💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

FY24-ல் Consolidated operating income YoY அடிப்படையில் 5.3% உயர்ந்து INR 27,268 Cr ஆக இருந்தது. Q2 FY26-ல், Thermal Generation பங்களிப்பு INR 293 Cr அதிகரித்தது (முக்கியமாக merchant power மற்றும் LNG sales மூலம்), அதே நேரத்தில் Distribution business-ன் adjusted contribution INR 11 Cr உயர்ந்தது. குறைந்த காற்று வளங்கள் காரணமாக Renewable generation adjusted contribution INR 20 Cr குறைந்தது.

Geographic Revenue Split

Revenue முக்கியமாக Gujarat (Ahmedabad, Surat, Gandhinagar, Dahej, Dholera), Maharashtra (Bhiwandi, SMK), Uttar Pradesh (Agra), மற்றும் Union Territory of DNHDD ஆகிய இடங்களில் குவிந்துள்ளது. இந்த பிராந்தியங்களில் உள்ள Regulated businesses மொத்த Revenue-ல் 60% மற்றும் EBITDA-வில் 77% பங்களிக்கின்றன.

Profitability Margins

Adjusted PAT margin FY24-ல் 6.9% ஆக இருந்தது, இது FY23-ன் 8.3%-லிருந்து குறைந்துள்ளது. Q2 FY26-க்கான Reported PBT INR 979 Cr ஆகும், இது Q2 FY25-ன் INR 689 Cr-லிருந்து 42% அதிகமாகும். இது அதிக merchant power gains மற்றும் gas-based plants-களில் மேம்பட்ட PLFs ஆகியவற்றால் உந்தப்பட்டது.

EBITDA Margin

EBITDA பெரும்பாலும் regulated businesses (77% பங்களிப்பு) மூலம் ஆதரிக்கப்படுகிறது. Q2 FY26-ல் core profitability, merchant power மற்றும் LNG sales-ல் ஏற்பட்ட INR 304 Cr அதிகரிப்பால் வலுப்பெற்றது, இருப்பினும் இது INR 11 Cr உயர் O&M மற்றும் FX variations-களால் ஓரளவு ஈடுசெய்யப்பட்டது.

Capital Expenditure

FY25-FY27 காலத்திற்கு INR 22,000-25,000 Cr capex திட்டமிடப்பட்டுள்ளது. இதில் 3 GW renewable projects-களுக்காக INR 19,000-20,000 Cr, transmission projects-களுக்காக INR 1,200-1,400 Cr, மற்றும் distribution network augmentation-க்காக INR 4,000 Cr அடங்கும். கூடுதலாக 3 GW pumped storage projects-களுக்காக INR 13,000 Cr திட்டமிடப்பட்டுள்ளது.

Credit Rating & Borrowing

நிறுவனம் 'CRISIL AA+/Stable' மதிப்பீட்டைத் தக்கவைத்துள்ளது. Borrowing costs, 2.2x (FY24) என்ற net debt to EBITDA ratio-வால் பாதிக்கப்படுகிறது, இது அதிக capex காரணமாக FY26-ல் 3.0x-க்கு மேல் உயர்ந்து பின்னர் குறையும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. நிறுவனம் equity தேவைகளுக்காக Q3 FY25-ல் QIP மூலம் INR 3,500 Cr திரட்டியது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Natural Gas மற்றும் RLNG (Regasified Liquefied Natural Gas) ஆகியவை முதன்மையான எரிபொருள் ஆதாரங்களாகும், RLNG sales மற்றும் thermal generation ஆகியவை turnover-ல் 11.42% பங்களிக்கின்றன. Renewable energy (Wind மற்றும் Solar) மற்றொரு முக்கிய உற்பத்தி உள்ளீடாக உள்ளது.

Raw Material Costs

எரிபொருள் செலவுகள் LNG market-ன் ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு உட்பட்டவை. நிறுவனம் merchant power மற்றும் RLNG விற்பனை மூலம் 'Take or Pay' கடமைகளை நிர்வகிக்கிறது. H1 FY25-ல் குறைந்த natural gas விலைகள் காரணமாக DGEN plant-ன் PLF, YoY அடிப்படையில் 7%-லிருந்து 29% ஆக உயர்ந்தது.

Energy & Utility Costs

T&D losses, ஒரு முக்கிய செயல்திறன் அளவீடு, உரிமம் பெற்ற பகுதிகளில் மிகவும் குறைவாக உள்ளது: Surat (2.8%), Ahmedabad (4.2%), மற்றும் Dahej (0.4%). SMK போன்ற Franchise பகுதிகளில் losses FY24-ல் 33.5%-லிருந்து 30% ஆகக் குறைந்தது.

Supply Chain Risks

LNG contracts-களில் உள்ள 'Take or Pay' மற்றும் 'Ship or Pay' கடமைகள் அபாயங்களில் அடங்கும். உலகளாவிய எரிவாயு விலையில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள், regasification capacity குறைவாகப் பயன்படுத்தப்பட்டால் நிதிப் பொறுப்புகளுக்கு வழிவகுக்கும்.

Manufacturing Efficiency

DGEN plant PLF H1 FY25-ல் 29% ஆக மேம்பட்டது. Ahmedabad, Gandhinagar, மற்றும் Surat ஆகிய இடங்களில் கிட்டத்தட்ட 100% collection efficiency-யுடன் distribution efficiency அதிகமாக உள்ளது.

Capacity Expansion

தற்போதைய renewable capacity 1.6 GW செயல்பாட்டில் உள்ளது மற்றும் 3 GW கட்டுமானத்தில் உள்ளது. Thermal capacity-ல் 1,200 MW DGEN gas-based plant அடங்கும். திட்டமிடப்பட்ட விரிவாக்கத்தில் 3 GW pumped storage capacity உள்ளது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

4-5%

Products & Services

வீடுகள், தொழிற்சாலைகள் மற்றும் வணிக நுகர்வோருக்கு Electricity distribution; Thermal மற்றும் Renewable power generation; RLNG (Regasified Liquefied Natural Gas) விற்பனை.

Brand Portfolio

Torrent Power

Market Share & Ranking

Ahmedabad, Surat, Gandhinagar, மற்றும் DNHDD ஆகியவற்றுக்கான ஒரே distribution licensee; Dahej SEZ மற்றும் Dholera SIR-க்கான இரண்டாவது licensee.

Market Expansion

புதிய விநியோகப் பகுதிகளை இலக்காகக் கொள்வது மற்றும் ஏற்கனவே உள்ள விநியோகப் பகுதிகளில் அதிகரித்து வரும் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய inorganic generation capacity வளர்ச்சியை நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது.

Strategic Alliances

DNHDD-ல் Joint Venture (51% shareholding); pumped storage திட்டங்களுக்காக MSEDCL-உடன் Energy Storage Facility Agreement கையெழுத்தானது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

தொழில்துறை decarbonization மற்றும் நிலையான renewable energy-ஐ நோக்கி நகர்கிறது. Torrent Power பசுமை எரிசக்தி கட்டாயங்களைப் பூர்த்தி செய்ய thermal-heavy-லிருந்து 4.6 GW+ renewables மற்றும் storage கலவையை நோக்கித் தன்னை நிலைநிறுத்துகிறது.

Competitive Landscape

தொழில்முறை நுகர்வோர் நேரடியாக கிரிட்டில் இருந்து மின்சாரம் வாங்கும் 'Open Access' மற்றும் Dholera போன்ற பகுதிகளில் உள்ள பிற தனியார் நிறுவனங்களிடமிருந்து போட்டியை எதிர்கொள்கிறது.

Competitive Moat

முக்கிய நகர்ப்புற மையங்களில் உள்ள 'perpetual' licenses மற்றும் அதிக செயல்பாட்டுத் திறன் (T&D losses 0.4% வரை குறைவு) ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் Moat கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. இந்த regulated assets நுழைவுத் தடைகளை உருவாக்கி நிலையான, கணிக்கக்கூடிய பணப்புழக்கத்தை வழங்குகின்றன.

Macro Economic Sensitivity

தேசிய மின்சாரத் தேவைக்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது, இது thermal assets-களுக்கான அதிக PLFs-க்கு ஆதரவளித்தது. GDP வளர்ச்சி distribution வட்டங்களில் 4-5% தேவை வளர்ச்சியைத் தூண்டுகிறது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

MoP வரைவு வழிகாட்டுதல்களின்படி, regulatory assets 3 ஆண்டுகளுக்குள் அங்கீகரிக்கப்படாவிட்டால் 50% மற்றும் 5 ஆண்டுகளுக்குள் அங்கீகரிக்கப்படாவிட்டால் 100% de-recognition செய்யப்பட வேண்டும், இது INR 3,157 Cr அங்கீகரிக்கப்பட்ட regulatory claim-க்கு ஆபத்தை ஏற்படுத்துகிறது.

Environmental Compliance

சந்தைக் கடன்களுக்கான பங்குதாரர்களின் நம்பிக்கையை மேம்படுத்த ESG-ல் கவனம் செலுத்துகிறது. Thermal generation-ன் அதிக சுற்றுச்சூழல் தாக்கம் 3 GW renewable pipeline-ஐ நோக்கிய மாற்றத்தின் மூலம் குறைக்கப்படுகிறது.

Taxation Policy Impact

பயனுள்ள வரி விகிதங்கள் regulated ROE-உடன் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன; PBT to PAT மாற்றம் FY24-ல் INR 27,268 Cr வருவாயில் 6.9% PAT margin-ஐக் காட்டியது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

3 GW renewable pipeline மற்றும் 3 GW pumped storage திட்டங்களுக்கான (மொத்த capex >INR 32,000 Cr) செயலாக்க அபாயம், செலவு அதிகரிப்பு அல்லது பணப்புழக்கம் தாமதமாவதற்கு வழிவகுக்கும்.

Geographic Concentration Risk

Gujarat-ல், குறிப்பாக Ahmedabad-Surat-Dahej மண்டலத்தில் அதிக செறிவு உள்ளது, இது பிராந்திய தொழில் கொள்கை மற்றும் வானிலை நிகழ்வுகளுக்கு (எ.கா., Asana புயல் தாக்கம்) நிறுவனத்தை உணர்திறன் உடையதாக ஆக்குகிறது.

Third Party Dependencies

DGEN plant-க்காக எரிவாயு சப்ளையர்கள் மற்றும் போக்குவரத்து செய்பவர்களைச் சார்ந்துள்ளது; மின்சாரத்தைப் போட்டித்தன்மையுடன் விற்க முடியாவிட்டால் 'Take or Pay' கடமைகள் நிதி அபாயத்தை உருவாக்குகின்றன.

Technology Obsolescence Risk

Renewable energy-ன் இடைப்பட்ட தன்மையைக் குறைக்க smart grids மற்றும் மேம்பட்ட சேமிப்பு (Pumped Hydro) நோக்கி மாறுகிறது.