💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

FY25-ல் Consolidated revenue 35% உயர்ந்து INR 133.4 Cr-லிருந்து INR 180.3 Cr ஆக அதிகரித்துள்ளது. H1 FY26-ன் Revenue 81% YoY வளர்ச்சியுடன் INR 102.7 Cr ஆக உயர்ந்தது. FY23-ல் Coal trading வருவாயில் 21.6% பங்களித்தது, ஆனால் குறைந்த Margin (~1%) காரணமாக இது குறைக்கப்பட்டு, அதிக Margin கொண்ட exploration services-ல் கவனம் செலுத்தப்படுகிறது. Reliance Industries Ltd உடனான புதிய INR 153 Cr ஒப்பந்தத்தைத் தொடர்ந்து CBM production வருவாய் அதிகரிக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

Geographic Revenue Split

வருவாயின் பெரும்பகுதி உள்நாட்டிலிருந்து (India) கிடைக்கிறது. ஓமனில் (Oman) இரண்டு rigs மற்றும் Alara Resources LLC JV-ல் 35% பங்குகளைக் கொண்டிருப்பதன் மூலம் வெளிநாட்டிலிருந்து குறிப்பிடத்தக்க வருவாய் கிடைக்கிறது. இந்த JV $125 million (INR ~1,040 Cr) மதிப்பிலான 11 ஆண்டுகால copper mining ஒப்பந்தத்தைக் கொண்டுள்ளது.

Profitability Margins

PAT-ஆனது FY24-ல் INR 8.3 Cr-லிருந்து FY25-ல் INR 16.4 Cr ஆக (97% உயர்வு) வளர்ந்ததால் Net Profit Ratio மேம்பட்டது. H1 FY26-க்கான PAT margin 10.52% ஆக இருந்தது, இது H1 FY25-ன் 4.05%-லிருந்து 647 bps YoY அதிகரித்துள்ளது. இது fixed costs-ன் சிறந்த பயன்பாடு மற்றும் அதிக விலையுள்ள ஒப்பந்தங்களைச் செயல்படுத்தியதால் சாத்தியமானது.

EBITDA Margin

EBITDA margin FY25-ல் 18.64% ஆக இருந்தது மற்றும் H1 FY26-ல் 19.77% ஆக மேம்பட்டது. Q2 FY26-ல் 23.24% என்ற சாதனை அளவிலான EBITDA margin எட்டப்பட்டது, இது 881 bps YoY உயர்வாகும். குறைந்த Margin கொண்ட coal trading வணிகத்தைத் தவிர்த்துப் பார்த்தால், operating margins FY25-ல் 24.6% ஆக இருந்தது (அதைச் சேர்த்தால் 18.9%).

Capital Expenditure

FY25-க்கான திட்டமிடப்பட்ட capex INR 15-20 Cr ஆகும். H1 FY26-ல், CBM production மற்றும் aquifer mapping ஒப்பந்தங்களுக்காக புதிய rigs வாங்க நிறுவனம் INR 25 Cr திரட்டியது. FY25-ல் preferential issues மற்றும் warrants மூலம் திரட்டப்பட்ட மொத்த நிதி INR 34.81 Cr ஆகும்.

Credit Rating & Borrowing

CRISIL நிறுவனம் டிசம்பர் 2025-ல் நீண்ட கால மதிப்பீட்டை 'Stable'-லிருந்து 'Positive' ஆக உயர்த்தியது, மேலும் 'CRISIL BBB/Positive' மற்றும் 'CRISIL A3+' நிலைகளை உறுதிப்படுத்தியது. மொத்த கடன் FY24-ல் INR 91 Cr-லிருந்து FY25-ல் INR 63 Cr ஆக 31% குறைந்துள்ளது. Interest coverage 2.0-2.3 மடங்குக்கு மேல் இருக்குமாறு கண்காணிக்கப்படுகிறது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

முக்கிய செயல்பாட்டுச் செலவுகள் subcontracting charges (குறிப்பாக aquifer mapping-க்காக), rig maintenance spares மற்றும் fuel ஆகும். இவை அனைத்தும் சேர்ந்து H1 FY26-ல் 'Total Expenses' INR 82.4 Cr ஆக இருந்தது (வருவாயில் 80%).

Raw Material Costs

வருவாயில் மொத்தச் செலவுகளின் சதவீதம் H1 FY25-ல் 85.5%-லிருந்து H1 FY26-ல் 80.2% ஆகக் குறைந்துள்ளது. இந்த 5.3% செயல்திறன் உயர்வு, அதிக operating leverage மூலம் fixed rig costs அதிக வருவாயில் பகிரப்பட்டதால் கிடைத்துள்ளது.

Energy & Utility Costs

குறிப்பாக ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் rig செயல்பாடுகளுக்கான fuel costs என்பது exploration செலவுகளின் ஒரு நிலையான அங்கமாகும்.

Supply Chain Risks

பருவமழை காலங்களில் (monsoon seasonality) drilling செயல்பாடுகள் மெதுவாக நடக்கும் அபாயம் உள்ளது, இது பொதுவாக நிதியாண்டின் முதல் பாதியில் rig பயன்பாடு மற்றும் வருவாய் அங்கீகாரத்தைப் பாதிக்கிறது.

Manufacturing Efficiency

செயல்திறன் என்பது rig utilization மற்றும் 'fixed cost absorption' மூலம் அளவிடப்படுகிறது. H1 காலக்கட்டத்தில் EBITDA margin 14.4%-லிருந்து 19.8% ஆக உயர்ந்ததில் காணப்படுவது போல, operating leverage-ஐ அதிகரிக்க மேலாண்மை அதிக வருவாயை இலக்காகக் கொண்டுள்ளது.

Capacity Expansion

நிறுவனம் தற்போது 40-க்கும் மேற்பட்ட rigs-களை இயக்குகிறது. Reliance CBM ஒப்பந்தம் (INR 153 Cr) மற்றும் அரசாங்கத்தின் aquifer mapping திட்டங்களுக்கான தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய, H1 FY26-ல் திரட்டப்பட்ட INR 25 Cr மூலம் கூடுதல் rigs வாங்கித் திறனை விரிவுபடுத்துகிறது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

15-20%

Products & Services

முக்கிய சேவைகளில் coal, mineral மற்றும் CBM exploration drilling; 2D/3D seismic data acquisition; aquifer mapping; மற்றும் CBM production services ஆகியவை அடங்கும்.

Brand Portfolio

South West Pinnacle Exploration Limited (SWPEL).

Market Expansion

மத்திய கிழக்கு நாடுகள் (Oman copper project) மற்றும் உள்நாட்டில் 'Mission Anveshan' திட்டத்தின் கீழ் water mapping மற்றும் critical minerals துறைகளில் விரிவாக்கம் செய்யப்படுகிறது.

Strategic Alliances

$125 million மதிப்பிலான copper mining திட்டத்திற்காக Alara Australia (35%) மற்றும் Al Tasnim Oman (30%) ஆகியவற்றுடன் இணைந்து Alara Resources LLC என்ற JV-ஐ உருவாக்கியுள்ளது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

இத்துறை exploration-ல் தனியார் பங்களிப்பை நோக்கி நகர்கிறது. இந்திய அரசின் 'Open Acreage Licensing Policy' (OALP) மற்றும் முக்கிய தாதுக்கள் மீதான கவனம் SWPEL போன்ற சிறப்பு exploration நிறுவனங்களுக்கு வளர்ந்து வரும் சந்தையை உருவாக்குகின்றன.

Competitive Landscape

மற்ற exploration மற்றும் drilling நிறுவனங்களுடன் போட்டியிடுகிறது, இருப்பினும் INR 300 Cr+ மதிப்பிலான டெண்டர்களில் பெரும் பகுதியை கைப்பற்ற அதிக rigs-களுடன் தயாராக இருப்பதாக மேலாண்மை குறிப்பிடுகிறது.

Competitive Moat

ஆழமான drilling மற்றும் seismic data-வில் உள்ள தொழில்நுட்ப நிபுணத்துவம், 40-க்கும் மேற்பட்ட சிறப்பு rigs-கள் மற்றும் RIL போன்ற முக்கிய வாடிக்கையாளர்களுடனான வலுவான தடம் ஆகியவை இதன் Moat-ஐ உருவாக்குகின்றன. இந்த அதிக மூலதனம் மற்றும் தொழில்நுட்பத் தடைகள் Moat-ஐ நிலையானதாக மாற்றுகின்றன.

Macro Economic Sensitivity

அரசாங்கத்தின் சுரங்கக் கொள்கைகள் மற்றும் 'National Critical Mineral Mission' ஆகியவற்றால் பெரிதும் பாதிக்கப்படக்கூடியது. இந்தியாவின் நிலக்கரி மற்றும் தாதுப் பொருட்கள் சுயசார்பு இலக்குகளுடன் இதன் வளர்ச்சி பிணைக்கப்பட்டுள்ளது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் Mines Act, நிலக்கரி அமைச்சகத்தின் விதிமுறைகள் மற்றும் drilling-க்கான சுற்றுச்சூழல் நெறிமுறைகளால் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன. முறையான Corporate Governance மற்றும் Audit Committee மூலம் இணக்கம் நிர்வகிக்கப்படுகிறது.

Environmental Compliance

உலகளாவிய டெண்டர்களில் போட்டித்தன்மையை நிலைநாட்ட, வாரிய மேற்பார்வையின் ஒரு பகுதியாக ESG களங்களில் நிறுவனம் அதிக கவனம் செலுத்தி வருகிறது.

Taxation Policy Impact

H1 FY26-க்கான பயனுள்ள வரி விகிதம் (effective tax rate) தோராயமாக 23.4% ஆகும் (INR 14.1 Cr PBT-ல் INR 3.3 Cr வரி).

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

Working capital தீவிரம் ஒரு முக்கிய அபாயமாக உள்ளது; 300+ நாட்கள் கொண்ட inventory/receivable சுழற்சியைக் குறைக்கத் தவறினால், அது ஆண்டு பணப்புழக்கத்தில் 15-20% பாதிப்பை ஏற்படுத்தக்கூடும்.

Geographic Concentration Risk

பல்வகைப்படுத்தப்பட்டாலும், order book-ன் குறிப்பிடத்தக்க பகுதி இந்திய அரசு திட்டங்கள் மற்றும் ஒரு பெரிய தனியார் வாடிக்கையாளருடன் (Reliance) பிணைக்கப்பட்டுள்ளது.

Third Party Dependencies

Spares-களுக்காக rig உற்பத்தியாளர்கள் மற்றும் water mapping திட்டங்களுக்காக சிறப்பு subcontractors-களைச் சார்ந்துள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

பழைய rigs-கள் செயல்திறன் அற்றதாக மாறும் அபாயம் உள்ளது; இது புதிய கால drilling தொழில்நுட்பத்தில் சமீபத்திய INR 25 Cr முதலீடு மூலம் குறைக்கப்படுகிறது.