💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

FY25-ல் மொத்த Revenue YoY அடிப்படையில் 17% உயர்ந்து INR 3,253.86 Cr ஆக இருந்தது. Q2 FY26-ல், V-Mart பிரிவின் Revenue YoY அடிப்படையில் 23% உயர்ந்து INR 662.4 Cr ஆகவும், Unlimited பிரிவின் Revenue 22% உயர்ந்து INR 138.0 Cr ஆகவும் இருந்தது, அதேசமயம் LimeRoad NMV 32% குறைந்து INR 19.2 Cr ஆக இருந்தது.

Geographic Revenue Split

நிறுவனம் 'Bharat' (Tier 2, 3, மற்றும் 4 நகரங்கள்) மீது கவனம் செலுத்துகிறது. குறிப்பிட்ட பிராந்திய % விவரங்கள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, இருப்பினும் குறிப்பிட்ட மாநிலங்களில் ஊடுருவல் அதிகரித்துள்ளதாக மேலாண்மை தெரிவித்துள்ளது. வடகிழக்கு மாநிலங்களில் ஏற்பட்ட இடையூறுகள் மற்றும் அதிகப்படியான மழைப்பொழிவு சமீபத்திய செயல்பாடுகளை பாதித்துள்ளன.

Profitability Margins

YTD FY26-க்கான Gross Margin 34.5% என்ற அளவில் நிலையாக இருந்தது. Operating Profit Margin, FY24-ல் 0.4%-லிருந்து FY25-ல் 5.5% ஆக கணிசமாக முன்னேறியது. Net Profit Margin, FY24-ல் -3.47% ஆக இருந்த நிலையில், FY25-ல் 1.41% என நேர்மறையாக மாறியது.

EBITDA Margin

YTD FY26-க்கான EBITDA margin (Post-Ind AS 116) 11.7% ஆக இருந்தது. Q2 FY26-ல், LimeRoad நஷ்டம் 53% குறைக்கப்பட்டு INR 3.4 Cr ஆக இருந்ததாலும் மற்றும் செயல்பாட்டுத் திறன் மேம்பட்டதாலும், EBITDA YoY அடிப்படையில் 85% உயர்ந்து INR 71.5 Cr (8.9% margin) ஆக இருந்தது.

Capital Expenditure

மொத்த திட்டமிடப்பட்ட தொகையாக ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் நிறுவனம் Q2 FY26-ல் 25 புதிய ஸ்டோர்களை (18 V-Mart, 7 Unlimited) திறந்து 2 ஸ்டோர்களை மூடியுள்ளது. இது நெட்வொர்க் விரிவாக்கத்தில் தொடர்ச்சியான முதலீட்டைக் காட்டுகிறது.

Credit Rating & Borrowing

ICRA நிறுவனம் INR 295 Cr fund-based வசதிகளுக்கு [ICRA]AA- (Stable) தரத்தையும், INR 5 Cr non-fund based வசதிகளுக்கு [ICRA]A1+ தரத்தையும் உறுதிப்படுத்தியுள்ளது. Interest coverage ratio, FY25-ல் முந்தைய குறைந்த அளவிலிருந்து 2.8 மடங்காக மேம்பட்டுள்ளது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

வர்த்தகம் செய்யப்படும் பொருட்கள் (Apparel, Non-Apparel, மற்றும் FMCG) முதன்மைச் செலவாக உள்ளன. COGS, Revenue-ல் 65.5% (YTD FY26-க்கு INR 1,108.4 Cr) பங்களிக்கிறது.

Raw Material Costs

YTD FY26-ல் Revenue-ல் COGS சதவீதம் 65.5% ஆக இருந்தது. கொள்முதல் உத்திகள், Margin-களை சமரசம் செய்யாமல் வாடிக்கையாளர்களுக்கு மதிப்பைக் கொடுப்பதற்காக 'product sharpness' மற்றும் 'better pricing' ஆகியவற்றில் கவனம் செலுத்துகின்றன.

Energy & Utility Costs

தனிப்பட்ட INR மதிப்பாக ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் இது 'Other Expenses'-ல் சேர்க்கப்பட்டுள்ளது, இது YTD FY26-க்கு INR 193.5 Cr (Post-Ind AS 116) ஆக இருந்தது.

Supply Chain Risks

அபாயங்களில் apparel ரீடெய்லில் ஏற்படும் inventory obsolescence மற்றும் இயற்கை பேரிடர்களால் (வெள்ளம்/புயல்) ஏற்படும் இடையூறுகள் அடங்கும். விற்பனையாளர் சார்ந்திருத்தல் Business Continuity Management (BCM) கொள்கை மூலம் குறைக்கப்படுகிறது.

Manufacturing Efficiency

ஒரு ரீடெய்லராக, செயல்திறன் Inventory Turnover Ratio மூலம் அளவிடப்படுகிறது, இது FY25-ல் 2.36 மடங்காக இருந்தது, மற்றும் Same Store Sales Growth (SSSG) Q2 FY26-ல் 11% ஆக இருந்தது.

Capacity Expansion

Q2 FY26 நிலவரப்படி தற்போதைய ஸ்டோர் நெட்வொர்க் 533 ஸ்டோர்களாக (438 V-Mart, 95 Unlimited) உள்ளது. விரிவாக்கம் முறையாகத் திட்டமிடப்பட்டு, மிக சமீபத்திய காலாண்டில் 25 ஸ்டோர்கள் சேர்க்கப்பட்டுள்ளன.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

17-22%

Products & Services

ஆஃப்லைன் ஸ்டோர்கள் மற்றும் LimeRoad ஆன்லைன் சந்தை மூலம் விற்பனை செய்யப்படும் Apparel (Q2 FY26 Revenue-ல் 77%), Non-Apparel (11%), மற்றும் FMCG (12%).

Brand Portfolio

V-Mart, Unlimited, LimeRoad

Market Share & Ranking

'Bharat'-ல் ஒரு முன்னணி value retailer-ஆக நிலைநிறுத்தப்பட்டுள்ளது; குறிப்பிட்ட சந்தை பங்கு (market share) சதவீதம் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Market Expansion

திட்டமிடப்பட்ட ஸ்டோர் திறப்புகள் மூலம் 'Bharat' (Tier 2/3/4 நகரங்கள்) உள்ள குறிப்பிட்ட மாநிலங்களில் ஊடுருவலை அதிகரிக்க இலக்கு நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

value retail துறையில் தேவையில் படிப்படியான முன்னேற்றம் காணப்படுகிறது. போக்குகளில் omnichannel (offline + online) நோக்கிய மாற்றம் மற்றும் ஒழுங்கமைக்கப்பட்ட மற்றும் ஒழுங்கமைக்கப்படாத நிறுவனங்களிடமிருந்து அதிகரித்த போட்டி ஆகியவை அடங்கும்.

Competitive Landscape

ஆஃப்லைன் value retailers மற்றும் ஆன்லைன் சந்தைகள் ஆகிய இரண்டையும் உள்ளடக்கிய மிகவும் போட்டி நிறைந்த சூழலில் இயங்குகிறது.

Competitive Moat

Tier 2/3 நகரங்களில் ஆழமான இருப்பு, ஒரு பழமைவாத மூலதன அமைப்பு மற்றும் வலுவான private label போர்ட்ஃபோலியோ ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் Moat கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. 11% SSSG மற்றும் FY25-ல் லாபத்தை நோக்கிய மாற்றம் ஆகியவை இதன் நிலைத்தன்மைக்கு ஆதரவாக உள்ளன.

Macro Economic Sensitivity

கிராமப்புற மற்றும் அரை-நகர்ப்புற இந்தியாவில் பணவீக்கம் மற்றும் வருமான ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது, இது ஃபேஷன் மீதான விருப்பச் செலவுகளை (discretionary spending) நேரடியாகப் பாதிக்கிறது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

இயக்குநர்களின் கமிஷன் (நிகர லாபத்தில் 1% ஆக வரையறுக்கப்பட்டுள்ளது) தொடர்பான Companies Act, 2013-ன் பிரிவு 197 மற்றும் SEBI Listing Obligations ஆகியவற்றிற்கு இணங்க உள்ளது.

Environmental Compliance

காகிதப் பயன்பாட்டைக் குறைக்க நிறுவனம் 83% அட்டைப் பெட்டிகளை (cartons) மறுசுழற்சி செய்தது மற்றும் ஸ்டோர் பதிவேடுகளை டிஜிட்டல் மயமாக்கியது. ESG இணக்கம் வாரியத்தால் கண்காணிக்கப்படுகிறது.

Taxation Policy Impact

பயனுள்ள வரி பாதிப்பில் FY25-ல் INR 18.8 Cr deferred tax credit அடங்கும். Current tax, INR 0.7 Cr என்ற அளவில் மிகக் குறைவாக இருந்தது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

Inventory obsolescence ஆபத்து மற்றும் பருவகால விற்பனை ஏற்ற இறக்கங்கள் margin-களை 1-2% பாதிக்கலாம். காலநிலை மாற்றம் (வெள்ளம்/புயல்) உள்கட்டமைப்பு மற்றும் விநியோகச் சங்கிலித் தொடர்ச்சிக்கு ஆபத்துகளை ஏற்படுத்துகிறது.

Geographic Concentration Risk

'Bharat' (வடக்கு மற்றும் கிழக்கு இந்தியா) பகுதிகளில் அதிக செறிவு உள்ளது, இருப்பினும் Unlimited பிராண்ட் மூலம் தென்னிந்தியாவில் விரிவடைந்து வருகிறது.

Third Party Dependencies

ஆடைகள் கொள்முதலுக்காக மூன்றாம் தரப்பு விற்பனையாளர்களைச் சார்ந்திருப்பது, சப்ளையர் தொடர்ச்சித் திட்டங்கள் மற்றும் ESG மதிப்பீடுகள் மூலம் நிர்வகிக்கப்படுகிறது.

Technology Obsolescence Risk

இ-காமர்ஸில் பின்தங்கும் அபாயம்; இது LimeRoad-ஐ கையகப்படுத்தி ஒருங்கிணைப்பதன் மூலமும் மற்றும் டிஜிட்டல் ஸ்டோர்-டிராக்கிங் கருவிகளைப் பயன்படுத்துவதன் மூலமும் குறைக்கப்படுகிறது.