RAJRATAN - Rajratan Global
I. Financial Performance
Revenue Growth by Segment
Q2 FY26-ро▓рпН Consolidated revenue 20% YoY роЕродро┐роХро░ро┐родрпНродрпБ INR 294.17 Cr роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ. Standalone India ро╡рогро┐роХроорпН 21% volume growth роХрогрпНроЯродрпБ, роЕродрпЗ роирпЗро░родрпНродро┐ро▓рпН Thailand родрпБрогрпИ роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН 4.6% volume growth рокродро┐ро╡рпБ роЪрпЖропрпНродродрпБ. FY25-ро▓рпН роорпКродрпНрод revenue 5% роЙропро░рпНроирпНродрпБ INR 935 Cr роЖройродрпБ.
Geographic Revenue Split
Q2 FY26 роиро┐ро▓ро╡ро░рокрпНрокроЯро┐, ро╡ро┐ро▒рпНрокройрпИ роЕро│ро╡ро┐ро▓рпН роЪрпБрооро╛ро░рпН 63.3% India-ро╡ро┐ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБроорпН (20,816 MT) рооро▒рпНро▒рпБроорпН 36.7% Thailand-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБроорпН (12,071 MT) роХро┐роЯрпИроХрпНроХро┐ро▒родрпБ. Sri Lanka, Vietnam, Finland, Sweden, рооро▒рпНро▒рпБроорпН Indonesia роЖроХро┐роп роиро╛роЯрпБроХро│рпБроХрпНроХро╛рой exports роорпКродрпНрод revenue-ро╡ро┐ро▓рпН 20% рокроЩрпНроХро│ро┐роХрпНроХро┐ройрпНро▒рой.
Profitability Margins
Gross margins 38-42% роЗроЯрпИропрпЗ рооро╛ро▒рпБроХро┐ро▒родрпБ. Q2 FY26-ро▓рпН Net Profit Margin (PAT) 6.99% роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЗродрпБ роорпБроирпНродрпИроп роЖрогрпНроЯро┐ройрпН 7.77%-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ 78 basis points роЪро░ро┐ро╡ро╛роХрпБроорпН. Chennai роЖро▓рпИропро┐ройрпН роЪрпЖропро▓рпНрокро╛роЯрпБроХро│рпН роиро┐ро▓рпИрокрпЖро▒ родро╛роородрооро╛ройродро╛ро▓рпН, Operating margins FY24-ро▓рпН 14.55%-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ FY25-ро▓рпН 13.58% роЖроХроХрпН роХрпБро▒рпИроирпНродродрпБ.
EBITDA Margin
Q2 FY26-ро▓рпН EBITDA margin 13.60% роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЗродрпБ роорпБроирпНродрпИроп роЖрогрпНроЯро┐ройрпН 15.44%-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ 184 basis points роХрпБро▒рпИро╡рпБ. Q2 FY26-роХрпНроХро╛рой Core EBITDA INR 40.02 Cr роЖроХрпБроорпН, роЗродрпБ 5.6% YoY ро╡ро│ро░рпНроЪрпНроЪро┐ропрпИропрпБроорпН, Q1 FY26-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ 29.3% QoQ роорпАроЯрпНроЪро┐ропрпИропрпБроорпН роХрпБро▒ро┐роХрпНроХро┐ро▒родрпБ.
Capital Expenditure
роЗроирпНрод роХрпБро┤рпБроороорпН Chennai-ропро┐ро▓рпН 60,000 MTPA роорпКродрпНрод роХрпКро│рпНро│ро│ро╡рпБ роХрпКрогрпНроЯ роТро░рпБ рокрпЖро░ро┐роп greenfield capex-роР роЪрпЖропро▓рпНрокроЯрпБродрпНродро┐ ро╡ро░рпБроХро┐ро▒родрпБ. Thailand рооро▒рпНро▒рпБроорпН Indore-ро▓рпН de-bottlenecking рокрогро┐роХро│рпБроХрпНроХро╛рой maintenance capex роЖрогрпНроЯрпБроХрпНроХрпБ INR 20-25 Cr роОрой роородро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ.
Credit Rating & Borrowing
ро╡роЯрпНроЯро┐ роЪрпЖро▓рпБродрпНродрпБроорпН родро┐ро▒ройрпН (interest coverage) роХрпБро▒рпИроирпНродродрпБ рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЕродро┐роХ роХроЯройрпН роХро╛ро░рогрооро╛роХ, Long-term rating-роР CRISIL A+ роЖроХ ро╡рпИродрпНродрпБро│рпНро│родрпБ, роЖройро╛ро▓рпН роЕродройрпН outlook-роР Stable-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ Negative роЖроХ рооро╛ро▒рпНро▒ро┐ропрпБро│рпНро│родрпБ. Short-term rating CRISIL A1 роОрой роЙро▒рпБродро┐рокрпНрокроЯрпБродрпНродрокрпНрокроЯрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ. Interest coverage ratio FY25-ро▓рпН 4.56x роЖроХроХрпН роХрпБро▒рпИроирпНродродрпБ.
II. Operational Drivers
Raw Materials
Steel, copper, рооро▒рпНро▒рпБроорпН zinc роЖроХро┐ропро╡рпИ роорпБроХрпНроХро┐роп роорпВро▓рокрпНрокрпКро░рпБроЯрпНроХро│ро╛роХрпБроорпН, роЗро╡рпИ роорпКродрпНрод роЙро▒рпНрокродрпНродро┐роЪрпН роЪрпЖро▓ро╡ро┐ро▓рпН 60% рокроЩрпНроХро│ро┐роХрпНроХро┐ройрпНро▒рой.
Raw Material Costs
роорпВро▓рокрпНрокрпКро░рпБро│рпН роЪрпЖро▓ро╡рпБроХро│рпН revenue-ро╡ро┐ро▓рпН 60% роЖроХрпБроорпН. ро╡ро┐ро▓рпИ роЙропро░рпНро╡рпИ ро╡ро╛роЯро┐роХрпНроХрпИропро╛ро│ро░рпНроХро│рпБроХрпНроХрпБ рооро╛ро▒рпНро▒рпБро╡родро┐ро▓рпН 3 рооро╛род роХро╛ро▓родро╛роородроорпН роПро▒рпНрокроЯрпБро╡родро╛ро▓рпН, steel рооро▒рпНро▒рпБроорпН base metal ро╡ро┐ро▓рпИроХро│ро┐ро▓рпН роПро▒рпНрокроЯрпБроорпН роХрпБро▒рпБроХро┐роп роХро╛ро▓ роПро▒рпНро▒ роЗро▒роХрпНроХроЩрпНроХро│рпН margins-роР рокро╛родро┐роХрпНроХро┐ройрпНро▒рой.
Supply Chain Risks
рокрпБро╡ро┐роЪро╛ро░рпН роЕро░роЪро┐ропро▓рпН роорпЛродро▓рпНроХро│рпН ро╡ро┐роиро┐ропрпЛроХроЪрпН роЪроЩрпНроХро┐ро▓ро┐ропрпИрокрпН рокро╛родро┐родрпНродрпБ рокрогро╡рпАроХрпНроХродрпНродрпИ роЕродро┐роХро░ро┐родрпНродрпБро│рпНро│рой, роЗродрпБ роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро╛роХ роЙро▓роХро│ро╛ро╡ро┐роп роПро▒рпНро▒рпБроородро┐ роЪроирпНродрпИроХро│рпИ роироорпНрокро┐ропро┐ро░рпБроХрпНроХрпБроорпН Thailand рокро┐ро░ро┐ро╡рпИ рокро╛родро┐родрпНродрпБро│рпНро│родрпБ.
Manufacturing Efficiency
родрпКро┤ро┐ро▓рпНродрпБро▒рпИропро┐ро▓рпН ро▓ро╛рок-роироЯрпНроЯрооро▒рпНро▒ роиро┐ро▓рпИропрпИ (breakeven) роЕроЯрпИроп 60-65% capacity utilization родрпЗро╡рпИ; Rajratan рооро▒рпНро▒ роиро┐ро▒рпБро╡ройроЩрпНроХро│рпИ ро╡ро┐роЯ роЕродро┐роХ рокропройрпНрокро╛роЯрпНроЯрпИрокрпН рокро░ро╛рооро░ро┐роХрпНроХро┐ро▒родрпБ, роЪро┐ро▓ рокрпЛроЯрпНроЯро┐ропро╛ро│ро░рпНроХро│рпН 15% роХрпКро│рпНро│ро│ро╡ро┐ро▓рпН роороЯрпНроЯрпБроорпЗ роЗропроЩрпНроХрпБроХро┐ройрпНро▒ройро░рпН.
Capacity Expansion
родро▒рпНрокрпЛродрпИроп роорпКродрпНрод роХрпКро│рпНро│ро│ро╡ро┐ро▓рпН Pithampur (India)-ро╡ро┐ро▓рпН 60,000 TPA, Thailand-ро▓рпН 60,000 TPA (роЪроорпАрокродрпНродро┐ро▓рпН 40,000 TPA-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ ро╡ро┐ро░ро┐ро╡ро╛роХрпНроХрокрпНрокроЯрпНроЯродрпБ), рооро▒рпНро▒рпБроорпН Chennai (Phase I)-ро▓рпН 30,000 TPA роЖроХро┐ропро╡рпИ роЕроЯроЩрпНроХрпБроорпН. роорпКродрпНрод bead wire роХрпКро│рпНро│ро│ро╡рпИ роорпВройрпНро▒рпБ роЖрогрпНроЯрпБроХро│рпБроХрпНроХрпБро│рпН 180,000-190,000 TPA роОройрпНро▒ роЗро▓роХрпНроХрпИ роирпЛроХрпНроХро┐ ро╡ро┐ро░ро┐ро╡ро╛роХрпНроХроорпН роЪрпЖропрпНродрпБ ро╡ро░рпБроХро┐ро▒родрпБ.
III. Strategic Growth
Expected Growth Rate
15-20%
Products & Services
роЕройрпИродрпНродрпБ ро╡роХрпИропро╛рой pneumatic tyres-роХро│ро┐ро▓рпБроорпН рокропройрпНрокроЯрпБродрпНродрокрпНрокроЯрпБроорпН Tyre Bead Wire (TBW) рооро▒рпНро▒рпБроорпН роорпЖродрпНродрпИроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН рокро┐ро▒ родрпКро┤ро┐ро▓рпНродрпБро▒рпИ рокропройрпНрокро╛роЯрпБроХро│ро┐ро▓рпН рокропройрпНрокроЯрпБродрпНродрокрпНрокроЯрпБроорпН High Carbon Steel Wire.
Brand Portfolio
Rajratan
Market Share & Ranking
India-ро╡ро┐ро▓рпН роХрогро┐роЪрооро╛рой роЪроирпНродрпИрокрпН рокроЩрпНроХрпИроХрпН роХрпКрогрпНроЯ TBW-ро╡ро┐ройрпН роорпБройрпНройрогро┐ роЙро▒рпНрокродрпНродро┐ропро╛ро│ро░рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН Thailand-ро▓рпН TBW-ро╡ро┐ройрпН роТро░рпЗ роЙро▒рпНрокродрпНродро┐ропро╛ро│ро░рпН.
Market Expansion
Chennai родрпБро▒рпИроорпБроХродрпНродро┐ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ роЙро▓роХро│ро╛ро╡ро┐роп роЪроирпНродрпИроХро│рпБроХрпНроХрпБ роПро▒рпНро▒рпБроородро┐ропрпИ роЕродро┐роХро░ро┐рокрпНрокродрпИ роирпЛроХрпНроХрооро╛роХроХрпН роХрпКрогрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ, India-ро╡ро┐ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ рооро╛родроорпН 1,000 роЯройрпНроХро│рпБроорпН, Thailand-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ 1,200 роЯройрпНроХро│рпБроорпН роПро▒рпНро▒рпБроородро┐ роЪрпЖропрпНроп роЗро▓роХрпНроХрпБ роиро┐ро░рпНрогропро┐роХрпНроХрокрпНрокроЯрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ.
IV. External Factors
Industry Trends
2-3 роЖрогрпНроЯрпБ родропро╛ро░ро┐рокрпНрокрпБ роЕроЩрпНроХрпАроХро╛ро░роХрпН роХро╛ро▓роорпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЕродро┐роХ роорпВро▓родройродрпН родрпЗро╡рпИ роХро╛ро░рогрооро╛роХ роЗроирпНродродрпН родрпКро┤ро┐ро▓рпН роЕродро┐роХ роирпБро┤рпИро╡рпБродрпН родроЯрпИроХро│рпИроХрпН роХрпКрогрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ. родро▒рпНрокрпЛродрпИроп рокрпЛроХрпНроХрпБроХро│рпН, роЪро┐ро▒ро┐роп рооро▒рпНро▒рпБроорпН ро▓ро╛рокрооро▒рпНро▒ рокрпЛроЯрпНроЯро┐ропро╛ро│ро░рпНроХро│рпН (<15% рокропройрпНрокро╛роЯрпНроЯро┐ро▓рпН роЗропроЩрпНроХрпБрокро╡ро░рпНроХро│рпН) роЪроирпНродрпИропрпИ ро╡ро┐роЯрпНроЯрпБ ро╡рпЖро│ро┐ропрпЗро▒рпБро╡родро╛ро▓рпН, рокрпЖро░ро┐роп роиро┐ро▒рпБро╡ройроЩрпНроХро│ро┐ройрпН роЖродро┐роХрпНроХроорпН роЕродро┐роХро░ро┐рокрпНрокродрпИроХрпН роХро╛роЯрпНроЯрпБроХро┐ройрпНро▒рой.
Competitive Landscape
роорпБроХрпНроХро┐роп роЗроирпНродро┐ропрокрпН рокрпЛроЯрпНроЯро┐ропро╛ро│ро░рпНроХро│ро┐ро▓рпН Tata Steel, Bansal, рооро▒рпНро▒рпБроорпН Aarti роЖроХро┐ропрпЛро░рпН роЕроЯроЩрпНроХрпБро╡ро░рпН. Thailand-ро▓рпН роТро░рпЗ ро╡ро┐роиро┐ропрпЛроХро╕рпНродро░рпН роОройрпНро▒ роЕроирпНродро╕рпНродрпБ рооро▒рпНро▒рпБроорпН Chennai-ропро┐ро▓рпН роЙро│рпНро│ рокрпБродро┐роп роХрпКро│рпНро│ро│ро╡рпБ роорпВро▓роорпН Rajratan рокрпЛроЯрпНроЯро┐родрпНродройрпНроорпИропрпИ рокро░ро╛рооро░ро┐роХрпНроХро┐ро▒родрпБ.
Competitive Moat
Bead wire-ройрпН 'рокро╛родрпБроХро╛рокрпНрокрпБ-роорпБроХрпНроХро┐ропродрпНродрпБро╡роорпН' (safety-critical) роХро╛ро░рогрооро╛роХ роЗроирпНродродрпН родройро┐родрпНродройрпНроорпИ (moat) роиро┐ро▓рпИродрпНродро┐ро░рпБроХрпНроХро┐ро▒родрпБ. роТро░рпБ ро╡ро┐роиро┐ропрпЛроХро╕рпНродро░рпИ роЕроЩрпНроХрпАроХро░ро┐рокрпНрокродро▒рпНроХрпБ роорпБройрпН роЯропро░рпН OEMs-роХро│ро╛ро▓рпН рокро▓ роЖрогрпНроЯрпБроХро│рпН роХроЯрпБроорпИропро╛рой роЪрпЛродройрпИ родрпЗро╡рпИрокрпНрокроЯрпБроХро┐ро▒родрпБ, роЗродрпБ ро╡ро╛роЯро┐роХрпНроХрпИропро╛ро│ро░рпНроХро│рпН рооро╛ро▒рпБро╡родро▒рпНроХро╛рой роЪрпЖро▓ро╡рпИ роЕродро┐роХро░ро┐рокрпНрокродрпЛроЯрпБ рокрпБродро┐ропро╡ро░рпНроХро│рпБроХрпНроХрпБрокрпН рокрпЖро░ро┐роп роХро╛ро▓родрпН родроЯрпИропрпИропрпБроорпН роЙро░рпБро╡ро╛роХрпНроХрпБроХро┐ро▒родрпБ.
Macro Economic Sensitivity
ро╡ро╛роХройродрпН родрпБро▒рпИропро┐ройрпН роЪрпБро┤ро▒рпНроЪро┐родрпН родройрпНроорпИ рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЙро▓роХро│ро╛ро╡ро┐роп GDP ро╡ро│ро░рпНроЪрпНроЪро┐роХрпНроХрпБ роЕродро┐роХ роЙрогро░рпНродро┐ро▒ройрпН роХрпКрогрпНроЯродрпБ, роПройрпЖройро┐ро▓рпН роЯропро░рпН родрпЗро╡рпИ ро╡ро╛роХрой роЙро▒рпНрокродрпНродро┐ рооро▒рпНро▒рпБроорпН рооро╛ро▒рпНро▒рпБ роЪрпБро┤ро▒рпНроЪро┐роХро│рпБроЯройрпН роирпЗро░роЯро┐ропро╛роХ роЗрогрпИроХрпНроХрокрпНрокроЯрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ.
V. Regulatory & Governance
Industry Regulations
роЪрпЖропро▓рпНрокро╛роЯрпБроХро│рпН ро╡ро╛роХрой роЙродро┐ро░ро┐рокро╛роХроЩрпНроХро│рпБроХрпНроХро╛рой роЪро░рпНро╡родрпЗроЪ рокро╛родрпБроХро╛рокрпНрокрпБродрпН родро░роиро┐ро▓рпИроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН India рооро▒рпНро▒рпБроорпН SE Asia роорпБро┤рпБро╡родрпБроорпН steel рооро▒рпНро▒рпБроорпН wire родропро╛ро░ро┐рокрпНрокрпБроХро│рпН роорпАродро╛рой ро╡ро░рпНродрпНродроХ/ро╡ро░ро┐ роХроЯрпНроЯрпБрокрпНрокро╛роЯрпБроХро│рпБроХрпНроХрпБ роЙроЯрпНрокроЯрпНроЯро╡рпИ.
Taxation Policy Impact
рокрпБродро┐роп Chennai роЖро▓рпИ роЪрпЖропро▓рпНрокро╛роЯрпБроХро│рпБроХрпНроХрпБ роорпБро┤рпБродрпН родрпЗропрпНрооро╛ройродрпНродрпИроХрпН (depreciation) роХрпЛро░рпБро╡родро╛ро▓рпН, ро╡ро░рпБроорпН роХро╛ро▓родрпНродро┐ро▓рпН ро╡ро░рпБрооро╛рой ро╡ро░ро┐рокрпН рокрпКро▒рпБрокрпНрокрпБ роХрпБро▒рпИропрпБроорпН роОройрпНро▒рпБ роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН роОродро┐ро░рпНрокро╛ро░рпНроХрпНроХро┐ро▒родрпБ.
VI. Risk Analysis
Key Uncertainties
Chennai роЖро▓рпИропро┐ройрпН роиро┐ро▓рпИродрпНродройрпНроорпИ рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЙро▒рпНрокродрпНродро┐ роЕродро┐роХро░ро┐рокрпНрокрпБ роЖроХро┐ропро╡рпИ роорпБродройрпНроорпИропро╛рой роиро┐роЪрпНроЪропрооро▒рпНро▒ родройрпНроорпИропро╛роХрпБроорпН; роХро╛ро▓родро╛роородроорпН роЕро▓рпНро▓родрпБ роЪрпЖро▓ро╡рпБ роЕродро┐роХро░ро┐рокрпНрокрпБ роПро▒рпНрокроЯрпНроЯро╛ро▓рпН роЕродрпБ debt-to-EBITDA ро╡ро┐роХро┐родродрпНродрпИрокрпН рокро╛родро┐роХрпНроХро▓ро╛роорпН, роЗродрпИ CRISIL 1.75x ро╡ро░роорпНрокро┐ро▓рпН роХрогрпНроХро╛рогро┐роХрпНроХро┐ро▒родрпБ.
Geographic Concentration Risk
India рооро▒рпНро▒рпБроорпН Thailand-ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯродрпНродроХрпНроХ роЪрпЖро▒ро┐ро╡рпБ роЙро│рпНро│родрпБ, роЗродро┐ро▓рпН Thailand-ройрпН роЪрпЖропро▓рпНрокро╛роЯрпБ роЙро▓роХро│ро╛ро╡ро┐роп роПро▒рпНро▒рпБроородро┐ родрпЗро╡рпИропрпИрокрпН рокрпКро▒рпБродрпНродрпБ роЕроорпИроХро┐ро▒родрпБ.
Third Party Dependencies
роЙро▒рпНрокродрпНродро┐роЪрпН роЪрпЖро▓ро╡ро┐ро▓рпН 60% роорпВро▓рокрпНрокрпКро░рпБроЯрпНроХро│рпН роОройрпНрокродро╛ро▓рпН, steel ро╡ро┐роиро┐ропрпЛроХро╕рпНродро░рпНроХро│рпИ роЕродро┐роХроорпН роЪро╛ро░рпНроирпНродрпБро│рпНро│родрпБ.
Technology Obsolescence Risk
Bead wire роХро╛ро▓ро╛ро╡родро┐ропро╛роХрпБроорпН роЕрокро╛ропроорпН роХрпБро▒рпИро╡рпБ, роЖройро╛ро▓рпН 13-15% EBITDA margin роЗро▓роХрпНроХрпИрокрпН рокро░ро╛рооро░ро┐роХрпНроХ роЙро▒рпНрокродрпНродро┐родрпН родро┐ро▒ройрпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН роиро┐ро▓рпИропро╛рой роЪрпЖро▓ро╡рпБроХро│рпИроХрпН роХроЯрпНроЯрпБрокрпНрокроЯрпБродрпНродрпБро╡родрпБ роЕро╡роЪро┐ропроорпН.