💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Q2 FY26-ல் Consolidated revenue YoY அடிப்படையில் 2.1% உயர்ந்து INR 1,018.8 Cr ஆக உள்ளது. Segment வாரியாக, Africa revenue 21.7% YoY மற்றும் Orgafeed 28.3% YoY வளர்ச்சியடைந்தது. Skimmed Milk Powder (SMP) மற்றும் butter-ன் bulk sales-ஐ குறைக்கும் உத்தியால் ஒட்டுமொத்த வளர்ச்சி மிதமாக இருந்தது; இது INR 167 Cr-லிருந்து INR 28 Cr-ஆகக் குறைந்தது.

Geographic Revenue Split

நிறுவனம் South India, Eastern India (OSAM மூலம்), மற்றும் Africa (Uganda மற்றும் Kenya) ஆகிய இடங்களில் செயல்படுகிறது. Q2 FY26-ல் 21.7% YoY வருவாய் வளர்ச்சியுடன் Africa குறிப்பிடத்தக்க பங்களிப்பை வழங்குகிறது. Standalone Indian செயல்பாடுகள் 19.5 LLPD கொள்முதல் வலையமைப்பைக் கொண்டுள்ளன.

Profitability Margins

Gross Profit Margin, Q2 FY25-ல் இருந்த 25.5%-லிருந்து Q2 FY26-ல் 200 bps-க்கும் அதிகமாக உயர்ந்து 27.7% ஆக விரிவடைந்தது. அதிக value-added product (VAP) பங்களிப்பால் Net Profit Ratio, FY24-ல் 5.29%-லிருந்து FY25-ல் 7.39% ஆக மேம்பட்டது.

EBITDA Margin

Q2 FY26-ல் Consolidated EBITDA margin 9.1% (INR 93 Cr) ஆக இருந்தது. Maize விலை ஏற்ற இறக்கத்தால் Orgafeed margins 17%-லிருந்து 13.7% ஆகக் குறைந்தாலும், பிரீமியம் தயாரிப்புகளின் கலவையால் ஒட்டுமொத்த மார்ஜின் சீராக உள்ளது.

Capital Expenditure

நிறுவனம் குறைந்த கடனுடன் (low leverage) வசதியான நிதி நிலையைக் கொண்டுள்ளது. சமீபத்திய முக்கிய மூலதன ஒதுக்கீடுகளில் OSAM Dairy கையகப்படுத்துதல் (July 2025-ல் முடிந்தது) மற்றும் செயல்பாட்டுத் திறனை அதிகரிக்க SAP அமைப்புகளைச் செயல்படுத்துதல் ஆகியவை அடங்கும்.

Credit Rating & Borrowing

மார்ச் 2025-ல் [ICRA]AA- (Positive)-லிருந்து [ICRA]AA (Stable) ஆக தரம் உயர்த்தப்பட்டது. Short-term rating [ICRA]A1+ என உறுதிப்படுத்தப்பட்டுள்ளது. FY23 நிலவரப்படி Interest coverage 91.9 மடங்காக வலுவாக உள்ளது, இது working capital வரம்புகளை மிகக் குறைவாகப் பயன்படுத்துவதைப் பிரதிபலிக்கிறது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Raw Milk (முதன்மைச் செலவு), Maize (Orgafeed கால்நடைத் தீவனத்திற்கான முதன்மைப் பொருள்), மற்றும் பேக்கேஜிங் பொருட்கள். சீரற்ற மழையினால் Q2 FY26-ல் Raw milk கொள்முதல் செலவு லிட்டருக்கு INR 1.00 முதல் INR 1.50 வரை அதிகரித்தது.

Raw Material Costs

கச்சாப் பொருட்களின் விலைகள் பருவகால 'lean' காலங்கள் மற்றும் மழையைப் பொறுத்து மாறுபடும். தொழில்துறை விதிமுறைகளுக்கு ஏற்ப விற்பனை விலையைச் சரிசெய்தல் மற்றும் அதிக லாபம் தரும் VAP தயாரிப்புகளை அதிகரிப்பதன் மூலம் நிர்வாகம் இதைச் சமாளிக்கிறது.

Energy & Utility Costs

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் bulk sales-உடன் ஒப்பிடும்போது VAP-க்கான அதிக சரக்கு மற்றும் விநியோகத் தேவைகள் காரணமாக Q2 FY26-ல் overhead costs 18% YoY அதிகரித்துள்ளது.

Supply Chain Risks

'Lean' காலங்களில் கொள்முதல் விலை ஏற்ற இறக்கம் மற்றும் 236 chilling centers/plants-களில் ஏற்படக்கூடிய இடையூறுகள் ஆகியவை அபாயங்களில் அடங்கும். ஒற்றை ஆதார அபாயத்தைக் குறைக்க கொள்முதல் பரந்த விவசாயத் தளத்தில் பரவியுள்ளது.

Manufacturing Efficiency

செயல்பாட்டு மேம்பாடு மற்றும் சிறந்த திறன் பயன்பாடு மூலம் 2-3 ஆண்டுகளுக்குள் OSAM-ன் EBITDA margins-ஐ 2-3%-லிருந்து Dodla-வின் ஒருங்கிணைந்த 9-10% நிலைக்கு உயர்த்துவதில் கவனம் செலுத்தப்படுகிறது.

Capacity Expansion

Q2 FY26 நிலவரப்படி Consolidated aggregate installed capacity 26+ LLPD (Lakh Liters Per Day) ஆகும். OSAM Dairy-ன் திறனை FY27-க்குள் 1.2 LLPD-லிருந்து 2.0 LLPD ஆக உயர்த்த இலக்கு நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

12-15%

Products & Services

Liquid Milk, Curd, Ghee, Lassi, Flavoured Milk, Ice Cream, Skimmed Milk Powder (SMP), Butter, மற்றும் Cattle Feed (Orgafeed).

Brand Portfolio

Dodla Dairy, OSAM, Orgafeed, Lakeside Dairy (Uganda), Country Delight (Kenya).

Market Share & Ranking

South India-வில் முன்னணி பால் நிறுவனமாக இருப்பதோடு, East India மற்றும் East Africa (Uganda/Kenya)-வில் வளர்ந்து வரும் பங்களிப்பைக் கொண்டுள்ளது.

Market Expansion

OSAM கையகப்படுத்துதல் மூலம் North Eastern India-வில் மூலோபாய விரிவாக்கம் மற்றும் மூலோபாய விலை நிர்ணயம் மூலம் Kenya-வில் சந்தைப் பங்கைக் கைப்பற்றுதல்.

Strategic Alliances

Bihar/East India சந்தையில் நுழைய OSAM (HR Foods) கையகப்படுத்தப்பட்டது. Global VetMed Concepts-உடன் Associate partnership (47.88% பங்கு).

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

பிராண்டட் பால் பொருட்கள் மற்றும் VAP (curd, lassi) மீதான நுகர்வோர் விருப்பம் அதிகரித்து வருகிறது. இத்துறை முறைசாரா கொள்முதலில் இருந்து முறைப்படுத்தப்பட்ட கொள்முதலுக்கு மாறி வருகிறது, அங்கு Dodla-வின் 7,960+ சேகரிப்பு மையங்கள் போட்டி நன்மையை வழங்குகின்றன.

Competitive Landscape

பிராந்திய கூட்டுறவு சங்கங்கள் மற்றும் தனியார் நிறுவனங்களுடன் போட்டியிடுகிறது. அதிக VAP கலவை (35%) மற்றும் குறைந்த கடன் (TD/OPBITDA < 1.2x) மூலம் போட்டித் திறன் பராமரிக்கப்படுகிறது.

Competitive Moat

நிறுவனத்தின் பலம் (Moat) அதன் ஆழமான 'Direct-to-Farmer' கொள்முதல் வலையமைப்பு மற்றும் South India-வில் உள்ள வலுவான பிராண்ட் ஆகியவற்றில் கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. பால் சேகரிப்பு மற்றும் குளிரூட்டும் உள்கட்டமைப்பில் போட்டியாளர்களுக்கு இது அதிக நுழைவுத் தடைகளை உருவாக்குவதால் இது நிலையானது.

Macro Economic Sensitivity

உணவுப் பணவீக்கம் மற்றும் நுகர்வோர் வாங்கும் திறன் ஆகியவற்றால் பெரிதும் பாதிக்கப்படக்கூடியது. கால்நடைத் தீவன மூலப்பொருட்களின் (maize) பணவீக்கம் Orgafeed margins-ஐ நேரடியாகப் பாதிக்கிறது (Q2 FY26-ல் 4% குறைவு).

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

உணவுப் பாதுகாப்புத் தரநிலைகள் மற்றும் பால் கொள்முதல் விதிமுறைகளுக்கு உட்பட்டது. வலுவான உள்நாட்டுக் கட்டுப்பாட்டு அமைப்பு மற்றும் SAP சார்ந்த செயல்முறைகள் மூலம் இணக்கம் நிர்வகிக்கப்படுகிறது.

Environmental Compliance

INR 3,341.53 Cr விற்றுமுதல் மற்றும் INR 1,282.23 Cr நிகர மதிப்புடன் CSR பொருந்தும். Business Responsibility and Sustainability Reporting (BRSR)-ல் கவனம் செலுத்துகிறது.

Taxation Policy Impact

பால் பொருட்கள் மீதான GST கட்டமைப்புகளிலிருந்து நிறுவனம் பயனடைகிறது; குறிப்பிட்ட பயனுள்ள வரி விகிதம் % ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

பருவகால காரணிகளால் (lean season) ஏற்படும் கச்சா பால் விலை ஏற்ற இறக்கம் மற்றும் பால் கொள்முதலுக்கான போட்டி ஆகியவை EBITDA margins-ஐ 1-2% பாதிக்கலாம்.

Geographic Concentration Risk

South India-வில் அதிக கவனம் செலுத்தினாலும், OSAM (East India) மற்றும் Africa (Uganda/Kenya) மூலம் பல்வகைப்படுத்தப்படுகிறது.

Third Party Dependencies

நேரடி விவசாயி வலையமைப்பு காரணமாக பாலுக்காக மூன்றாம் தரப்பு சப்ளையர்கள் மீதான சார்பு குறைவு, ஆனால் Orgafeed பிரிவிற்கு கமாடிட்டி விலைகள் (maize) முக்கியம்.

Technology Obsolescence Risk

IT உள்கட்டமைப்பு மற்றும் SAP அமலாக்க முதலீடுகள் மூலம் இது குறைக்கப்படுகிறது. சைபர் தாக்குதல் அபாயம் செயல்பாட்டுத் திறனுக்கு ஒரு சாத்தியமான அச்சுறுத்தலாகக் கருதப்படுகிறது.