FINOPB - Fino Payments
I. Financial Performance
Revenue Growth by Segment
'Growing Business' рокро┐ро░ро┐ро╡рпБ (CASA & Digital Payment Services) Q2 FY26-роЗро▓рпН 5% YoY ро╡ро│ро░рпНроЪрпНроЪро┐ропроЯрпИроирпНродрпБ INR 222.9 Cr-роР роОроЯрпНроЯро┐ропрпБро│рпНро│родрпБ, роЗродрпБ роорпКродрпНрод Revenue-роЗро▓рпН 56% рокроЩрпНроХро│ро┐роХрпНроХро┐ро▒родрпБ. 'Stable Business' (CMS & BC Banking) 11% YoY роЪро░ро┐роирпНродрпБ INR 65.6 Cr роЖроХ роЙро│рпНро│родрпБ, роЕродрпЗ роЪрооропроорпН 'Traditional Business' (DMT, MATM & AePS) роТро┤рпБроЩрпНроХрпБроорпБро▒рпИ рооро╛ро▒рпНро▒роЩрпНроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН UPI рокропройрпНрокро╛роЯрпБ роХро╛ро░рогрооро╛роХ 46% YoY роЪро░ро┐роирпНродрпБ INR 78.6 Cr роЖроХ роХрпБро▒рпИроирпНродрпБро│рпНро│родрпБ.
Geographic Revenue Split
роЖро╡рогроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ, роЗро░рпБрокрпНрокро┐ройрпБроорпН ро╡роЩрпНроХро┐ родройродрпБ Small Finance Bank (SFB) рооро╛ро▒рпНро▒родрпНродро┐ро▒рпНроХро╛рой роорпБройрпНройрпЛроЯро┐ропро╛роХ 4-5 роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрпНроЯ рооро╛роиро┐ро▓роЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН secured lending родропро╛ро░ро┐рокрпНрокрпБроХро│рпИроЪрпН роЪрпЛродро┐рокрпНрокродро╛роХроХрпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ.
Profitability Margins
Net Revenue Margin Q2 FY26-роЗро▓рпН 575 bps YoY роЕродро┐роХро░ро┐родрпНродрпБ 37.1% роЖроХ роЙропро░рпНроирпНродрпБро│рпНро│родрпБ. FY25-роХрпНроХро╛рой Operating profit margin 5.9% роЖроХро╡рпБроорпН, Net Profit Margin 5.0% роЖроХро╡рпБроорпН роЗро░рпБроирпНродродрпБ. роХрпБро▒рпИроирпНрод Margin роХрпКрогрпНроЯ transaction business-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ (20% mix) роЕродро┐роХ Margin роХрпКрогрпНроЯ CASA родропро╛ро░ро┐рокрпНрокрпБроХро│рпБроХрпНроХрпБ (40% mix) рооро╛ро▒ро┐ропродрпЗ роЗроирпНрод Margin роЙропро░рпНро╡рпБроХрпНроХрпБроХрпН роХро╛ро░рогрооро╛роХрпБроорпН.
EBITDA Margin
EBITDA margin Q2 FY26-роЗро▓рпН 15.4% роОройрпНро▒ роЙроЪрпНроЪродрпНродрпИ роОроЯрпНроЯро┐ропрпБро│рпНро│родрпБ, роЗродрпБ роХроЯроирпНрод роЖрогрпНроЯро┐ройрпН 12.6%-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ 284 bps YoY роЕродро┐роХро░ро┐родрпНродрпБро│рпНро│родрпБ. роЗродрпБ роХроЯрпНроЯрпБрокрпНрокроЯрпБродрпНродрокрпНрокроЯрпНроЯ роЪрпЖро▓ро╡рпБроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЪро┐ро▒роирпНрод product mix роорпВро▓роорпН роЪро╛родрпНродро┐ропрооро╛ройродрпБ, H1 FY26 EBITDA 12% YoY роЕродро┐роХро░ро┐родрпНродрпБ INR 123.3 Cr роЖроХ роЙропро░рпНроирпНродрпБро│рпНро│родрпБ.
Capital Expenditure
роЖро╡рогроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ, роЖройро╛ро▓рпН ро╡роЩрпНроХро┐ родройродрпБ SFB рооро╛ро▒рпНро▒родрпНродро┐ро▒рпНроХро╛роХ родрпКро┤ро┐ро▓рпНроирпБроЯрпНрокроорпН, родро░ро╡рпБ рооро▒рпНро▒рпБроорпН роХрпВроЯрпНроЯро╛рогрпНроорпИроХро│ро┐ро▓рпН роорпБродро▓рпАроЯрпБ роЪрпЖропрпНродрпБ ро╡ро░рпБроХро┐ро▒родрпБ, роЗродро┐ро▓рпН роЗроирпНрод роЖрогрпНроЯро┐ройрпН роЗро▒рпБродро┐ропро┐ро▓рпН родро┐роЯрпНроЯрооро┐роЯрокрпНрокроЯрпНроЯрпБро│рпНро│ core banking system роЕрооро▓ро╛роХрпНроХроорпБроорпН роЕроЯроЩрпНроХрпБроорпН.
Credit Rating & Borrowing
ро╡роЩрпНроХро┐ [ICRA]BBB+ (Stable) рооро▒рпНро▒рпБроорпН [ICRA]A2+ роородро┐рокрпНрокрпАроЯрпБроХро│рпИроХрпН роХрпКрогрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ. Treasury роЪрпЖропро▓рпНрокро╛роЯрпБроХро│рпБроХрпНроХрпБ роиро┐родро┐ропро│ро┐роХрпНроХ Borrowings роЕродро┐роХро░ро┐роХрпНроХрокрпНрокроЯрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ, ро╡роЩрпНроХро┐ропро┐ройрпН cost of funds Q2 FY26-роЗро▓рпН ро╡рпЖро▒рпБроорпН 1.9% роЖроХ роЙро│рпНро│родрпБ.
II. Operational Drivers
Raw Materials
ро╡роЩрпНроХро┐ропро┐ройрпН роорпБродройрпНроорпИропро╛рой 'input costs' роОройрпНрокродрпБ роЯрпЖрокро╛роЪро┐роЯрпНроХро│рпН роорпАродро╛рой ро╡роЯрпНроЯро┐роЪрпН роЪрпЖро▓ро╡рпБроХро│рпН (Cost of Funds 1.9%) рооро▒рпНро▒рпБроорпН merchant commissions/product costs роЖроХрпБроорпН, роЗродрпБ 37.1% Net revenue margin-роР ро╡ро┤роЩрпНроХрпБроХро┐ро▒родрпБ.
Raw Material Costs
Product costs родро╛ройрпН роорпБродройрпНроорпИропро╛рой рооро╛ро▒рпБрокроЯрпБроорпН роЪрпЖро▓ро╡ро╛роХрпБроорпН; роХрпБро▒рпИроирпНрод ро╡ро░рпБро╡ро╛ропрпН родро░рпБроорпН transaction родропро╛ро░ро┐рокрпНрокрпБроХро│ро┐ройрпН роорпАродро╛рой роЪро╛ро░рпНрокрпИроХрпН роХрпБро▒рпИрокрпНрокродройрпН роорпВро▓роорпН, Q2 FY26-роЗро▓рпН ро╡роЩрпНроХро┐ роЕродройрпН ро╡ро░ро▓ро╛ро▒рпНро▒ро┐ро▓рпЗропрпЗ роЕродро┐роХрокроЯрпНроЪрооро╛роХ 37% revenue margin-роР роОроЯрпНроЯро┐ропрпБро│рпНро│родрпБ.
Energy & Utility Costs
Revenue-роЗро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрпНроЯ роЪродро╡рпАродрооро╛роХ роЖро╡рогроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ; роЗро░рпБрокрпНрокро┐ройрпБроорпН, Q2 FY26-роЗро▓рпН operating expenses INR 87 Cr роЖроХ роиро┐ро▓рпИропро╛роХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЗродрпБ роЪро┐ро▒роирпНрод роЪрпЖро▓ро╡рпБродрпН родро┐ро▒ройрпИрокрпН рокро┐ро░родро┐рокро▓ро┐роХрпНроХро┐ро▒родрпБ.
Supply Chain Risks
ро╡рпЖро│ро┐рокрпНрокрпБро▒ merchant/agent-driven рооро╛родро┐ро░ро┐ропрпИроЪрпН роЪро╛ро░рпНроирпНродро┐ро░рпБрокрпНрокродрпБ рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЕродро┐роХрокрпНрокроЯро┐ропро╛рой рокрогродрпНродрпИроХрпН роХрпИропро╛ро│рпБроорпН роироЯро╡роЯро┐роХрпНроХрпИроХро│рпН роЖроХро┐ропро╡рпИ роЪрпЖропро▓рпНрокро╛роЯрпНроЯрпБ рооро▒рпНро▒рпБроорпН рокро╛родрпБроХро╛рокрпНрокрпБ роЪро╡ро╛ро▓рпНроХро│рпИ роПро▒рпНрокроЯрпБродрпНродрпБроХро┐ройрпНро▒рой.
Manufacturing Efficiency
роЗродрпБ рокрпКро░рпБроирпНродро╛родрпБ; роЗро░рпБрокрпНрокро┐ройрпБроорпН, ро╡роЩрпНроХро┐ 'Throughput' (рокро░ро┐ро╡ро░рпНродрпНродройрпИроХро│ро┐ройрпН роорпКродрпНрод роородро┐рокрпНрокрпБ) роХрогрпНроХро╛рогро┐родрпНродрпБ ро╡ро░рпБроХро┐ро▒родрпБ, роЗродрпБ роТро┤рпБроЩрпНроХрпБроорпБро▒рпИ роЖропрпНро╡рпБроХро│рпН роХро╛ро░рогрооро╛роХ digital payments-роЗро▓рпН рооро┐родрооро╛рой рокрпЛроХрпНроХрпИроХрпН роХрогрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ.
Capacity Expansion
ро╡роЩрпНроХро┐ роТро░рпБ asset-light ро╡ро┐роиро┐ропрпЛроХ ро╡ро▓рпИропроорпИрокрпНрокрпИ роЗропроХрпНроХрпБроХро┐ро▒родрпБ. родро▒рпНрокрпЛродрпБ роЗродрпБ Small Finance Bank (SFB) рооро╛родро┐ро░ро┐ропро╛роХ рооро╛ро▒ро┐ ро╡ро░рпБроХро┐ро▒родрпБ, роЗродрпБ роТро░рпБ payments-only роиро┐ро▒рпБро╡ройродрпНродро┐ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ роорпБро┤рпБроорпИропро╛рой lending роиро┐ро▒рпБро╡ройрооро╛роХ ро╡ро┐ро░ро┐ро╡роЯрпИроп роЕройрпБроородро┐роХрпНроХрпБроорпН.
III. Strategic Growth
Expected Growth Rate
26%
Products & Services
CASA accounts, Cash Management Services (CMS), Remittances (DMT), Micro ATM (MATM) рокро░ро┐ро╡ро░рпНродрпНродройрпИроХро│рпН, AePS, UPI payments, рооро▒рпНро▒рпБроорпН third-party insurance/investment родропро╛ро░ро┐рокрпНрокрпБроХро│рпН.
Brand Portfolio
Fino Payments Bank, Fino 2.0 (Digital)
Market Share & Ranking
Q2 FY26 роиро┐ро▓ро╡ро░рокрпНрокроЯро┐, ро╡роЩрпНроХро┐ропро┐ройрпН UPI рокро░ро┐ро╡ро░рпНродрпНродройрпИроХро│рпН роТроЯрпНроЯрпБроорпКродрпНрод UPI ecosystem-роЗро▓рпН 1.45% рокроЩрпНроХро│ро┐роХрпНроХро┐ройрпНро▒рой.
Market Expansion
Asset-light рооро╛родро┐ро░ро┐ роорпВро▓роорпН 'Bharat' (роХро┐ро░ро╛роорокрпНрокрпБро▒/роироХро░рпНрокрпНрокрпБро▒ роЗроирпНродро┐ропро╛) роЪроирпНродрпИропрпИ роЗро▓роХрпНроХро╛роХроХрпН роХрпКрогрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ; рокрпБро╡ро┐ропро┐ропро▓рпН родро┐ро▒ройрпИ роЖро░ро╛роп 4-5 рооро╛роиро┐ро▓роЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН lending sourcing-роРроЪрпН роЪрпЛродро┐родрпНродрпБ ро╡ро░рпБроХро┐ро▒родрпБ.
Strategic Alliances
рокрогродрпНродрпИ родро┐ро▒роорпИропро╛роХ роиро┐ро░рпНро╡роХро┐роХрпНроХ NBFCs, e-commerce рооро▒рпНро▒рпБроорпН logistics роиро┐ро▒рпБро╡ройроЩрпНроХро│рпН роЙроЯрпНрокроЯ 230 роиро┐ро▒рпБро╡ройроЩрпНроХро│рпБроЯройрпН CMS-роХрпНроХро╛роХ роТродрпНродрпБро┤рпИрокрпНрокрпБ роХрпКрогрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ.
IV. External Factors
Industry Trends
роЗродрпНродрпБро▒рпИ рокро╛ро░роорпНрокро░ро┐роп transaction роорпБро▒рпИроХро│ро┐ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ (MATM/AePS) UPI рооро▒рпНро▒рпБроорпН annuity-based relationship banking-роР роирпЛроХрпНроХро┐ роироХро░рпНроХро┐ро▒родрпБ. Fintech роиро┐ро▒рпБро╡ройроЩрпНроХро│рпН роорпАродро╛рой роТро┤рпБроЩрпНроХрпБроорпБро▒рпИ роХрогрпНроХро╛рогро┐рокрпНрокрпБ роЕродро┐роХро░ро┐родрпНродрпБ ро╡ро░рпБроХро┐ро▒родрпБ, роЗродрпБ роЕродро┐роХ роЗрогроХрпНроХродрпН родро░роЩрпНроХро│рпИ (compliance standards) роХрпЛро░рпБроХро┐ро▒родрпБ.
Competitive Landscape
рокро╛ро░роорпНрокро░ро┐роп ро╡роЩрпНроХро┐роХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН digital payments родрпБро▒рпИропро┐ро▓рпН роорпБройрпНройрогро┐ропро┐ро▓рпН роЙро│рпНро│ Paytm, PhonePe рооро▒рпНро▒рпБроорпН Razorpay рокрпЛройрпНро▒ fintech роиро┐ро▒рпБро╡ройроЩрпНроХро│ро┐роЯрооро┐ро░рпБроирпНродрпБ роХроЯрпБроорпИропро╛рой рокрпЛроЯрпНроЯро┐ роиро┐ро▓ро╡рпБроХро┐ро▒родрпБ.
Competitive Moat
ро╡роЩрпНроХро┐ропро┐ройрпН Moat роЕродройрпН рокро┐ро░роорпНрооро╛рогрпНроЯрооро╛рой, asset-light merchant ро╡ро┐роиро┐ропрпЛроХ ро╡ро▓рпИропроорпИрокрпНрокрпБ рооро▒рпНро▒рпБроорпН рооро┐роХроХрпН роХрпБро▒рпИроирпНрод cost of funds (1.9%) роЖроХро┐ропро╡ро▒рпНро▒ро┐ро▓рпН роХроЯрпНроЯроорпИроХрпНроХрокрпНрокроЯрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ. рокро╛ро░роорпНрокро░ро┐роп ро╡роЩрпНроХро┐роХро│рпН ро▓ро╛рокроХро░рооро╛роХ роЕроЯрпИроп роорпБроЯро┐ропро╛род 'last-mile' роЗрогрпИрокрпНрокрпИ роЗродрпБ ро╡ро┤роЩрпНроХрпБро╡родро╛ро▓рпН, роЗроирпНрод network effect роиро┐ро▓рпИропро╛ройродрпБ.
Macro Economic Sensitivity
роЗроирпНродро┐роп GDP ро╡ро│ро░рпНроЪрпНроЪро┐ (FY25-роЗро▓рпН 6.5%) рооро▒рпНро▒рпБроорпН роХро┐ро░ро╛роорокрпНрокрпБро▒ рокрпКро░рпБро│ро╛родро╛ро░ роиро┐ро▓рпИ роЖроХро┐ропро╡ро▒рпНро▒ро╛ро▓рпН рокро╛родро┐роХрпНроХрокрпНрокроЯроХрпНроХрпВроЯро┐ропродрпБ, роПройрпЖройро┐ро▓рпН роЗродрпБ роиро┐родро┐роЪрпН роЪрпЗро░рпНроХрпНроХрпИроХрпНроХро╛роХ (financial inclusion) рооро┐роХродрпН родрпКро▓рпИродрпВро░рокрпН рокроХрпБродро┐роХро│рпИ роЗро▓роХрпНроХро╛роХроХрпН роХрпКрогрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ.
V. Regulatory & Governance
Industry Regulations
Payments Banks-роХрпНроХро╛рой роХроЯрпБроорпИропро╛рой RBI ро╡ро┤ро┐роХро╛роЯрпНроЯрпБродро▓рпНроХро│рпБроХрпНроХрпБ роЙроЯрпНрокроЯрпНроЯродрпБ; родро▒рпНрокрпЛродрпБ SFB рооро╛ро▒рпНро▒родрпНродро┐ро▒рпНроХро╛рой 'in-principle' роЕроЩрпНроХрпАроХро╛ро░родрпНродрпИрокрпН рокрпЖро▒рпНро▒рпБро│рпНро│родрпБ, роЗродро▒рпНроХрпБ роЙропро░рпНроороЯрпНроЯ роиро┐ро░рпНро╡ро╛роХроорпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН роорпВро▓родройродрпН родро░роЩрпНроХро│рпИроХрпН роХроЯрпИрокрпНрокро┐роЯро┐роХрпНроХ ро╡рпЗрогрпНроЯрпБроорпН.
Taxation Policy Impact
ро╡роЩрпНроХро┐ Q2 FY25 роорпБродро▓рпН ро╡ро░ро┐ роЪрпЖро▓рпБродрпНродрпБроорпН роиро┐ро▒рпБро╡ройрооро╛роХ рооро╛ро▒ро┐ропродрпБ, роЗродрпБ YoY PAT роТрокрпНрокрпАроЯрпБроХро│рпИрокрпН рокро╛родро┐родрпНродродрпБ (роЕродро┐роХ EBITDA роЗро░рпБроирпНродрокрпЛродро┐ро▓рпБроорпН PAT 27% роХрпБро▒рпИроирпНродрпБ INR 15.4 Cr роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ).
VI. Risk Analysis
Key Uncertainties
роТро┤рпБроЩрпНроХрпБроорпБро▒рпИ роЖрокродрпНродрпБ (Regulatory risk) рооро┐роХ роорпБроХрпНроХро┐ропрооро╛ройродрпБ, роПройрпЖройро┐ро▓рпН remittance роЕро▓рпНро▓родрпБ digital payment ро╡ро┐родро┐роХро│ро┐ро▓рпН роПро▒рпНрокроЯрпБроорпН рооро╛ро▒рпНро▒роЩрпНроХро│рпН ро╡ро░рпБро╡ро╛ропро┐ро▓рпН 20-30% роЙроЯройроЯро┐ропро╛роХрокрпН рокро╛родро┐роХрпНроХро▓ро╛роорпН. Cybersecurity роЕроЪрпНроЪрпБро▒рпБродрпНродро▓рпНроХро│рпБроорпН роТро░рпБ роорпБроХрпНроХро┐ропрооро╛рой роЪрпЖро▓ро╡рпБ рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЪрпЖропро▓рпНрокро╛роЯрпНроЯрпБ роЕрокро╛ропрооро╛роХроХрпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯрпБроХро┐ройрпНро▒рой.
Geographic Concentration Risk
роорпБродройрпНроорпИропро╛роХ роЗроирпНродро┐роп роЪроирпНродрпИ, роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро╛роХ роХро┐ро░ро╛роорокрпНрокрпБро▒ рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЕро░рпИ-роироХро░рпНрокрпНрокрпБро▒ 'Bharat' рокро┐ро░ро┐ро╡рпБроХро│ро┐ро▓рпН роХро╡ройроорпН роЪрпЖро▓рпБродрпНродрпБроХро┐ро▒родрпБ.
Third Party Dependencies
рокро░ро┐ро╡ро░рпНродрпНродройрпИ роЪрпЖропро▓ро╛роХрпНроХроорпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН ро╡ро╛роЯро┐роХрпНроХрпИропро╛ро│ро░рпН роЪрпЗро░рпНроХрпНроХрпИроХрпНроХрпБ merchants ро╡ро▓рпИропроорпИрокрпНрокрпИ рокрпЖро░ро┐родрпБроорпН роЪро╛ро░рпНроирпНродрпБро│рпНро│родрпБ.
Technology Obsolescence Risk
рокрпБродро┐роп core banking system-роР роЕрооро▓рпНрокроЯрпБродрпНродрпБро╡родройрпН роорпВро▓роорпБроорпН, UPI рооро▒рпНро▒рпБроорпН рокро┐ро▒ роЯро┐роЬро┐роЯрпНроЯро▓рпН рокрпЛроЯрпНроЯро┐ропро╛ро│ро░рпНроХро│рпБроХрпНроХрпБ роЗрогрпИропро╛роХ роЗро░рпБроХрпНроХ 'Fino 2.0' роЯро┐роЬро┐роЯрпНроЯро▓рпН роорпБропро▒рпНроЪро┐роХро│ро┐ро▓рпН роорпБродро▓рпАроЯрпБ роЪрпЖропрпНро╡родройрпН роорпВро▓роорпБроорпН ро╡роЩрпНроХро┐ роЗродрпИ роОродро┐ро░рпНроХрпКро│рпНроХро┐ро▒родрпБ.