💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Revenue-இல் Tollway Collection முக்கிய பங்கு வகிக்கிறது, இது FY25-இல் 73% ஆக இருந்தது மற்றும் H1 FY26-இல் 78% ஆக அதிகரித்தது. EPC Infra FY25-இல் 23% பங்களித்தது (H1 FY26-இல் 20% ஆக குறைந்தது), அதே நேரத்தில் Real Estate மற்றும் இதர பிரிவுகள் FY25-இல் 4% (H1 FY26-இல் 2% ஆக) பங்களித்தன. மொத்த Revenue FY23-இல் INR 266.48 Cr-லிருந்து FY24-இல் INR 402 Cr ஆக (50.8% உயர்வு) வளர்ந்தது மற்றும் FY25-இல் INR 495.7 Cr-ஐ எட்டியது.

Geographic Revenue Split

நிறுவனம் 11 மாநிலங்கள் மற்றும் 1 Union Territory-இல் செயல்படுகிறது, வரலாற்று ரீதியாக Madhya Pradesh (Indore)-இல் அதிக கவனம் செலுத்துகிறது. தனது பிராந்திய தடத்தை விரிவுபடுத்த Assam, Gujarat, மற்றும் Daman & Diu போன்ற அதிக வளர்ச்சி கொண்ட மாநிலங்களில் தீவிரமாக விரிவடைந்து வருகிறது.

Profitability Margins

PAT margins FY23-இல் 4.39%-லிருந்து FY24-இல் 4.70% ஆக உயர்ந்தது. H1 FY26-இல், PAT margin 7.4% ஆக கணிசமாக உயர்ந்தது (H1 FY25-இல் 2.5% உடன் ஒப்பிடும்போது), இதற்கு PAT 192% YoY அதிகரித்து INR 16.9 Cr ஆனதே காரணமாகும். H1 FY26-க்கான Gross margins 16.5% ஆக இருந்தது (H1 FY25-இல் 8.9%).

EBITDA Margin

H1 FY26-க்கான EBITDA margin 11.3% ஆக இருந்தது, இது H1 FY25-இல் இருந்த 5.6%-ஐ விட குறிப்பிடத்தக்க முன்னேற்றமாகும். EBITDA-வில் ஏற்பட்ட இந்த 102% YoY வளர்ச்சி (INR 25.8 Cr vs INR 12.7 Cr) குறைந்த மூலப்பொருள் செலவுகள் மற்றும் குறைந்த நிதிச் செலவுகளால் ஏற்பட்டது. மேலாண்மை FY27-28-க்கான EBITDA இலக்கை 8-12% வரம்பில் நிர்ணயித்துள்ளது.

Capital Expenditure

நிறுவனம் Real Estate-இல் asset-light model-ஐப் பின்பற்றுகிறது, ஆனால் EPC மற்றும் toll deposits-க்கு கணிசமான மூலதனம் தேவைப்படுகிறது. செப்டம்பர் 2025 நிலவரப்படி Networth INR 211.1 Cr ஆக அதிகரித்துள்ளது (மார்ச் 2025-இல் INR 117.7 Cr), இது பெரிய கடன் சார்ந்த capex இல்லாமல் திட்டமிடப்பட்ட விரிவாக்கங்களுக்கு உதவும்.

Credit Rating & Borrowing

CRISIL நிறுவனம் நீண்ட கால வசதிகளுக்கு 'CRISIL BBB/Positive' மற்றும் குறுகிய கால வசதிகளுக்கு 'CRISIL A3+' தரவரிசையை உறுதிப்படுத்தியுள்ளது. Debt-to-equity ratio மார்ச் 2025-இல் 0.61x-லிருந்து செப்டம்பர் 2025-இல் 0.28x ஆக மேம்பட்டதால் கடன் வாங்கும் செலவுகள் குறைந்து வருகின்றன. Interest coverage சுமார் 4.5 முதல் 5 மடங்கு வரை வசதியாக உள்ளது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

EPC திட்டங்களுக்குத் தேவையான bitumen, steel, cement மற்றும் இதர கட்டுமானப் பொருட்கள் முக்கிய மூலப்பொருட்களாகும். ஒவ்வொரு பொருளுக்குமான குறிப்பிட்ட சதவீதப் பிரிவுகள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, இருப்பினும் இவை COGS-இன் பெரும்பகுதியை உருவாக்குகின்றன, இது H1 FY26-இல் INR 190.3 Cr ஆக இருந்தது.

Raw Material Costs

Revenue-இல் COGS சதவீதம் H1 FY26-இல் கணிசமாகக் குறைந்தது, இது INR 37.5 Cr Gross profit-க்கு (86.6% YoY உயர்வு) உதவியது. கொள்முதல் உத்திகள் அரசாங்கத்தின் SEZ சலுகைகள் மற்றும் மூலப்பொருள் விலை குறைப்புகளைப் பயன்படுத்தி margins-ஐ மேம்படுத்துவதில் கவனம் செலுத்துகின்றன.

Supply Chain Risks

கட்டுமானத் துறையின் சுழற்சித் தன்மை மற்றும் மூலப்பொருள் விநியோகத்தில் ஏற்படக்கூடிய தாமதங்கள் ஆகியவை EPC திட்டங்களுக்காகப் பராமரிக்கப்படும் 30-45 நாட்கள் inventory cycle-ஐப் பாதிக்கலாம்.

Manufacturing Efficiency

செயல்பாட்டுத் திறன் மிகவும் முக்கியமானது, ஏனெனில் கட்டுமானப் பணிகள் மற்றும் ஒப்பந்த பில்லிங் சுழற்சிகளின் பருவகாலத் தன்மை காரணமாக, பொதுவாக 60-65% Revenue Q3 மற்றும் Q4-இல் பதிவு செய்யப்படுகிறது.

Capacity Expansion

Highway Infra 90-க்கும் மேற்பட்ட திட்டங்களை முடித்துள்ளது மற்றும் 25-க்கும் மேற்பட்ட திட்டங்கள் தற்போது நடைபெற்று வருகின்றன. FY26 இறுதிக்குள் தனது order book-ஐ தற்போதைய ~INR 775 Cr-லிருந்து INR 1,000 Cr ஆக உயர்த்த தனது செயல்பாட்டுத் திறனை விரிவுபடுத்தி வருகிறது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

27%

Products & Services

சாலைகள், பாலங்கள் மற்றும் கட்டிடக் கட்டுமானம் (EPC); Toll collection management சேவைகள்; குடியிருப்பு வீடுகள் (PMAY); வணிக ரீதியான ரியல் எஸ்டேட் குத்தகை மற்றும் விருந்தோம்பல் சொத்துக்கள்.

Brand Portfolio

Karuna Sagar, Neww York City (குடியிருப்பு ரியல் எஸ்டேட் திட்டங்கள்).

Market Expansion

Madhya Pradesh-இல் உள்ள பிராந்திய செறிவைக் குறைக்க Assam, Gujarat, மற்றும் Daman & Diu போன்ற அதிக வளர்ச்சி கொண்ட மாநிலங்களைக் குறிவைக்கிறது.

Strategic Alliances

பணி ஆணைகளுக்காக NHAI, MPIDC, AICTSL, மற்றும் Indore Municipal Corporation உள்ளிட்ட அரசுத் துறைகளுடன் ஒத்துழைக்கிறது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

இத்துறை டோலிங்கில் (FASTag, NPCI) தொழில்நுட்ப முன்னேற்றங்களை நோக்கி நகர்கிறது, இது பயனர் அனுபவத்தையும் வசூல் திறனையும் மேம்படுத்துகிறது. 2014 முதல் National Highway நெட்வொர்க் 60% வளர்ந்துள்ளது, இது பராமரிப்பு மற்றும் டோலிங் ஒப்பந்தங்களுக்கு பெரும் வாய்ப்பை உருவாக்கியுள்ளது.

Competitive Landscape

கட்டுமானம் மற்றும் டோலிங் துறைகளில் நிலவும் கடுமையான போட்டி காரணமாக தீவிரமாக ஏலம் எடுக்க வேண்டியுள்ளது, இது வரலாற்று ரீதியாக Highway Infra-வின் operating margins-ஐ சுமார் 7% ஆகக் கட்டுப்படுத்தியுள்ளது.

Competitive Moat

நிறுவனத்தின் Moat 20 ஆண்டுகளுக்கும் மேலான விளம்பரதாரர் அனுபவம் மற்றும் அரசு அமைப்புகளுடன் நிறுவப்பட்ட உறவுகளின் அடிப்படையில் கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. இது புதிய உள்கட்டமைப்பு மாதிரிகளில் நுழையும் போது 'start-up benefit'-ஐ வழங்குகிறது, இருப்பினும் இது கடுமையான போட்டிக்கு உட்பட்டது.

Macro Economic Sensitivity

அரசாங்கத்தின் உள்கட்டமைப்புச் செலவினங்களுக்கு மிகவும் உணர்திறன் கொண்டது. Union Budget 2025-26-இல் MoRTH-க்கு INR 2.87 lakh crore (2.4% YoY உயர்வு) ஒதுக்கப்பட்டுள்ளது, இது Highway Infra-வின் டெண்டர் வாய்ப்புகளை நேரடியாகப் பாதிக்கிறது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

சாலை கட்டுமானம் மற்றும் டோலிங்கிற்கான NHAI மற்றும் MoRTH விதிமுறைகளால் செயல்பாடுகள் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன. குடியிருப்பு திட்டங்களுக்கு PMAY வழிகாட்டுதல்களைப் பின்பற்றுவது அவசியம்.

Taxation Policy Impact

நிறுவனம் H1 FY26-இல் INR 22.4 Cr PBT-இல் INR 5.5 Cr வரிச் செலவைச் செய்தது, இது தோராயமாக 24.5% பயனுள்ள வரி விகிதத்தைக் குறிக்கிறது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

வருவாய் 100% டெண்டர்களை வெல்வதைப் பொறுத்தது; புதிய ஏலங்களை வெல்லத் தவறினால் வருவாய் வாய்ப்புகள் கணிசமாகப் பாதிக்கப்படும். கட்டுமானத் துறையின் சுழற்சித் தன்மை ஒரு முக்கிய அபாயமாகத் தொடர்கிறது.

Geographic Concentration Risk

வரலாற்று ரீதியாக Madhya Pradesh-இல் குவிந்துள்ளது, இருப்பினும் பிராந்திய பொருளாதார வீழ்ச்சிகளைத் தவிர்க்க தற்போது 11 மாநிலங்களில் செயல்படுகிறது.

Third Party Dependencies

ஒப்பந்தங்கள் மற்றும் மாதாந்திர பில்களை (30-45 நாட்கள்) சரியான நேரத்தில் பெறுவதற்கு அரசுத் துறைகளை (NHAI, MPIDC) பெரிதும் சார்ந்துள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

மின்னணு டோலிங் முறைக்கு மாறுவது, வசூல் திறனைப் பராமரிக்க NPCI மற்றும் FASTag அமைப்புகளுடன் தொடர்ச்சியான ஒருங்கிணைப்பு தேவைப்படுகிறது.