💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Consolidated operating income YoY அடிப்படையில் 127.8% வளர்ச்சியடைந்துள்ளது. இது FY2023-ல் INR 320.5 Cr-லிருந்து FY2024-ல் INR 730.3 Cr ஆக அதிகரித்துள்ளது. இதற்கு முக்கிய காரணம் செயல்பாட்டு toll assets-களின் முழு ஆண்டு தாக்கம் மற்றும் traffic வளர்ச்சி ஆகும்.

Geographic Revenue Split

Revenue ஆனது Odisha (SJEPL), Haryana, மற்றும் Uttar Pradesh (NEPEPL) ஆகிய இடங்களில் உள்ள toll road assets மூலம் ஈட்டப்படுகிறது. NEPEPL-ன் சராசரி தினசரி toll collection FY2024-ல் INR 1.27 Cr ஆக இருந்தது, அதே சமயம் SJEPL ஒரு நாளைக்கு INR 0.64 Cr பங்களித்தது.

Profitability Margins

Operating profit margin (OPBDIT/OI) FY2023-ல் 50.0%-லிருந்து FY2024-ல் 59.7% ஆக கணிசமாக உயர்ந்துள்ளது. Net profit margin (PAT/OI) தொடர்ந்து எதிர்மறையாக இருந்தாலும், அதே காலகட்டத்தில் -47.9%-லிருந்து -28.8% ஆக முன்னேறியுள்ளது.

EBITDA Margin

FY2024-க்கான EBITDA margin (OPBDIT/OI) 59.7% ஆக உள்ளது. இது சிறந்த scale மற்றும் முக்கிய பகுதிகளில் 7-10% traffic volume வளர்ச்சி காரணமாக YoY அடிப்படையில் 9.7 percentage point அதிகரிப்பைப் பிரதிபலிக்கிறது.

Capital Expenditure

இந்த Trust, Ashoka Concessions Limited-டமிருந்து ஐந்து toll road assets-களை மொத்தம் INR 5,718 Cr மதிப்பிற்கு வாங்குவதற்கான Share Purchase Agreement-ஐ மேற்கொண்டுள்ளது. இதற்கு equity மற்றும் debt மூலம் நிதி வழங்கப்படும்.

Credit Rating & Borrowing

இது [ICRA]AAA (Stable) என்ற credit rating-ஐக் கொண்டுள்ளது. Leverage மார்ச் 31, 2024 நிலவரப்படி 42.5% ஆக நிர்வகிக்கப்படுகிறது. குறைந்த கடன் செலவுகள் மற்றும் அதிக credit quality-ஐ உறுதி செய்ய மேலாண்மை 49% LTV என்ற உச்சவரம்பை வைத்துள்ளது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

ஒரு infrastructure trust என்பதால் இது பொருந்தாது; இருப்பினும், Operations & Maintenance (O&M) மற்றும் Major Maintenance (MM) செலவுகள் முதன்மையான செயல்பாட்டுச் செலவுகளாகும்.

Raw Material Costs

O&M மற்றும் பராமரிப்பு செலவுகள் பட்ஜெட் மதிப்பீடுகளுக்குள் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன; 1.9x DSCR-ஐ பராமரிக்கத் தேவையான இந்தச் செலவுகளை ஈடுகட்ட cash flows-ல் போதுமான வசதி இருப்பதாக ICRA குறிப்பிடுகிறது.

Energy & Utility Costs

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் toll plaza செயல்பாடுகள் மற்றும் விளக்குகளுக்கான பயன்பாட்டுச் செலவுகள் O&M பட்ஜெட்டின் ஒரு பகுதியாகும்.

Supply Chain Risks

O&M சேவைகளுக்காக Egis India-வைச் சார்ந்து இருப்பது; பராமரிப்பில் ஏதேனும் தோல்வி ஏற்பட்டால் அபராதம் அல்லது toll collections குறைய வழிவகுக்கும்.

Manufacturing Efficiency

செயல்திறன் toll collection வளர்ச்சியின் மூலம் அளவிடப்படுகிறது; NEPEPL-ன் தினசரி வசூல் Q1 FY2025-ல் YoY அடிப்படையில் 15% அதிகரித்து INR 1.36 Cr ஆக இருந்தது, SJEPL 5% வளர்ந்து INR 0.67 Cr ஆக இருந்தது.

Capacity Expansion

தற்போது இரண்டு முக்கிய toll road SPV-களை (NEPEPL மற்றும் SJEPL) இயக்குகிறது. போர்ட்ஃபோலியோ அளவை அதிகரிக்க INR 5,718 Cr மதிப்பிலான 5 கூடுதல் toll road assets-களை வாங்கும் பணி நிலுவையில் உள்ளது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

6-8%

Products & Services

NCR Eastern Peripheral Expressway மற்றும் Chennai-Kolkata வழித்தடத்தில் வணிக மற்றும் பயணிகள் வாகனங்களுக்கான toll collection சேவைகள் மற்றும் சாலை உள்கட்டமைப்பு வசதிகள்.

Brand Portfolio

Maple Infrastructure Trust (MIT), Maple Highways, Indian Highway Concessions Trust (IHCT).

Market Share & Ranking

குறிப்பாக தரவரிசைப்படுத்தப்படவில்லை, ஆனால் இந்திய சாலைத் துறையில் CDPQ-ன் உள்கட்டமைப்பு முதலீடுகளுக்கான முதன்மை வாகனமாகச் செயல்படுகிறது.

Market Expansion

தற்போது Odisha, Haryana, மற்றும் Uttar Pradesh-ல் உள்ள செயல்பாடுகளுக்கு அப்பால், பல்வேறு மாநிலங்களில் சொத்துக்களை வாங்குவதன் மூலம் pan-India அளவில் இருப்பை இலக்காகக் கொண்டுள்ளது.

Strategic Alliances

CDPQ (Caisse de dépôt et placement du Québec)-ன் துணை நிறுவனமான Maple Highways Pte Ltd-ஆல் ஸ்பான்சர் செய்யப்படுகிறது, இது வலுவான உலகளாவிய நிறுவன ஆதரவை வழங்குகிறது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

சிறந்த மூலதன மறுசுழற்சிக்காகத் துறை InvIT கட்டமைப்புகளை நோக்கி நகர்கிறது. தற்போதைய போக்கு சுற்றுலா மற்றும் தொழில்முறை மீட்சி காரணமாக toll collections-ல் 6-8% வளர்ச்சியைக் காட்டுகிறது.

Competitive Landscape

மாற்றுப் பாதைகள் மற்றும் railways போன்ற பிற போக்குவரத்து முறைகளுடன் போட்டியிடுகிறது; இருப்பினும், 6-lane NEPEPL மற்றும் SJEPL ஆகியவை வணிக சரக்குகளுக்குச் சிறந்த பயண நேரத்தை வழங்குகின்றன.

Competitive Moat

Moat என்பது சொத்துக்களின் மூலோபாய இருப்பிடம் (Golden Quadrilateral மற்றும் NCR bypass) மற்றும் போட்டியிடும் விரைவுச் சாலைகளுக்கான அதிக நுழைவுத் தடைகளை அடிப்படையாகக் கொண்டது. NHAI உடனான நீண்டகால ஒப்பந்தங்கள் காரணமாக இதன் நிலைத்தன்மை அதிகமாக உள்ளது.

Macro Economic Sensitivity

Toll rate மாற்றங்களுக்கு WPI பணவீக்கத்தையும், வணிக traffic அளவுகளுக்கு (குறிப்பாக Odisha-வின் iron ore மற்றும் refinery மண்டலங்களில்) GDP வளர்ச்சியையும் பெரிதும் சார்ந்துள்ளது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் SEBI (Infrastructure Investment Trusts) Regulations, 2014-ஆல் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன, இது ஒருங்கிணைந்த leverage-ஐ 70% ஆகக் கட்டுப்படுத்துகிறது (இருப்பினும் மேலாண்மை <49% இலக்காகக் கொண்டுள்ளது).

Environmental Compliance

விரைவுச் சாலைகளில் நெடுஞ்சாலை பராமரிப்பு மற்றும் பசுமை மண்டல மேம்பாட்டிற்கான NHAI மற்றும் சுற்றுச்சூழல் விதிமுறைகளை கடைபிடிக்க வேண்டும்.

Taxation Policy Impact

Indian Ind AS கணக்கியல் மற்றும் unitholders-களுக்கான InvIT விநியோகங்களுக்கான குறிப்பிட்ட வரி நடைமுறைகளுக்கு உட்பட்டது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

Traffic சுழற்சி மற்றும் toll rate உயர்வுகளின் அரசியல் ஏற்புத்தன்மை ஆகியவை முக்கிய அபாயங்களாகும். DSCR 1.75x-க்குக் கீழே குறைந்தால் credit rating குறைக்கப்படலாம்.

Geographic Concentration Risk

தற்போது 100% வருவாய் மூன்று இந்திய மாநிலங்களில் (Odisha, Haryana, Uttar Pradesh) உள்ள இரண்டு SPV-களில் குவிந்துள்ளது.

Third Party Dependencies

O&M நடவடிக்கைகளுக்கு Egis India-வையும், ஒப்பந்த நிலைத்தன்மைக்கு NHAI-யையும் பெரிதும் சார்ந்துள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

ஆபத்து குறைவு, ஆனால் FASTag நோக்கிய மாற்றம் மற்றும் எதிர்கால GPS-அடிப்படையிலான tolling முறைக்குத் தொடர்ச்சியான டிஜிட்டல் உள்கட்டமைப்பு மேம்படுத்தல்கள் தேவைப்படுகின்றன.