💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

ஒட்டுமொத்த Revenue, FY24-ல் இருந்த INR 630.36 Cr-லிருந்து FY25-ல் INR 581.23 Cr ஆக 7.8% YoY சரிந்துள்ளது. Q1FY25-ல், footwear segment (77% of revenue) 14% YoY வளர்ச்சியடைந்தது, அதே நேரத்தில் tannery business (23% of revenue) 8% YoY வளர்ச்சியடைந்தது.

Geographic Revenue Split

மொத்த Revenue-ல் Exports சுமார் 85-86% பங்களிக்கிறது. UK மற்றும் US சந்தைகள் முதன்மையான பிராந்தியங்களாகும், இவை இரண்டும் இணைந்து FY24-ல் மொத்த Revenue-ல் ~70% பங்கைக் கொண்டிருந்தன.

Profitability Margins

Operating margins, FY23-ல் 10.2%-லிருந்து FY24-ல் 7.7% ஆகவும், FY25-ன் முதல் ஒன்பது மாதங்களில் 6.6% ஆகவும் தொடர்ந்து சரிவைக் கண்டுள்ளன. நிறுவனம் FY24-ல் INR 16.60 Cr PBT ஈட்டிய நிலையில், FY25-ல் INR 3.55 Cr Profit Before Tax (PBT) நஷ்டத்தைப் பதிவு செய்துள்ளது.

EBITDA Margin

FY24-ல் Operating margin 7.7% ஆக இருந்தது, இது FY23-ன் 10.2%-லிருந்து சரிவாகும். Operating deleverage மற்றும் அதிகரித்த freight costs காரணமாக 9M FY25-ல் இந்த margin மேலும் 6.6% ஆகக் குறைந்தது.

Capital Expenditure

நிறுவனம் ஆண்டுதோறும் INR 10-15 Cr (சில அறிக்கைகள் INR 15-20 Cr எனக் குறிப்பிடுகின்றன) வழக்கமான maintenance capex-ஐ பராமரிக்கிறது, இது முழுமையாக INR 45-55 Cr அளவிலான internal cash accruals மூலம் நிதியளிக்கப்படுகிறது.

Credit Rating & Borrowing

Ratings [ICRA]A- (Stable) மற்றும் [CRISIL]A- (Negative) என உறுதிப்படுத்தப்பட்டுள்ளன. Interest coverage ratio, முன்பு இருந்த 4.79x-லிருந்து குறைந்து FY25-ல் 4.1x ஆக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. INR 120-185 Cr அளவிலான working capital limits சராசரியாக 42% பயன்படுத்தப்படுகிறது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Cow hide மற்றும் finished leather ஆகியவை முதன்மையான மூலப்பொருட்களாகும். FY25-ல் Raw material costs (Cost of Materials Consumed) INR 254.25 Cr ஆக இருந்தது, இது மொத்த Revenue-ல் 43.7% ஆகும்.

Raw Material Costs

Raw material costs, FY24-ல் இருந்த INR 267.85 Cr-லிருந்து FY25-ல் INR 254.25 Cr ஆக 5.1% YoY குறைந்துள்ளது. Q1FY25-ல் leather விலைகள் சீரானதால் gross margins மேம்படத் தொடங்கியுள்ளது.

Energy & Utility Costs

மார்ச் 31, 2025 நிலவரப்படி, செலுத்த வேண்டிய power மற்றும் electricity charges INR 41.34 Lakh ஆக இருந்தது, இது முந்தைய ஆண்டின் INR 19.66 Lakh-லிருந்து 110% அதிகமாகும்.

Supply Chain Risks

Red Sea crisis விநியோகச் சங்கிலியை (supply chain) கணிசமாகப் பாதித்துள்ளது, இது freight costs அதிகரிக்கவும் மற்றும் முக்கிய ஏற்றுமதி சந்தைகளுக்கு சரக்குகள் செல்வதில் தாமதத்திற்கும் வழிவகுத்தது.

Manufacturing Efficiency

Tannery பிரிவில் குறைந்த capacity utilization காரணமாக உற்பத்தித் திறன் (manufacturing efficiency) தற்போது பாதிக்கப்பட்டுள்ளது, இது operating deleverage-க்கு வழிவகுக்கிறது; அதாவது Revenue குறைந்தாலும் employee benefits (INR 86.27 Cr) போன்ற நிலையான செலவுகள் (fixed costs) அதிகமாகவே உள்ளன.

Capacity Expansion

தற்போதைய கவனம் விரிவாக்கத்தை விட பயன்பாட்டை (utilization) மேம்படுத்துவதில் உள்ளது; tannery business அதன் பெரிய ஆலைத் திறனை (plant capacity) குறைவாகப் பயன்படுத்துவதால் தற்போது நஷ்டத்தைச் சந்தித்து வருகிறது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

6.7-6.8%

Products & Services

நிறுவனம் leather footwear (shoes) மற்றும் finished leather ஆகியவற்றைத் தயாரித்து விற்பனை செய்கிறது.

Brand Portfolio

Thomas Crick, Off The Hook London, மற்றும் Oaktrak.

Market Expansion

சர்வதேச சந்தையில் private label பிராண்டுகளுக்கான டிஜிட்டல் சேனல்கள் மற்றும் ஆன்லைன் விற்பனையில் விரிவாக்கம் கவனம் செலுத்துகிறது.

Strategic Alliances

சர்வதேச விநியோகத்தை நிர்வகிக்க RTS Fashion Limited (Dubai) மற்றும் Mirza (UK) Limited உள்ளிட்ட துணை நிறுவனங்கள் (subsidiaries) மூலம் நிறுவனம் செயல்படுகிறது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

இத்துறை synthetic leather footwear-ஐ நோக்கி மாறி வருகிறது; ஏற்றுமதி சந்தையில் 4% YoY சரிவை எதிர்கொள்ள, Mirza ஆன்லைன் பிராண்ட் இருப்பு மற்றும் செலவுத் திறனில் (cost efficiency) கவனம் செலுத்தி தன்னை மாற்றியமைத்து வருகிறது.

Competitive Landscape

China மற்றும் Bangladesh போன்ற குறைந்த விலை உற்பத்தி மையங்கள் மற்றும் synthetic footwear பிராண்டுகளின் அதிகரித்து வரும் பிரபலத்தினால் கடும் போட்டியை எதிர்கொள்கிறது.

Competitive Moat

Moat என்பது ஒருங்கிணைந்த செயல்பாடுகள் (tannery to footwear) மற்றும் Thomas Crick போன்ற நிறுவப்பட்ட private labels-களை அடிப்படையாகக் கொண்டது. இருப்பினும், leather அல்லாத மாற்றுகளை நோக்கிய உலகளாவிய மாற்றம் இதற்கு சவாலாக உள்ளது.

Macro Economic Sensitivity

உலகளாவிய நுகர்வோர் செலவுத் திறன் (consumer spending power), குறிப்பாக UK மற்றும் US-ல், மற்றும் உலகளாவிய leather பொருட்களின் விலை மாற்றங்களுக்கு அதிக உணர்திறன் (sensitive) கொண்டது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் tanneries-களுக்கான சுற்றுச்சூழல் விதிமுறைகள் மற்றும் UK மற்றும் US-க்கான footwear ஏற்றுமதி தொடர்பான சர்வதேச வர்த்தக விதிமுறைகளுக்கு உட்பட்டவை.

Taxation Policy Impact

நிறுவனம் FY24-ல் INR 42 Lakh வரிச் செலவை (tax expense) கொண்டிருந்த நிலையில், FY25-ல் INR 57 Lakh deferred tax income-ஐப் பெற்றுள்ளது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

Europe மற்றும் US-ல் ஏற்றுமதி தேவை மந்தநிலை எவ்வளவு காலம் நீடிக்கும் என்பதே முதன்மையான நிச்சயமற்ற தன்மையாகும், இது operating margins-ஐ 8% வரம்பிற்குக் கீழே வைத்திருக்கக்கூடும்.

Geographic Concentration Risk

வெறும் இரண்டு சந்தைகளில் (UK மற்றும் US) இருந்து மட்டும் ~70% Revenue கிடைப்பதால், அதிக geographic concentration risk உள்ளது.

Third Party Dependencies

சர்வதேச freight carriers மற்றும் உலகளாவிய hide விநியோகஸ்தர்கள் மீது அதிக சார்பு உள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

பாரம்பரிய leather-லிருந்து டிரெண்டிங்கில் உள்ள synthetic பொருட்களுக்கு நிறுவனம் விரைவாக மாறவில்லை என்றால், தயாரிப்புகள் காலாவதியாகும் (product obsolescence) அபாயம் உள்ளது.