💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Consolidated operating income ஆனது FY24-ல் INR 10,346 Cr-லிருந்து FY25-ல் INR 11,101 Cr ஆக 7.3% YoY வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்துள்ளது. இந்த வளர்ச்சி முக்கியமாக power generation segment மூலம் கிடைத்துள்ளது. Standalone generation 8.7% குறைந்தாலும் (FY25-ல் 19,878 MUs vs FY24-ல் 21,779 MUs), cost-plus tariff model காரணமாக உற்பத்தி அளவில் மாற்றங்கள் இருந்தாலும் fixed costs-ஐ மீட்டெடுக்க முடிந்தது.

Geographic Revenue Split

Revenue முக்கியமாக Northern, Eastern மற்றும் Northeastern India-விலிருந்து கிடைக்கிறது. NHPC நிறுவனம் 13 மாநிலங்களில் 23 power stations-களை இயக்குகிறது. குறிப்பாக Jammu & Kashmir மற்றும் Himachal Pradesh ஆகிய மாநிலங்களில் Parbati-II (800 MW) மற்றும் Uri-I போன்ற முக்கிய திட்டங்கள் உள்ளன.

Profitability Margins

Net Profit Margin (PAT/OI) FY24-ல் 38.6%-லிருந்து FY25-ல் 30.7% ஆகக் குறைந்துள்ளது. Profit After Tax (PAT) FY24-ல் INR 3,995 Cr-லிருந்து FY25-ல் INR 3,409 Cr ஆக 14.7% YoY சரிந்துள்ளது. இதற்கு Teesta-V project மூடப்பட்டதும், குறைந்த நீர் இருப்பு காரணமாக incentive income மற்றும் operational efficiency குறைந்ததும் முக்கிய காரணங்களாகும்.

EBITDA Margin

EBITDA margin (OPBDIT/OI) FY24-ல் 57.0%-லிருந்து FY25-ல் 52.3% ஆகக் குறைந்துள்ளது. இந்த 4.7% சரிவு, Teesta-V மற்றும் TLDP-III போன்ற முக்கிய ஆலைகளில் ஏற்பட்ட திடீர் வெள்ளம் மற்றும் மின் நிறுத்தங்கள் காரணமாக அதிகரித்த operational expenses மற்றும் குறைந்த மின் உற்பத்தியால் ஏற்பட்டது.

Capital Expenditure

NHPC நிறுவனம் ஒரு பெரிய capex திட்டத்தைக் கொண்டுள்ளது. FY25-ல் INR 11,596 Cr செலவிடப்பட்டுள்ளது மற்றும் FY26-க்கான இலக்கு INR 13,052 Cr ஆகும். 3,500 MW புதிய திறன் செயல்பாட்டுக்கு வருவதால், FY26-FY27 காலப்பகுதியில் regulated assets-ல் சுமார் INR 35,000 Cr மதிப்பிலான capitalization எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

Credit Rating & Borrowing

[ICRA]AAA (Stable) மதிப்பீட்டைத் தக்கவைத்துள்ளது. GoI ownership (67.4%) காரணமாக கடன் செலவுகள் மிகவும் குறைவாக உள்ளன. J&K-வில் உள்ள முக்கிய திட்டங்களுக்கு சலுகை விலையில் long-term subordinated debt பெறுவதற்கான வசதி உள்ளது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Water (Hydrology) என்பது முதன்மையான 'raw material' ஆகும். இது 0% நேரடி கொள்முதல் செலவைக் கொண்டிருந்தாலும், 100% மின் உற்பத்தித் திறனைக் கொண்டுள்ளது. 1,383 MW solar மற்றும் wind திட்டங்களுக்கு Solar PV modules மற்றும் Wind turbines ஆகியவை திட்டச் செலவில் 70-80% பங்களிக்கின்றன.

Raw Material Costs

Hydro மின்சாரத்திற்கு நேரடி raw material costs மிகக் குறைவு. இருப்பினும், FY26-க்கான INR 13,052 Cr capex திட்டத்தில் கட்டுமானப் பொருட்களின் (steel, cement) செலவுகள் குறிப்பிடத்தக்கவை. திட்டத்தின் IRR-ஐ மேம்படுத்த competitive bidding மூலம் கொள்முதல் நிர்வகிக்கப்படுகிறது.

Energy & Utility Costs

உள்நாட்டு auxiliary power consumption பொதுவாக உற்பத்தியில் 1-2% ஆகும். ஒரு மின் உற்பத்தியாளராக, NHPC ஒரு நுகர்வோராக இல்லாமல் grid-க்கு மின்சாரம் வழங்கும் நிறுவனமாக உள்ளது. இதன் சராசரி tariff ஒரு யூனிட்டிற்கு INR 4.1 ஆகும்.

Supply Chain Risks

இமயமலைப் பகுதிகளில் திட்டங்களைச் செயல்படுத்துவதில் புவியியல் மாற்றங்கள் மற்றும் திடீர் வெள்ளம் (Teesta-V மூடல் போன்றது) போன்ற execution risks உள்ளன. இவை திட்டங்களை பல ஆண்டுகள் தாமதப்படுத்தலாம் மற்றும் Subansiri Lower திட்டத்தில் பார்த்தது போல செலவுகளை 50%-க்கும் மேல் அதிகரிக்கலாம்.

Manufacturing Efficiency

Plant Availability Factor (PAF) FY24-ல் 77.6%-லிருந்து FY25-ல் 73.9% ஆகக் குறைந்துள்ளது. மோசமான சூழ்நிலையிலும் நிர்ணயிக்கப்பட்ட அளவை விட அதிகமாக உற்பத்தியைத் தக்கவைத்ததன் மூலம் FY25-ல் INR 384.77 Cr தொகையை incentive income ஆக நிறுவனம் ஈட்டியுள்ளது.

Capacity Expansion

தற்போதைய installed capacity 8,140 MW (7,771 MW Hydro, 369 MW Renewable) ஆகும். திட்டமிடப்பட்ட விரிவாக்கத்தில் 9,897 MW கட்டுமானத்தில் உள்ளது (8,514 MW Hydro, 1,383 MW Solar). மேலும் 24,535 MW மதிப்பிலான திட்டங்கள் ஆய்வில் உள்ளன, இதில் 19,060 MW மதிப்பிலான Pumped Storage Projects (PSPs) அடங்கும்.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

15-18%

Products & Services

Hydroelectric power, Solar power, Wind power மற்றும் Project Management Consultancy சேவைகள்.

Brand Portfolio

NHPC (Navratna PSU), NHPC Renewable Energy Limited, Jal Power Corporation Limited, NHDC Limited.

Market Share & Ranking

NHPC இந்தியாவின் மிகப்பெரிய hydropower நிறுவனம் ஆகும். இது நாட்டின் மொத்த installed hydro capacity-ல் சுமார் 15% பங்கைக் கொண்டுள்ளது.

Market Expansion

இமயமலைப் பகுதியைத் தாண்டி Gujarat (900 MW Kuppa PSP), Chhattisgarh (MoU கையெழுத்தானது) மற்றும் Odisha (Harbhangi மற்றும் Badanalla PSPs) ஆகிய மாநிலங்களுக்கு நிறுவனம் விரிவடைந்து வருகிறது.

Strategic Alliances

J&K-வில் உள்ள திட்டங்களுக்காக Chenab Valley Power Projects Limited (59.15% பங்கு) மற்றும் Ratle Hydroelectric Power Corporation Limited ஆகியவற்றுடன் JVs மேற்கொள்ளப்பட்டுள்ளன.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

இத்துறை PSPs மூலம் 'Hydro as a Battery' என்ற நிலையை நோக்கி நகர்கிறது. Ministry of Power-ன் Hydropower Purchase Obligation (HPO) வழிகாட்டுதல்கள், FY2030 வரை அனைத்து Discoms-களும் NHPC-ன் மின்சாரத்தைக் கட்டாயம் வாங்க வேண்டும் என்பதை உறுதி செய்கிறது.

Competitive Landscape

SJVN, NTPC (Hydro division) மற்றும் NEEPCO ஆகியவை முக்கியப் போட்டியாளர்கள் என்றாலும், hydro பிரிவில் NHPC ஒரு மேலாதிக்க நிபுணராகத் திகழ்கிறது.

Competitive Moat

'Cost-Plus' ஒழுங்குமுறை மற்றும் 'High Entry Barriers' ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் இதன் Moat அமைந்துள்ளது. பெரிய hydro திட்டங்களை உருவாக்க 10-15 ஆண்டுகள் ஆகும் மற்றும் பெரும் மூலதனம் (INR 111,562 Cr asset base) தேவைப்படும் என்பதால், புதிய தனியார் நிறுவனங்கள் NHPC-ன் அளவிற்குப் போட்டியிடுவது கடினம்.

Macro Economic Sensitivity

அரசின் infrastructure spending மற்றும் renewable energy இலக்குகளால் இது பெரிதும் பாதிக்கப்படுகிறது. 2030-க்குள் 500 GW non-fossil capacity என்ற தேசிய இலக்கு, NHPC-ன் 1.4 GW solar மற்றும் 19 GW PSP திட்டங்களுக்கு உந்துதலாக உள்ளது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

CERC Tariff Regulations 2024-29 விதிகளின் கீழ் இயங்குகிறது. இந்த விதிமுறைகள் 15.5% RoE மற்றும் நிர்ணயிக்கப்பட்ட plant availability இருந்தால் அனைத்து fixed costs (depreciation, O&M, interest) வசூலிப்பதையும் உறுதி செய்கின்றன.

Environmental Compliance

அனைத்து செயல்பாட்டு அலகுகளும் சுற்றுச்சூழல் விதிகளுக்கு உட்பட்டுள்ளன. பெரிய hydro திட்டங்கள் Resettlement & Rehabilitation (R&R) தொடர்பான சமூக இடர்பாடுகளை எதிர்கொள்கின்றன, இவற்றை NHPC சட்டப்பூர்வ அனுமதிகள் மூலம் நிர்வகிக்கிறது.

Taxation Policy Impact

Effective tax rate தோராயமாக 25-28% ஆகும்; H1 FY26-ல் INR 3,273.58 Cr PBT-ல் வரி ஒதுக்கீடு INR 923.14 Cr ஆக இருந்தது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

Project execution risk: Subansiri Lower (2000 MW) திட்டம் பெரும் காலதாமதம் மற்றும் கூடுதல் செலவுகளைச் சந்தித்துள்ளது. FY26-க்கு மேல் ஏற்படும் எந்தவொரு தாமதமும், எதிர்பார்க்கப்படும் INR 4,000 Cr regulated equity உயர்வைத் தள்ளிப்போடும்.

Geographic Concentration Risk

இமயமலைப் பகுதிகளில் (J&K, Himachal, Sikkim, Arunachal) அதிகப்படியான திட்டங்கள் குவிந்துள்ளதால், நிலநடுக்கம் மற்றும் காலநிலை மாற்றத்தால் ஏற்படும் திடீர் வெள்ளம் போன்ற பாதிப்புகளுக்கு உள்ளாகும் அபாயம் உள்ளது.

Third Party Dependencies

வருவாய்க்கு State Discoms-களைச் சார்ந்து இருக்க வேண்டியுள்ளது; இருப்பினும், TPA மற்றும் LPS விதிகள் சமீபத்திய காலங்களில் வசூல் திறனை கிட்டத்தட்ட 100% ஆக உயர்த்தியுள்ளன.

Technology Obsolescence Risk

40 ஆண்டு PPA மற்றும் 100 ஆண்டு ஆயுட்காலம் கொண்ட hydro சொத்துக்களுக்கு தொழில்நுட்ப ரீதியான பாதிப்பு குறைவு. 6.4 GW solar போர்ட்ஃபோலியோவிற்காக real-time grid integration-ல் டிஜிட்டல் மாற்றம் கவனம் செலுத்துகிறது.