SPLIL - SPL Industries
I. Financial Performance
Revenue Growth by Segment
роорпКродрпНрод роЪрпЖропро▓рпНрокро╛роЯрпНроЯрпБ ро╡ро░рпБрооро╛ройроорпН (Total operating income) FY15-ро▓рпН INR 60.24 Cr-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ FY17-ро▓рпН INR 154.55 Cr роЖроХ 60% CAGR ро╡ро┐роХро┐родродрпНродро┐ро▓рпН ро╡ро│ро░рпНроирпНродродрпБ. FY18-ро▓рпН, job work revenue 51% роЙропро░рпНроирпНродрпБ INR 56.28 Cr роЖройродрпБ (FY17-ро▓рпН INR 37.27 Cr). FY25-роХрпНроХро╛рой роорпКродрпНрод ро╡ро░рпБрооро╛ройроорпН INR 153.20 Cr роЖроХрпБроорпН.
Geographic Revenue Split
роЗроирпНрод роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН роорпБроХрпНроХро┐ропрооро╛роХ роПро▒рпНро▒рпБроородро┐ропрпИроЪрпН роЪро╛ро░рпНроирпНродродрпБ, FY17-ро▓рпН роорпКродрпНрод роЙро▒рпНрокродрпНродро┐ропро┐ро▓рпН 72% роПро▒рпНро▒рпБроородро┐ роорпВро▓роорпН роХро┐роЯрпИродрпНродродрпБ. USA (рокрпЖро░рпБроорпНрокро╛ройрпНроорпИ), Europe, Canada рооро▒рпНро▒рпБроорпН Japan роЖроХро┐ропро╡рпИ роЗродройрпН роорпБродройрпНроорпИ роЪроирпНродрпИроХро│ро╛роХрпБроорпН.
Profitability Margins
Net profit ratio FY24-ро▓рпН 5.90%-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ FY25-ро▓рпН 7.02% роЖроХ роЙропро░рпНроирпНродродрпБ. ро╡ро░ро▓ро╛ро▒рпНро▒рпБ ро░рпАродро┐ропро╛роХ, PAT margins FY16-ро▓рпН 5.87%-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ FY17-ро▓рпН 0.21% роЖроХроХрпН роХрпБро▒рпИроирпНродродрпБ. роЗродро▒рпНроХрпБ 23% ро╡ро┐ро▒рпНрокройрпИ роЕро│ро╡рпБ роЕродро┐роХро░ро┐родрпНрод рокрпЛродро┐ро▓рпБроорпН, роЕродро┐роХрокрпНрокроЯро┐ропро╛рой рокрогро┐ропро╛ро│ро░рпН роЪрпЖро▓ро╡рпБроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН rupee appreciation роЖроХро┐ропро╡рпИ роХро╛ро░рогрооро╛роХ роЕроорпИроирпНродрой.
EBITDA Margin
PBILDT margin FY17-ро▓рпН 3.97% роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ (FY16-ро▓рпН 8.95%). FY19-ро▓рпН, INR 159.77 Cr ро╡ро░рпБрооро╛ройродрпНродро┐ро▓рпН PBILDT INR 31.95 Cr-роР роОроЯрпНроЯро┐ропродрпБ, роЗродрпБ роЪрпБрооро╛ро░рпН 20% margin-роРроХрпН роХрпБро▒ро┐роХрпНроХро┐ро▒родрпБ.
Capital Expenditure
роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН garmenting capacity-роР роЕродро┐роХро░ро┐роХрпНроХ FY15 рооро▒рпНро▒рпБроорпН FY17-роХрпНроХрпБ роЗроЯрпИропро┐ро▓рпН INR 12 Cr роорпБродро▓рпАроЯрпБ роЪрпЖропрпНродродрпБ. FY18-ро▓рпН job work capacity-роР 7200 MTPA-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ 9000 MTPA роЖроХ роЙропро░рпНродрпНрод роХрпВроЯрпБродро▓ро╛роХ INR 4 Cr роЪрпЖро▓ро╡ро┐роЯрокрпНрокроЯрпНроЯродрпБ.
Credit Rating & Borrowing
October 2018 роиро┐ро▓ро╡ро░рокрпНрокроЯро┐, роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН роирпАрогрпНроЯ роХро╛ро▓ ро╡роЪродро┐роХро│рпБроХрпНроХрпБ CARE BBB-; Stable роородро┐рокрпНрокрпАроЯрпНроЯрпИропрпБроорпН, роХрпБро▒рпБроХро┐роп роХро╛ро▓ ро╡роЪродро┐роХро│рпБроХрпНроХрпБ CARE A3 роородро┐рокрпНрокрпАроЯрпНроЯрпИропрпБроорпН роХрпКрогрпНроЯро┐ро░рпБроирпНродродрпБ. роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН родройродрпБ ро╡роЩрпНроХро┐ ро╡роЪродро┐роХро│рпИ роТрокрпНрокроЯрпИродрпНродрпБ, term loans-роХро│рпИ роорпБро┤рпБроорпИропро╛роХродрпН родро┐ро░рпБрокрпНрокро┐роЪрпН роЪрпЖро▓рпБродрпНродро┐ропродро╛ро▓рпН, December 2019-ро▓рпН роЗроирпНрод роородро┐рокрпНрокрпАроЯрпБроХро│рпН родро┐ро░рпБроорпНрокрокрпН рокрпЖро▒рокрпНрокроЯрпНроЯрой.
II. Operational Drivers
Raw Materials
Textiles, fabrics рооро▒рпНро▒рпБроорпН dyes (stitching рооро▒рпНро▒рпБроорпН dying job work-роХрпНроХрпБ рокропройрпНрокроЯрпБродрпНродрокрпНрокроЯрпБрокро╡рпИ) роорпБродройрпНроорпИропро╛рой роорпВро▓рокрпНрокрпКро░рпБроЯрпНроХро│ро╛роХрпБроорпН, роЗро░рпБрокрпНрокро┐ройрпБроорпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрпНроЯ роЪрпЖро▓ро╡рпБ роЪродро╡рпАродроЩрпНроХро│рпН роЖро╡рогроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ.
Raw Material Costs
ро╡ро░рпБро╡ро╛ропро┐ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрпНроЯ роЪродро╡рпАродрооро╛роХ роЖро╡рогроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ; роЗро░рпБрокрпНрокро┐ройрпБроорпН, роЪрпЖропро▓рпНрокро╛роЯрпНроЯрпБроЪрпН роЪрпЖро▓ро╡рпБроХро│рпИ роиро┐ро░рпНро╡роХро┐роХрпНроХ роЪрпЖрокрпНроЯроорпНрокро░рпН 2017-ро▓рпН роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН роЙро▒рпНрокродрпНродро┐ропро┐ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ trading рооро▒рпНро▒рпБроорпН job work-роХрпНроХрпБ рооро╛ро▒ро┐ропродрпБ.
Supply Chain Risks
Job work orders рооро▒рпНро▒рпБроорпН unsecured loans роорпВро▓рооро╛рой рокрогрокрпНрокрпБро┤роХрпНроХ роЖродро░ро╡ро┐ро▒рпНроХро╛роХ Shivalik Prints Limited роОройрпНро▒ роХрпБро┤рпБроо роиро┐ро▒рпБро╡ройродрпНродрпИроЪрпН роЪро╛ро░рпНроирпНродрпБ роЗро░рпБрокрпНрокродрпБ роЕродро┐роХ роЖрокродрпНродро╛роХрпБроорпН.
Manufacturing Efficiency
Garmenting рокро┐ро░ро┐ро╡ро┐ро▓рпН capacity utilization FY16-ро▓рпН 89%-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ FY17-ро▓рпН 99% роЖроХ роорпЗроорпНрокроЯрпНроЯродрпБ.
Capacity Expansion
родро▒рпНрокрпЛродрпИроп garmenting capacity роЖрогрпНроЯрпБроХрпНроХрпБ 60 lakh pieces роЖроХрпБроорпН (FY15-ро▓рпН 2.5 lakh pieces-роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ). FY18-ро▓рпН job work capacity 9000 MTPA роЖроХ ро╡ро┐ро░ро┐ро╡рпБрокроЯрпБродрпНродрокрпНрокроЯрпНроЯродрпБ.
III. Strategic Growth
Products & Services
Knitted garments, apparel рооро▒рпНро▒рпБроорпН stitching, dying роЙро│рпНро│ро┐роЯрпНроЯ job work роЪрпЗро╡рпИроХро│рпН.
Brand Portfolio
Shivalik Prints (роХрпБро┤рпБроо рокро┐ро░ро╛рогрпНроЯрпН).
Market Expansion
USA роорпАродро╛рой роЪро╛ро░рпНрокрпИроХрпН роХрпБро▒рпИроХрпНроХ textiles родрпБро▒рпИроХрпНроХро╛роХ рокрпБродро┐роп роЪро░рпНро╡родрпЗроЪ роЪроирпНродрпИроХро│ро┐ро▓рпН рокрпБро╡ро┐ропро┐ропро▓рпН ро░рпАродро┐ропро╛рой ро╡ро┐ро░ро┐ро╡ро╛роХрпНроХроорпН роЪрпЖропрпНродро▓рпН.
Strategic Alliances
Job work рооро▒рпНро▒рпБроорпН роиро┐родро┐ роЖродро░ро╡ро┐ро▒рпНроХро╛роХ Shivalik Prints Limited роОройрпНро▒ роХрпБро┤рпБроо роиро┐ро▒рпБро╡ройродрпНродрпБроЯройрпН роорпВро▓рпЛрокро╛роп роХрпВроЯрпНроЯро╛рогрпНроорпИ.
IV. External Factors
Industry Trends
Apparel родрпБро▒рпИ роЪро┐родро▒роЯро┐роХрпНроХрокрпНрокроЯрпНроЯродро╛роХро╡рпБроорпН (fragmented) роЕродро┐роХ рокрпЛроЯрпНроЯро┐ роиро┐ро▒рпИроирпНродродро╛роХро╡рпБроорпН роЙро│рпНро│родрпБ; SPLIL роХрпБро▒рпИроирпНрод роорпВро▓родройроорпН родрпЗро╡рпИрокрпНрокроЯрпБроорпН trading рооро▒рпНро▒рпБроорпН job work рооро╛родро┐ро░ро┐ропрпИ роирпЛроХрпНроХро┐ роироХро░рпНро╡родройрпН роорпВро▓роорпН родройрпНройрпИ роиро┐ро▓рпИроиро┐ро▒рпБродрпНродро┐роХрпН роХрпКро│рпНроХро┐ро▒родрпБ.
Competitive Landscape
роХрпБро▒рпИроирпНрод роирпБро┤рпИро╡рпБродрпН родроЯрпИроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЪро░рпНро╡родрпЗроЪ ро╡ро╛роЩрпНроХрпБрокро╡ро░рпНроХро│ро┐ройрпН роЕродро┐роХ рокрпЗро░роорпН рокрпЗроЪрпБроорпН родро┐ро▒ройрпН роХрпКрогрпНроЯ, рооро┐роХро╡рпБроорпН роЪро┐родро▒роЯро┐роХрпНроХрокрпНрокроЯрпНроЯ рооро▒рпНро▒рпБроорпН рокрпЛроЯрпНроЯро┐ роиро┐ро▒рпИроирпНрод textile родрпБро▒рпИропро┐ро▓рпН роЪрпЖропро▓рпНрокроЯрпБроХро┐ро▒родрпБ.
Competitive Moat
22 роЖрогрпНроЯрпБроХро╛ро▓ promoter роЕройрпБрокро╡роорпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЙро▓роХро│ро╛ро╡ро┐роп роЪро┐ро▓рпНро▓ро▒рпИ ро╡ро┐ро▒рпНрокройрпИ роиро┐ро▒рпБро╡ройроЩрпНроХро│рпБроЯройро╛рой роирпАрогрпНроЯроХро╛ро▓ роЙро▒ро╡рпБроХро│ро┐ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ Moat роХро┐роЯрпИроХрпНроХро┐ро▒родрпБ, роЗро░рпБрокрпНрокро┐ройрпБроорпН роЕродро┐роХ ро╡ро╛роЯро┐роХрпНроХрпИропро╛ро│ро░рпН роХрпБро╡ро┐рокрпНрокрпБ роЗродройрпН роиро┐ро▓рпИродрпНродройрпНроорпИроХрпНроХрпБ роЪро╡ро╛ро▓ро╛роХ роЙро│рпНро│родрпБ.
Macro Economic Sensitivity
US рокрпКро░рпБро│ро╛родро╛ро░ роЪрпБро┤ро▒рпНроЪро┐роХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЙро▓роХро│ро╛ро╡ро┐роп apparel родрпЗро╡рпИ роЖроХро┐ропро╡ро▒рпНро▒ро╛ро▓рпН рокрпЖро░ро┐родрпБроорпН рокро╛родро┐роХрпНроХрокрпНрокроЯроХрпНроХрпВроЯро┐ропродрпБ; роорпЗро▓рпБроорпН FY17-ро▓рпН рокрогро┐ропро╛ро│ро░рпН роЪрпЖро▓ро╡рпБроХро│рпИ роЕродро┐роХро░ро┐родрпНрод роЗроирпНродро┐роп роХрпБро▒рпИроирпНродрокроЯрпНроЪ роКродро┐роп ро╡ро┐родро┐роорпБро▒рпИроХро│ро╛ро▓рпБроорпН рокро╛родро┐роХрпНроХрокрпНрокроЯроХрпНроХрпВроЯро┐ропродрпБ.
V. Regulatory & Governance
Industry Regulations
роХрпБро▒рпИроирпНродрокроЯрпНроЪ роКродро┐ропроЪрпН роЪроЯрпНроЯроЩрпНроХро│рпН (роЗро╡рпИ FY17-ро▓рпН роЪрпЖро▓ро╡рпБроХро│рпИ роЕродро┐роХро░ро┐родрпНродрой) рооро▒рпНро▒рпБроорпН роиро┐ро▒рпБро╡ройрокрпН рокрпЖропро░ро┐роЯро▓рпН рооро░рокрпБроХро│рпН родрпКроЯро░рпНрокро╛рой Ministry of Corporate Affairs (MCA) ро╡ро┤ро┐роХро╛роЯрпНроЯрпБродро▓рпНроХро│рпБроХрпНроХрпБ роЙроЯрпНрокроЯрпНроЯродрпБ.
Environmental Compliance
роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН роЪрпБро▒рпНро▒рпБроЪрпНроЪрпВро┤ро▓рпБроХрпНроХрпБ роЙроХроирпНрод роЯро┐роЬро┐роЯрпНроЯро▓рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН рокроЪрпБроорпИ роорпБропро▒рпНроЪро┐роХро│рпИ роЪрпЖропро▓рпНрокроЯрпБродрпНродро┐ропрпБро│рпНро│родрпБ, роЗро░рпБрокрпНрокро┐ройрпБроорпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрпНроЯ ESG роЪрпЖро▓ро╡рпБроХро│рпН роЖро╡рогроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ.
VI. Risk Analysis
Key Uncertainties
Foreign exchange роПро▒рпНро▒ роЗро▒роХрпНроХроЩрпНроХро│рпН (40% unhedged) рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЕродро┐роХ ро╡ро╛роЯро┐роХрпНроХрпИропро╛ро│ро░рпН роХрпБро╡ро┐рокрпНрокрпБ (роорпБродро▓рпН 10 ро╡ро╛роЯро┐роХрпНроХрпИропро╛ро│ро░рпНроХро│рпН = 88% ро╡ро┐ро▒рпНрокройрпИ) роЖроХро┐ропро╡рпИ рокрог ро╡ро░ро╡рпБроХро│ро┐ро▓рпН (cash accruals) роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯродрпНродроХрпНроХ роЕрокро╛ропроЩрпНроХро│рпИ роПро▒рпНрокроЯрпБродрпНродрпБроХро┐ройрпНро▒рой.
Geographic Concentration Risk
ро╡ро░рпБро╡ро╛ропро┐ро▓рпН 72% роПро▒рпНро▒рпБроородро┐ роЪроирпНродрпИроХро│ро┐ро▓рпН роЗро░рпБроирпНродрпБ роХро┐роЯрпИроХрпНроХро┐ро▒родрпБ, роЗродро┐ро▓рпН USA-ро╡рпИ рокрпЖро░ро┐родрпБроорпН роЪро╛ро░рпНроирпНродрпБро│рпНро│родрпБ.
Third Party Dependencies
Job work ро╡ро░рпБро╡ро╛ропрпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН рокрогрокрпНрокрпБро┤роХрпНроХ роЖродро░ро╡ро┐ро▒рпНроХро╛роХ Shivalik Prints Limited-роР роХрогро┐роЪрооро╛роХроЪрпН роЪро╛ро░рпНроирпНродрпБро│рпНро│родрпБ.
Technology Obsolescence Risk
роЪрпЖропро▓рпНрокро╛роЯрпНроЯрпБ рооро▒рпНро▒рпБроорпН роТро┤рпБроЩрпНроХрпБроорпБро▒рпИ роЕрокро╛ропроЩрпНроХро│рпИроХрпН роХрпБро▒рпИроХрпНроХ роЕройрпИродрпНродрпБрокрпН рокро┐ро░ро┐ро╡рпБроХро│ро┐ро▓рпБроорпН роЗрогроХрпНроХродрпНродрпИ (compliance) роЙро▒рпБродро┐ роЪрпЖропрпНро╡родро▒рпНроХро╛рой ро╡ро▓рпБро╡ро╛рой роЯро┐роЬро┐роЯрпНроЯро▓рпН рооропрооро╛роХрпНроХрокрпНрокроЯрпНроЯ роХро░рпБро╡ро┐ропрпИ роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН роЪрпЖропро▓рпНрокроЯрпБродрпНродро┐ропрпБро│рпНро│родрпБ.