💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Q2 FY26-இல் Toll revenue ஆண்டுக்கு ஆண்டு (YoY) 14.0% வளர்ச்சியடைந்தது, அதே நேரத்தில் மொத்த operating revenue INR 1,051.1 Cr-ஐ எட்டியது. H1 FY26-க்கான Toll revenue வளர்ச்சி 13.4% ஆக இருந்தது, மொத்த operating revenue INR 1,850.6 Cr ஆகும். இந்த வளர்ச்சிக்கு Toll traffic-இல் ஏற்பட்ட 9.9% YoY அதிகரிப்பு மற்றும் PNC Infratech-இடமிருந்து வாங்கப்பட்ட 11 புதிய சொத்துக்களின் ஒருங்கிணைப்பு ஆகியவை முக்கிய காரணங்களாகும்.

Geographic Revenue Split

இந்த போர்ட்ஃபோலியோ இந்தியா முழுவதும் 10 மாநிலங்களில் பரவி, 8,300 lane kilometers-ஐ நிர்வகிக்கிறது. குஜராத்தில் உள்ள GRICL மற்றும் கர்நாடகாவில் உள்ள BETPL போன்ற சொத்துக்கள் குறிப்பிட்ட பிராந்திய பங்களிப்புகளை வழங்குகின்றன. தொழில்முறை வழித்தடங்களில் (industrial corridors) பரவியுள்ள இந்த பல்வகைப்படுத்தல், பிராந்திய பொருளாதார அபாயங்களைக் குறைப்பதோடு பரந்த அளவிலான traffic வளர்ச்சியைப் பெற உதவுகிறது.

Profitability Margins

இந்த Trust, Q2 FY26 நிலவரப்படி 89% என்ற வலுவான EBITDA margin-ஐக் கொண்டுள்ளது. சொத்துக்கள் செயல்பாட்டுக்கு வந்த பிறகு, அதிக மதிப்புள்ள toll மற்றும் annuity வரவுகளுடன் ஒப்பிடும்போது operating costs குறைவாக இருக்கும் infrastructure துறையின் சிறப்பியல்பு இந்த அதிக லாப வரம்பில் பிரதிபலிக்கிறது.

EBITDA Margin

Q2 FY26 மற்றும் H1 FY26 ஆகிய இரண்டிற்கும் EBITDA margin 89% ஆக இருந்தது. இது வலுவான செயல்பாட்டுத் திறன் மற்றும் நிலையான, கணிக்கக்கூடிய பணப்புழக்கத்தை வழங்கும் அதிக லாபம் தரும் HAM (Hybrid Annuity Model) சொத்துக்களின் வெற்றிகரமான ஒருங்கிணைப்பைப் பிரதிபலிக்கிறது.

Capital Expenditure

Vertis நிறுவனம் தனது Assets Under Management (AUM)-ஐ 3 ஆண்டுகளில் ஐந்து மடங்கு அதிகரித்து INR 26,600 Cr-ஆக உயர்த்தியுள்ளது. சமீபத்திய முக்கிய மூலதனச் செலவுகளில் PNC Infratech-இடமிருந்து 11 திட்டங்களைக் கையகப்படுத்தியது மற்றும் விரிவாக்கம் மற்றும் மறுநிதியளிப்புக்காக (refinancing) INR 8,250 Cr கடன் ஒப்பந்தம் செய்ததும் அடங்கும்.

Credit Rating & Borrowing

இந்த Trust, Net Debt/AUM விகிதத்தை 41% என்ற வசதியான அளவில் பராமரிக்கிறது. கடன் வாங்கும் செலவுகள் இத்துறையில் மிகக் குறைவாக உள்ளன, இதில் 71% கடன் floating rate-ஆகவும், 60% repo rate-உடன் இணைக்கப்பட்டும் உள்ளது. மொத்தம் INR 11,000 Cr-க்கும் அதிகமான பல்வேறு கடன் தவணைகளில் 1.25x முதல் 1.35x வரையிலான DSCR நிபந்தனைகளால் Credit ratings ஆதரிக்கப்படுகின்றன.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

சாலை பராமரிப்பு மற்றும் முக்கிய பராமரிப்பு (MM) சுழற்சிகளுக்கு அவசியமான bitumen, stone aggregates, cement மற்றும் steel ஆகியவை முக்கிய பராமரிப்புப் பொருட்களாகும். இவை O&M மற்றும் MM செலவுகளில் குறிப்பிடத்தக்க பங்கைக் கொண்டுள்ளன.

Raw Material Costs

பராமரிப்புப் பொருட்கள் உட்பட operating expenses, Q2 FY26-இல் INR 116.3 Cr ஆக இருந்தது, இது operating revenue-இல் சுமார் 11% ஆகும். செலவுத் திறனை உறுதிப்படுத்த தரப்படுத்தப்பட்ட O&M/MM நடைமுறைகள் மூலம் கொள்முதல் நிர்வகிக்கப்படுகிறது.

Energy & Utility Costs

வருவாயின் குறிப்பிட்ட சதவீதமாக ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் எரிசக்தி செலவுகள் முதன்மையாக toll plaza செயல்பாடுகள் மற்றும் நெடுஞ்சாலை விளக்குகளுடன் தொடர்புடையவை.

Supply Chain Risks

சாலைத் தரத்திற்காக O&M விற்பனையாளர்களையும், சரியான நேரத்தில் annuity கொடுப்பனவுகளுக்காக NHAI-யையும் சார்ந்திருப்பது போன்ற அபாயங்கள் இதில் அடங்கும். Annuity வரவுகளில் தாமதம் அல்லது திட்டமிடப்படாத பராமரிப்புப் பணிகள் பணப்புழக்கத்தின் கணிப்புத் திறனைப் பாதிக்கலாம்.

Manufacturing Efficiency

செயல்திறன் 'uptime' மற்றும் 'safety standards' மூலம் அளவிடப்படுகிறது. 10 மாநிலங்களில் தனது செயல்பாடுகளில் சீரான செயல்திறனை உறுதிப்படுத்த டிஜிட்டல் முறையிலான செயல்முறை மேம்பாடுகளில் இந்த Trust கவனம் செலுத்துகிறது.

Capacity Expansion

தற்போதைய திறன் 28 சொத்துக்களில் (12 Toll, 16 Annuity/HAM) 8,300 lane kilometers ஆகும். அரசாங்கத்தின் TOT (Toll-Operate-Transfer) திட்டத்தின் மூலம் விரிவாக்கம் திட்டமிடப்பட்டுள்ளது, குறிப்பாக TOT 17-22 தொகுப்புகளை இலக்காகக் கொண்டுள்ளது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

5.5%

Products & Services

இந்த Trust பயணிகளுக்கு நெடுஞ்சாலை உள்கட்டமைப்பு வசதிகளை வழங்கி அதற்கு ஈடாக toll வசூலிக்கிறது, மேலும் அரசாங்கத்திற்கு (NHAI) சாலை வசதியை வழங்கி அதற்கு ஈடாக annuity கொடுப்பனவுகளைப் பெறுகிறது.

Brand Portfolio

Vertis Infrastructure Trust (முன்னர் Highways Infrastructure Trust என்று அழைக்கப்பட்டது).

Market Share & Ranking

இந்தியாவில் உள்ள அனைத்து InvIT AUM-களில் சாலைகள் 40% பங்கைக் கொண்டுள்ளன; Vertis நிறுவனம் INR 26,600 Cr மதிப்பிலான சொத்துக்கள் மற்றும் 3 ஆண்டுகளில் 5 மடங்கு வளர்ச்சிப் பாதையுடன் ஒரு முன்னணி நிறுவனமாகத் திகழ்கிறது.

Market Expansion

ஆண்டுதோறும் சுமார் INR 3 Lakh Cr தேசிய நெடுஞ்சாலை பட்ஜெட் ஒதுக்கீட்டின் ஆதரவுடன், இந்தியாவில் உள்ள தொழில்முறை வழித்தடங்களில் (industrial corridors) விரிவாக்கம் கவனம் செலுத்துகிறது.

Strategic Alliances

முக்கிய கூட்டாளர்களில் Sponsor (KKR நிறுவனங்கள்) மற்றும் 21.8% பங்குகளைக் கொண்டுள்ள Ontario Teachers’ Pension Plan (OTPP) ஆகியவை அடங்கும்.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

இத்துறை அரசாங்கத்தின் சொத்து மறுசுழற்சி மற்றும் பணமாக்கல் (monetization) நோக்கி நகர்கிறது. SEBI குறைந்தபட்ச முதலீட்டை INR 25 lakhs ஆகக் குறைத்தது போன்ற ஒழுங்குமுறை மாற்றங்கள், தனிப்பட்ட முறையில் பட்டியலிடப்பட்ட InvIT-களுக்கான முதலீட்டாளர் எண்ணிக்கையை விரிவுபடுத்துகின்றன.

Competitive Landscape

NHAI-யின் TOT தொகுப்புகள் மற்றும் இரண்டாம் நிலை சந்தை சொத்துக் கையகப்படுத்துதல்களுக்காக மற்ற பெரிய InvIT-கள் மற்றும் உள்கட்டமைப்பு மேம்பாட்டாளர்களுடன் போட்டியிடுகிறது.

Competitive Moat

நீண்ட கால சலுகை ஒப்பந்தங்கள் (14.5 years சராசரி ஆயுட்காலம்) மற்றும் நெடுஞ்சாலைத் திட்டங்களின் அதிக மூலதனத் தேவை மற்றும் நிறுவப்பட்ட போக்குவரத்து வழித்தடங்கள் காரணமாக இருக்கும் அதிக நுழைவுத் தடைகளால் இந்த நிறுவனத்தின் போட்டித்திறன் (moat) தக்கவைக்கப்படுகிறது.

Macro Economic Sensitivity

போக்குவரத்து வளர்ச்சி GDP வளர்ச்சியுடன் நெருங்கிய தொடர்புடையது, இது CY2026-க்கு 6.3% ஆக இருக்கும் என்று கணிக்கப்பட்டுள்ளது. தொழில்முறை வழித்தட போக்குவரத்து, நிலையான மேக்ரோ பொருளாதார நிலைமைகள் மற்றும் நெட்வொர்க் செயல்திறன் மேம்பாடுகளால் ஆதரிக்கப்படுகிறது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் NHAI சலுகை ஒப்பந்தங்களால் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன, இதில் கடுமையான O&M தரநிலைகள் மற்றும் toll வருவாய் கணக்கீடுகளுக்கான WPI இணைப்பு காரணியில் ஏற்பட்ட மாற்றங்கள் போன்ற சமீபத்திய புதுப்பிப்புகள் அடங்கும்.

Environmental Compliance

இந்த Trust, அனைத்து 28 திட்டத் தளங்களிலும் பாதுகாப்பு மற்றும் சுற்றுச்சூழல் தரங்களில் கவனம் செலுத்தி 'Deeply Rooted ESG Framework'-இன் கீழ் செயல்படுகிறது.

Taxation Policy Impact

இந்த Trust, Q2 FY26-இல் வருமான வரியாக INR 76.3 Cr செலுத்தியது. Unitholders-களுக்கான விநியோகங்கள் InvIT விதிமுறைகளால் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன, இது NDCF-இல் 90%-ஐ விநியோகிக்க வேண்டும் என்று கோருகிறது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

போக்குவரத்து வளர்ச்சியில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் (உண்மையான 9.9% vs கணிக்கப்பட்ட 5.5%) மற்றும் INR 8,250 Cr கடனுக்கான வட்டி விகித மாற்றங்கள் ஆகியவை முதன்மையான வணிக நிச்சயமற்ற தன்மைகளாகும்.

Geographic Concentration Risk

போர்ட்ஃபோலியோ 10 இந்திய மாநிலங்களில் நன்கு பல்வகைப்படுத்தப்பட்டுள்ளது, இது உள்ளூர் வானிலை நிகழ்வுகள் அல்லது பிராந்திய பொருளாதார வீழ்ச்சிகளின் தாக்கத்தைக் குறைக்கிறது.

Third Party Dependencies

Annuity கொடுப்பனவுகள் மற்றும் ஒழுங்குமுறை ஒப்புதல்களுக்காக NHAI-யையும், சாலைத் தரத்தைப் பராமரிக்க மூன்றாம் தரப்பு O&M ஒப்பந்ததாரர்களையும் பெரிதும் சார்ந்துள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

இத்துறையில் ஏற்படும் டிஜிட்டல் மாற்றங்களுக்கு ஏற்ப மாற, toll வசூல் மற்றும் revenue assurance-க்கான வலுவான IT கட்டமைப்பை செயல்படுத்துவதன் மூலம் இந்த Trust தொழில்நுட்ப அபாயங்களைக் குறைத்து வருகிறது.