💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Q2 FY26-க்கான ஒருங்கிணைந்த Revenue INR 1,186.56 Cr-ஐ எட்டியது, இது முந்தைய ஆண்டை விட (YoY) 1% சிறிய உயர்வாகும். Tile segment மாற்றமின்றி இருந்தது, அதே நேரத்தில் Plywood பிரிவு மூடப்பட்டதால், முந்தைய காலங்களுடன் ஒப்பிடும்போது அந்தப் பிரிவில் இருந்து Revenue பங்களிப்பு ஏதும் இல்லை. FY25-ன் ஆண்டு Revenue 2% அதிகரித்து INR 4,683.24 Cr ஆக இருந்தது, இது விற்பனை அளவில் (Sales volume) ஏற்பட்ட 6% வளர்ச்சியால் (114.69 MSM) உந்தப்பட்டது, இருப்பினும் விலை நிர்ணய அழுத்தங்களால் இது ஓரளவு பாதிக்கப்பட்டது.

Geographic Revenue Split

நிறுவனம் இந்திய உள்நாட்டு சந்தையில் கவனம் செலுத்துகிறது, குறிப்பாக Tier-II மற்றும் Tier-III நகரங்களில் வலுவான ஊடுருவலைக் கொண்டுள்ளது. மொத்த Revenue-வில் Retail விற்பனை சுமார் 70% ஆகவும், Institutional விற்பனை மீதமுள்ள 30% ஆகவும் உள்ளது. Nepal-ல் (5 million sqm திறன் கொண்ட) ஒரு புதிய சர்வதேச முயற்சி தற்போது டீலர் தளத்தை நிறுவுவதற்காக Inventory liquidation கட்டத்தில் உள்ளது.

Profitability Margins

Q2 FY26-ல் Gross மற்றும் Operating margins குறிப்பிடத்தக்க மீட்சியைக் காட்டின. Q2 FY26-க்கான PAT முந்தைய ஆண்டின் INR 84.27 Cr-லிருந்து 58% YoY அதிகரித்து INR 132.96 Cr ஆக உயர்ந்தது. இருப்பினும், கடுமையான விலை போட்டி மற்றும் ஆண்டின் தொடக்கத்தில் Margin-களை குறைத்த கொந்தளிப்பான மேக்ரோ சூழல் காரணமாக FY25-ன் ஆண்டு PAT 30% குறைந்து INR 294.36 Cr ஆக இருந்தது.

EBITDA Margin

Q2 FY26-ல் EBITDA margin 17.94% ஆக கணிசமாக மேம்பட்டது, இது Q2 FY25-ன் 13.47% உடன் ஒப்பிடும்போது 447 bps உயர்வாகும். செலவு மேம்படுத்தல் மற்றும் குறைந்த எரிபொருள் செலவுகள் இதற்கு முக்கிய காரணங்களாகும். FY25-ன் ஆண்டு EBITDA margin 12.76% ஆகக் குறைவாக இருந்தது, இது FY24-ன் 15.28%-லிருந்து 252 bps சரிவாகும், இது அந்த நிதியாண்டின் மந்தமான செயல்பாட்டைப் பிரதிபலிக்கிறது.

Capital Expenditure

FY2025 மற்றும் FY2026-க்கான திட்டமிடப்பட்ட Capital expenditure ஆண்டுக்கு INR 225-275 Cr என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இந்த முதலீடுகள் முதன்மையாக உற்பத்தித் திறனைப் பராமரிப்பதிலும் மூலோபாய விரிவாக்கங்களிலும் கவனம் செலுத்துகின்றன, இவை ஆண்டுக்கு INR 250-300 Cr வரையிலான Internal accruals மூலம் முழுமையாக நிதியளிக்கப்படும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

Credit Rating & Borrowing

நிறுவனம் ICRA மதிப்பீடுகளுடன் வலுவான கடன் சுயவிவரத்தைப் பராமரிக்கிறது, இது அதிக பாதுகாப்பைக் குறிக்கிறது. இது சுமார் INR 142 Cr மதிப்பிலான பயன்படுத்தப்படாத Fund-based working capital வரம்புகளைக் கொண்டுள்ளது. நிறுவனம் மிகக் குறைந்த கடன் மற்றும் குறைந்த Gearing ratio-வுடன் செயல்படுவதால், கடன் வாங்கும் செலவுகள் மிகக் குறைவு, இது அதிக நிதி நெகிழ்வுத்தன்மையை வழங்குகிறது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

முக்கிய மூலப்பொருட்களில் Natural gas (எரிபொருள்), Clay, Feldspar மற்றும் Silica sand ஆகியவை அடங்கும். Natural gas மற்றும் மின்சாரம் பொதுவாக மொத்த உற்பத்திச் செலவில் 20-25% ஆகும். பேக்கேஜிங் பொருட்களும் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க செலவாகும், இதில் சமீபத்திய Reengineering முயற்சி மூலம் ஆண்டுக்கு INR 35 Cr சேமிக்கப்படும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

Raw Material Costs

மூலப்பொருள் மற்றும் எரிசக்தி செலவுகள் 'Cost optimization journey' மூலம் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன. Packaging reengineering மட்டுமே ஆண்டுக்கு INR 35 Cr சேமிப்பை வழங்குகிறது. FY25-ல் ஏற்பட்ட விலை அழுத்தங்கள் காரணமாக, விற்பனை அளவு 6% வளர்ந்த போதிலும், Revenue 2% மட்டுமே வளர்ந்தது, இது உள்ளீட்டுச் செலவு ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு அதிக உணர்திறன் இருப்பதைக் காட்டுகிறது.

Energy & Utility Costs

எரிசக்தி செலவுகள் (முதன்மையாக Natural gas) ஒரு முக்கியமான காரணியாகும்; எரிவாயு விலையில் ஏற்பட்ட குறைவு முன்னதாக 9M FY24-ல் Margin 15.8% ஆக மேம்பட உதவியது. புதிய 17-18% EBITDA margin அளவைத் தக்கவைக்க நிறுவனம் தற்போது கூடுதல் எரிபொருள் செயல்திறனில் கவனம் செலுத்துகிறது.

Supply Chain Risks

Natural gas விலையில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் அவுட்சோர்சிங் உற்பத்தியில் பெரும் பகுதியை வழங்கும் (Q2 FY26-ல் சுமார் 6.91 MSM) Morbi உற்பத்தி மையத்தில் ஏற்படக்கூடிய இடையூறுகள் ஆகியவை இதில் உள்ள அபாயங்களாகும்.

Manufacturing Efficiency

நிறுவனம் ஒரு Leaner அமைப்பாக மாறி வருகிறது. Q2 FY26-ல் சொந்த உற்பத்தி 15.66 MSM ஆகவும், துணை நிறுவனங்களின் பங்களிப்பு 6.30 MSM ஆகவும், அவுட்சோர்சிங் 6.91 MSM ஆகவும் இருந்தது, இது பயன்பாட்டை மேம்படுத்த சமநிலையான உற்பத்தி கலவையைப் பராமரிக்கிறது.

Capacity Expansion

தற்போதைய விற்பனை அளவு ஆண்டுக்கு சுமார் 114.69 MSM ஆகும். நிறுவனம் சமீபத்தில் Nepal-ல் 5 million sqm திறன் கொண்ட JV வசதியைத் தொடங்கியது. விரிவாக்க மூலோபாயம் 'Kajaria 2.0' என்பதில் கவனம் செலுத்துகிறது, இது வெறும் புதிய விரிவாக்கங்களை விட, இருக்கும் திறன்களை மேம்படுத்துவது மற்றும் புதிய டீலர் புள்ளிகளுக்கான 'White spaces'-களைக் கண்டறிவதை உள்ளடக்கியது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

15%

Products & Services

Ceramic wall and floor tiles, Polished Vitrified Tiles (PVT), Glazed Vitrified Tiles (GVT), Sanitaryware, மற்றும் Faucets.

Brand Portfolio

Kajaria, Kerovit (Bathware & Faucets).

Market Share & Ranking

Kajaria இந்தியாவின் மிகப்பெரிய Ceramic/Vitrified tiles உற்பத்தியாளர் ஆகும். இது தனது சந்தை தலைமையைத் தக்கவைக்க 'தொழில்துறை விகிதங்களை விட அதிகமாக' வளர இலக்கு வைத்துள்ளது.

Market Expansion

Tier-II மற்றும் Tier-III நகரங்களில் ஆழமான ஊடுருவலை இலக்காகக் கொண்டது மற்றும் புதிய 5 million sqm JV ஆலை மூலம் Nepal சந்தையில் ஒரு மேலாதிக்க நிலையை நிறுவுதல்.

Strategic Alliances

Nepal Joint Venture (50% உரிமை) மற்றும் சர்வதேச சந்தை அணுகலுக்காக UK Parts (Holdings) Limited (Kajaria-UKP) உடனான ஒரு JV.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

நுகர்வோர் Branded tiles மற்றும் Bathware-களை விரும்புவதால், தொழில்துறை அமைப்பு சார்ந்த நிறுவனங்களை நோக்கி நகர்கிறது. தற்போதைய தொழில்துறை வளர்ச்சி 'மெதுவாக' உள்ளது, ஆனால் Kajaria தனது Unification மூலோபாயம் மூலம் ஒரு மெலிந்த, 'வளர்ச்சிக்குத் தயாரான' அமைப்பை உருவாக்குவதன் மூலம் மீட்சிக்குத் தன்னைத் தயார்படுத்திக் கொள்கிறது.

Competitive Landscape

முதன்மைப் போட்டி Morbi கிளஸ்டர் (அமைப்புசாரா) மற்றும் பிற பெரிய Branded நிறுவனங்களிடமிருந்து வருகிறது. Kajaria சிறந்த Operating margins (17.94%) மற்றும் Morbi-க்கு எதிரான 20% விலை இடைவெளி மூலம் தனது தலைமையைத் தக்க வைத்துக் கொள்கிறது.

Competitive Moat

நிறுவனத்தின் Moat ஒரு மிகப்பெரிய விநியோக நெட்வொர்க் மற்றும் அமைப்புசாரா நிறுவனங்களை விட 20% கூடுதல் விலை நிர்ணயம் ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. இது அதிக Brand செலவினங்கள் மற்றும் போட்டியாளர்களின் சிதறிய குழுக்களை விட திறமையான புதிய 'ஒருங்கிணைந்த' விற்பனைப் படை மூலம் தக்கவைக்கப்படுகிறது.

Macro Economic Sensitivity

Real estate சுழற்சிகள் மற்றும் நகர்ப்புற வீட்டுத் தேவைகளுக்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது. FY25-ல் நிலவிய மந்தமான மேக்ரோ நிலைமைகள், விற்பனை அளவு வளர்ந்த போதிலும் PAT-ல் 30% வீழ்ச்சிக்கு வழிவகுத்தன.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

உற்பத்தி ஆலைகளில் எரிவாயு உமிழ்வு மற்றும் நீர் வெளியேற்றம் தொடர்பான சுற்றுச்சூழல் விதிகளுக்கு உட்பட்டது. CSR-க்கான Companies Act-ன் பிரிவு 135-க்கு இணங்குகிறது.

Environmental Compliance

நிறுவனம் ESG தரநிலைகளைப் பராமரிக்கிறது மற்றும் இணக்கத்தை மேற்பார்வையிட ஒரு பிரத்யேக Business Process and Risk Management குழுவைக் கொண்டுள்ளது.

Taxation Policy Impact

பயனுள்ள வரி விகிதம் சுமார் 25-26% ஆகும் (Q2 FY26-ல் INR 181.17 Cr PBT-க்கு INR 47.19 Cr வரி).

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

Real estate துறையில் தேவை மீட்சி ஏற்படும் நேரமே முதன்மையான நிச்சயமற்ற தன்மையாகும். அமைப்புசாரா துறையிலிருந்து (Morbi) வரும் விலை அழுத்தம், Margin-களை 18% நிலைக்கு மேல் விரிவாக்குவதற்கு ஒரு தொடர்ச்சியான அச்சுறுத்தலாக உள்ளது.

Geographic Concentration Risk

இந்தியாவில் அதிக செறிவு (Revenue-வில் 95%+), Nepal-ல் சிறிய ஆனால் வளர்ந்து வரும் வெளிப்பாடு உள்ளது.

Third Party Dependencies

Q2 FY26 விற்பனை அளவில் சுமார் 24% (28.87 MSM-ல் 6.91 MSM) அவுட்சோர்சிங் உற்பத்தி கூட்டாளர்களைச் சார்ந்துள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

நிறுவனம் தனது விற்பனை கண்காணிப்பு மற்றும் டீலர் மேலாண்மை அமைப்புகளை நவீனப்படுத்த 'Kajaria 2.0' க்கு மாறி வருகிறது, இதன் மூலம் டிஜிட்டல் முறையில் சுறுசுறுப்பான போட்டியாளர்களை விட பின்தங்கும் அபாயத்தைக் குறைக்கிறது.