ABFRL - Aditya Bir. Fas.
I. Financial Performance
Revenue Growth by Segment
Q2 FY26-ро▓рпН, роТро░рпБроЩрпНроХро┐рогрпИроирпНрод Revenue роЖрогрпНроЯрпБроХрпНроХрпБ роЖрогрпНроЯрпБ (YoY) 13% роЕродро┐роХро░ро┐родрпНродрпБ INR 1,982 Cr роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ. Segmental growth-ро▓рпН TMRW 27% (INR 222 Cr), Ethnic Businesses 11% (INR 505 Cr), рооро▒рпНро▒рпБроорпН Pantaloons 6% (INR 1,142 Cr) ро╡ро│ро░рпНроЪрпНроЪро┐ропроЯрпИроирпНродродрпБ. H1 FY26-роХрпНроХро╛рой роорпКродрпНрод Revenue INR 3,813 Cr-роР роОроЯрпНроЯро┐ропродрпБ, роЗродрпБ YoY роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН 11% роЙропро░рпНро╡ро╛роХрпБроорпН.
Geographic Revenue Split
роЖро╡рогроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ, роЗро░рпБрокрпНрокро┐ройрпБроорпН Q2 FY26-ро▓рпН Pujo ро╡ро╛ро░родрпНродро┐ройрпН рокрпЛродрпБ East India-ро╡ро┐ро▓рпН роПро▒рпНрокроЯрпНроЯ роЙро│рпНро│рпВро░рпН роЗроЯрпИропрпВро▒рпБроХро│рпН ро╡ро┐ро▒рпНрокройрпИ ро╡рпЗроХродрпНродрпИ роХрпБро▒рпИродрпНродрпБро│рпНро│рой.
Profitability Margins
Q2 FY26-роХрпНроХро╛рой роТро░рпБроЩрпНроХро┐рогрпИроирпНрод EBITDA margin 5.9% роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЗродрпБ роХроЯроирпНрод роЖрогрпНроЯро┐ройрпН 6.2%-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ роХрпБро▒рпИроирпНродрпБро│рпНро│родрпБ; роЗродро▒рпНроХрпБ marketing spend-ро▓рпН роПро▒рпНрокроЯрпНроЯ 200 bps роЕродро┐роХро░ро┐рокрпНрокрпБ роХро╛ро░рогрооро╛роХрпБроорпН. роЗро░рпБрокрпНрокро┐ройрпБроорпН, H1 FY26 margins 85 bps роЙропро░рпНроирпНродрпБ 7.5% (EBITDA INR 286 Cr) роЖроХ роорпЗроорпНрокроЯрпНроЯродрпБ. Pantaloons segment margin Q2 FY26-ро▓рпН 13.7% роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЕродрпЗ роЪрооропроорпН Ethnic businesses -3.1%-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ -0.3% роЖроХ роорпБройрпНройрпЗро▒ро┐ропродрпБ.
EBITDA Margin
Q2 FY26 EBITDA margin 5.9% (INR 116 Cr) роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЗродрпБ absolute EBITDA-ро╡ро┐ро▓рпН 7% ро╡ро│ро░рпНроЪрпНроЪро┐ропрпИроХрпН роХрпБро▒ро┐роХрпНроХро┐ро▒родрпБ. роЕродро┐роХрокрпНрокроЯро┐ропро╛рой brand-building роорпБродро▓рпАроЯрпБроХро│ро╛ро▓рпН роЗроирпНрод margin рокро╛родро┐роХрпНроХрокрпНрокроЯрпНроЯродрпБ. роЪро┐ро▒роирпНрод operating leverage роХро╛ро░рогрооро╛роХ Ethnic business margins YoY роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН 280 bps роорпЗроорпНрокроЯрпНроЯродрпБ.
Capital Expenditure
рокрпБродро┐роп store additions рооро▒рпНро▒рпБроорпН digital brand ramp-ups-роХро│рпИ роЖродро░ро┐роХрпНроХ, роироЯрпБродрпНродро░ роХро╛ро▓родрпНродро┐ро▒рпНроХрпБ роЖрогрпНроЯрпБроХрпНроХрпБ INR 200-250 Cr ро╡ро░рпИ Capital expenditure родро┐роЯрпНроЯрооро┐роЯрокрпНрокроЯрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ.
Credit Rating & Borrowing
Crisil Ratings 'Stable' роЕро╡рпБроЯрпНро▓рпБроХрпНроХрпИ ро╡ро┤роЩрпНроХро┐ропрпБро│рпНро│родрпБ. Jan 2025-ро▓рпН роорпЗро▒рпНроХрпКро│рпНро│рокрпНрокроЯрпНроЯ INR 4,239 Cr equity raise-роХрпНроХрпБ рокро┐ро▒роХрпБ роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН ро╡ро▓рпБро╡ро╛рой роиро┐родро┐ роирпЖроХро┐ро┤рпНро╡рпБродрпНродройрпНроорпИропрпИроХрпН роХрпКрогрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ. роХроЯройрпН родро┐ро░рпБрокрпНрокро┐роЪрпН роЪрпЖро▓рпБродрпНродрпБроорпН роХроЯроорпИроХро│рпН (Debt repayment obligations) роЖрогрпНроЯрпБроХрпНроХрпБ INR 500-600 Cr роОрой роородро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ.
II. Operational Drivers
Raw Materials
роЖро╡рогроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ; роЗро░рпБрокрпНрокро┐ройрпБроорпН, apparel business-роХрпНроХрпБ inventory management рооро▒рпНро▒рпБроорпН 'inventory markdown management' роЖроХро┐ропро╡рпИ роорпБроХрпНроХро┐ропрооро╛рой роЪрпЖро▓ро╡рпБроХрпН роХро╛ро░рогро┐роХро│ро╛роХроХрпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯрпБроХро┐ройрпНро▒рой.
Raw Material Costs
Revenue-ройрпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрпНроЯ роЪродро╡рпАродрооро╛роХ роЖро╡рогроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ, роЖройро╛ро▓рпН роорпЖродрпБро╡ро╛роХ ро╡ро┐ро▒рпНрокройрпИропро╛роХрпБроорпН рокроЩрпНроХрпБроХро│ро┐ройрпН (slow-moving stock) inventory write-downs, FY24 рооро▒рпНро▒рпБроорпН FY25-ро▓рпН ро▓ро╛рокродрпНродрпИ роХрогро┐роЪрооро╛роХ рокро╛родро┐родрпНродродрпБ. роЪро┐ро▒роирпНрод inventory markdown management роХро╛ро░рогрооро╛роХ Pantaloons рокро┐ро░ро┐ро╡ро┐ро▓рпН 390 bps margin ро╡ро┐ро░ро┐ро╡ро╛роХрпНроХроорпН роПро▒рпНрокроЯрпНроЯродрпБ.
Supply Chain Risks
роХроЯрпБроорпИропро╛рой рокрпЛроЯрпНроЯро┐ рооро▒рпНро▒рпБроорпН рокрпКро░рпБро│ро╛родро╛ро░ роороирпНродроиро┐ро▓рпИ (economic down cycles) рокрпЛройрпНро▒ роЕрокро╛ропроЩрпНроХро│рпН discretionary spending-роР рокро╛родро┐роХрпНроХро┐ройрпНро▒рой. TCNS-ройрпН ро▓ро╛рокродрпНродрпИ роЕродро┐роХро░ро┐роХрпНроХ роЪро╛родроХрооро╛рой channel mixes-роР роЪро╛ро░рпНроирпНродро┐ро░рпБрокрпНрокродрпБ роЕро╡роЪро┐ропрооро╛роХроХрпН роХро░рпБродрокрпНрокроЯрпБроХро┐ро▒родрпБ.
Manufacturing Efficiency
'superior merchandising' рооро▒рпНро▒рпБроорпН 'better inventory markdown management' роорпВро▓роорпН роЪрпЖропро▓рпНродро┐ро▒ройрпН роорпЗроорпНрокроЯрпБродрпНродрокрпНрокроЯрпБроХро┐ро▒родрпБ, роЗродрпБ Pantaloons segment-ро▓рпН 300-390 bps margin ро╡ро┐ро░ро┐ро╡ро╛роХрпНроХродрпНродро┐ро▒рпНроХрпБ ро╡ро┤ро┐ро╡роХрпБродрпНродродрпБ.
Capacity Expansion
Q2 FY26 роорпБроЯро┐ро╡ро┐ро▓рпН, родро▒рпНрокрпЛродрпИроп retail network 7.5 million square feet рокро░рокрпНрокро│ро╡ро┐ро▓рпН 1,190 stores-роХро│рпИроХрпН роХрпКрогрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ, роЗроирпНрод роХро╛ро▓ро╛рогрпНроЯро┐ро▓рпН 30-роХрпНроХрпБроорпН роорпЗро▒рпНрокроЯрпНроЯ рокрпБродро┐роп stores роЪрпЗро░рпНроХрпНроХрокрпНрокроЯрпНроЯрпБро│рпНро│рой. Portfolio-ро╡рпИ роорпЗроорпНрокроЯрпБродрпНрод Pantaloons роХроЯроирпНрод 18 рооро╛родроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН ро▓ро╛рокрооро▒рпНро▒ 30-роХрпНроХрпБроорпН роорпЗро▒рпНрокроЯрпНроЯ stores-роХро│рпИ роорпВроЯро┐ропрпБро│рпНро│родрпБ.
III. Strategic Growth
Expected Growth Rate
10-12%
Products & Services
Apparel (ethnic, value, рооро▒рпНро▒рпБроорпН premium), beauty products (Lovechild), luxury retail роЕройрпБрокро╡роЩрпНроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН digital-first fashion brands.
Brand Portfolio
Pantaloons, TASVA, TCNS (W, Aurelia, Wishful), Lovechild - House of Masaba, Style-up, The Collective, WROGN, рооро▒рпНро▒рпБроорпН TMRW.
Market Share & Ranking
ABFRL ро╡ро▓рпБро╡ро╛рой retail роЗро░рпБрокрпНрокрпБроЯройрпН роЙро│рпНроиро╛роЯрпНроЯрпБ apparel родрпБро▒рпИропро┐ро▓рпН роорпБройрпНройрогро┐ропро┐ро▓рпН роЙро│рпНро│ роиро┐ро▒рпБро╡ройроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роТройрпНро▒ро╛роХродрпН родро┐роХро┤рпНроХро┐ро▒родрпБ.
Market Expansion
Ethnic brands рооро▒рпНро▒рпБроорпН 'Style-up' stores-роХро│рпИ ро╡ро┐ро░ро┐ро╡рпБрокроЯрпБродрпНродрпБро╡родро┐ро▓рпН роХро╡ройроорпН роЪрпЖро▓рпБродрпНродрпБро╡родрпБроЯройрпН, Q2 FY26-ро▓рпН 15% digital share-роР роОроЯрпНроЯро┐ропрпБро│рпНро│ omni-channel роЗро░рпБрокрпНрокрпИ ро╡ро▓рпБрокрпНрокроЯрпБродрпНродрпБродро▓рпН.
Strategic Alliances
GIC Singapore-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ роорпВро▓рпЛрокро╛роп роорпБродро▓рпАроЯрпБ (INR 2,195 Cr) рооро▒рпНро▒рпБроорпН Flipkart-роХрпНроХрпБ рокроЩрпНроХрпБроХро│рпИ ро╡ро┐ро▒рпНрокройрпИ роЪрпЖропрпНродро▓рпН (INR 1,500 Cr). роЪроорпАрокродрпНродро┐роп preferential issue-ро╡рпИ Pilani Investment and Industries Corporation Ltd (INR 1,298 Cr) роЪроирпНродро╛ роЪрпЖро▓рпБродрпНродро┐ропрпБро│рпНро│родрпБ.
IV. External Factors
Industry Trends
роЗродрпНродрпБро▒рпИ digital-first brands (TMRW 32% YoY ро╡ро│ро░рпНроЪрпНроЪро┐) рооро▒рпНро▒рпБроорпН premiumization/luxury роирпЛроХрпНроХро┐ роироХро░рпНроХро┐ро▒родрпБ. Ethnic wear рокро┐ро░ро┐ро╡рпБ >20% like-to-like ро╡ро│ро░рпНроЪрпНроЪро┐ропрпБроЯройрпН роЕродро┐роХ ро╡ро░ро╡рпЗро▒рпНрокрпИрокрпН рокрпЖро▒рпНро▒рпБ ро╡ро░рпБроХро┐ро▒родрпБ.
Competitive Landscape
роЗроирпНродро┐роп apparel retail родрпБро▒рпИропро┐ро▓рпН роЙро│рпНроиро╛роЯрпНроЯрпБ рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЪро░рпНро╡родрпЗроЪ роиро┐ро▒рпБро╡ройроЩрпНроХро│ро┐роЯрооро┐ро░рпБроирпНродрпБ роХроЯрпБроорпИропро╛рой рокрпЛроЯрпНроЯро┐ роиро┐ро▓ро╡рпБроХро┐ро▒родрпБ.
Competitive Moat
Aditya Birla Group-ройрпН роТро░рпБ рокроХрпБродро┐ропро╛роХ роЗро░рпБрокрпНрокродрпБ, роЪро┐ро▒роирпНрод роиро┐родро┐ роирпЖроХро┐ро┤рпНро╡рпБродрпНродройрпНроорпИ рооро▒рпНро▒рпБроорпН роорпВро▓родройродрпНродро┐ро▒рпНроХро╛рой роЕрогрпБроХро▓рпИ ро╡ро┤роЩрпНроХрпБро╡родрпБ роЗродройрпН Moat роЖроХрпБроорпН. Value, ethnic рооро▒рпНро▒рпБроорпН luxury рокро┐ро░ро┐ро╡рпБроХро│ро┐ро▓рпН роЙро│рпНро│ рокро▓родро░рокрпНрокроЯрпНроЯ brand portfolio роТро░рпБ рокро░роирпНрод рокрпЛроЯрпНроЯро┐родрпНродройрпНроорпИропрпИ роЙро░рпБро╡ро╛роХрпНроХрпБроХро┐ро▒родрпБ.
Macro Economic Sensitivity
Discretionary spending cycles-роХрпНроХрпБ роЕродро┐роХ роЙрогро░рпНродро┐ро▒ройрпН роХрпКрогрпНроЯродрпБ; роорпБроирпНродрпИроп роиро┐родро┐ропро╛рогрпНроЯро┐ройрпН рокрпЖро░ро┐роп родро│родрпНродро┐ройрпН (large base) роХро╛ро░рогрооро╛роХ роороирпНродрооро╛рой родрпЗро╡рпИропро╛ро▓рпН Q4 FY23 роорпБродро▓рпН Revenue ро╡ро│ро░рпНроЪрпНроЪро┐ роХрогро┐роЪрооро╛роХроХрпН роХрпБро▒рпИроирпНродродрпБ.
V. Regulatory & Governance
Industry Regulations
Retail родрпБро▒рпИ роирпАро░рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЙрооро┐ро┤рпНро╡рпБ родрпКроЯро░рпНрокро╛рой роЪрпБро▒рпНро▒рпБроЪрпНроЪрпВро┤ро▓рпН ро╡ро┐родро┐роорпБро▒рпИроХро│рпБроХрпНроХрпБ роЙроЯрпНрокроЯрпНроЯродрпБ; роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН роКро┤ро┐ропро░рпНроХро│рпБроХрпНроХро╛роХ 0.03 роОройрпНро▒ Lost Time Injury Frequency Rate (LTIFR)-роРрокрпН рокро░ро╛рооро░ро┐роХрпНроХро┐ро▒родрпБ.
Environmental Compliance
ESG роХро╡ройроорпН роХрпБро▒рпИроирпНрод роЙрооро┐ро┤рпНро╡рпБ (low emissions) рооро▒рпНро▒рпБроорпН роирпАро░рпН роирпБроХро░рпНро╡рпБ роЖроХро┐ропро╡ро▒рпНро▒ро┐ро▓рпН роЙро│рпНро│родрпБ. роорпВро▓родройроЪрпН роЪроирпНродрпИ роЕрогрпБроХро▓рпБроХрпНроХро╛рой рокроЩрпНроХрпБродро╛ро░ро░рпНроХро│ро┐ройрпН роироорпНрокро┐роХрпНроХрпИропрпИ роорпЗроорпНрокроЯрпБродрпНродрпБро╡родро┐ро▓рпН ABFRL-ройрпН ESG роЕро░рпНрокрпНрокрогро┐рокрпНрокрпБ роТро░рпБ роорпБроХрпНроХро┐роп роХро╛ро░рогро┐ропро╛роХроХрпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯрпБроХро┐ро▒родрпБ.
Taxation Policy Impact
Q2 FY26-роХрпНроХро╛рой ро╡ро░ро┐роЪрпН роЪрпЖро▓ро╡рпБроХро│рпН (Tax expenses) INR 333 Cr роиро╖рпНроЯродрпНродро┐ро▒рпНроХрпБ (loss before tax) INR 38 Cr роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ.
VI. Risk Analysis
Key Uncertainties
роЪроорпАрокродрпНродро┐роп рокрпЖро░ро┐роп роХрпИропроХрокрпНрокроЯрпБродрпНродрпБродро▓рпНроХро│ро╛ро▓рпН (TCNS рокрпЛройрпНро▒ро╡рпИ) роПро▒рпНрокроЯрпНроЯрпБро│рпНро│ роЕродро┐роХ роХроЯройрпН роЕро│ро╡рпБроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН рокрпБродро┐роп рокро┐ро░ро╛рогрпНроЯрпБроХро│ро┐ройрпН ро▓ро╛рокродрпНродрпИ родро╛роородрокрпНрокроЯрпБродрпНродроХрпНроХрпВроЯро┐роп роороирпНродрооро╛рой discretionary demand роЖроХро┐ропро╡рпИ роорпБроХрпНроХро┐роп роиро┐роЪрпНроЪропрооро▒рпНро▒ родройрпНроорпИроХро│ро╛роХрпБроорпН.
Geographic Concentration Risk
роЖро╡рогроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ, роЖройро╛ро▓рпН роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН 1,190 stores-роХро│рпБроЯройрпН роиро╛роЯрпБ родро┤рпБро╡ро┐роп роЗро░рпБрокрпНрокрпИроХрпН роХрпКрогрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ.
Third Party Dependencies
роиро┐родро┐ рооро▒рпНро▒рпБроорпН роорпЗро▓ро╛рогрпНроорпИ роЖродро░ро╡ро┐ро▒рпНроХро╛роХ Aditya Birla Group-роРроЪрпН роЪро╛ро░рпНроирпНродро┐ро░рпБрокрпНрокродрпБ роЕродро┐роХрооро╛роХ роЙро│рпНро│родрпБ, роЗро░рпБрокрпНрокро┐ройрпБроорпН роЗродрпБ роТро░рпБ роХроЯройрпН рокро▓рооро╛роХ (credit strength) роХро░рпБродрокрпНрокроЯрпБроХро┐ро▒родрпБ.
Technology Obsolescence Risk
Digital transformation роТро░рпБ роорпБройрпНройрпБро░ро┐роорпИропро╛роХрпБроорпН, online-only роиро┐ро▒рпБро╡ройроЩрпНроХро│ро┐роЯроорпН роЪроирпНродрпИрокрпН рокроЩрпНроХрпИ роЗро┤роХрпНроХрпБроорпН роЕрокро╛ропродрпНродрпИроХрпН роХрпБро▒рпИроХрпНроХ e-commerce роЖрогрпНроЯрпБроХрпНроХрпБ >20% ро╡ро│ро░рпНроирпНродрпБ ро╡ро░рпБроХро┐ро▒родрпБ.