💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

காகிதம் மட்டுமே அறிக்கை செய்யக்கூடிய ஒரே பிரிவு. H1 FY26 (செப்டம்பர் 30, 2025 அன்று முடிவடைந்தது) க்கான செயல்பாடுகளின் மூலம் கிடைத்த Standalone Revenue INR 731.58 Cr ஆகும், இது H1 FY25 இல் இருந்த INR 820.56 Cr உடன் ஒப்பிடும்போது 10.84% சரிவைக் குறிக்கிறது. H1 FY26 க்கான Consolidated Revenue INR 731.72 Cr ஆகும், இது YoY அடிப்படையில் INR 820.70 Cr இலிருந்து 10.84% குறைந்துள்ளது.

Geographic Revenue Split

Unit-Erode க்கான உள்நாட்டு விற்பனை அளவு அடிப்படையில் 4.8% வளர்ந்தது, அதே நேரத்தில் ஏற்றுமதி அளவு கணிசமான சரிவைக் கண்டது, குறிப்பாக US சந்தைக்கான ஏற்றுமதி ஜூன் 2025 முதல் செப்டம்பர் 2025 வரை அதிக வரி விதிப்பு காரணமாக நிறுத்தி வைக்கப்பட்டது. H1 FY26 க்கான ஏற்றுமதி அளவு 2,333 tonnes ஆகும், இது H1 FY25 இல் 14,062 tonnes ஆக இருந்தது, இது 83.4% சரிவாகும்.

Profitability Margins

H1 FY26 க்கான Net Profit After Tax (Standalone) INR 34.66 Cr ஆகும், இது H1 FY25 இல் இருந்த INR 63.12 Cr இலிருந்து 45.09% குறைந்துள்ளது. ஒரு டன் காகிதத்திற்கான சராசரி வருவாய் (realizations) குறைவு மற்றும் அதிகரித்த உள்ளீட்டு செலவுகளால் Net profit margins கடுமையாக பாதிக்கப்பட்டன.

EBITDA Margin

EBITDA margin FY24 இல் 19.07% இலிருந்து 9M FY25 இல் 6.88% ஆகக் குறைந்தது. China மற்றும் ASEAN நாடுகளிலிருந்து மலிவான இறக்குமதியால் ஏற்பட்ட குறைந்த வருவாய் மற்றும் மூலப்பொருள் விலைகளின் கடுமையான அதிகரிப்பு இதற்கு காரணமாகும்.

Capital Expenditure

நிறுவனம் H1 FY26 இல் Property, Plant, and Equipment வாங்குவதற்காக INR 28.33 Cr செலவிட்டது. கூடுதலாக, புதிதாக வாங்கப்பட்ட Unit-III (Servalakshmi Paper சொத்துக்கள்) பழுதுபார்ப்பு, புதுப்பித்தல் மற்றும் மேம்படுத்துவதற்காக INR 100 Cr செலவிட நிறுவனம் திட்டமிட்டுள்ளது.

Credit Rating & Borrowing

CRISIL நிறுவனம் நீண்ட கால வசதிகளுக்கு 'CRISIL AA-/Negative' மற்றும் குறுகிய கால வசதிகளுக்கு 'CRISIL A1+' மதிப்பீட்டை வழங்கியுள்ளது. Negative அவுட்லுக் லாபத்தின் மீதான அழுத்தத்தை பிரதிபலிக்கிறது. மார்ச் 31, 2024 நிலவரப்படி, adjusted networth உடன் ஒப்பிடும்போது மொத்த வெளிப்பொறுப்புகள் 0.26 மடங்காக இருப்பதால், நிறுவனம் வலுவான மூலதனக் கட்டமைப்பைக் கொண்டுள்ளது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

முக்கிய மூலப்பொருட்களில் wood pulp மற்றும் wood அடங்கும். Wood pulp விலைகள் மிகவும் ஏற்ற இறக்கத்துடன் உள்ளன, மேலும் நிறுவனம் மரக் கிடைப்பதில் தொடர்ந்து தட்டுப்பாட்டை எதிர்கொள்கிறது, இது விலை உயர்வுக்கு வழிவகுக்கிறது, இதை முழுமையாக வாடிக்கையாளர்களுக்கு மாற்ற முடியாது.

Raw Material Costs

FY25 இல் மூலப்பொருள் விலைகள் கடுமையாக உயர்ந்தன, இது EBITDA margin 6.88% ஆகக் குறைய பங்களித்தது. மர விநியோக அபாயங்களைக் குறைக்க நிறுவனம் tree farming மற்றும் contract farming போன்ற உத்திகளைப் பயன்படுத்துகிறது.

Energy & Utility Costs

பயன்பாட்டுச் செலவுகளைக் குறைக்க நிறுவனம் பசுமை எரிசக்தி (green energy) ஆதாரங்களை அதிகரிப்பதில் முதலீடு செய்கிறது. ஒரு யூனிட்டுக்கான குறிப்பிட்ட மின்சார செலவுகள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Supply Chain Risks

மரத்தின் தொடர்ச்சியான தட்டுப்பாடு மற்றும் உலகளாவிய வர்த்தகத் தடைகளின் தாக்கம் ஆகியவை அபாயங்களில் அடங்கும், உதாரணமாக US அரசாங்கம் விதித்த கடுமையான வரிகள் காரணமாக 2025 இல் நான்கு மாதங்களுக்கு ஏற்றுமதி நிறுத்தப்பட்டது.

Manufacturing Efficiency

Unit-Erode 103% capacity utilization உடன் அதிக செயல்திறனைக் காட்டுகிறது. Unit-Tirunelveli இன் செயல்திறன் வெளிப்புற வர்த்தக காரணிகளால் பாதிக்கப்பட்டு, 76% பயன்பாட்டிற்கு சரிந்தது.

Capacity Expansion

Unit-Erode இன் தற்போதைய capacity utilization 103% ஆகும், அதே நேரத்தில் Unit-Tirunelveli H1 FY26 இல் 76% இல் இயங்கியது. திட்டமிடப்பட்ட விரிவாக்கத்தில் Unit-III (Servalakshmi Paper) இன் மறுமலர்ச்சி அடங்கும், இது மின்-ஏலம் (e-auction) மூலம் வாங்கப்பட்டது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

15%

Products & Services

Writing and Printing Paper (WPP), copier paper மற்றும் பிற அச்சிடும் தரங்கள்.

Brand Portfolio

Seshasayee Paper and Boards (SPBL).

Market Share & Ranking

2024 இன் இரண்டாம் பாதியில் சராசரி சந்தை மூலதனத்தின் அடிப்படையில் நிறுவனம் NSE இல் 1087-வது இடத்தையும், BSE இல் 1113-வது இடத்தையும் பிடித்தது.

Market Expansion

US வரிகளால் ஏற்பட்ட ஏற்றுமதி அளவின் 83.4% சரிவை ஈடுகட்ட நிறுவனம் உள்நாட்டு சந்தை வளர்ச்சியில் (Erode யூனிட்டில் 4.8% அளவு வளர்ச்சி) கவனம் செலுத்துகிறது.

Strategic Alliances

புதுப்பிக்கத்தக்க எரிசக்திக்காக Zelestra Corporacion S.A.U. இன் இந்திய துணை நிறுவனத்துடன் நிறுவனம் Share Purchase Agreement மற்றும் Energy Supply Agreement இல் ஈடுபட்டுள்ளது.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

காகிதத் தொழில் இயல்பாகவே சுழற்சித் தன்மை கொண்டது. தற்போதைய போக்குகள் மூலப்பொருள் ஏற்ற இறக்கத்தை சமாளிக்க பசுமை எரிசக்தி மற்றும் நிலையான மர ஆதாரங்களை (tree farming) நோக்கிய மாற்றத்தைக் காட்டுகின்றன.

Competitive Landscape

China/ASEAN இலிருந்து வரும் குறைந்த விலை இறக்குமதிகள் மற்றும் குறைந்த விலையில் இருப்புகளை விற்கும் உள்நாட்டு ஆலைகளிடமிருந்து கடுமையான போட்டியை enfrentar செய்கிறது.

Competitive Moat

ஒருங்கிணைந்த செயல்பாடுகள், விரிவான விளம்பரதாரர் அனுபவம் (5 தசாப்தங்கள்) மற்றும் நிகர கடன் இல்லாத (nil net debt) வலுவான நிதி விவரம் ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் Moat கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. தன்னார்வ ESG இணக்கம் (BRSR) மூலம் நிலைத்தன்மை ஆதரிக்கப்படுகிறது.

Macro Economic Sensitivity

உலகளாவிய pulp விலைகள் மற்றும் உள்நாட்டு கல்விச் செலவினங்களுக்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது. New Education Policy என்பது WPP தேவைக்கான முக்கிய மேக்ரோ காரணியாகும்.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் MoEF & CC இன் EAC இடமிருந்து சுற்றுச்சூழல் அனுமதிகளுக்கு உட்பட்டவை. நிறுவனம் அதன் Unit-III கையகப்படுத்தல் தொடர்பாக Insolvency and Bankruptcy Code இன் சட்ட சிக்கல்களையும் கையாண்டு வருகிறது.

Environmental Compliance

நிறுவனம் FY25 க்கான Business Responsibility and Sustainability Reporting (BRSR) ஐ தானாக முன்வந்து கடைபிடிக்கிறது. இது விரிவாக்கத் திட்டங்களுக்கு MoEF & CC ஒப்புதலையும் கோருகிறது.

Taxation Policy Impact

H1 FY26 இல் செலுத்தப்பட்ட வருமான வரி INR 14.27 Cr ஆகும். Deferred tax liabilities INR 129.25 Cr ஆக உள்ளது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

முதன்மையான நிச்சயமற்ற தன்மை wood pulp விலைகளின் ஏற்ற இறக்கம் மற்றும் Unit-III கையகப்படுத்தல் தொடர்பான NCLAT மேல்முறையீடுகளின் முடிவு ஆகும், இது விரிவாக்க காலக்கெடுவைப் பாதிக்கலாம்.

Geographic Concentration Risk

ஏற்றுமதிக்கு US மீதான அதிகப்படியான சார்பு (இது நிறுத்தி வைக்கப்பட்டது) மற்றும் தென்னிந்தியாவில் உள்நாட்டு செறிவு.

Third Party Dependencies

மர விநியோகஸ்தர்கள் மற்றும் எரிசக்தி விநியோகத்திற்காக Zelestra Corporacion S.A.U. இன் இந்திய துணை நிறுவனத்தைச் சார்ந்து இருத்தல்.

Technology Obsolescence Risk

நிறுவனம் தொடர்ச்சியான capex மற்றும் Unit-III போன்ற பழைய யூனிட்களைப் புதுப்பிப்பதன் மூலம் தொழில்நுட்ப அபாயங்களைக் கையாள்கிறது.