💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

செயல்பாடுகள் மூலம் ஈட்டப்பட்ட Consolidated revenue, H1 FY26-இல் 14% YoY வளர்ச்சியடைந்து INR 8,004 Cr ஆக உயர்ந்துள்ளது (H1 FY25-இல் INR 7,036 Cr). இதில் Power segment-இன் பங்களிப்பு INR 6,861 Cr (83% segment revenue), மற்றும் Mining segment-இன் பங்களிப்பு INR 4,208 Cr (inter-segment revenue உட்பட 18%). FY25-க்கான மொத்த வருமானம் INR 16,889 Cr ஆக இருந்தது, இது FY24-இன் INR 13,948 Cr-ஐ விட 21% அதிகமாகும்.

Geographic Revenue Split

ஆவணங்களில் நேரடியாகக் குறிப்பிடப்படவில்லை, இருப்பினும் செயல்பாடுகள் முக்கியமாக Tamil Nadu (Neyveli) மற்றும் Uttar Pradesh (NUPPL) ஆகிய இடங்களை மையமாகக் கொண்டுள்ளன. Tamil Nadu-இல் உள்ள TANGEDCO போன்ற மின்சாரம் வாங்குபவர்கள் குறிப்பிடத்தக்க credit risk-ஐக் கொண்டுள்ளனர்.

Profitability Margins

Net Profit Margin (NPM), FY25-இல் இருந்த 17.68%-லிருந்து H1 FY26-இல் 18.62% ஆக மேம்பட்டுள்ளது. H1 FY26-இல் Operating Profit Margin (OPM) 19.57% ஆக இருந்தது. FY25-க்கான PAT INR 2,714 Cr ஆகும், இது FY24-இன் INR 1,857 Cr-ஐ விட 46% அதிகமாகும்.

EBITDA Margin

FY25-இல் 38.56% ஆக இருந்த EBITDA margin, H1 FY26-இல் 37.69% (INR 3,190 Cr) ஆக இருந்தது. TPS-II expansion ஆலையில் மேற்கொள்ளப்பட்ட boiler modifications மற்றும் முன்கூட்டியே பெய்த பருவமழை காரணமாக, Q1 FY26-இல் EBITDA margin 32.1%-லிருந்து 24.4% ஆக (YoY) சரிந்தது.

Capital Expenditure

2026-2028 நிதியாண்டுகளில் power portfolio-வை 6.7 GW-லிருந்து 10 GW-க்கும் அதிகமாக விரிவாக்க INR 25,000-30,000 Cr மதிப்பிலான capital expenditure திட்டமிடப்பட்டுள்ளது. கடந்த கால capex செலவுகள் CERC நிர்ணயித்த 70:30 என்ற debt-equity ratio அடிப்படையில் நிதியளிக்கப்பட்டுள்ளன.

Credit Rating & Borrowing

CRISIL, ICRA, CARE மற்றும் Infomerics ஆகிய நிறுவனங்களிடமிருந்து 'AAA/Stable' மதிப்பீடுகளைத் தக்கவைத்துள்ளது. Interest coverage ratio, FY24-இல் 5.30x ஆக இருந்தது FY25-இல் 6.92x ஆக மேம்பட்டுள்ளது. March 31, 2024 நிலவரப்படி மொத்த கடன் (Total debt) INR 22,415.49 Cr ஆக இருந்தது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Lignite மற்றும் Coal ஆகியவை முக்கிய மூலப்பொருட்களாகும். இவை thermal plants-களுக்கு எரிபொருள் பாதுகாப்பை வழங்கும் captive mining செயல்பாடுகள் மூலம் பெறப்படுகின்றன. H1 FY26-இல் Lignite உற்பத்தி 13,376 LT ஆக இருந்தது.

Raw Material Costs

Captive fuel கிடைப்பது விலை ஏற்ற இறக்கங்களைக் (price volatility) குறைக்கிறது; இருப்பினும், FY24-இல் ஏற்பட்ட நிலம் கையகப்படுத்துதல் சிக்கல்கள் எரிபொருள் தேவை மற்றும் மின் உற்பத்தி அளவுகளைப் பாதித்தன.

Energy & Utility Costs

NLCIL ஒரு முதன்மை எரிசக்தி உற்பத்தியாளர் என்பதால், இது ஒரு தனிச் செலவாக ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை. உள்நாட்டு நுகர்வு (Internal consumption) என்பது auxiliary power consumption விதிமுறைகளின் ஒரு பகுதியாகும்.

Supply Chain Risks

சுரங்கப் பணிகளுக்கான நிலம் கையகப்படுத்துவதில் ஏற்படும் தாமதங்கள் மற்றும் boiler modifications (TPS-II expansion) பணிகளில் ஏற்பட்ட தொழில்நுட்பக் கோளாறுகள் காரணமாக மின் உற்பத்தி குறைந்ததே முக்கிய அபாயங்களாகும்.

Manufacturing Efficiency

9M FY25-இல் Plant availability 59.68% ஆக இருந்தது, இது நிர்ணயிக்கப்பட்ட 85% அளவை விட மிகக் குறைவாகும். இதனால் fixed charges வசூலிப்பதில் INR 517 Cr இழப்பு (under-recovery) ஏற்பட்டது.

Capacity Expansion

December 2024 நிலவரப்படி தற்போதைய installed capacity 6,731 MW (5,351 MW thermal மற்றும் 1,380 MW renewable) ஆகும். இது FY28-க்குள் 10 GW-க்கும் அதிகமாக விரிவாக்கப்பட உள்ளது. NUPPL Unit I (660 MW) Dec 2024-இல் தொடங்கப்பட்டது; Unit II மற்றும் III முறையே Sept மற்றும் Dec 2025-க்குள் எதிர்பார்க்கப்படுகின்றன.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

15-18%

Products & Services

Electricity (Thermal மற்றும் Renewable), Lignite, மற்றும் Coal.

Brand Portfolio

NLC India Limited (NLCIL), NUPPL (Neyveli Uttar Pradesh Power Ltd), NTPL (NLC Tamil Nadu Power Ltd).

Market Share & Ranking

இந்தியாவில் Lignite சுரங்கத் தொழிலுக்கான nodal agency; 2011 முதல் 'Navratna' அந்தஸ்தைப் பெற்றுள்ளது.

Market Expansion

இந்தியாவின் 500 GW 2030 இலக்கை நோக்கி மொத்த RE திறனைப் பங்களிப்பதை நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது, குறிப்பாகத் திட்டமிடப்பட்டுள்ள solar மற்றும் wind திட்டங்களில் கவனம் செலுத்துகிறது.

Strategic Alliances

Joint Ventures-களில் NLC Tamil Nadu Power Limited (89% stake) மற்றும் Neyveli Uttar Pradesh Power Limited (Uttar Pradesh Rajya Vidyut Utpadan Nigam Ltd உடன் 51% stake) ஆகியவை அடங்கும்.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

இத்துறை ஆண்டுக்கு 50 GW RE சேர்க்கையை நோக்கி நகர்கிறது. NLCIL நிறுவனம், Lignite சார்ந்த thermal உற்பத்தியாளர் என்ற நிலையிலிருந்து 1.38 GW RE portfolio-வுடன் பன்முகப்படுத்தப்பட்ட எரிசக்தி நிறுவனமாக மாறி வருகிறது.

Competitive Landscape

NTPC போன்ற பிற மத்திய மின் நிறுவனங்கள் மற்றும் RE துறையில் உள்ள தனியார் நிறுவனங்களுடன் போட்டியிடுகிறது, ஆனால் Lignite சார்ந்த thermal power-இல் தனக்கென ஒரு தனி இடத்தைத் தக்கவைத்துள்ளது.

Competitive Moat

72.20% Government of India பங்குகள், 'Navratna' அந்தஸ்து மற்றும் இறக்குமதி செய்யப்பட்ட நிலக்கரியைச் சார்ந்திருக்கும் போட்டியாளர்களை விடக் குறைந்த விலையில் எரிபொருள் வழங்கும் captive lignite mines ஆகியவை இதன் Moat-ஐத் தக்கவைக்கின்றன.

Macro Economic Sensitivity

அரசாங்கத்தின் எரிசக்தி கொள்கைகள் மற்றும் இந்தியாவின் 500 GW 2030 renewable capacity இலக்கு ஆகியவற்றால் பெரிதும் பாதிக்கப்படக்கூடியது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் tariff நிர்ணயத்திற்கான CERC விதிகள் மற்றும் சுரங்க நடவடிக்கைகளுக்கான Ministry of Coal ஆகியவற்றால் கடுமையாக நிர்வகிக்கப்படுகின்றன. CERC விதிகளின்படி Debt-equity 70:30 (2.33x) என்ற வரம்பிற்குள் இருக்க வேண்டும்.

Environmental Compliance

Thermal plants-களுக்கான கடுமையான மாசு கட்டுப்பாட்டு விதிகளுக்கு உட்பட்டது; ESG தரநிலைகளைப் பூர்த்தி செய்ய carbon capture மற்றும் renewable energy-இல் முதலீடு செய்கிறது.

Taxation Policy Impact

PAT வளர்ச்சியில் பயனுள்ள வரி விகிதம் (Effective tax rate) பிரதிபலிக்கிறது; H1 FY26-இல் வரிச் செலவு (tax expense) INR 488 Cr ஆக இருந்தது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

பெரிய அளவிலான திட்டங்களை (NUPPL) செயல்படுத்துவதில் உள்ள அபாயங்கள் மற்றும் தாமதமான செலவுகளை CERC அனுமதிக்காவிட்டால் ஏற்படக்கூடிய கூடுதல் செலவுகள் (cost overruns) ஆகியவை முக்கிய நிச்சயமற்ற தன்மைகளாகும்.

Geographic Concentration Risk

சொத்துக்கள் மற்றும் வருவாய் Tamil Nadu-இல் அதிகமாகக் குவிந்துள்ளதால், பிராந்திய பருவமழை பாதிப்புகள் மற்றும் உள்ளூர் நிலம் கையகப்படுத்துதல் சிக்கல்களுக்கு நிறுவனம் ஆளாகிறது.

Third Party Dependencies

வருவாய் வசூலுக்கு மாநில DISCOMs-களை அதிகம் சார்ந்துள்ளது; TANGEDCO-வின் பலவீனமான நிதிநிலை ஒரு முதன்மையான credit risk ஆகும்.

Technology Obsolescence Risk

உலகம் 100% RE-ஐ நோக்கி நகர்வதால், thermal சொத்துக்கள் பயனற்றதாக (stranded) மாறும் அபாயம் உள்ளது, இது NLC-இன் சொந்த RE விரிவாக்கத் திட்டங்கள் மூலம் குறைக்கப்படுகிறது.