💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

H1 FY25-26-ல், Fertilizer பிரிவின் Revenue INR 1,358 Cr ஆக இருந்தது, இது H1 FY24-25-ன் INR 1,537 Cr-லிருந்து 12% குறைவு. Chemical பிரிவின் Revenue INR 2,167 Cr ஆக இருந்தது, இது INR 2,351 Cr-லிருந்து 8% குறைவு. 9MFY25-ன் ஒட்டுமொத்த Revenue, 9MFY24-ன் INR 5,820 Cr உடன் ஒப்பிடும்போது INR 5,837 Cr ஆக சற்று அதிகரித்துள்ளது.

Geographic Revenue Split

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை; இருப்பினும், உற்பத்தி வசதிகள் Gujarat-ன் Bharuch மற்றும் Dahej-ல் குவிந்துள்ளன, மேலும் India முழுவதும் வலுவான சந்தை இருப்பைக் கொண்டுள்ளது.

Profitability Margins

PAT margin FY22-ல் 19.54%-லிருந்து FY23-ல் 14.17% ஆகக் குறைந்தது. 9MFY25-க்கான Operating profit margin 6.42% ஆக இருந்தது, இது 9MFY24-ன் 6.15%-லிருந்து ஒரு சிறிய முன்னேற்றமாகும். தொழில்துறை இரசாயனங்களில் குறைந்த விலை இருந்தபோதிலும், அதிக விற்பனை அளவு காரணமாக இது சாத்தியமானது.

EBITDA Margin

FY23-ல் EBITDA margin 19.23% ஆக இருந்தது, இது FY22-ன் 28.22%-லிருந்து குறிப்பிடத்தக்க சரிவாகும். இந்த 9% வீழ்ச்சிக்கு முக்கிய காரணம் Chemical பிரிவில் குறைந்த வருவாய் மற்றும் அதிகரித்த உள்ளீட்டு செலவுகள் ஆகும்.

Capital Expenditure

நிறுவனம் சுமார் INR 2,300 Cr மதிப்பீட்டில் பெரிய அளவிலான Capital expenditure திட்டத்தை மேற்கொண்டு வருகிறது. இதில் WNA-III plant மற்றும் நிலக்கரி அடிப்படையிலான steam மற்றும் power plant போன்ற நவீனமயமாக்கல், backward integration மற்றும் தயாரிப்பு பல்வகைப்படுத்தல் திட்டங்கள் அடங்கும், இவை அனைத்தும் உள்நாட்டு வருவாய் மூலம் நிதியளிக்கப்படுகின்றன.

Credit Rating & Borrowing

நிறுவனம் ஒரு பழமைவாத மூலதனக் கட்டமைப்புடன் 'Stable' credit rating-ஐப் பராமரிக்கிறது. Interest coverage ratio FY23-ல் 425.81 மடங்காக இருந்தது, ஆனால் FY24-ல் 60.83 மடங்காகக் குறைந்தது. Borrowings செப்டம்பர் 2025 நிலவரப்படி 92% குறைக்கப்பட்டு INR 8 Cr ஆக உள்ளது, இது மார்ச் 2025-ல் INR 99 Cr ஆக இருந்தது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

முக்கிய மூலப்பொருட்களில் Natural Gas (Urea மற்றும் தொழில்துறை தயாரிப்புகளுக்குப் பயன்படுத்தப்படுகிறது), Rock Phosphate, Denatured Ethyl Alcohol, Benzene, Toluene, Coal மற்றும் FOHV, LSHS-P, HSFO போன்ற பெட்ரோலிய மூலப்பொருட்கள் அடங்கும்.

Raw Material Costs

மூலப்பொருள் செலவுகள் அதிக ஏற்ற இறக்கத்திற்கு உட்பட்டவை; இருப்பினும், Urea-வைப் பொறுத்தவரை, நுகர்வு அனுமதிக்கப்பட்ட விதிமுறைகளுக்குள் இருந்தால் Natural gas செலவுகள் ஈடுசெய்யப்படும் (pass-through). H1 FY25-26-ல், Chemical பிரிவின் முடிவுகள் INR 233 Cr-லிருந்து INR 294 Cr ஆக (26% அதிகரிப்பு) மேம்பட்டன, இது ஓரளவு குறைந்த உள்ளீட்டு செலவுகள் காரணமாகும்.

Energy & Utility Costs

Power மற்றும் fuel ஆகியவை முக்கியமான செலவு கூறுகளாகும். எரிசக்தி செலவுகளை மேம்படுத்த நிறுவனம் நிலக்கரி அடிப்படையிலான steam மற்றும் power plant-ஐ உருவாக்கி வருகிறது. தொழில்துறை தயாரிப்புகளுக்கான Natural gas விலைகள் நிலையற்றவை மற்றும் மாதாந்திர spot tenders மூலம் தீர்மானிக்கப்படுகின்றன.

Supply Chain Risks

முக்கிய மூலப்பொருட்களுக்கு குறைந்த எண்ணிக்கையிலான சப்ளையர்களைச் சார்ந்திருப்பது மற்றும் சர்வதேச Natural gas சந்தையில் நிலவும் விநியோக-தேவை ஏற்றத்தாழ்வுகள் ஆகியவை அபாயங்களில் அடங்கும்.

Manufacturing Efficiency

நிறுவனம் டிஜிட்டல் வரிசைப்படுத்தல் அடிப்படையிலான சேமிப்பு மற்றும் steam power செயல்பாட்டு மேம்பாடுகளில் கவனம் செலுத்துகிறது. A.T. Kearney-ன் பணி இந்தச் சேமிப்பை அடுத்த நிதியாண்டின் இரண்டாம் பாதியில் P&L-ல் கொண்டு வருவதை நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது.

Capacity Expansion

தற்போதைய திட்டங்களில் WNA-III plant மற்றும் நிலக்கரி conveyor belt திட்டம் ஆகியவை அடங்கும். நிறுவனம் இந்தியாவின் மிகப்பெரிய single-stream urea உற்பத்தியாளர்களில் ஒருவராக தனது நிலையைத் தக்கவைக்க ஒரு Urea reactor-ஐ மாற்றுகிறது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

9%

Products & Services

Urea, Ammonium Nitro Phosphate (ANP), Calcium Ammonium Nitrate (CAN), Methanol, Acetic Acid, Aniline, Toluene Di-Isocyanate (TDI), Formic Acid, Nitric Acid மற்றும் Ethyl Acetate.

Brand Portfolio

GNFC (Gujarat Narmada Valley Fertilizers and Chemicals Ltd).

Market Share & Ranking

GNFC இந்தியாவில் Toluene Di-Isocyanate (TDI)-ன் ஒரே/பெரிய உற்பத்தியாளர் மற்றும் மிகப்பெரிய single-stream urea உற்பத்தியாளர்களில் ஒன்றாகும்.

Market Expansion

GNFC நிறுவனம் இந்தியாவில் TDI-ன் ஒரே/பெரிய உற்பத்தியாளர் என்ற தனது நிலையைப் பயன்படுத்தி உள்நாட்டுத் தேவையைப் பூர்த்தி செய்யவும் இறக்குமதியை மாற்றவும் முயற்சிக்கிறது.

Strategic Alliances

இது Gujarat அரசு மற்றும் Gujarat State Fertilizers and Chemicals Limited (GSFC) ஆகியவற்றால் ஊக்குவிக்கப்படுகிறது, அவர்கள் ஒட்டுமொத்தமாக 41.30% பங்குகளை வைத்துள்ளனர்.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

இந்திய இரசாயனத் துறை GDP-யை விட வேகமாக 9% வளர்ச்சியடைந்து வருகிறது. GNFC தனது வருவாய் கலவையை இரசாயனங்களை நோக்கி மாற்றுவதன் மூலம் இதிலிருந்து பயனடையத் திட்டமிட்டுள்ளது, இது FY23-ல் 63% வருவாயையும் 95%-க்கும் அதிகமான EBIT-யையும் வழங்கியது.

Competitive Landscape

பெரும்பாலான GNFC இரசாயனத் தயாரிப்புகள் இறக்குமதிக்கு மாற்றாக இருப்பதால், வெளிநாட்டு சப்ளையர்களிடமிருந்து கடுமையான போட்டி நிலவுகிறது.

Competitive Moat

GNFC-ன் moat இந்தியாவில் TDI-ன் ஒரே/பெரிய உற்பத்தியாளராக இருப்பதிலும் அதன் செங்குத்து ஒருங்கிணைப்பிலும் (vertical integration) கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. இந்த செலவுத் தலைமை மற்றும் சந்தை ஆதிக்கம் ஒரு நிலையான போட்டி நன்மையை வழங்குகிறது.

Macro Economic Sensitivity

உரத் தேவையைத் தீர்மானிக்கும் பருவமழை மற்றும் இரசாயன விலைகளைப் பாதிக்கும் உலகளாவிய கமாடிட்டி சுழற்சிகளுக்கு இது மிகவும் உணர்திறன் கொண்டது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் Urea விலை நிர்ணய சூத்திரம் மற்றும் பிற உரங்களுக்கான Nutrient Based Subsidy (NBS) விகிதங்களால் பெரிதும் பாதிக்கப்படுகின்றன. உரங்களுக்கான எரிசக்தி விதிமுறைகள் மூலதன மானிய ஆதரவு இல்லாமல் அரசாங்கத்தால் பரிந்துரைக்கப்படுகின்றன.

Environmental Compliance

நிறுவனம் ESG Risk Assessments & Insights Limited-லிருந்து ESG மதிப்பீட்டைப் பெற்றுள்ளது மற்றும் அதன் வளாகங்களுக்கு ISO சான்றிதழ்களைப் பராமரிக்கிறது.

Taxation Policy Impact

H1 FY25-26-ல் செலுத்தப்பட்ட வரிகள் INR 106 Cr ஆகும், இது H1 FY24-25-ல் INR 110 Cr ஆக இருந்தது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

முதன்மையான நிச்சயமற்ற தன்மை Natural gas விலைகளின் ஏற்ற இறக்கம் மற்றும் அரசாங்க மானியங்கள் சரியான நேரத்தில் வெளியிடப்படுவதாகும். மானியக் கொடுப்பனவுகளில் தாமதம் ஏற்பட்டால் அது பணப்புழக்கத்தைப் பாதிக்கலாம், இருப்பினும் தற்போதைய பணப்புழக்கம் INR 1,054 Cr ஆக வலுவாக உள்ளது.

Geographic Concentration Risk

உற்பத்தி Gujarat-ல் (Bharuch மற்றும் Dahej) குவிந்துள்ளது, இது பிராந்திய தொழில்துறை கொள்கைகள் மற்றும் உள்ளூர் சுற்றுச்சூழல் விதிமுறைகளுக்கு உணர்திறன் உடையதாக ஆக்குகிறது.

Third Party Dependencies

பெட்ரோலிய மூலப்பொருட்களுக்கு IOCL-ஐயும், Rock Phosphate மற்றும் எரிவாயுவிற்கு உலகளாவிய சந்தைகளையும் பெரிதும் சார்ந்துள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

நவீனமயமாக்கல் capex மற்றும் செயல்பாட்டுத் திறனுக்கான டிஜிட்டல் வரிசைப்படுத்தல் மூலம் தொழில்நுட்ப அபாயங்களை நிறுவனம் குறைத்து வருகிறது.