💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

FY25-ல் Consolidated revenue YoY அடிப்படையில் 108% வளர்ச்சியடைந்து INR 6,301.86 Cr ஆக இருந்தது. EPC segment 114.7% வளர்ச்சியடைந்து INR 6,064 Cr ஆகவும், O&M segment 12.2% வளர்ச்சியடைந்து INR 236.1 Cr ஆகவும் இருந்தது. 1H FY26 revenue INR 3,510 Cr-ஐ எட்டியது, இது INR 1,946 Cr-லிருந்து YoY அடிப்படையில் 80% அதிகமாகும்.

Geographic Revenue Split

நிறுவனம் தனது கவனத்தை முதன்மையாக உள்நாட்டு இந்திய சந்தைக்கு மாற்றியுள்ளது, இது இப்போது INR 9,096 Cr order book-ல் பெரும்பகுதியை கொண்டுள்ளது. Africa, USA, Australia, மற்றும் Middle East உட்பட 25 நாடுகளில் சர்வதேச செயல்பாடுகள் உள்ளன, ஆனால் உள்நாட்டு EPC projects-களே முதன்மையான வளர்ச்சி காரணியாக உள்ளன.

Profitability Margins

FY25-ல் Gross margins 10.1% ஆக இருந்தது, ஆனால் Q2 FY26-ல் 8.9% ஆகக் குறைந்தது. FY24-ல் -6.94% ஆக இருந்த Net profit margin, FY25-ல் 1.36% (INR 85.55 Cr) ஆக இருந்தது. Q2 FY26-ல் exceptional write-offs காரணமாக INR 478 Cr PAT loss பதிவாகியுள்ளது.

EBITDA Margin

FY25-ல் EBITDA margin 3.92% (INR 246.73 Cr) ஆக இருந்தது, இது FY24-ன் -0.74%-லிருந்து குறிப்பிடத்தக்க முன்னேற்றமாகும். இருப்பினும், US arbitration தொடர்பான ஒருமுறை மட்டும் செய்யப்படும் INR 580 Cr write-off காரணமாக Q2 FY26-ல் INR 470 Cr EBITDA loss ஏற்பட்டது.

Capital Expenditure

INR Cr-ல் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் நிறுவனம் விரிவடைந்து வரும் order book-க்கான working capital மற்றும் project தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய FY25-ல் INR 700 Cr புதிய term loan பெற்றுள்ளது.

Credit Rating & Borrowing

Working capital மற்றும் term loans-க்கான ratings ஜூன் 2025-ல் Infomerics-ஆல் Stable Outlook உடன் BBB+ ஆக உயர்த்தப்பட்டது. Interest coverage ratio FY24-ல் 0.29x-லிருந்து FY25-ல் 2.62x ஆக மேம்பட்டது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Turnkey EPC projects-களுக்கு Solar modules மிக முக்கியமான செலவு அங்கமாகும்; மற்ற பொருட்களில் steel structures, copper cables, மற்றும் inverters ஆகியவை அடங்கும்.

Raw Material Costs

Raw material செலவுகள் அதிக ஏற்ற இறக்கம் கொண்டவை; module விநியோகம் Balance of System (BoS) பணிகளை விட குறைவான margins-களைக் கொண்டிருப்பதால், module-inclusive turnkey projects காரணமாக gross margin Q1 FY26-ல் 11.7%-லிருந்து Q2 FY26-ல் 8.9% ஆகக் குறைந்தது.

Energy & Utility Costs

Revenue-ன் குறிப்பிட்ட சதவீதமாக ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஏனெனில் இந்த வணிகம் உற்பத்தி சார்ந்ததாக இல்லாமல் முதன்மையாக EPC மற்றும் O&M சேவை சார்ந்ததாக உள்ளது.

Supply Chain Risks

Solar module விலை ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் கடுமையான project காலக்கெடுவைப் பின்பற்றுவதில் உள்ள பாதிப்புகள். பணிகளைச் செயல்படுத்துவதில் ஏற்படும் தாமதங்கள் liquidated damages மற்றும் margin குறைவதற்கு வழிவகுக்கும்.

Manufacturing Efficiency

நிறுவனம் ஒரு EPC/O&M சேவை வழங்குநராக இருப்பதால் இது பொருந்தாது; செயல்திறன் என்பது project execution வேகம் மற்றும் O&M margins (இலக்கு 20-23%) மூலம் அளவிடப்படுகிறது.

Capacity Expansion

O&M portfolio செப்டம்பர் 2025 நிலவரப்படி 9.1 GW ஆக வளர்ந்துள்ளது, இது மார்ச் 2025-ல் 8.7 GW ஆக இருந்தது. நிறுவனம் 22.6 GWp-க்கும் அதிகமான மொத்த project portfolio-வை செயல்பாட்டில் அல்லது கட்டுமானத்தில் கொண்டுள்ளது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

20%

Products & Services

Solar EPC சேவைகள் (turnkey மற்றும் BoS), சூரிய மின் உற்பத்தி நிலையங்களுக்கான Operation and Maintenance (O&M) சேவைகள் மற்றும் battery storage உள்ளிட்ட hybrid energy தீர்வுகள்.

Brand Portfolio

Sterling and Wilson Renewable Energy (SWREL).

Market Share & Ranking

22.6 GWp portfolio-வுடன் solar EPC-ல் முன்னணி நிறுவனமாக உள்ளது; குறிப்பிட்ட market share சதவீதம் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Market Expansion

FY26-க்கான bid pipeline மற்றும் third-party O&M contracts-களில் கவனம் செலுத்துவதன் மூலம் இந்திய உள்நாட்டு சந்தையில் தீவிர விரிவாக்கம் செய்தல்.

Strategic Alliances

Reliance Group-உடன் வலுவான தொடர்பு (Reliance New Energy Ltd 32.50% பங்குகளைக் கொண்டுள்ளது) மற்றும் Shapoorji Pallonji Group-உடன் indemnity agreements.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

தொழில்துறை பெரிய அளவிலான உள்நாட்டு tenders மற்றும் hybrid renewable projects-களை நோக்கி நகர்கிறது. SWREL அபாயகரமான சர்வதேச EPC-லிருந்து விலகி, நிலையான உள்நாட்டு BoS மற்றும் O&M-ஐ நோக்கி தன்னை நிலைநிறுத்தி வருகிறது.

Competitive Landscape

மற்ற சர்வதேச மற்றும் உள்நாட்டு solar EPC நிறுவனங்களுக்கு எதிராக அதிக போட்டி நிறைந்த tender-based சூழலில் செயல்படுகிறது.

Competitive Moat

வலுவான promoter ஆதரவு (Reliance Group), 22.6 GWp அளவிலான பிரம்மாண்டமான execution track record மற்றும் INR 300 Cr-க்கும் அதிகமான பழைய liabilities-களிலிருந்து balance sheet-ஐப் பாதுகாக்கும் indemnity agreement ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் Moat கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது.

Macro Economic Sensitivity

உலகளாவிய solar module விலை போக்குகள் மற்றும் வாடிக்கையாளர்களின் project viability-ஐப் பாதிக்கும் வட்டி விகித மாற்றங்களுக்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

இந்தியாவில் solar import duties (BCD/ALMM) மற்றும் 25 செயல்பாட்டு நாடுகளில் உள்ள உள்ளூர் ஒழுங்குமுறை தரநிலைகளுக்கு உட்பட்டது.

Environmental Compliance

புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்தி வழங்குநராக இந்த வணிகம் இயல்பாகவே ESG-positive ஆகும்; இதற்கான குறிப்பிட்ட compliance cost INR-ல் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Taxation Policy Impact

நிலையான corporate tax விகிதங்களைத் தவிர மற்ற விவரங்கள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

Indemnity-ன் கீழ் வராத முக்கியமான contingent liabilities உறுதியானால், அது பணப்புழக்கத்தை (liquidity) 10-15%-க்கும் மேல் பாதிக்கலாம்.

Geographic Concentration Risk

இந்திய சந்தையில் அதிகரித்து வரும் செறிவு (concentration), இது நிலைத்தன்மையை வழங்கினாலும் உள்நாட்டுக் கொள்கைகளைச் சார்ந்திருப்பதை அதிகரிக்கிறது.

Third Party Dependencies

Turnkey projects-களுக்காக module விநியோகஸ்தர்களை அதிகம் சார்ந்துள்ளது; module செலவுகள் ஆண்டுக்கு 20-30% வரை மாறக்கூடும்.

Technology Obsolescence Risk

சமீபத்திய solar மற்றும் storage தொழில்நுட்பங்களில் கவனம் செலுத்தும் உள்நாட்டு R&D மற்றும் design குழுக்கள் மூலம் இந்த அபாயம் குறைக்கப்படுகிறது.