💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Q2 FY26-இல் முக்கிய department store வணிகம் 9% வளர்ச்சியடைந்தது, அதே நேரத்தில் Beauty distribution வணிகம் (Global SS Beauty) FY25-இல் 130% என்ற மிகப்பெரிய வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்து INR 220 Cr-ஐ எட்டியது. 'INTUNE' என்ற value fashion பிரிவு வேகமாக விரிவடைந்து வருகிறது, இது FY25-இல் 7% ஒருங்கிணைந்த Revenue வளர்ச்சிக்கு (INR 4,628 Cr) பங்களித்தது.

Geographic Revenue Split

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, இருப்பினும் நிறுவனம் March 31, 2025 நிலவரப்படி இந்தியா முழுவதும் 112 department stores மற்றும் 71 INTUNE stores-களை இயக்கி வருகிறது.

Profitability Margins

Q2 FY26-க்கான Gross margins 40.0% ஆக இருந்தது, இது YoY அடிப்படையில் 20 bps சரிவாகும். INTUNE விரிவாக்கத்தின் நிலையான செலவுகள் மற்றும் private brand பங்களிப்பு 12%-லிருந்து 11% ஆகக் குறைந்ததன் காரணமாக, FY25-இல் Post Ind-AS operating margins 200 bps குறைந்து 16.5% ஆக இருந்தது.

EBITDA Margin

FY25 EBITDA INR 751 Cr ஆக இருந்தது. Q2 FY26-க்கான Non-GAAP EBITDA INR 28 Cr ஆக இருந்தது, இது YoY அடிப்படையில் 10% அதிகமாகும். Q3-இல் பண்டிகைக் கால விற்பனை காரணமாக operating leverage அதிகரிக்கும் என்பதால், முழு ஆண்டுக்கான முக்கிய வணிக EBITDA margins mid-single-digit அளவில் அல்லது அதைவிட சற்று சிறப்பாக இருக்கும் என்று நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கிறது.

Capital Expenditure

நிறுவனம் புதிய வணிக முயற்சிகளில் அதிக முதலீடு செய்தது, இதன் காரணமாக FY24-இல் INR 101 Cr ஆக இருந்த PBT, FY25-இல் INR 2 Cr ஆகக் குறைந்தது. எதிர்கால capex-க்கான குறிப்பிட்ட INR Cr ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் விரிவாக்கத்தில் FY26-இல் 35-40 புதிய INTUNE stores அடங்கும்.

Credit Rating & Borrowing

நிறுவனம் pre-Ind AS interest coverage 5x-க்கும் அதிகமாகக் கொண்டு ஆரோக்கியமான நிதி அபாயச் சூழலைப் பராமரிக்கிறது. விரிவாக்க நிதியுதவி காரணமாக, Adjusted gearing (lease liabilities உட்பட) March 31, 2025 நிலவரப்படி 12.23 மடங்காக உயர்ந்துள்ளது, இது முந்தைய ஆண்டு 10.97 மடங்காக இருந்தது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

ஒரு சில்லறை விற்பனையாளராக, முதன்மையான 'செலவு' என்பது விற்பனைப் பொருட்கள் (merchandise) ஆகும். Revenue-இல் 70% பொருட்கள் consignment, concessionaire அல்லது sale-or-return (SOR) அடிப்படையில் பெறப்படுகின்றன, இது நிறுவனத்தை inventory தேக்கமடைவதிலிருந்து பாதுகாக்கிறது.

Raw Material Costs

விற்பனைப் பொருட்களின் செலவுகள் 70% SOR/consignment மாதிரி மூலம் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன, இது gross margins 40% அளவில் நிலையாக இருப்பதை உறுதி செய்கிறது. private brands-களை நோக்கிய மாற்றம் (விற்பனையில் 11%) லாப வரம்புகளை மேம்படுத்துவதற்கான ஒரு உத்தியாகும், இருப்பினும் இது FY25-இல் சற்று சரிவைக் கண்டது.

Supply Chain Risks

கட்டமைப்பு தாமதங்களால் ஏற்படக்கூடிய வருவாய் இழப்பு அபாயங்கள் இதில் அடங்கும். 4 மூலோபாய ரீதியாக அமைக்கப்பட்ட விநியோக மையங்கள் மற்றும் பிராந்திய ரசனைகளைக் கண்காணிக்கும் வலுவான inventory management system மூலம் நிறுவனம் இதைச் சமாளிக்கிறது.

Manufacturing Efficiency

சில்லறை விற்பனையாளர் என்பதால் இது பொருந்தாது; இருப்பினும், Q2 FY26-இல் 'Department LFL' (Like-for-Like) வளர்ச்சி 9.4% ஆக இருந்தது, இது ஏற்கனவே உள்ள ஸ்டோர் சொத்துக்களில் அதிக செயல்திறனைக் காட்டுகிறது.

Capacity Expansion

March 31, 2025 நிலவரப்படி தற்போதைய தடம் 112 department stores மற்றும் 71 INTUNE stores-களை உள்ளடக்கியது. திட்டமிடப்பட்ட விரிவாக்கத்தில் FY26-இல் 35-40 கூடுதல் INTUNE stores மற்றும் H2 FY26-இல் 9-10 புதிய departmental stores அடங்கும்.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

6-7%

Products & Services

உடைகள், அழகு சாதனப் பொருட்கள், சொகுசு அணிகலன்கள் மற்றும் personal shopper சேவைகள்.

Brand Portfolio

Shoppers Stop, INTUNE, SSBeauty, First Citizen (Loyalty Program), மற்றும் Versace, Armani, Prada, Michael Kors, Moschino ஆகியவற்றுக்கான பிரத்யேக விநியோகம்.

Market Expansion

INTUNE மூலம் value fashion பிரிவில் விரிவடைதல் மற்றும் சொகுசு சந்தையைக் கைப்பற்ற பிரத்யேக Armani மற்றும் PRADA boutique ஸ்டோர்களைத் திறத்தல்.

Strategic Alliances

Global SS Beauty என்ற துணை நிறுவனம் மூலம் சர்வதேச சொகுசு பிராண்டுகளுடன் பிரத்யேக விநியோக கூட்டாண்மை.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

தொழில்துறை premiumization மற்றும் omnichannel சில்லறை விற்பனையை நோக்கி நகர்கிறது. Shoppers Stop தன்னை ஒரு வெறும் department store ஆக இல்லாமல், ஒரு 'premium lifestyle destination' ஆக நிலைநிறுத்தி வருகிறது.

Competitive Landscape

உடை சில்லறை விற்பனைப் பிரிவில், குறிப்பாக மற்ற value fashion மற்றும் premium department store நிறுவனங்களிடமிருந்து அதிகரித்து வரும் போட்டியை எதிர்கொள்கிறது.

Competitive Moat

முதன்மையான பாதுகாப்பு அரண் (moat) என்பது 'First Citizen' லாயல்டி திட்டம் (82% விற்பனை) மற்றும் K Raheja Group-இன் நிதி ஆதரவு ஆகும். இது நிலையான வாடிக்கையாளர் தளத்தையும், INTUNE போன்ற புதிய வடிவங்களில் நஷ்டம் ஏற்படும் விரிவாக்கக் கட்டங்களுக்கு நிதியளிப்பதற்கான நிதி நெகிழ்வுத்தன்மையையும் வழங்குகிறது.

Macro Economic Sensitivity

பணவீக்கம் மற்றும் வட்டி விகிதங்களுக்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது; பணவீக்கக் கவலைகள் காரணமாக Q2 FY26-இல் நகர்ப்புற நுகர்வோர் எச்சரிக்கையாக இருந்ததாக நிர்வாகம் குறிப்பிட்டது, இது விருப்பத்தேர்வு செலவினங்களைப் பாதித்தது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

Companies Act 2013 மற்றும் SEBI Listing Obligations-களுக்கு இணங்குதல். நிறுவனம் குத்தகை கணக்கியலுக்கு (lease accounting) Ind-AS 116-ஐப் பின்பற்றுகிறது, இது அறிக்கையிடப்பட்ட gearing (12.23x) விகிதத்தை கணிசமாகப் பாதிக்கிறது.

Environmental Compliance

பிளாஸ்டிக் கழிவு மேலாண்மைக்காக Central Pollution Control Board-இன் EPR போர்ட்டலில் பிராண்ட் உரிமையாளராகப் பதிவு செய்யப்பட்டுள்ளது.

Taxation Policy Impact

நிறுவனம் FY25-இல் INR 5 Cr வரி ஒதுக்கீடு வரவு (tax provision credit) கொண்டிருந்தது. GST திருத்தங்கள் குறுகிய கால அமலாக்க சவால்கள் இருந்தபோதிலும் நீண்ட கால வளர்ச்சிக்கு உதவும் காரணியாகக் கருதப்படுகின்றன.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

முதன்மையான நிச்சயமற்ற தன்மை புதிய ஸ்டோர்களின் வளர்ச்சி வேகம் ஆகும்; திட்டமிடப்பட்ட 35-40 INTUNE ஸ்டோர்கள் விரைவாக break-even நிலையை அடையவில்லை என்றால், அவை ஒருங்கிணைந்த PBT-ஐ (இது FY25-இல் INR 2 Cr மட்டுமே இருந்தது) தொடர்ந்து குறைக்கும்.

Third Party Dependencies

முக்கிய வளர்ச்சி இயந்திரமாக இருக்கும் Beauty distribution வணிகத்திற்காக சர்வதேச பிராண்ட் கூட்டாளர்களை நிறுவனம் பெரிதும் நம்பியுள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

Omnichannel விற்பனையை அதிகரிக்க AI-powered analytics, video commerce மற்றும் hyper-personalization ஆகியவற்றில் முதலீடு செய்வதன் மூலம் நிறுவனம் டிஜிட்டல் அபாயங்களைக் குறைத்து வருகிறது.