💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

நிறுவனம் 39.67% குறிப்பிடத்தக்க Revenue வீழ்ச்சியை சந்தித்துள்ளது, மொத்த விற்பனை March 2018-ல் INR 184 Cr-லிருந்து March 2019-ல் INR 111 Cr ஆகக் குறைந்துள்ளது. நீண்ட கால செயல்திறனைப் பார்க்கும்போது, 5-year compounded sales growth -18.4% ஆகவும் மற்றும் 3-year growth -28% ஆகவும் மிகவும் மோசமாக உள்ளது. இதற்கு முக்கிய காரணம் நிறுவனம் Corporate Insolvency Resolution Process (CIRP)-க்குள் நுழைந்தது மற்றும் போட்டி நிறைந்த cable மற்றும் broadband பிரிவுகளில் தனது சந்தைப் பங்கை இழந்தது ஆகும்.

Geographic Revenue Split

Odisha, Chhattisgarh, Madhya Pradesh, Andhra Pradesh, Telangana, மற்றும் West Bengal ஆகிய இந்திய மாநிலங்களில் இருந்து Revenue ஈட்டப்படுகிறது. ஒவ்வொரு மாநிலத்திற்கும் குறிப்பிட்ட சதவீதப் பிரிப்பு ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை என்றாலும், நிறுவனத்தின் முக்கிய கவனம் மற்றும் 'Last Mile' network கட்டுப்பாடு இந்த பிராந்திய சந்தைகளில் குவிந்துள்ளது.

Profitability Margins

லாபத்தன்மை கடுமையாக மோசமடைந்துள்ளது; Operating Profit Margin (OPM) March 2018-ல் 20%-லிருந்து March 2019-ல் -6% ஆக சரிந்தது. FY19-க்கான Net profit INR 51 Cr நஷ்டமாக இருந்தது, இது FY18-ல் ஏற்பட்ட INR 95 Cr பெரும் நஷ்டத்தைத் தொடர்ந்து வந்துள்ளது. இந்த போக்கு, தற்போது operating expenses (INR 117 Cr) மொத்த விற்பனையை (INR 111 Cr) விட அதிகமாக இருப்பதைக் காட்டுகிறது, இது மறுசீரமைப்பு இல்லாமல் இந்த வணிக மாதிரியை நீடிக்க முடியாததாக ஆக்குகிறது.

EBITDA Margin

EBITDA margin தற்போது எதிர்மறையாக உள்ளது, இது FY18-ல் INR 38 Cr ஆக இருந்த operating profit, FY19-ல் INR 7 Cr operating loss ஆக மாறியதன் மூலம் பிரதிபலிக்கிறது. Revenue-ல் ஏற்பட்ட 39.7% வீழ்ச்சியால் operating profit-ல் 118% YoY சரிவு ஏற்பட்டுள்ளது, அதே நேரத்தில் depreciation (INR 28 Cr) மற்றும் interest (INR 21 Cr) போன்ற நிலையான செலவுகள் அதிகமாகவே உள்ளன.

Capital Expenditure

நிலையான சொத்துக்கள் March 2019-ல் INR 357 Cr ஆக இருந்தன, இது 2018-ல் இருந்த INR 364 Cr-லிருந்து சற்று குறைந்துள்ளது. Capital Work in Progress (CWIP) INR 30 Cr-லிருந்து INR 22 Cr ஆகக் குறைந்துள்ளது, இது நிறுவனம் திவால் நடவடிக்கைகளில் கவனம் செலுத்துவதால் புதிய உள்கட்டமைப்பு விரிவாக்கங்கள் நிறுத்தப்பட்டிருப்பதைக் குறிக்கிறது.

Credit Rating & Borrowing

நிறுவனத்தின் credit rating 'CARE D; ISSUER NOT COOPERATING' ஆகும், இது கடனைத் திருப்பிச் செலுத்தத் தவறிய நிலையைக் குறிக்கிறது. மொத்த அங்கீகரிக்கப்பட்ட வங்கி வசதிகள் INR 59.98 Cr ஆகும், இதில் Long Term Term Loans INR 39.98 Cr மற்றும் Short Term Bank Overdrafts INR 20.00 Cr அடங்கும். கடன் வாங்குவதற்கான செலவுகள் வெளிப்படையாகக் கூறப்படவில்லை, ஆனால் operating losses காரணமாக interest coverage அர்த்தமற்றதாக உள்ளது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

ஒரு சேவை வழங்குநராக, முதன்மைச் செலவுகள் 'raw materials' அல்ல, மாறாக bandwidth கட்டணங்கள், content costs (pay channel costs) மற்றும் network பராமரிப்பு பொருட்கள் ஆகியவை அடங்கும், இவை FY19-ல் INR 117 Cr மொத்த செலவினங்களுக்குக் காரணமாக இருந்தன.

Raw Material Costs

Operating expenses, FY18-ல் 79.3% ஆக இருந்த நிலையில், FY19-ல் மொத்த Revenue-ல் 105.4% ஆக உயர்ந்துள்ளது. சந்தாதாரர் வருவாய் குறைவதற்கு ஏற்ப நிலையான network செலவுகளைக் குறைக்க முடியாததே இந்த cost-to-income ratio அதிகரிப்புக்குக் காரணமாகும்.

Energy & Utility Costs

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் 'Last Mile' network மற்றும் headend செயல்பாடுகளைப் பராமரிப்பதற்கான மின்சாரச் செலவுகள் INR 117 Cr மொத்த செலவில் சேர்க்கப்பட்டுள்ளன.

Supply Chain Risks

ஒளிபரப்பாளர்களை (broadcasters) சார்ந்திருப்பது முதன்மை அபாயமாகும், மேலும் திவால் செயல்முறையின் போது நிலுவைத் தொகைகள் செலுத்தப்படாவிட்டால் சேவை தடைபடுவதற்கான வாய்ப்புகள் உள்ளன.

Manufacturing Efficiency

உற்பத்தித் திறன் இதற்குப் பொருந்தாது; இருப்பினும், நிறுவனத்தின் ROCE 2018-ல் 5%-லிருந்து 2019-ல் -14% ஆகக் குறைந்துள்ளது, இது மூலதனத்தின் மிகவும் திறமையற்ற பயன்பாட்டைக் குறிக்கிறது.

Capacity Expansion

நிறுவனம் தற்போது 'Triple Play' சேவைகளுக்காக இருவழித் தொடர்பு நெட்வொர்க்கை இயக்குகிறது. CIRP நிலை மற்றும் -13.4% எதிர்மறையான ROCE காரணமாக திட்டமிடப்பட்ட விரிவாக்கம் தற்போது முடங்கியுள்ளது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

-28%

Products & Services

Digital Cable Television, Analog Cable Television, High-speed Broadband சேவைகள் மற்றும் Value Added Services (VAS).

Brand Portfolio

Ortel, Ortel Communications.

Market Share & Ranking

நிறுவனம் ஒரு பிராந்திய MSO ஆகும்; குறிப்பிட்ட சந்தைப் பங்கு சதவீதங்கள் வழங்கப்படவில்லை, ஆனால் இது Odisha பிராந்தியத்தில் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க நிறுவனமாகும்.

Market Expansion

விரிவாக்கம் தற்போது கட்டுப்படுத்தப்பட்டுள்ளது; நிறுவனம் Odisha, Chhattisgarh, MP, Andhra Pradesh, Telangana, மற்றும் West Bengal ஆகிய மாநிலங்களில் தனது தற்போதைய கால்தடத்தைப் பராமரிப்பதில் கவனம் செலுத்துகிறது.

Strategic Alliances

நிறுவனம் ஒரு Multi System Operator (MSO) ஆகச் செயல்படுகிறது, இதற்கு last-mile விநியோகத்திற்காக உள்ளூர் cable ஆபரேட்டர்களுடன் (LCOs) கூட்டணிகள் அவசியம், இருப்பினும் குறிப்பிட்ட கூட்டாளர் பெயர்கள் பட்டியலிடப்படவில்லை.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

ஊடகம் மற்றும் பொழுதுபோக்குத் துறை digital மற்றும் OTT நுகர்வை நோக்கி நகர்கிறது. இத்துறை broadband பிரிவில் வளர்ந்து வருகிறது, ஆனால் பாரம்பரிய analog cable-ஐ சீர்குலைக்கிறது. Ortel-ன் நிலை நிதித் தோல்வி (CARE D rating) மற்றும் தொழில்நுட்ப மாற்றங்களில் முதலீடு செய்ய முடியாததால் பலவீனமாக உள்ளது.

Competitive Landscape

தேசிய DTH நிறுவனங்கள் (Tata Play, Airtel DTH) மற்றும் பெரிய அளவிலான MSO-க்கள், அத்துடன் ஒருங்கிணைந்த broadband/TV சேவைகளை வழங்கும் telecom நிறுவனங்களிடமிருந்து கடுமையான போட்டியை எதிர்கொள்கிறது.

Competitive Moat

நிறுவனத்தின் moat என்பது அதன் 'Last Mile' network கட்டுப்பாடு மற்றும் இருவழித் தொடர்பு உள்கட்டமைப்பு ஆகும். இருப்பினும், wireless broadband (5G) மற்றும் தேசிய fiber நிறுவனங்கள் விரிவடைவதால் இந்த moat அரிக்கப்பட்டு வருகிறது, இது கேபிள்களின் அதிக பராமரிப்புச் செலவை ஒரு சுமையாக மாற்றுகிறது.

Macro Economic Sensitivity

இந்தியாவின் பிராந்தியங்களில் நுகர்வோர் விருப்பச் செலவினங்களுக்கு (discretionary spending) அதிக உணர்திறன் கொண்டது; கிராமப்புற/புறநகர் வருமானத்தில் ஏற்படும் மந்தநிலை cable மற்றும் broadband சந்தா புதுப்பிப்புகளை நேரடியாகப் பாதிக்கிறது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

செயல்பாடுகள் Telecom Regulatory Authority of India (TRAI) ஒழுங்குமுறைகளால் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன, இதில் சேனல் விலை மற்றும் வருவாய் பகிர்வை நிர்ணயிக்கும் New Tariff Order (NTO) அடங்கும்.

Environmental Compliance

கிடைக்கக்கூடிய ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Taxation Policy Impact

நிறுவனம் குறிப்பிடத்தக்க நஷ்டத்தைப் பதிவு செய்வதால் (FY19-ல் வரிக்கு முந்தைய நஷ்டம் INR 51 Cr), பயனுள்ள வரி விகிதம் 0% ஆகும்.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

CIRP-ன் முடிவு முதன்மையான நிச்சயமற்ற தன்மையாகும்; ஒரு தீர்வு விண்ணப்பதாரரைக் கண்டுபிடிக்கத் தவறினால் நிறுவனம் கலைக்கப்படலாம் (liquidation). இது equity பங்குதாரர்களுக்கு 100% அபாயத்தை ஏற்படுத்துகிறது.

Geographic Concentration Risk

Odisha மற்றும் பிற ஐந்து மாநிலங்களில் அதிக செறிவு உள்ளது; இந்தப் பகுதிகளில் ஏற்படும் ஏதேனும் பிராந்திய பொருளாதார வீழ்ச்சி அல்லது இயற்கை பேரிடர் 100% வருவாயையும் விகிதாசாரமின்றி பாதிக்கும்.

Third Party Dependencies

Content-க்காக ஒளிபரப்பாளர்கள் மற்றும் share registry சேவைகளுக்காக KFin Technologies ஆகியவற்றின் மீது அதிக சார்பு உள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

பாரம்பரிய cable TV-க்கு பதிலாக OTT மற்றும் அதிவேக 5G/Fiber-to-the-home (FTTH) சேவைகள் வருவதால் தொழில்நுட்ப ரீதியாகப் பின்தங்கும் அபாயம் அதிகமாக உள்ளது.