💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Q2 FY26-க்கான ஒருங்கிணைந்த செயல்பாட்டு Revenue INR 418.3 Cr ஆகும், இது முந்தைய ஆண்டின் INR 458 Cr-லிருந்து 8.7% YoY சரிவைக் குறிக்கிறது. பிரிவுகளின் அடிப்படையில் பார்த்தால், Xanthine Derivatives முந்தைய ஆண்டை விட சிறப்பாகச் செயல்பட்டன, மேலும் CDMO-CMO விற்பனை YoY அடிப்படையில் அதிகமாக இருந்தது. இருப்பினும், ஒட்டுமொத்த API விற்பனை முந்தைய ஆண்டை விட கணிசமாகக் குறைவாக இருந்தது, இது வருவாய் சுருக்கத்திற்கு முக்கிய காரணமாக அமைந்தது.

Geographic Revenue Split

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, இருப்பினும் நிறுவனம் சர்வதேச சந்தைகளில் வலுவான இருப்பைக் கொண்டுள்ளது மற்றும் உலகளாவிய வாடிக்கையாளர்களுடன் நீண்டகால உறவுகளைப் பேணுகிறது.

Profitability Margins

Q2 FY26-ல் Gross மற்றும் EBITDA margins கடுமையாக சரிந்தன. Q2 FY26-க்கான ஒருங்கிணைந்த PAT INR 27.9 Cr ஆகும், இது Q2 FY25-ல் இருந்த INR 54.6 Cr-லிருந்து 48.9% குறைந்துள்ளது. PAT margin முந்தைய ஆண்டின் 11.92%-லிருந்து 525 bps குறைந்து 6.67% ஆக உள்ளது. INR 7.4 Cr அளவிலான Forex loss மற்றும் இறுதி விநியோகத்தின் போது மட்டுமே இன்வாய்ஸ் செய்யப்படும் பெரிய ஆர்டர்களுக்கான WIP கணக்கியல் முறை ஆகியவற்றால் லாபம் பாதிக்கப்பட்டது.

EBITDA Margin

Q2 FY26-க்கான ஒருங்கிணைந்த EBITDA INR 74.7 Cr ஆக இருந்தது, இது Q2 FY25-ன் INR 93.7 Cr-லிருந்து 20.3% YoY குறைவு. EBITDA margin 17.86% ஆக இருந்தது, இது Q2 FY25-ன் 20.46%-லிருந்து 260 bps சரிவாகும். அதிக செயல்பாட்டுச் செலவுகள் (INR 343.6 Cr) மற்றும் உடனடி லாப அங்கீகாரம் இல்லாத ஆரம்ப கட்ட intermediates தயாரிப்பில் கவனம் செலுத்தியது ஆகியவை இதற்கு முக்கிய காரணங்களாகும்.

Capital Expenditure

நிறுவனம் மொத்தம் INR 550 Cr முதலீட்டைத் திட்டமிட்டுச் செயல்படுத்தி வருகிறது. இதில் Intermediates மற்றும் CDMO/CMO-க்காக Gujarat-ன் Atali-யில் 450 KL கொள்ளளவு கொண்ட ஒரு Greenfield project (INR 400 Cr) மற்றும் Xanthine Derivatives-க்காக Maharashtra-வின் Tarapur-ல் 9,000 MTPA கொள்ளளவைச் சேர்க்கும் ஒரு Brownfield expansion (INR 150 Cr) ஆகியவை அடங்கும். இவை இரண்டும் Q4 FY26-க்குள் செயல்பாட்டுக்கு வரும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

Credit Rating & Borrowing

CRISIL நிறுவனம் 'Stable' என்ற அவுட்லுக்கை வழங்கியுள்ளது. மார்ச் 31, 2023 நிலவரப்படி, 0.14 gearing ratio மற்றும் சரிசெய்யப்பட்ட நிகர மதிப்புக்கு 0.44 என்ற ஒட்டுமொத்த வெளிப்பொறுப்புகள் (total outside liabilities) விகிதத்துடன் நிறுவனம் வலுவான நிதி அபாயச் சுயவிவரத்தைப் பராமரிக்கிறது. 2023 நிதியாண்டில் Interest coverage 16.36 மடங்கு என்ற ஆரோக்கியமான நிலையில் இருந்தது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

முக்கிய மூலப்பொருட்களில் API-களுக்கான intermediates மற்றும் Xanthine derivatives ஆகியவை அடங்கும். குறிப்பிட்ட வேதிப்பொருட்களின் பெயர்கள் பட்டியலிடப்படவில்லை, ஆனால் Q2 FY26-ன் INR 343.6 Cr செயல்பாட்டுச் செலவுகளில் மூலப்பொருட்கள் கணிசமான பங்கைக் கொண்டுள்ளன.

Raw Material Costs

முக்கியமாக மூலப்பொருட்களால் உந்தப்பட்ட செயல்பாட்டுச் செலவுகள் Q2 FY26-ல் INR 343.6 Cr ஆக இருந்தது. செலவுகள் YoY அடிப்படையில் 5.7% குறைந்தாலும், QoQ அடிப்படையில் 18.1% உயர்ந்து லாப வரம்புகளைப் பாதித்தன. உள்ளீட்டு விலைகளின் கடுமையான உயர்வை வாடிக்கையாளர்களுக்கு மாற்றும் திறன் நிறுவனத்திற்கு குறைவாகவே உள்ளது.

Energy & Utility Costs

ஆவணங்களில் குறிப்பிட்ட INR மதிப்பாகக் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் இது 20-21% செயல்பாட்டு லாப வரம்பைத் தீர்மானிக்கும் ஒரு காரணியாக அடையாளம் காணப்பட்டுள்ளது.

Supply Chain Risks

இறக்குமதியை அதிகம் சார்ந்திருப்பது (33%+) மற்றும் மூலப்பொருள் விலைகளில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் ஆகியவை முக்கிய அபாயங்களாகும், இவை விலையேற்றத்தை வாடிக்கையாளர்களுக்கு மாற்றாவிட்டால் 17.86% EBITDA margin-ஐக் குறைக்கக்கூடும்.

Manufacturing Efficiency

தற்போதைய Xanthine கொள்ளளவு பயன்பாடு 100% ஆக உள்ளது. புதிய பிளாக்குகள் தணிக்கைகள் மூலம் தகுதிபெறும் வரை, தற்போதைய தளங்களுக்கு அதிக intermediates-களை மாற்றுவதன் மூலம் செயல்பாட்டுத் திறன் மேம்படுத்தப்படுகிறது.

Capacity Expansion

Tarapur-ல் தற்போதைய Xanthine Derivative கொள்ளளவு 9,000 MTPA ஆகும், இது கிட்டத்தட்ட 100% பயன்பாட்டில் உள்ளது. விரிவாக்கத்தின் மூலம் Q4 FY26-க்குள் மேலும் 9,000 MTPA சேர்க்கப்படும். Atali Greenfield தளம் (Phase 1: 450 KL) நீண்ட கால CDMO வளர்ச்சியை ஆதரிப்பதற்காக அதன் ஆரம்ப கொள்ளளவை விட 8-10 மடங்கு வரை விரிவாக்கக்கூடியது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

8-12%

Products & Services

பானத் தொழிலுக்கு விற்கப்படும் Xanthine Derivatives (Caffeine, Theophylline), Active Pharmaceutical Ingredients (APIs), மற்றும் Intermediates, அத்துடன் உலகளாவிய மருந்து நிறுவனங்களுக்கான CDMO-CMO சேவைகள்.

Brand Portfolio

Aarti Pharmalabs (முன்னர் Aarti Organics Ltd).

Market Expansion

விரிவாக்கமானது பானங்கள் வாடிக்கையாளர் பிரிவு மற்றும் உலகளாவிய CDMO சந்தையை இலக்காகக் கொண்டுள்ளது, இதற்காக 80 ஏக்கர் Atali நில வங்கி பயன்படுத்தப்படுகிறது, இது Phase 1-ஐ விட 8-10 மடங்கு விரிவாக்கத்தை அனுமதிக்கிறது.

Strategic Alliances

பங்குதாரர் ஒப்பந்தத்தின் (Shareholding Agreement) கூடுதல் சேர்க்கையைத் தொடர்ந்து, ஏப்ரல் 1, 2025 முதல் Ganesh Polychem Limited ஒரு கூட்டு முயற்சியாக (Joint Venture) மாறியது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

தொழில்துறை ஒருங்கிணைந்த CDMO மாடல்களை நோக்கி நகர்கிறது. Aarti Pharmalabs இடைநிலைத் தயாரிப்பு கொள்ளளவை விரிவுபடுத்துவதன் மூலமும், 8-10 நிலை உள்நாட்டு உற்பத்தியை வழங்குவதன் மூலமும் தன்னை நிலைநிறுத்திக் கொள்கிறது.

Competitive Landscape

API மற்றும் Intermediate வணிகத்தில் கடுமையான போட்டியை எதிர்கொள்கிறது, இது சமீபத்திய காலாண்டில் குறைந்த API விற்பனைக்கு பங்களித்தது.

Competitive Moat

இந்த Moat ஆழமான backward integration, பானத் துறை நிறுவனங்களுடனான நீண்டகால உறவுகள் மற்றும் வலுவான நிதி நிலை (0.14 gearing) ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. API/Xanthine தொழில்துறையின் அதிக மூலதனத் தேவை மற்றும் ஒழுங்குமுறை தடைகள் காரணமாக இவை நிலையானவை.

Macro Economic Sensitivity

உலகளாவிய மருந்துத் தேவை மற்றும் மூலப்பொருள் விலை சுழற்சிகளுக்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது. செயல்பாட்டு லாப வரம்பு 18%-க்குக் கீழே குறைவது ரேட்டிங் பாதிப்பு காரணியாகக் கருதப்படுகிறது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் கடுமையான மருந்து உற்பத்தித் தரநிலைகள் மற்றும் தணிக்கைகளுக்கு உட்பட்டவை; எதிர்கால உற்பத்தி பிளாக்குகளைத் தகுதிப்படுத்துவதற்காக நிறுவனம் சமீபத்தில் தணிக்கைகளை மேற்கொண்டது.

Taxation Policy Impact

Q2 FY26-க்கான பயனுள்ள வரிச் செலவு INR 10.8 Cr ஆகும், இது PBT-ல் சுமார் 27.9% ஆகும்.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

முக்கிய அபாயங்களில் INR 550 Cr capex திட்டங்களை Q4 FY26-க்குள் வெற்றிகரமாகச் செயல்படுத்துவது மற்றும் மூலப்பொருள் விலைகளின் ஏற்ற இறக்கம் ஆகியவை அடங்கும், இது லாப வரம்புகளை 18% வரம்பிற்குக் கீழே வைத்திருக்கக்கூடும்.

Geographic Concentration Risk

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் கணிசமான வருவாய் சர்வதேச சந்தைகளில் இருந்து பெறப்படுகிறது.

Third Party Dependencies

இறக்குமதி செய்யப்படும் மூலப்பொருட்களை 33% சார்ந்துள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

தொடர்ச்சியான R&D மற்றும் Atali தளத்தில் நவீன, விரிவாக்கக்கூடிய உற்பத்தி பிளாக்குகளை உருவாக்குவதன் மூலம் இது குறைக்கப்படுகிறது.