிய கால வசதிகளுக்கு (INR 55.00 Cr) 'CARE A1+' என்றும் மதிப்பீட்டை உறுதி செய்தது. ICRA நிறுவனமும் 'A+ (Stable)' மதிப்பீட்டை வழங்கியுள்ளது. மார்ச் 31, 2024 நிலவரப்படி Interest coverage 6.40x என்ற திருப்திகரமான அளவில் இருந்தது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Broken rice மற்றும் தானியங்கள் (ENA மற்றும் Ethanol உற்பத்திக்கு பயன்படுத்தப்படுபவை) முதன்மையான செலவு அங்கமாகும். FCI மானிய விலையில் அரிசி வழங்குவதை நிறுத்தியதால் ஏற்பட்ட அரிசி விலை ஏற்ற இறக்கம், FY24 மற்றும் FY25-ல் லாப வரம்புகளை (margins) கணிசமாகப் பாதித்தது.

Raw Material Costs

FCI அரிசி வழங்கல் திடீரென நிறுத்தப்பட்டதால் FY24-ல் மூலப்பொருள் செலவுகள் கடுமையாக உயர்ந்தன. செப்டம்பர் 2025-டன் ஒப்பிடும்போது அக்டோபர் 2025-ல் மூலப்பொருள் விலையில் 3% சரிவு ஏற்பட்டுள்ளதாக நிர்வாகம் குறிப்பிட்டுள்ளது, இது margin மீட்சிக்கு உதவுகிறது.

Energy & Utility Costs

தனிப்பட்ட சதவீதமாக ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் ஒருங்கிணைந்த உற்பத்தி முறை Regular பிரிவில் தொழில்துறையில் முன்னணியில் இருக்கும் margins-க்கு காரணமாகக் கூறப்படுகிறது.

Supply Chain Risks

அரசு கட்டுப்பாட்டில் உள்ள தானிய விநியோகம் (FCI) மீதான அதிகப்படியான சார்பு மற்றும் மூலப்பொருள் கிடைப்பது தொடர்பான திடீர் கொள்கை மாற்றங்களால் ஏற்படும் பாதிப்புகள்.

Manufacturing Efficiency

ஒருங்கிணைந்த உற்பத்தி செயல்முறைகள் 'cash turns' மற்றும் Regular மதுபான பிரிவில் அதிக லாப வரம்புகளை அனுமதிக்கின்றன. நிலையான செலவுகளைச் சமாளிக்க capacity utilization அதிக அளவில் (~85%) பராமரிக்கப்படுகிறது.

Capacity Expansion

தற்போதைய capacity utilization Q2FY26-ல் சுமார் 85% ஆக இருந்தது (Haryana வெள்ள பாதிப்பு சரிசெய்யப்பட்டது). அடுத்தகட்ட விற்பனை வளர்ச்சியை ஊக்குவிக்க Uttar Pradesh-ல் ஒரு புதிய distillery விரைவில் செயல்பாட்டுக்கு வரும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

18-20%

Products & Services

Ethanol, Extra Neutral Alcohol (ENA), Rectified Spirit (RS), Country Liquor (CL), Indian Made Indian Liquor (IMIL), மற்றும் Premium மற்றும் Luxury மதுபானங்கள் உட்பட Indian Made Foreign Liquor (IMFL).

Brand Portfolio

நிறுவனம் Rajasthan மற்றும் Haryana-வில் CL மற்றும் IMIL பிரிவுகளில் 'established brands'-களைக் கொண்டுள்ளது, மேலும் Prestige & Above (P&A) பிரிவில் 'Globus' பிராண்டட் தயாரிப்புகளை விரிவுபடுத்துகிறது.

Market Share & Ranking

GSL நிறுவனம் Rajasthan Country Liquor (CL) சந்தையில் முன்னணியில் உள்ளது மற்றும் Haryana-வில் வலுவான இடத்தைப் பெற்றுள்ளது.

Market Expansion

Uttar Pradesh சந்தையில் நுழைவது FY26-க்கான உடனடி முன்னுரிமையாகும். நிறுவனம் ஏற்கனவே உள்ள மாநிலங்களிலும் தனது P&A தடத்தை விரிவுபடுத்தி வருகிறது.

Strategic Alliances

நிறுவனம் ஒரு Joint Venture (JV)-ஐ நடத்தி வருகிறது, இது தற்போது முதலீட்டு கட்டத்தில் உள்ளது மற்றும் புதிய சந்தைகளில் நுழையும்போது ஆரம்ப கட்ட நஷ்டங்களைப் பதிவு செய்கிறது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

தொழில்துறை 'premiumization' (P&A segment) நோக்கி நகர்கிறது. Ethanol blending திட்டம் ஒரு முக்கிய சாதகமான அம்சமாகும், GSL நிறுவனம் FY24-ல் 12.87 Cr லிட்டர்களை OMCs-க்கு வழங்கியுள்ளது, இது FY23-ன் 8.38 Cr லிட்டரை விட கணிசமான உயர்வாகும்.

Competitive Landscape

பெரிய IMFL நிறுவனங்கள் மற்றும் பிராந்திய நாட்டு மதுபான உற்பத்தியாளர்களுடன் போட்டியிடுகிறது. Haryana மற்றும் Delhi போன்ற பகுதிகளில் பிரீமியம் பிரிவுகளில் போட்டி அதிகரித்து வருகிறது.

Competitive Moat

நிறுவனத்தின் பலம் (Moat) அதன் 'multi-state, multi-category playbook' மற்றும் ஒருங்கிணைந்த உற்பத்தியில் உள்ளது, இது அதிக விற்பனை கொண்ட Regular பிரிவில் செலவு நன்மையை வழங்குகிறது. distillery உரிமங்களைப் பெறுவதில் உள்ள அதிக தடைகள் காரணமாக இது நிலையானது.

Macro Economic Sensitivity

விவசாயப் பொருட்களின் விலைகள் (அரிசி/தானியம்) மற்றும் மதுவரி தொடர்பான மாநில அளவிலான நிதிக் கொள்கைகளுக்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

மாநில வாரியான மதுவரிச் சட்டங்கள், விளம்பரத் தடைகள் (surrogate marketing தேவைப்படுகிறது) மற்றும் ஒதுக்கீட்டு (quota) முறைகளுக்கு உட்பட்டது. Rajasthan-ல் 25% ஒதுக்கீட்டு முறை ரத்து செய்யப்பட்டது GSL-க்கு ஒரு சாதகமான ஒழுங்குமுறை வளர்ச்சியாகும்.

Environmental Compliance

மாசுபடுத்தும் கழிவுகளை வெளியேற்றுவது தொடர்பான அபாயங்கள் உள்ளன; distillery செயல்பாடுகளுக்கு கடுமையான சுற்றுச்சூழல் விதிமுறைகளைப் பின்பற்ற வேண்டும்.

Taxation Policy Impact

2014-15 முதல் 2023-24 வரையிலான மதிப்பீட்டு ஆண்டுகளுக்கான வருமான வரித் துறை சோதனையைத் தொடர்ந்து, நிறுவனம் (வட்டி உட்பட) INR 56.49 Cr வரி கோரிக்கையை எதிர்கொள்கிறது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

Delhi போன்ற முக்கிய சந்தைகளில் ஒழுங்குமுறை நிச்சயமற்ற தன்மை மற்றும் தானிய விலையில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் முதன்மையான அபாயங்களாகும், இது லாப வரம்புகளை 2-3% பாதிக்கலாம்.

Geographic Concentration Risk

Rajasthan மற்றும் Haryana-வில் அதிக செறிவு உள்ளது; இருப்பினும், UP மற்றும் West Bengal விரிவாக்கம் இந்த அபாயத்தைப் பன்முகப்படுத்துகிறது.

Third Party Dependencies

Ethanol வணிகத்திற்காக Oil Marketing Companies (OMCs) மற்றும் மதுபான விற்பனைக்காக மாநில விநியோகக் கழகங்கள் மீது குறிப்பிடத்தக்க சார்பு உள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

distillation தொழில்நுட்பத்தில் காலாவதியாகும் அபாயம் குறைவு, ஆனால் நுகர்வோர் பிராண்ட் உருவாக்கத்திற்கு டிஜிட்டல் மாற்றம் தேவைப்படுகிறது.