💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

CNG segment விற்பனை அளவுகள் FY2025-ல் மொத்த விற்பனையில் 71.9% ஆக வளர்ந்துள்ளது, இது H1 FY2026-ல் 6.82% தொடர்ச்சியான அளவு அதிகரிப்புடன் 4.52 mmscmd ஆக உயர்ந்துள்ளது. PNG-Domestic விற்பனை அளவில் ~13-16% பங்களிக்கிறது, அதே நேரத்தில் PNG-Industrial/Commercial ~16% பங்களிக்கிறது. H1 FY2026-ல் Operating income YoY அடிப்படையில் 14% உயர்ந்து INR 4,133.4 Cr ஆக இருந்தது, இது FY2022-ல் INR 3,560.2 Cr மற்றும் FY2023-ல் INR 6,299.3 Cr ஆக இருந்தது.

Geographic Revenue Split

முதன்மையான Revenue ஆனது Greater Mumbai (GA1), Expansion Areas (GA2), மற்றும் Raigad (GA3) ஆகியவற்றிலிருந்து ஈட்டப்படுகிறது. UEPL கையகப்படுத்துதல் மூலம் Ratnagiri, Latur, Osmanabad (Maharashtra) மற்றும் Chitradurga/Davanagere (Karnataka) ஆகிய பகுதிகளுக்கு விரிவாக்கம் செய்ததன் மூலம், நிறுவனத்தின் வசம் ~37,400 Sq Km செயல்பாட்டுப் பரப்பு கூடுதலாகச் சேர்ந்துள்ளது.

Profitability Margins

H1 FY2026-ல் Net Profit Margin (NPM) 12% ஆகவும், PAT INR 512.5 Cr ஆகவும் இருந்தது. Return on Net Worth ஆனது FY2024-ல் 27.80%-லிருந்து FY2025-ல் 18.94% ஆகக் குறைந்தது, அதே நேரத்தில் Operating Profit Margin ஆனது APM ஒதுக்கீடு குறைக்கப்பட்டதால் ஏற்பட்ட அதிக எரிவாயு கொள்முதல் செலவுகள் காரணமாக 20.64%-லிருந்து 15.09% ஆகக் குறைந்தது.

EBITDA Margin

H1 FY2026-ல் EBITDA margin 20% ஆக இருந்தது (OPBDITA INR 838.5 Cr). EBITDA per scm ஆனது FY2023-ல் INR 9.5-லிருந்து Q1 FY2024-ல் INR 16.8 என்ற உச்சத்தை எட்டியது, பின்னர் உள்ளீட்டு எரிவாயு செலவுகள் அதிகரித்ததன் தாக்கத்தால் H1 FY2026-ல் INR 10.13 மற்றும் FY2025-ல் INR 10.18 ஆக நிலைபெற்றது.

Capital Expenditure

FY2026-க்கான திட்டமிடப்பட்ட Capex INR 1,100 Cr முதல் INR 1,200 Cr வரை ஆகும், இதில் MGL-ன் 3 GAs-களுக்கு INR 900-1,000 Cr மற்றும் UEPL-ன் 3 GAs-களுக்கு INR 150-200 Cr ஒதுக்கப்பட்டுள்ளது. இது முந்தைய ஆண்டு செலவினமான INR 600-800 Cr-ஐ விட அதிகமாகும்.

Credit Rating & Borrowing

[ICRA]AAA (Stable) மதிப்பீட்டுடன் வலுவான கடன் சுயவிவரத்தைப் பராமரிக்கிறது. நிறுவனம் தற்போது கடன் இல்லாத (debt-free) நிலையில் உள்ளது, அதன் பெரிய அளவிலான விரிவாக்கங்களுக்குத் தேவையான நிதியை முழுமையாகத் தனது உள் திரட்டல்கள் மற்றும் செப்டம்பர் 2025 நிலவரப்படி INR 1,298.7 Cr ரொக்க இருப்பு மூலம் மேற்கொள்கிறது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Natural Gas (Administrative Price Mechanism (APM) gas, High Pressure High Temperature (HPHT) gas, மற்றும் Spot LNG ஆகியவற்றை உள்ளடக்கியது) முதன்மையான செலவாகும், இதில் APM gas விலைகள் $6.5/mmbtu என உச்சவரம்பு நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளன.

Raw Material Costs

APM ஒதுக்கீடு குறைக்கப்பட்டதால் FY2025-ல் எரிவாயு செலவுகள் கணிசமாக அதிகரித்தன, இதனால் நிறுவனம் அதிக விலையுள்ள மாற்று ஆதாரங்களைக் கொள்முதல் செய்ய வேண்டிய கட்டாயம் ஏற்பட்டது. H1 FY2026-ல் Operating expenses INR 6.73/scm ஐ எட்டியது.

Energy & Utility Costs

ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, இருப்பினும் நிறுவனம் பசுமை மின்சாரத்தைக் கொள்முதல் செய்வதன் மூலமும், Savroli மற்றும் Taloja ஆகிய இடங்களில் கழிவுநீர் சுத்திகரிப்பு நிலையங்களை (STP) செயல்படுத்துவதன் மூலமும் Scope 2 உமிழ்வைக் குறைத்து வருகிறது.

Supply Chain Risks

GoI எரிவாயு ஒதுக்கீட்டுக் கொள்கைகளை அதிகம் சார்ந்துள்ளது; APM gas ஒதுக்கீடு குறைக்கப்பட்டால், அது நிலையற்ற spot LNG சந்தைகளைச் சார்ந்திருக்க வேண்டிய கட்டாயத்தை உருவாக்குகிறது, இது செலவுகளை நுகர்வோருக்கு மாற்றாவிட்டால் லாப வரம்புகளைக் (margins) குறைக்கக்கூடும்.

Manufacturing Efficiency

FY2024-25-ல் Zero Loss Time Injury (LTI) நிலையைப் பராமரித்தது. டிஜிட்டல் தலையீடுகள் மற்றும் தேவையைத் திறம்பட நிர்வகிப்பதற்கான பிரத்யேக சந்தைப்படுத்தல் பிரச்சாரங்கள் மூலம் செயல்பாட்டுத் திறன் மேம்படுத்தப்படுகிறது.

Capacity Expansion

தற்போதைய உள்கட்டமைப்பு ~2.83 million domestic PNG இணைப்புகள் மற்றும் ~5,100 I&C வாடிக்கையாளர்களுக்குச் சேவை செய்கிறது. திட்டமிடப்பட்ட விரிவாக்கத்தில் 200 km பைப்லைன் நெட்வொர்க்கைச் சேர்ப்பது மற்றும் FY2026-ல் பல்வேறு மாடல்களில் புதிய CNG நிலையங்களை உருவாக்குவது ஆகியவை அடங்கும்.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

6.82%

Products & Services

வாகனங்களுக்கான Compressed Natural Gas (CNG), வீட்டுச் சமையலுக்கான Piped Natural Gas (PNG), மற்றும் Industrial மற்றும் Commercial (I&C) வெப்பமாக்கல் மற்றும் மின் பயன்பாடுகளுக்கான PNG.

Brand Portfolio

Mahanagar Gas Limited (MGL), Unison Enviro Private Limited (UEPL).

Market Share & Ranking

MGL இந்தியாவில் உள்ள முதல் 5 City Gas Distribution (CGD) நிறுவனங்களில் ஒன்றாகும், இது Mumbai Metropolitan Region-ல் ஒரு மேலாதிக்க நிலையைப் பராமரிக்கிறது.

Market Expansion

UEPL கையகப்படுத்துதலைத் தொடர்ந்து Ratnagiri, Latur, Osmanabad, Chitradurga, மற்றும் Davanagere ஆகிய பகுதிகளில் உள்ள அரை-நகர்ப்புற மற்றும் கிராமப்புறப் பகுதிகளை இலக்காகக் கொண்டுள்ளது.

Strategic Alliances

Baidyanath LNG Private Limited உடன் Joint Venture; டிஜிட்டல் CNG சில்லறை வரிசை மேலாண்மைக்காக Nawgati உடன் தொழில்நுட்ப ஒத்துழைப்பு.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

தொழில்துறை தூய்மையான எரிபொருட்களை நோக்கி நகர்கிறது, 2032-க்குள் 18,000 CNG நிலையங்கள் என்ற தேசிய இலக்கு உள்ளது. MGL டிரக்கிங்கிற்கான LNG-ல் பல்வகைப்படுத்துதல் மற்றும் மும்பைக்கு அப்பால் தனது புவியியல் எல்லையை விரிவாக்குவதன் மூலம் தன்னை நிலைநிறுத்தி வருகிறது.

Competitive Landscape

தொழில்துறை பிரிவில் furnace oil மற்றும் bulk LPG போன்ற மாற்று திரவ எரிபொருட்களிலிருந்தும், போக்குவரத்து பிரிவில் petrol/diesel-லிருந்தும் போட்டியை எதிர்கொள்கிறது.

Competitive Moat

மும்பையில் (GA1) உள்ள முதல்-முயற்சியாளர் சாதகம் (first-mover advantage) மற்றும் விரிவான பைப்லைன் உள்கட்டமைப்பு ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் Moat அமைந்துள்ளது. சந்தைப்படுத்தல் பிரத்தியேக உரிமை (marketing exclusivity) காலாவதியானாலும், புதிய நிறுவனங்கள் இணையாக நெட்வொர்க்குகளை அமைப்பதற்கான அதிக செலவு மற்றும் செயல்பாட்டுச் சிக்கல்கள் ஒரு நிலையான 'உள்கட்டமைப்பு பிரத்தியேக' Moat-ஐ வழங்குகின்றன.

Macro Economic Sensitivity

உலகளாவிய கச்சா எண்ணெய் விலைகளுக்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது, ஏனெனில் APM எரிவாயு விலை உச்சவரம்பு கச்சா எண்ணெயுடன் இணைக்கப்பட்டுள்ளது, மேலும் மாற்று எரிபொருட்களின் (petrol/diesel) விலைகள் CNG தேவை அளவைத் தீர்மானிக்கின்றன.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

PNGRB-ஆல் ஒழுங்குபடுத்தப்படுகிறது; சந்தைப்படுத்தல் பிரத்தியேக உரிமை காலாவதியானால், பைப்லைன் திறனில் 20% மூன்றாம் தரப்பினருக்கு வழங்கப்பட வேண்டும் என்ற பொதுவான கேரியர் விதிமுறைகளுக்கு உட்பட்டது.

Environmental Compliance

Scope 2 உமிழ்வைக் குறைப்பதில் கவனம் செலுத்துதல் மற்றும் STPs மூலம் நிலையான நீர் மேலாண்மை; Zero LTI சாதனை உயர் பாதுகாப்பு இணக்கத்தைக் குறிக்கிறது.

Taxation Policy Impact

நிலையான கார்ப்பரேட் வரி விகிதங்கள் பொருந்தும்; அரசாங்கத்தால் LPG மானியங்கள் நிறுத்தப்பட்டது MGL-ன் PNG-Domestic பிரிவின் வளர்ச்சிக்கு உதவியுள்ளது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

மூன்றாம் தரப்பு சந்தைப்படுத்துபவர்கள் MGL-ன் உள்கட்டமைப்பைப் பயன்படுத்தினால், பிரத்தியேக உரிமை தொடர்பான ஒழுங்குமுறை மாற்றங்கள் லாப வரம்புகளை 5-10% பாதிக்கலாம். எரிவாயு ஒதுக்கீடு குறைப்பு என்பது லாப வரம்புகளுக்கு ஒரு முதன்மையான அபாயமாகத் தொடர்கிறது.

Geographic Concentration Risk

Mumbai Metropolitan Region-ல் அதிகச் செறிவு உள்ளது, இருப்பினும் UEPL கையகப்படுத்துதல் இந்த அபாயத்தைப் பல்வகைப்படுத்தும் நோக்கம் கொண்டது.

Third Party Dependencies

எரிவாயு விநியோகத்திற்கு GAIL மற்றும் APM எரிவாயு விலை அறிவிப்புகளுக்கு GoI மீதும் அதிகச் சார்பு உள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

இயற்கை எரிவாயு ஒரு மாற்றுக் கால எரிபொருள் (transition fuel) என்பதால் நடுத்தர காலத்தில் குறைந்த அபாயமே உள்ளது; சில்லறை விற்பனைத் திறனை மேம்படுத்த ANPR மற்றும் ஒருங்கிணைந்த பில்லிங் மூலம் டிஜிட்டல் மாற்றம் நடைபெற்று வருகிறது.