💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

FY2023-இல் ஒட்டுமொத்த Revenue 9% உயர்ந்து INR 1,766.1 Cr ஆக இருந்தது, ஆனால் Writing and Printing Paper (WPP) பிரிவில் விலை வீழ்ச்சி மற்றும் Unit III மூடப்பட்டதால் FY2024-இல் 26.8% குறைந்து INR 1,293.1 Cr ஆனது. புதிய 1,50,000 MTPA duplex board ஆலை தொடங்கப்படுவதால், FY2025-இல் Revenue 20-25% வரை வளரும் என்று கணிக்கப்பட்டுள்ளது.

Geographic Revenue Split

உள்நாட்டு விற்பனை மேற்கு இந்தியாவில் (Gujarat/Maharashtra) குவிந்துள்ளது. மொத்த Revenue-இல் Exports 10% முதல் 20% வரை பங்களிக்கின்றன (குறிப்பாக FY2023-இல் 14% மற்றும் FY2024-இல் 11%), இது இறக்குமதி செலவுகளுக்கு எதிராக ஒரு பகுதி natural hedge-ஆக செயல்படுகிறது.

Profitability Margins

Operating margins (OPBDIT/OI) FY2023-இல் 10.5%-லிருந்து FY2024-இல் 14.6% ஆக உயர்ந்தது, பின்னர் H1 FY2025-இல் 7.1% ஆகவும், Q1 FY2026-இல் 3.7% ஆகவும் கடுமையாக சரிந்தது. அதிக வட்டி செலவுகள் மற்றும் குறைந்த விற்பனை விலை காரணமாக Net Profit Margin (PAT/OI) FY2024-இல் 9.7%-லிருந்து H1 FY2025-இல் 1.5% ஆகக் குறைந்தது.

EBITDA Margin

EBITDA margin FY2024-இல் 14.6% ஆக இருந்தது, ஆனால் H1 FY2025-இல் 7.1% ஆகக் குறைந்தது. புதிய ஆலையின் நிலைப்படுத்தும் கட்டத்தில் ஏற்பட்ட அதிக செலவுகள் மற்றும் மலிவான இறக்குமதியால் விற்பனை விலையில் ஏற்பட்ட அழுத்தம் காரணமாக இந்த 51% YoY margin சரிவு ஏற்பட்டது.

Capital Expenditure

புதிய duplex board பிரிவிற்காக FY2022-FY2024 காலப்பகுதியில் INR 650 Cr மதிப்பிலான பெரிய கடன் சார்ந்த capex நிறைவு செய்யப்பட்டது. உள்கட்டமைப்பு மேம்பாட்டிற்காக FY2025-இல் கூடுதலாக INR 150 Cr capex திட்டமிடப்பட்டுள்ளது, மேலும் FY2026 மற்றும் FY2027-க்கு கடன் சார்ந்த கூடுதல் capex திட்டமிடப்பட்டுள்ளது.

Credit Rating & Borrowing

Long-term rating [ICRA]A (Stable) என்றும் short-term rating [ICRA]A1 என்றும் உறுதி செய்யப்பட்டுள்ளது. INR 425 Cr term loan-க்கான moratorium காலம் முடிந்ததைத் தொடர்ந்து, interest coverage FY2024-இல் 17.9x-லிருந்து H1 FY2025-இல் 1.9x ஆகக் குறைந்ததால் கடன் வாங்கும் செலவுகள் பாதிக்கப்பட்டுள்ளன.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Wastepaper (மொத்த மூலப்பொருள் செலவில் 75-80%) மற்றும் Coal (மின் உற்பத்திக்காகப் பயன்படுத்தப்படுகிறது).

Raw Material Costs

Wastepaper செலவுகள் மொத்த RM செலவில் 75-80% ஆகும். FY2024-இல் முடிக்கப்பட்ட காகித விலையை விட wastepaper விலைகள் வேகமாக குறைந்ததால் margins மேம்பட்டது, ஆனால் FY2025-இல் விற்பனை விலை குறைந்ததாலும் உள்ளீட்டு செலவுகள் நிலையற்றதாக இருந்ததாலும் margins பாதிக்கப்பட்டது.

Energy & Utility Costs

மின்சாரத் தேவை முதன்மையாக இறக்குமதி செய்யப்பட்ட நிலக்கரியைப் பயன்படுத்தி captive power generation மூலம் பூர்த்தி செய்யப்படுகிறது, மீதமுள்ளவை Gujarat Electricity Board (GEB)-லிருந்து வாங்கப்படுகின்றன. நிலக்கரி விலை மாற்றங்கள் உற்பத்திச் செலவை நேரடியாகப் பாதிக்கின்றன.

Supply Chain Risks

இறக்குமதி செய்யப்படும் wastepaper (62%) மற்றும் நிலக்கரியை அதிகம் சார்ந்து இருப்பதால், உலகளாவிய விநியோகத் தடைகள் மற்றும் கப்பல் போக்குவரத்து செலவு மாற்றங்களால் நிறுவனம் பாதிக்கப்படக்கூடிய நிலையில் உள்ளது.

Manufacturing Efficiency

FY2024-இல் சுமார் 100% என்ற ஆரோக்கியமான capacity utilization அளவுகள் பராமரிக்கப்பட்டன. Unit I-இல் 20 நாட்கள் பராமரிப்புப் பணிகளுக்காக மூடப்பட்டதால் Q1 FY2026-இல் செயல்திறன் தற்காலிகமாகப் பாதிக்கப்பட்டது.

Capacity Expansion

தற்போது Gujarat-இன் Vapi மற்றும் Sarigam பகுதிகளில் உள்ள ஆலைகளில் மொத்த உற்பத்தித் திறன் 4,40,000 MTPA ஆகும். இதில் மார்ச் 2024-இல் முடிக்கப்பட்ட duplex paper board பிரிவின் 1,50,000 MTPA விரிவாக்கமும் அடங்கும்.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

20-25%

Products & Services

Duplex paper boards (பேக்கேஜிங் பெட்டிகளுக்குப் பயன்படுத்தப்படுபவை), Writing and Printing Paper (WPP), மற்றும் உயர்தர மதிப்பு கூட்டப்பட்ட காகிதத் தயாரிப்புகள்.

Brand Portfolio

N R Agarwal Industries Limited (NRAIL).

Market Share & Ranking

மேற்கு இந்தியாவில் வலுவான இருப்பு உள்ளது; சமீபத்திய 1,50,000 MTPA விரிவாக்கம் உள்நாட்டு போர்டு சந்தையில் சந்தைப் பங்கினை கணிசமாக அதிகரிக்க உதவும்.

Market Expansion

உற்பத்தித் திறனை இரட்டிப்பாக்குவதன் மூலம் duplex board பிரிவில் சந்தைப் பங்கினை அதிகரித்தல்; புதிய உற்பத்தித் திறனைப் பயன்படுத்த ஏற்றுமதி சந்தைகளை இலக்காகக் கொள்ளுதல்.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

e-commerce வளர்ச்சியால் இத்துறை பேக்கேஜிங் (duplex boards) நோக்கி நகர்கிறது, அதே நேரத்தில் Writing and Printing Paper (WPP) பிரிவு டிஜிட்டல் மயமாக்கலால் சவால்களைச் சந்திக்கிறது.

Competitive Landscape

உள்நாட்டு நிறுவனங்கள் மற்றும் மலிவான சர்வதேச இறக்குமதிகளிடமிருந்து, குறிப்பாக WPP மற்றும் போர்டு பிரிவுகளில் போட்டியை எதிர்கொள்கிறது.

Competitive Moat

நிறுவனத்தின் பலம் (Moat) அதன் 30 ஆண்டுகால அனுபவம், மேற்கு இந்தியாவில் உள்ள விநியோக வலையமைப்பு மற்றும் 4,40,000 MTPA உற்பத்தித் திறன் ஆகியவற்றில் உள்ளது. காகிதத்தின் கமாடிட்டி தன்மை மற்றும் இறக்குமதிகளுக்கு எதிரான விலை நிர்ணய அதிகாரம் இல்லாமை ஆகியவை இதன் நிலைத்தன்மைக்குச் சவாலாக உள்ளன.

Macro Economic Sensitivity

காகிதத் தேவை FMCG மற்றும் தொழில்துறை செயல்பாடுகளுடன் தொடர்புடையது என்பதால், உள்நாட்டு GDP வளர்ச்சியால் இது பெரிதும் பாதிக்கப்படுகிறது. இந்தியாவில் தனிநபர் காகிதப் பயன்பாடு குறைவாக இருப்பது நீண்ட கால வளர்ச்சிக்குச் சாதகமாக உள்ளது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

Gujarat-இல் உள்ள காகித ஆலைகளுக்கான wastepaper இறக்குமதி விதிமுறைகள் மற்றும் சுற்றுச்சூழல் மாசு விதிமுறைகளுக்கு உட்பட்டது.

Environmental Compliance

காகித உற்பத்தியில் உள்ள சுற்றுச்சூழல் அபாயங்களுக்கு (நீர் பயன்பாடு, இரசாயனக் கையாளுதல்) நிறுவனம் ஆட்பட்டுள்ளது; அபாயகரமான இரசாயனங்களை நிர்வகிக்கப் பயிற்சியில் முதலீடு செய்கிறது.

Taxation Policy Impact

Effective tax rate குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் Profit Before Tax INR 137.6 Cr (FY2024)-லிருந்து INR 15.9 Cr (FY2025) ஆகக் குறைந்தது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

Wastepaper விலையில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கம் (RM-இல் 80%) மற்றும் கடனைத் திருப்பிச் செலுத்த புதிய வசதியை விரைவாகச் செயல்படுத்தும் திறன் ஆகியவை முக்கிய நிச்சயமற்ற தன்மைகள். 2.0x-க்கும் குறைவான DSCR என்பது ஒரு எதிர்மறையான மதிப்பீட்டு காரணியாகும்.

Geographic Concentration Risk

உற்பத்தி 100% Gujarat-இல் (Vapi மற்றும் Sarigam) குவிந்துள்ளது, இது பிராந்திய தொழில்துறை கொள்கைகள் அல்லது தடைகளால் பாதிக்கப்படக்கூடியது.

Third Party Dependencies

62% மூலப்பொருள் கொள்முதலுக்கு சர்வதேச முகவர்களை அதிகம் சார்ந்துள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

டிஜிட்டல் மயமாக்கலால் WPP பிரிவு வீழ்ச்சியடையும் அபாயம் உள்ளது; இது பேக்கேஜிங் போர்டு பிரிவில் பல்வகைப்படுத்துவதன் மூலம் குறைக்கப்படுகிறது.