💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

செயல்பாடுகள் மூலம் கிடைத்த ஒருங்கிணைந்த Revenue, FY24-ல் இருந்த INR 589.86 Cr-லிருந்து FY25-ல் 11.74% YoY வளர்ச்சியடைந்து INR 659.09 Cr-ஐ எட்டியுள்ளது. Surfactants சந்தையில் விலை நிர்ணய அழுத்தங்கள் இருந்தபோதிலும், விற்பனை அளவு (Sales volumes) 7% அதிகரித்ததாலும் மற்றும் ஒட்டுமொத்த Realizations 3% மேம்பட்டதாலும் இந்த வளர்ச்சி ஏற்பட்டுள்ளது.

Geographic Revenue Split

FY25 நிலவரப்படி, நிறுவனம் தனது Revenue-வில் 80% (INR 527.27 Cr) Domestic சந்தையிலிருந்தும் மற்றும் 20% (INR 131.82 Cr) International விற்பனையிலிருந்தும் பெறுகிறது. இது இந்திய FMCG துறையை நிறுவனம் பெரிதும் சார்ந்துள்ளதைக் காட்டுகிறது, அதே வேளையில் குறிப்பிடத்தக்க அளவில் ஏற்றுமதியையும் (Export) தக்கவைத்துள்ளது.

Profitability Margins

லாபத்தன்மை கடுமையாகக் குறைந்துள்ளது; Net Profit Margin (PAT Margin) FY24-ல் 3.62%-லிருந்து FY25-ல் 2.21%-ஆகக் குறைந்தது. இந்த 141 bps சரிவுக்குக் காரணம், 11.7% Revenue வளர்ச்சியானது, Raw material செலவு அதிகரிப்பால் ஏற்பட்ட 15.8% மொத்த செலவினங்களால் (Total expenses) ஈடுசெய்யப்பட்டதே ஆகும்.

EBITDA Margin

ஒருங்கிணைந்த EBITDA margin, FY24-ல் 10.56%-லிருந்து FY25-ல் 7.53%-ஆகக் கணிசமாகக் குறைந்துள்ளது. Raw material செலவுகள் FY24-ல் Revenue-வில் 77.3%-ஆக இருந்தது, FY25-ல் 82.8%-ஆக உயர்ந்ததால் அடிப்படை லாபத்தன்மை பாதிக்கப்பட்டது. உள்ளீட்டுச் செலவுகளின் (Input costs) திடீர் உயர்வை நிறுவனத்தால் உடனடியாக வாடிக்கையாளர்களுக்கு மாற்ற முடியவில்லை.

Capital Expenditure

நிறுவனம் அடுத்த இரண்டு ஆண்டுகளில் INR 85 Cr மதிப்பிலான பெரிய அளவிலான Capital Expenditure-ஐ மேற்கொள்கிறது. இந்த முதலீடு, எதிர்கால விற்பனை வளர்ச்சியை ஆதரிப்பதற்காக Pithampur மற்றும் Silvassa உற்பத்தி ஆலைகளின் Capacity expansion-ஐ நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது.

Credit Rating & Borrowing

நிறுவனத்தின் Long-term bank facilities-க்கு CARE A-; Stable (CARE BBB+-லிருந்து உயர்த்தப்பட்டது) என Rating வழங்கப்பட்டுள்ளது. Finance costs, FY25-ல் 17.69% YoY குறைந்து INR 11.55 Cr-ஆக உள்ளது. இது மேம்பட்ட கடன் மேலாண்மை மற்றும் 0.47x என்ற ஒட்டுமொத்த Gearing கொண்ட வசதியான மூலதனக் கட்டமைப்பைப் பிரதிபலிக்கிறது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Surfactants-க்கான குறிப்பிட்ட Raw materials-ல் (fatty alcohols மற்றும் ethylene oxide போன்றவை) அடங்கும். இவை மொத்தமாக FY25-ல் மொத்த Revenue-வில் 82.8% பங்கைக் கொண்டிருந்தன, இது FY24-ல் 77.3%-ஆக இருந்தது.

Raw Material Costs

Raw material செலவுகள் FY25-ல் INR 541.84 Cr-ஆக உயர்ந்தது, இது Revenue-வில் 82.8% ஆகும். இந்த 21.5% YoY அளவிலான Raw material செலவு அதிகரிப்பு, Revenue வளர்ச்சியை விட அதிகமாக இருந்ததால் Margin குறைந்தது.

Energy & Utility Costs

தனிப்பட்ட சதவீதமாக ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் இது 'Other Expenses'-க்குள் சேர்க்கப்பட்டுள்ளது. இது FY24-ல் INR 62.40 Cr-ஆக இருந்தது, FY25-ல் INR 62.50 Cr-ஆக மாற்றமின்றி உள்ளது.

Supply Chain Risks

Raw material விலைகளில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் வேதியியல் மூலப்பொருட்களின் விநியோகத்தில் ஏற்படக்கூடிய தடைகள் ஆகியவற்றால் நிறுவனம் அபாயங்களை எதிர்கொள்கிறது. இது விலையேற்றத்தில் தாமதத்தையும் தற்காலிக Margin குறைப்பையும் ஏற்படுத்தக்கூடும்.

Manufacturing Efficiency

விற்பனை அளவு 7% YoY வளர்ந்ததால், Economies of scale மூலம் உற்பத்தித் திறன் இலக்கு வைக்கப்படுகிறது. இருப்பினும், Inventory turnover ratio 1.36-லிருந்து 1.32-ஆகக் குறைந்துள்ளது, இது சரக்கு நகர்வில் (Stock movement) சிறிய மந்தநிலையைக் காட்டுகிறது.

Capacity Expansion

தற்போதைய விரிவாக்கத்தில் Pithampur மற்றும் Silvassa ஆலைகளில் INR 85 Cr முதலீடு செய்யப்படுகிறது. இந்த விரிவாக்கத்திற்கு INR 60 Cr கடனாகவும் (இதில் INR 2 Cr ஏற்கனவே பெறப்பட்டுள்ளது) மற்றும் INR 25 Cr Internal accruals/equity மூலமாகவும் நிதி வழங்கப்படுகிறது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

15-20%

Products & Services

நிறுவனம் Surfactants மற்றும் Specialty chemicals-களை விற்பனை செய்கிறது. இவை முதன்மையாக FMCG நிறுவனங்களால் Detergents, Shampoos மற்றும் Soaps போன்ற வீட்டு உபயோக மற்றும் தனிநபர் பராமரிப்பு தயாரிப்புகளுக்குப் பயன்படுத்தப்படுகின்றன.

Brand Portfolio

Aarti Surfactants Limited (முதன்மையாக முக்கிய FMCG பிராண்டுகளுக்கு B2B சப்ளையராகச் செயல்படுகிறது).

Market Expansion

நிறுவனம் Domestic மற்றும் International சந்தைகள் இரண்டையும் இலக்காகக் கொண்டுள்ளது, அதன் ஒருங்கிணைந்த R&D கட்டமைப்பு மூலம் 20% Export பங்கினை விரிவுபடுத்துவதில் கவனம் செலுத்துகிறது.

Strategic Alliances

நிறுவனம் Aarti Group (Aarti Industries Limited)-உடனான தொடர்பின் மூலம் பயனடைகிறது, இது வலுவான Promoter ஆதரவையும் தொழில்துறை நிபுணத்துவத்தையும் வழங்குகிறது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

Surfactants தொழில்துறை Specialty மற்றும் சுற்றுச்சூழலுக்கு உகந்த (Eco-friendly) வகைகளை நோக்கி உருவாகி வருகிறது. Aarti Surfactants நிறுவனம் R&D-ல் முதலீடு செய்வதன் மூலமும், சீரான வேகத்தில் வளர்ந்து வரும் உள்நாட்டு FMCG துறையின் தேவையைப் பூர்த்தி செய்யத் திறனை விரிவுபடுத்துவதன் மூலமும் தன்னை நிலைநிறுத்தி வருகிறது.

Competitive Landscape

உள்நாட்டு நிறுவனங்கள் மற்றும் உலகளாவிய வேதியியல் உற்பத்தியாளர்கள் ஆகிய இருவரிடமிருந்தும் அழுத்தம் உள்ள, அதிக போட்டி நிறைந்த Surfactants பிரிவில் நிறுவனம் செயல்படுகிறது.

Competitive Moat

நிறுவனத்தின் Moat அதன் வலுவான Promoter பாரம்பரியம் (Aarti Group), உலகளாவிய FMCG நிறுவனங்களுடனான நீண்டகால உறவுகள் மற்றும் ஒருங்கிணைந்த R&D கட்டமைப்பு ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. வேதியியல் உற்பத்தியில் உள்ள அதிக நுழைவுத் தடைகள் மற்றும் MNC வாடிக்கையாளர்களின் கடுமையான தர ஒப்புதல்கள் காரணமாக இந்த நன்மைகள் நிலையானவை.

Macro Economic Sensitivity

உலகளாவிய வேதியியல் பொருட்களின் விலைகள் மற்றும் FMCG துறையில் உள்நாட்டு நுகர்வோர் செலவினங்களுக்கு நிறுவனம் அதிக உணர்திறன் கொண்டது. விலையேற்றம் இன்றி Raw material செலவில் ஏற்படும் 5% அதிகரிப்பு, EBITDA margin-களை சுமார் 400-500 bps குறைக்கக்கூடும்.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் வேதியியல் உற்பத்தித் தரநிலைகள் மற்றும் பாதுகாப்பு விதிமுறைகளுக்கு உட்பட்டவை. Silvassa ஆலையில் கடந்த காலத்தில் ஏற்பட்ட தீ விபத்து தொடர்பாக FY25-ல் INR 4.20 Cr மதிப்பிலான விதிவிலக்கான காப்பீட்டுத் தொகையை (Insurance claim) நிறுவனம் பெற்றது, இது பாதுகாப்பு இணக்கத்தின் முக்கியத்துவத்தை உணர்த்துகிறது.

Environmental Compliance

நிறுவனம் Pithampur மற்றும் Silvassa-வில் உற்பத்தி அலகுகளை இயக்குகிறது, இதற்கு கடுமையான சுற்றுச்சூழல் மற்றும் மாசு கட்டுப்பாட்டு விதிமுறைகளைப் பின்பற்ற வேண்டும், இருப்பினும் குறிப்பிட்ட ESG செலவுகள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Taxation Policy Impact

FY25-க்கான பயனுள்ள வரி விகிதம் (Effective tax rate) தோராயமாக 29% ஆகும் (INR 21.15 Cr PBT-ல் INR 6.16 Cr வரி).

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

முக்கிய நிச்சயமற்ற தன்மை Raw material விலைகளின் ஏற்ற இறக்கமாகும், இது ஒரு வருடத்தில் EBITDA margin-களை 10.56%-லிருந்து 7.53%-ஆகக் குறையச் செய்தது. தொடர்ச்சியான Raw material பணவீக்கம் பண வரவுகளை (Cash accruals) மேலும் பாதிக்கலாம்.

Geographic Concentration Risk

Revenue-வில் 80% இந்தியாவில் குவிந்துள்ளது, இது இந்தியப் பருவமழை மற்றும் FMCG தயாரிப்புகளுக்கான கிராமப்புறத் தேவையை நிறுவனம் பெரிதும் சார்ந்து இருக்கச் செய்கிறது.

Third Party Dependencies

Raw material செலவுகள் மொத்த Revenue-வில் 82.8%-ஆக இருப்பதால், Raw material சப்ளையர்கள் மீது அதிகச் சார்பு உள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

உடனடி தொழில்நுட்பப் பின்னடைவுக்கான அபாயம் குறைவு, ஆனால் பசுமை Surfactants-களை (Green surfactants) நோக்கிய மாற்றத்திற்கு ஏற்ப நிறுவனம் R&D-ஐத் தொடர வேண்டும்.