💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Q2 FY26-ல், MCC பிரிவு INR 66.4 Cr (வருவாயில் 60%, YoY அடிப்படையில் 81%-லிருந்து குறைவு), API பிரிவு INR 18.41 Cr (வருவாயில் 17%, YoY அடிப்படையில் 7%-லிருந்து உயர்வு), மற்றும் O&M சேவைகள் INR 13.17 Cr (வருவாயில் 12%, YoY அடிப்படையில் 8%-லிருந்து உயர்வு) பங்களித்தன. Q2 FY26-ன் மொத்த Revenue INR 110.5 Cr ஆகும், இது Q2 FY25-ன் INR 128.2 Cr-லிருந்து 13.80% சரிவாகும்.

Geographic Revenue Split

சதவீதங்களில் வெளிப்படையாக ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் நிறுவனம் Sigachi US Inc. மூலம் குறிப்பிடத்தக்க ஏற்றுமதி இருப்பைக் கொண்டுள்ளது மற்றும் ஒழுங்குபடுத்தப்பட்ட ஐரோப்பிய சந்தைகளில் விரிவுபடுத்துவதற்காக European Directorate of Quality and Medicine-ல் 9 Certificate of Suitability விண்ணப்பங்களைச் சமர்ப்பித்துள்ளது.

Profitability Margins

Q2 FY26-க்கான Gross margin 35.96% ஆக இருந்தது, இது Q2 FY25-ல் 37.75% ஆக இருந்தது. Net Profit (PAT) margin Q2 FY26-ல் 9.59% (INR 10.5 Cr) ஆக இருந்தது, இது Q2 FY25-ன் 16.81% (INR 21.0 Cr) உடன் ஒப்பிடும்போது, செயல்பாட்டுத் தடங்கல்கள் காரணமாக 722 bps சரிவைக் குறிக்கிறது.

EBITDA Margin

EBITDA margin Q2 FY26-ல் 6.78% (INR 7.5 Cr) ஆகக் குறைந்தது, இது Q2 FY25-ல் 21.38% (INR 29.3 Cr) ஆக இருந்தது, இது 1460 bps சுருக்கமாகும். Pashamylaram யூனிட்டில் ஏற்பட்ட தீ விபத்து காரணமாக செயல்பாட்டுச் செலவுகள் அதிகரித்ததும், அதிக லாபம் தரும் MCC உற்பத்தியில் ஏற்பட்ட பாதிப்பும் இதற்கு முக்கியக் காரணங்களாகும்.

Capital Expenditure

நிறுவனம் ஒரு புதிய Croscarmellose Sodium (CCS) வசதிக்காக INR 90 Cr முதலீடு செய்கிறது, இதில் INR 32.30 Cr ஏற்கனவே fixed deposits-ல் ஒதுக்கப்பட்டுள்ளது. கூடுதலாக, Dahej SEZ-ல் 12,000 MTPA விரிவாக்கத்தை விரைவுபடுத்தி, மொத்தத் திறனை 33,700 MTPA ஆக உயர்த்த திட்டமிட்டுள்ளது.

Credit Rating & Borrowing

CARE Ratings நீண்ட கால வசதிகளுக்கு (INR 75.38 Cr) 'CARE A-; Stable' என்றும், குறுகிய கால வசதிகளுக்கு (INR 51.75 Cr) 'CARE A2' என்றும் உறுதிப்படுத்தியுள்ளது. செப்டம்பர் 30, 2024 நிலவரப்படி மொத்த gearing ratio 0.40x ஆகவும், interest coverage 7.27x ஆகவும் இருந்தது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Refined wood pulp என்பது முதன்மையான மூலப்பொருள் ஆகும், இது MCC உற்பத்திக்கான மூலப்பொருள் தேவையில் கிட்டத்தட்ட 100% ஆகும்.

Raw Material Costs

மூலப்பொருள் செலவுகள் மொத்தச் செலவினங்களில் குறிப்பிடத்தக்க பகுதியாகும், இது Q2 FY26-ல் INR 103.0 Cr ஆக இருந்தது. கொள்முதல் 100% இறக்குமதியைச் சார்ந்துள்ளதால், நிறுவனம் உலகளாவிய pulp விலைகள் மற்றும் forex ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு உணர்திறன் உடையது.

Energy & Utility Costs

வருவாயின் குறிப்பிட்ட சதவீதமாக ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் தீ விபத்தால் பாதிக்கப்பட்ட ஹைதராபாத் யூனிட்டிலிருந்து Dahej மற்றும் Jhagadia யூனிட்டுகளுக்கு உற்பத்தியை மாற்றியதைத் தொடர்ந்து செயல்பாட்டுச் செலவுகள் அதிகரித்தன.

Supply Chain Risks

இறக்குமதி செய்யப்பட்ட wood pulp மீதான அதிகப்படியான சார்பு மற்றும் செறிவூட்டப்பட்ட சப்ளையர் தளம். ஜூன் 30, 2025 அன்று Pashamylaram யூனிட்டில் ஏற்பட்ட தீ விபத்து வணிகத் தொடர்ச்சியில் உள்ள அபாயங்களை வெளிப்படுத்தியது, இது உற்பத்தியை மற்ற யூனிட்டுகளுக்கு மாற்றுவதன் மூலம் குறைக்கப்பட்டது.

Manufacturing Efficiency

Dahej விரிவாக்கம் முழுமையாகப் பயன்படுத்தப்படும்போது INR 250 Cr உச்ச வருவாயை உருவாக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. மீட்பு கட்டத்தில் வளங்களை மேம்படுத்த நிறுவனம் தற்போது குறைந்த செயல்திறன் கொண்ட SKU-களுக்கு முன்னுரிமை அளிப்பதைக் குறைத்துள்ளது.

Capacity Expansion

தற்போதைய நிறுவப்பட்ட திறன் 21,700 MTPA (FY24-ல் 14,500 MTPA-லிருந்து அதிகரித்துள்ளது). Dahej SEZ-ல் 12,000 MTPA விரிவாக்கம் திட்டமிடப்பட்டு நடைபெற்று வருகிறது, இது 33,700 MTPA மொத்தத் திறனை இலக்காகக் கொண்டுள்ளது. CCS வசதி அக்டோபர் 2026-ல் செயல்பாட்டுக்கு வரும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

30%

Products & Services

60 தரங்களில் Microcrystalline Cellulose (MCC), Active Pharmaceutical Ingredients (APIs), Croscarmellose Sodium (CCS), மற்றும் மருந்து ஆலைகளுக்கான Operations & Maintenance (O&M) சேவைகள்.

Brand Portfolio

Sigachi, Trimax Bio Sciences (80% உரிமை கொண்ட துணை நிறுவனம்).

Market Share & Ranking

மருந்து எக்சிபியன்ட்களின் (excipients) முன்னணி உலகளாவிய உற்பத்தியாளர்; குறிப்பிட்ட உலகளாவிய சந்தைப் பங்கு சதவீதம் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Market Expansion

ஒழுங்குபடுத்தப்பட்ட சந்தைகளில் (Europe/USA) இருப்பை விரிவுபடுத்துதல் மற்றும் 100 KL திறன் கொண்ட Raichur வசதி (Trimax) மூலம் API போர்ட்ஃபோலியோவை அதிகரித்தல்.

Strategic Alliances

API உற்பத்திப் பிரிவில் நுழைவதற்காக Trimax Bio Sciences Private Limited-ன் 80% பங்குகளை INR 100 Cr-க்கு வாங்கியது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

எக்சிபியன்ட் (excipient) தொழில் அதிக தூய்மையான, பல செயல்பாட்டுத் தரங்களை நோக்கி மாறுகிறது. Sigachi எக்சிபியன்ட்களிலிருந்து (MCC) API-கள் மற்றும் சிறப்பு இரசாயனங்களுக்கு (CCS) மாறுவதன் மூலம் ஒரு முழுமையான ஒருங்கிணைந்த மருந்து நிறுவனமாகத் தன்னை நிலைநிறுத்துகிறது.

Competitive Landscape

உலகளாவிய எக்சிபியன்ட் உற்பத்தியாளர்களுடன் போட்டியிடுகிறது, ஆனால் தரச் சான்றிதழ்கள் மற்றும் பலதரப்பட்ட தயாரிப்பு வரம்பு காரணமாக ஒழுங்குபடுத்தப்பட்ட சந்தைகளில் முன்னணியில் உள்ளது.

Competitive Moat

60 வெவ்வேறு தரத்திலான MCC (15 முதல் 250 மைக்ரான்கள்) மற்றும் சீன நிறுவனங்கள் குறைவாகப் போட்டியிடும் 'ஒழுங்குபடுத்தப்பட்ட சந்தைகளில்' உள்ள உயர் ஒழுங்குமுறைத் தடைகள் ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் Moat கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. மருந்துப் பொருட்களுக்கான ஒப்புதல்களுக்கு நீண்ட காலம் தேவைப்படுவதால் இது நிலையானது.

Macro Economic Sensitivity

உலகளாவிய வர்த்தகச் சுழற்சிகள் மற்றும் மருந்துத் தேவைகளுக்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது; ஆரோக்கியமான தேவை இருந்த காலத்தில் FY24-ல் வருவாய் 33% வளர்ந்தது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

API மற்றும் எக்சிபியன்ட் உற்பத்திக்கான கடுமையான EDQM (European Directorate of Quality and Medicine) தரநிலைகள் மற்றும் USFDA தேவைகளுக்கு உட்பட்டது.

Environmental Compliance

ஏப்ரல் 2025-ல் CCS வசதிக்கான சுற்றுச்சூழல் அனுமதியைப் பெற்றது.

Taxation Policy Impact

Q2 FY26-க்கான வரிச் செலவு INR 7.4 Cr PBT-ல் INR 3.1 Cr ஆக இருந்தது (காலாண்டிற்கான பயனுள்ள விகிதம் ~41%, விதிவிலக்கான இனங்களால் பாதிக்கப்பட்டது).

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

Pashamylaram யூனிட்டை முழுமையாக மீட்டெடுப்பதற்கான காலக்கெடு மற்றும் தற்போதைய லாப வரம்பு அழுத்தத்தை (EBITDA QoQ அடிப்படையில் 74% குறைவு) ஈடுகட்ட Dahej விரிவாக்கத்தை வெற்றிகரமாக அதிகரிப்பது ஆகியவை முதன்மையான நிச்சயமற்ற தன்மைகளாகும்.

Geographic Concentration Risk

உற்பத்தி குஜராத் (Dahej, Jhagadia) மற்றும் தெலுங்கானாவில் (Hyderabad) குவிந்துள்ளது, இது பிராந்திய தொழில்முறை அபாயங்களுக்கு ஆளாகிறது.

Third Party Dependencies

refined wood pulp-க்கு வெளிநாட்டு சப்ளையர்கள் மீது 100% சார்பு.

Technology Obsolescence Risk

மாத்திரை உற்பத்தியில் அதன் அடிப்படைத் தன்மை காரணமாக MCC-ல் குறைந்த அபாயம் உள்ளது, ஆனால் நிறுவனம் அதன் புதிய R&D மையம் மூலம் API அபாயங்களைக் குறைத்து வருகிறது.