💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Consolidated revenue ஆனது FY24-ல் INR 15,544 Cr-லிருந்து FY25-ல் INR 17,375 Cr ஆக 11.78% YoY வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்துள்ளது. Segment-வாரியாக, Kolkata செயல்பாடுகள் INR 9,765 Cr-ஐயும், NPCL (Greater Noida) INR 2,777 Cr-ஐயும் ஈட்டியுள்ளன. புதிதாக கையகப்படுத்தப்பட்ட CPDL (Chandigarh), Feb-Mar 2025 காலப்பகுதியில் INR 127 Cr பங்களிப்பை வழங்கியுள்ளது.

Geographic Revenue Split

வருவாயின் பெரும்பகுதி West Bengal (Kolkata/Howrah) பகுதியில் சுமார் 56% (INR 9,765 Cr) குவிந்துள்ளது. இதைத் தொடர்ந்து Uttar Pradesh (Greater Noida) 16% (INR 2,777 Cr) பங்களிக்கிறது. மீதமுள்ள வருவாய் இதர distribution franchises மற்றும் generation subsidiaries மூலம் கிடைக்கிறது.

Profitability Margins

Gross மற்றும் Operating margins ஆகியவை cost-plus tariff மாதிரியால் பாதிக்கப்படுகின்றன. Standalone PAT margin ஆனது FY25-ல் 8.19% ஆக இருந்தது (INR 9,765 Cr வருவாயில் INR 800 Cr PAT). Consolidated PAT ஆனது FY25-ல் INR 1,428 Cr ஆக இருந்தது. இது FY24-ன் INR 1,447 Cr-ஐ விட சற்று குறைவு, இதற்கு அதிக வட்டி மற்றும் எரிபொருள் செலவுகளே காரணமாகும்.

EBITDA Margin

Consolidated EBITDA margin ஆனது FY25-ல் 24.8% (INR 4,311 Cr) ஆக இருந்தது, இது FY24-ன் INR 4,134 Cr-லிருந்து 4.28% YoY உயர்ந்துள்ளது. Budge Budge மற்றும் Haldia போன்ற generation assets-களில் ஏற்பட்ட செயல்திறன் மேம்பாடு அடிப்படை லாபத்திற்கு ஆதரவாக உள்ளது.

Capital Expenditure

FY 2028-29-க்குள் 3.2 GW renewable capacity-ஐ எட்ட CESC குறிப்பிடத்தக்க capex திட்டமிட்டுள்ளது. கடந்த கால capex முக்கியமாக distribution infrastructure மற்றும் Chandigarh Power Distribution Limited-ஐ கையகப்படுத்துவதில் கவனம் செலுத்தியது.

Credit Rating & Borrowing

ICRA நிறுவனம் [CRA]AA (Stable) மதிப்பீட்டையும், CARE நிறுவனம் CARE AA (Negative) மதிப்பீட்டையும் வழங்கியுள்ளன. 1.55x என்ற அதிக gearing மற்றும் total debt to PBILDT காரணமாக கடன் செலவுகள் பாதிக்கப்படுகின்றன. Refinancing அபாயங்களைக் குறைக்க நிறுவனம் INR 4,042 Cr ரொக்க இருப்பைப் பராமரிக்கிறது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Coal என்பது thermal generation-க்கு முதன்மையான மூலப்பொருளாகும், இது உற்பத்திச் செலவில் சுமார் 60-70% ஆகும். Fuel மற்றும் power purchase செலவுகள் மிகப்பெரிய செலவு கூறுகளாக உள்ளன.

Raw Material Costs

Fuel செலவுகள் FPPAS பொறிமுறையின் மூலம் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன, இது நவம்பர் 2024 முதல் வசூலிக்கப்படாத செலவுகளை மீட்டெடுக்க INR 0.62/kWh கூடுதல் கட்டணம் வசூலிக்க அனுமதித்தது. Standalone செலவுகள் FY25-ல் 5.8% YoY அதிகரித்து INR 9,838 Cr ஆக உயர்ந்தது.

Energy & Utility Costs

செயல்திறன் ஊக்கத்தொகைகளைப் பெறுவதற்காக, internal auxiliary energy consumption ஒழுங்குமுறை விதிமுறைகளுக்குக் குறைவாக வைக்கப்படுகிறது. Kolkata-வில் T&D losses 6.49% ஆக உள்ளது, இது தேசிய சராசரியான 16%-ஐ விட கணிசமாக சிறந்தது.

Supply Chain Risks

நிலக்கரி கிடைப்பது மற்றும் அதன் விலை நிர்ணயம், மற்றும் merchant power market ஏற்ற இறக்கங்கள் ஆகியவை அபாயங்களில் அடங்கும், இது கொள்முதல் கலவையில் ~17% ஆகும்.

Manufacturing Efficiency

HEL மற்றும் Dhariwal Infrastructure (DIL) போன்ற generation assets செயல்பாட்டுத் திறனில் உயர் தரவரிசையில் உள்ளன. Kolkata distribution 99% வசூல் திறனைப் பராமரிக்கிறது.

Capacity Expansion

தற்போதைய thermal capacity-ல் Haldia (HEL)-ல் 600 MW மற்றும் Budge Budge மற்றும் Dhariwal-ல் உள்ள சொத்துக்கள் அடங்கும். FY 2028-29-க்குள் 3.2 GW renewable energy (solar, wind, மற்றும் hybrid) விரிவாக்கம் திட்டமிடப்பட்டுள்ளது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

10-12%

Products & Services

குடியிருப்பு, வணிக மற்றும் தொழில்துறை நுகர்வோருக்கு மின் உற்பத்தி (thermal மற்றும் renewable) மற்றும் சில்லறை மின் விநியோகம்.

Brand Portfolio

CESC, NPCL (Noida Power Company Limited), CPDL (Chandigarh Power Distribution Limited).

Market Share & Ranking

Kolkata மற்றும் Greater Noida-வில் முன்னணி தனியார் ஒருங்கிணைந்த மின் பயன்பாட்டு நிறுவனம்; சமீபத்தில் Chandigarh-ன் விநியோக உரிமத்தில் 100%-ஐக் கையகப்படுத்தியது.

Market Expansion

Chandigarh (CPDL) விரிவாக்கம் 2.4 lakh வாடிக்கையாளர்களையும் ஆண்டு விற்பனையில் 1,700 MU-ஐயும் சேர்த்துள்ளது. UP distribution தனியார்மயமாக்கல் வாய்ப்புகளை இலக்காகக் கொண்டுள்ளது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

தொழில்துறை அரசுக்கு சொந்தமான Discom-களின் தனியார்மயமாக்கல் மற்றும் புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்திக்கு விரைவான மாற்றத்தை நோக்கி நகர்கிறது. CESC தனது கொள்முதல் கலவையை மேம்படுத்த 3.2 GW பசுமை எரிசக்தியை இலக்காகக் கொண்டு தன்னை நிலைநிறுத்துகிறது.

Competitive Landscape

புதிய தனியார்மயமாக்கல் உரிமங்களுக்கு அரசு நிறுவனங்களுடன் போட்டியிடுகிறது; அதன் குறிப்பிட்ட உரிமம் பெற்ற விநியோகப் பகுதிகளில் நேரடிப் போட்டி இல்லை.

Competitive Moat

உரிமம் பெற்ற விநியோகப் பகுதிகளில் (Kolkata, Noida, Chandigarh) இயற்கையான ஏகபோகம் மற்றும் சிறந்த செயல்பாட்டுத் திறன் (6.49% T&D loss vs 16% national avg) நிலையான செலவு நன்மையை வழங்குகிறது.

Macro Economic Sensitivity

அதிக கடன் (leverage) காரணமாக வட்டி விகித மாற்றங்களுக்கும், நிலக்கரி விலை பணவீக்கத்திற்கும் மிகவும் உணர்திறன் கொண்டது, இதற்கு ஒழுங்குமுறை அனுமதிகள் தேவைப்படுகின்றன.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் WBERC மற்றும் UPERC-ஆல் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன. முக்கிய விதிமுறைகளில் cost-plus tariff கொள்கைகள் (generation equity-ல் 15.5% RoE) மற்றும் FPPAS வழிமுறைகள் அடங்கும்.

Environmental Compliance

ISO 14001 (Environment) மற்றும் ISO 50001 (Energy) மேலாண்மை அமைப்புகளில் கவனம் செலுத்துகிறது; நிலக்கரி ஆலைகள் காற்று மாசுபாடு தொடர்பான சமூக அபாயங்களை எதிர்கொள்கின்றன.

Taxation Policy Impact

பயனுள்ள வரி விகிதம் ஒழுங்குமுறை கணக்கியலால் பாதிக்கப்படுகிறது; FY25-ல் standalone PBT INR 1,062 Cr ஆக இருந்தது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

கட்டண நிர்ணயம் மற்றும் true-up உத்தரவுகளில் ஒழுங்குமுறை தாமதங்கள் (ஆண்டுக்கு INR 450-750 Cr பணப்புழக்கத்தைப் பாதிக்கிறது). Regulatory assets (INR 4,636 Cr) குவிவது பணப்புழக்க அபாயத்தை ஏற்படுத்துகிறது.

Geographic Concentration Risk

Kolkata/West Bengal-ல் அதிக செறிவு உள்ளது, இது வருவாயில் 55%-க்கும் அதிகமாகவும் மற்றும் பெரும்பாலான உற்பத்திச் சொத்துக்களையும் கொண்டுள்ளது.

Third Party Dependencies

சரியான நேரத்தில் கட்டண உத்தரவுகளுக்கு WBERC-ஐயும், thermal plant செயல்பாடுகளுக்கு நிலக்கரி சப்ளையர்களையும் சார்ந்துள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

மின் கட்டமைப்பு புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்திக்கு மாறும்போது thermal assets 'பயனற்றதாக' மாறும் அபாயம்; இது 3.2 GW RE விரிவாக்கத் திட்டத்தின் மூலம் குறைக்கப்படுகிறது.