💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

FY24-ல் Total Operating Income (TOI) முந்தைய ஆண்டை விட (YoY) 9.4% குறைந்து INR 4,692.8 Cr ஆக உள்ளது (FY23-ல் INR 5,179.9 Cr). H1 FY25-ல் Revenue மேலும் 8.4% YoY குறைந்து INR 2,033.4 Cr ஆனது. Print and Writing Paper (PWP) பிரிவு Revenue-ல் ~74% பங்களிக்கிறது, packaging board பிரிவு ~26% பங்களிக்கிறது.

Geographic Revenue Split

மொத்த Revenue-ல் Domestic sales ~80% பங்களிக்கிறது, இதில் PWP விற்பனையில் ~20% குறிப்பாக Government of Tamil Nadu (GoTN) பாடப்புத்தகங்களுக்காக வழங்கப்படுகிறது. மீதமுள்ள ~20% விற்பனை Exports மூலம் கிடைக்கிறது.

Profitability Margins

Net profit (PAT) margins FY23-ல் 7.5% (INR 387.9 Cr) என்பதிலிருந்து FY24-ல் 4.4% (INR 208.2 Cr) ஆகக் குறைந்தது, மேலும் H1 FY25-ல் 1.2% (INR 24.5 Cr) ஆக வீழ்ச்சியடைந்தது. விற்பனை விலையில் 16.5% குறைவு மற்றும் அதிக raw material costs காரணமாக Q1 FY26-ல் நிறுவனம் net loss-ஐப் பதிவு செய்தது.

EBITDA Margin

Operating Profit Margin (OPBDIT/OI) FY23-ல் 18.8% என்பதிலிருந்து FY24-ல் 16.1% ஆகவும், H1 FY25-ல் 13.5% ஆகவும் குறைந்தது. குறைந்த விலையிலான ASEAN imports மற்றும் pulpwood விலைகளின் கடும் உயர்வு காரணமாக கடந்த 18 மாதங்களில் 530-bps சரிவு ஏற்பட்டது.

Capital Expenditure

FY25 மற்றும் FY26-ல் INR 600-650 Cr capex திட்டமிடப்பட்டுள்ளது. இதில் tissue paper plant அமைத்தல் மற்றும் steam/power systems-ஐ மேம்படுத்துதல் ஆகியவை அடங்கும். நிதி திரட்டல் 80:20 debt-to-equity ratio அடிப்படையில் கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது, இதில் INR 240 Cr புதிய debt ஆகக் கண்டறியப்பட்டுள்ளது.

Credit Rating & Borrowing

Long-term rating ICRA A+ (Stable) மற்றும் CARE A+ (Stable) எனத் தொடர்கிறது. அரசு சார்ந்த நிறுவனம் என்பதால் நிதி நெகிழ்வுத்தன்மை காரணமாக borrowing costs சாதகமாக உள்ளது; இருப்பினும், interest coverage ratio (ICR) FY23-ல் 5.4x என்பதிலிருந்து FY25-ல் 2.06x ஆகக் குறைந்தது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

முக்கிய fiber ஆதாரங்களில் Bagasse (கரும்புச் சக்கை), Wood Pulp மற்றும் De-inked Pulp ஆகியவை அடங்கும். உள்நாட்டு pulpwood தோட்டங்கள் பற்றாக்குறை காரணமாக FY24/FY25-ல் raw material costs கணிசமாக அதிகரித்தது.

Raw Material Costs

Revenue-ல் raw material costs-ன் சதவீதம் FY24/FY25-ல் அதிகரித்தது. முந்தைய ஆண்டுகளில் போதிய தோட்டங்கள் இல்லாததால் pulpwood விலைகள் கடுமையாக உயர்ந்தன. விலை ஏற்ற இறக்கத்தைக் குறைக்க backward integration மற்றும் farm forestry ஆகியவற்றில் கொள்முதல் உத்தி கவனம் செலுத்துகிறது.

Energy & Utility Costs

Unit I ஆனது 103.62 MW captive power plant மூலம் சுயசார்பு பெற்றுள்ளது. நிறுவனம் 35.50 MW wind farms-களையும் இயக்குகிறது. ஆற்றல் திறனை மேம்படுத்தவும், per-unit costs-ஐக் குறைக்கவும் INR 600 Cr capex-ன் ஒரு பகுதியாக power plants மேம்படுத்தப்படுகின்றன.

Supply Chain Risks

Bagasse கிடைப்பதில் உள்ள பருவகால மாற்றங்கள் மற்றும் pulpwood தோட்டங்களுக்கான நீண்ட கால அவகாசம் ஆகியவை அபாயங்களில் அடங்கும். விலை நிர்ணயத்திற்காக ASEAN imports-ஐச் சார்ந்திருப்பது margin volatility-ஐ உருவாக்குகிறது.

Manufacturing Efficiency

FY25-ல் PWP mill utilization ~97% என்ற அளவில் அதிகமாக இருந்தது. இயந்திர வேகத்தை மேம்படுத்துவதன் மூலம் பெரிய கூடுதல் capex இன்றி தற்போதுள்ள வசதிகளிலிருந்து 4.8 lakh TPA வரை நிறுவனத்தால் உற்பத்தி செய்ய முடியும்.

Capacity Expansion

தற்போதைய PWP capacity 4.40 lakh MTPA மற்றும் Paperboard capacity 2.00 lakh MTPA ஆகும். FY26-க்குள் தயாரிப்பு கலவையை பல்வகைப்படுத்த புதிய tissue paper machine அமைக்கும் விரிவாக்கப் பணிகள் திட்டமிடப்பட்டுள்ளன.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

5%

Products & Services

Newsprint, Printing and Writing Paper (PWP), Copier Paper, Folding Box Board (FBB), Solid Bleached Sulphate (SBS) board, மற்றும் High-grade Cement (கழிவுப் பொருட்களிலிருந்து தயாரிக்கப்படுவது).

Brand Portfolio

TNPL (Tamil Nadu Newsprint and Papers Limited).

Market Share & Ranking

TNPL இந்தியாவின் மிகப்பெரிய ஒருங்கிணைந்த காகித உற்பத்தியாளர்களில் ஒன்றாகும் மற்றும் நாட்டின் மிகப்பெரிய single-location paper plant-ஐ இயக்குகிறது.

Market Expansion

பிளாஸ்டிக் பயன்பாட்டிலிருந்து மாறுதல் மற்றும் இந்தியாவில் குறைந்த per-capita paper consumption ஆகியவற்றால் பயனடையும் அதிவேக வளர்ச்சியைக் கொண்ட packaging segment (FMCG, Pharma, E-commerce) இலக்காகக் கொள்ளப்படுகிறது.

Strategic Alliances

Government of Tamil Nadu (35.32% stake) மற்றும் தொடக்கத்தில் IDBI ஆகியவற்றால் ஊக்குவிக்கப்பட்டது; கடன் மறுநிதியாக்கத்திற்காக (debt refinancing) வலுவான வங்கி உறவுகளைப் பராமரிக்கிறது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

Digitization பாரம்பரிய PWP-ஐப் பாதிப்பதால், தொழில்துறை packaging மற்றும் specialty papers (tissue) நோக்கி மாறுகிறது. உலகளாவிய சராசரியுடன் ஒப்பிடும்போது குறைந்த per-capita பயன்பாடு காரணமாக உள்நாட்டுத் தேவை சாதகமாக உள்ளது.

Competitive Landscape

பெரிய உள்நாட்டு நிறுவனங்கள் மற்றும் குறைந்த raw material costs மூலம் பயனடையும் ASEAN நாடுகளின் குறைந்த விலை இறக்குமதியிலிருந்து கடுமையான போட்டியை எதிர்கொள்கிறது.

Competitive Moat

Bagasse-அடிப்படையிலான உற்பத்தி (wood pulp-ஐ விட மலிவானது) மூலம் 'Cost Leadership' மற்றும் சொந்த மின்சாரம் மற்றும் தோட்டங்கள் மூலம் 'Backward Integration' ஆகியவற்றில் Moat கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. 35% அரசு உரிமையால் நிதி நெகிழ்வுத்தன்மை கிடைப்பதால் நிலைத்தன்மை அதிகமாக உள்ளது.

Macro Economic Sensitivity

உள்நாட்டு GDP வளர்ச்சி மற்றும் கல்வித்துறை செலவினங்களுக்கு மிகவும் உணர்திறன் கொண்டது. Packaging-க்கான தேவை FMCG மற்றும் e-commerce வளர்ச்சி விகிதங்களுடன் தொடர்புடையது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

குறைந்த விலை போட்டியைத் தடுக்கும் இந்திய அரசின் virgin multi-layer paper board மீதான Minimum Import Price (MIP) மூலம் பயனடைகிறது. Chemical pulping-க்கான கடுமையான சுற்றுச்சூழல் விதிமுறைகளுக்கு உட்பட்டது.

Environmental Compliance

விதிமுறைகளைப் பின்பற்றுவதில் அதிக கவனம் செலுத்துகிறது; தொழில்துறை கழிவுகளைத் திறம்பட நிர்வகிக்க lime sludge மற்றும் fly ash-ஐப் பயன்படுத்தி சிமெண்ட் தயாரிக்கிறது. ESG கொள்கையில் சிறு விவசாயிகளுக்கான farm forestry scheme அடங்கும்.

Taxation Policy Impact

Standard corporate tax விகிதங்கள் பொருந்தும்; லாபக் குறைவு காரணமாக FY25-ல் வரிச் செலுத்துதல் குறைந்துள்ளது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

உலகளாவிய pulp விலையில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் Minimum Import Price (MIP) பாதுகாப்பின் நிலைத்தன்மை ஆகியவை லாப வரம்புகளை (margins) சுமார் 2-3% பாதிக்கும் முதன்மை நிச்சயமற்ற தன்மைகளாகும்.

Geographic Concentration Risk

Raw material கொள்முதல் மற்றும் அரசு விற்பனை (~20%) ஆகிய இரண்டிற்கும் South India, குறிப்பாக Tamil Nadu-வில் அதிக செறிவு உள்ளது.

Third Party Dependencies

Bagasse விநியோகத்திற்காக Tamil Nadu சர்க்கரை ஆலைகளைச் சார்ந்துள்ளது; சர்க்கரைத் தொழிலில் ஏற்படும் எந்தவொரு இடையூறும் காகித உற்பத்திக்கான fiber கிடைப்பதைப் பாதிக்கும்.

Technology Obsolescence Risk

டிஜிட்டல் பாடப்புத்தகங்கள் மற்றும் ஊடகங்கள் காரணமாக PWP வழக்கற்றுப் போகும் அபாயம் உள்ளது; இது tissue மற்றும் packaging boards-ஆக பல்வகைப்படுத்துவதன் மூலம் குறைக்கப்படுகிறது.