MADRASFERT - Madras Fertilize
I. Financial Performance
Revenue Growth by Segment
FY18-ро▓рпН роЪрпЖропро▓рпНрокро╛роЯрпБроХро│рпН роорпВро▓роорпН роХро┐роЯрпИродрпНрод роорпКродрпНрод Revenue INR 1,617.14 Cr роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЗродрпБ FY17-ройрпН INR 1,394.83 Cr-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ 15.94% роЙропро░рпНро╡ро╛роХрпБроорпН. TTM sales growth 1% роЖроХ роЙро│рпНро│родрпБ, роЕродрпЗ роЪрооропроорпН Urea рооро▒рпНро▒рпБроорпН Complex Fertilizers роЙро▒рпНрокродрпНродро┐ропро╛ро▓рпН 5-year compounded sales growth 14% роЖроХ роЙро│рпНро│родрпБ.
Geographic Revenue Split
роЖро╡рогроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ; роЗро░рпБрокрпНрокро┐ройрпБроорпН, роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН роорпБроХрпНроХро┐ропрооро╛роХ Chennai, Manali-ропро┐ро▓рпН роЙро│рпНро│ родройродрпБ роЖро▓рпИропро┐ро▓рпН роЗро░рпБроирпНродрпБ роЪрпЖропро▓рпНрокроЯрпНроЯрпБ, роЗроирпНродро┐роп ро╡ро┐ро╡роЪро╛роп роЪроирпНродрпИроХрпНроХрпБ роЪрпЗро╡рпИ роЪрпЖропрпНроХро┐ро▒родрпБ.
Profitability Margins
FY18-ро▓рпН Operating Profit Margin (OPM) 1% роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЗродрпБ FY17-ройрпН 6%-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ роХрогро┐роЪрооро╛рой роЪро░ро┐ро╡ро╛роХрпБроорпН. FY17-ро▓рпН INR 4 Cr ро▓ро╛рокродрпНродрпБроЯройрпН роТрокрпНрокро┐роЯрпБроорпНрокрпЛродрпБ, FY18-ро▓рпН Net profit INR 45 Cr роиро╖рпНроЯрооро╛роХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ. TTM profit growth 39% роХрпБро▒рпИроирпНродрпБро│рпНро│родрпБ, роЗродрпБ raw material роЪрпЖро▓ро╡рпБроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН ро╡роЯрпНроЯро┐ роЪрпБроорпИроХро│ро┐ройрпН родро╛роХрпНроХродрпНродрпИ рокро┐ро░родро┐рокро▓ро┐роХрпНроХро┐ро▒родрпБ.
EBITDA Margin
FY18-ро▓рпН Operating profit INR 24 Cr (1.48% margin) роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЗродрпБ FY17-ройрпН INR 79 Cr-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ 69.6% роХрпБро▒рпИро╡рпБ. роЗроирпНрод ро▓ро╛рокроЪрпН роЪро░ро┐ро╡рпБроХрпНроХрпБ рокрпКро░рпБроЯрпНроХро│ро┐ройрпН ро╡ро┐ро▓рпИ INR 1,255.52 Cr роЖроХ роЙропро░рпНроирпНродродрпЗ роХро╛ро░рогрооро╛роХрпБроорпН, роЗродрпБ роорпКродрпНрод Revenue-ро╡ро┐ро▓рпН 77.6% роЖроХрпБроорпН.
Capital Expenditure
March 2018 роиро┐ро▓ро╡ро░рокрпНрокроЯро┐ Capital Work-in-Progress (CWIP) INR 26 Cr роЖроХро╡рпБроорпН, fixed assets роородро┐рокрпНрокрпБ INR 162 Cr роЖроХро╡рпБроорпН роЗро░рпБроирпНродродрпБ. роХроЯроирпНрод рокродрпНродрпБ роЖрогрпНроЯрпБроХро│ро┐ро▓рпН CWIP INR 3 Cr роорпБродро▓рпН INR 31 Cr ро╡ро░рпИ рооро╛ро▒рпБрокроЯрпБроХро┐ро▒родрпБ, роЗродрпБ рокрпЖро░ро┐роп ро╡ро┐ро░ро┐ро╡ро╛роХрпНроХроЩрпНроХро│рпИ ро╡ро┐роЯ роЕро╡рпНро╡рокрпНрокрпЛродрпБ роЪрпЖропрпНропрокрпНрокроЯрпБроорпН рокро░ро╛рооро░ро┐рокрпНрокрпБ рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЪро┐ро▒ро┐роп роорпЗроорпНрокро╛роЯрпБроХро│рпИроХрпН роХрпБро▒ро┐роХрпНроХро┐ро▒родрпБ.
Credit Rating & Borrowing
December 2023 роиро┐ро▓ро╡ро░рокрпНрокроЯро┐, CARE Ratings роирпАрогрпНроЯ роХро╛ро▓ ро╡роЩрпНроХро┐ ро╡роЪродро┐роХро│рпБроХрпНроХрпБ (INR 350 Cr) 'CARE BB+; Stable' роородро┐рокрпНрокрпАроЯрпНроЯрпИропрпБроорпН, роХрпБро▒рпБроХро┐роп роХро╛ро▓ ро╡роЪродро┐роХро│рпБроХрпНроХрпБ (INR 397.80 Cr) 'CARE A4+' роородро┐рокрпНрокрпАроЯрпНроЯрпИропрпБроорпН роЙро▒рпБродро┐рокрпНрокроЯрпБродрпНродро┐ропрпБро│рпНро│родрпБ. роХроЯройрпН ро╡ро╛роЩрпНроХрпБроорпН роЪрпЖро▓ро╡рпБроХро│рпН роЕродро┐роХрооро╛роХ роЙро│рпНро│рой, FY18-ро▓рпН роорпКродрпНродроХрпН роХроЯройро╛рой INR 1,506 Cr-роХрпНроХрпБ INR 94 Cr ро╡роЯрпНроЯро┐роЪрпН роЪрпЖро▓ро╡ро╛роХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ.
II. Operational Drivers
Raw Materials
роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрпНроЯ raw material рокрпЖропро░рпНроХро│рпН родрпЖро│ро┐ро╡ро╛роХ рокроЯрпНроЯро┐ропро▓ро┐роЯрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ, роЖройро╛ро▓рпН FY18-ро▓рпН 'Cost of materials consumed' роорпКродрпНродроорпН INR 1,255.52 Cr роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЗродрпБ роорпКродрпНрод Revenue-ро╡ро┐ро▓рпН 77.6% роЖроХрпБроорпН. роЗроирпНродродрпН родрпКро┤ро┐ро▓рпНродрпБро▒рпИроХрпНроХро╛рой рокрпКродрпБро╡ро╛рой рокрпКро░рпБроЯрпНроХро│рпН Naphtha рооро▒рпНро▒рпБроорпН Natural Gas роЖроХрпБроорпН.
Raw Material Costs
FY18-ро▓рпН raw material роЪрпЖро▓ро╡рпБроХро│рпН INR 1,255.52 Cr роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ, роЗродрпБ FY17-ройрпН INR 1,177.03 Cr-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ 6.67% роЕродро┐роХроорпН. роЙро░ роЙро▒рпНрокродрпНродро┐роХрпНроХрпБродрпН родрпЗро╡рпИропро╛рой роЪрпАро░ро╛рой ро╡ро┐роиро┐ропрпЛроХродрпНродрпИ роЙро▒рпБродро┐ роЪрпЖропрпНроп CPCL рокрпЛройрпНро▒ роиро┐ро▒рпБро╡ройроЩрпНроХро│рпБроЯройрпН роирпАрогрпНроЯ роХро╛ро▓ роТрокрпНрокроирпНродроЩрпНроХро│рпН роорпВро▓роорпН роХрпКро│рпНроорпБродро▓рпН роиро┐ро░рпНро╡роХро┐роХрпНроХрокрпНрокроЯрпБроХро┐ро▒родрпБ.
Supply Chain Risks
Government of India (GOI) рооро╛ройро┐ропроЩрпНроХро│рпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН CPCL рокрпЛройрпНро▒ ро╡ро┐роиро┐ропрпЛроХро╕рпНродро░рпНроХро│рпН роорпАродро╛рой роЕродро┐роХрокрпНрокроЯро┐ропро╛рой роЪро╛ро░рпНрокрпБ роТро░рпБ роЕрокро╛ропрооро╛роХрпБроорпН; рооро╛ройро┐ропроорпН ро╡ро┤роЩрпНроХрпБро╡родро┐ро▓рпН роЕро▓рпНро▓родрпБ роорпВро▓рокрпНрокрпКро░рпБро│рпН ро╡ро┐роиро┐ропрпЛроХродрпНродро┐ро▓рпН роПро▒рпНрокроЯрпБроорпН роОроирпНродро╡рпКро░рпБ родроЯрпИропрпБроорпН рокрогрокрпНрокрпБро┤роХрпНроХродрпНродрпИ роирпЗро░роЯро┐ропро╛роХрокрпН рокро╛родро┐роХрпНроХрпБроорпН.
Manufacturing Efficiency
роЙро▒рпНрокродрпНродро┐родрпН родро┐ро▒ройрпН рокропройрпНрокро╛роЯрпНроЯрпБ роЕро│ро╡рпАроЯрпБроХро│рпН ро╡ро┤роЩрпНроХрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ, роЖройро╛ро▓рпН ROCE FY18-ро▓рпН 5% роЖроХ роЗро░рпБроирпНродродрпБ рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЪроорпАрокродрпНродро┐роп роХро╛ро▓роЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН 10.8% роЖроХ роЙропро░рпНроирпНродрпБро│рпНро│родрпБ, роЗродрпБ роорпВро▓родройродрпН родро┐ро▒ройро┐ро▓рпН роорпАроЯрпНроЪро┐ропрпИроХрпН роХро╛роЯрпНроЯрпБроХро┐ро▒родрпБ.
Capacity Expansion
родро▒рпНрокрпЛродрпИроп fixed assets роородро┐рокрпНрокрпБ INR 192 Cr (Mar 2023). MT-ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрпНроЯ роЙро▒рпНрокродрпНродро┐родрпН родро┐ро▒ройрпН роЖро╡рогроЩрпНроХро│ро┐ро▓рпН роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ, роорпЗро▓рпБроорпН рокрпЖро░ро┐роп ро╡ро┐ро░ро┐ро╡ро╛роХрпНроХродрпН родро┐роЯрпНроЯроЩрпНроХро│рпН роОродрпБро╡рпБроорпН ро╡ро┐ро╡ро░ро┐роХрпНроХрокрпНрокроЯро╡ро┐ро▓рпНро▓рпИ.
III. Strategic Growth
Products & Services
Urea, Complex Fertilizers, Bio-fertilizers, Agro Chemicals, Organic Manure рооро▒рпНро▒рпБроорпН City Compost.
Brand Portfolio
Vijay
Strategic Alliances
роиро┐ро▒рпБро╡ройродрпНродро┐ро▓рпН Naftiran Inter Trade Company Ltd (25.77%) роХрпБро▒ро┐рокрпНрокро┐роЯродрпНродроХрпНроХ рокроЩрпНроХрпБроХро│рпИроХрпН роХрпКрогрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ, роЗродрпБ роирпАрогрпНроЯроХро╛ро▓ роорпВро▓рпЛрокро╛ропроХрпН роХрпВроЯрпНроЯро╛рогрпНроорпИропрпИроХрпН роХрпБро▒ро┐роХрпНроХро┐ро▒родрпБ.
IV. External Factors
Industry Trends
роЗродрпНродрпБро▒рпИ роЪрпБро▒рпНро▒рпБроЪрпНроЪрпВро┤ро▓рпБроХрпНроХрпБ роЙроХроирпНрод рооро▒рпНро▒рпБроорпН роЗропро▒рпНроХрпИ роЙро░роЩрпНроХро│рпИ роирпЛроХрпНроХро┐ роироХро░рпНроХро┐ро▒родрпБ. Madras Fertilizers роЗроирпНрод роиро┐ро▓рпИропро╛рой ро╡ро┐ро╡роЪро╛ропрокрпН рокрпЛроХрпНроХрпБроХро│рпБроХрпНроХрпБ роПро▒рпНрок Bio-fertilizers рооро▒рпНро▒рпБроорпН City Compost родропро╛ро░ро┐рокрпНрокродройрпН роорпВро▓роорпН родройрпНройрпИ роиро┐ро▓рпИроиро┐ро▒рпБродрпНродро┐роХрпН роХрпКро│рпНроХро┐ро▒родрпБ.
Competitive Landscape
рооро▒рпНро▒ рокрпКродрпБ рооро▒рпНро▒рпБроорпН родройро┐ропро╛ро░рпН родрпБро▒рпИ роЙро░ роиро┐ро▒рпБро╡ройроЩрпНроХро│рпБроЯройрпН роЗрогрпИроирпНродрпБ рооро┐роХро╡рпБроорпН роТро┤рпБроЩрпНроХрпБрокроЯрпБродрпНродрокрпНрокроЯрпНроЯ роЪрпВро┤ро▓ро┐ро▓рпН роЪрпЖропро▓рпНрокроЯрпБроХро┐ро▒родрпБ; ро╡ро┐роиро┐ропрпЛроХ ро╡ро┐ро░ро┐ро╡ро╛роХрпНроХроорпН рооро▒рпНро▒рпБроорпН рокро┐ро░ро╛рогрпНроЯрпН роироорпНрокро┐роХрпНроХрпИропро┐ройрпН роЕроЯро┐рокрпНрокроЯрпИропро┐ро▓рпН рокрпЛроЯрпНроЯро┐ роиро┐ро▓ро╡рпБроХро┐ро▒родрпБ.
Competitive Moat
роиро┐ро▒рпБро╡ройродрпНродро┐ройрпН рокро▓роорпН (Moat) роЕродройрпН Government of India роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН (59.5% рокроЩрпНроХрпБ) роОройрпНро▒ роЕроирпНродро╕рпНродрпБ рооро▒рпНро▒рпБроорпН роиро┐ро▒рпБро╡рокрпНрокроЯрпНроЯ 'Vijay' рокро┐ро░ро╛рогрпНроЯро┐ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ роХро┐роЯрпИроХрпНроХро┐ро▒родрпБ. роЗро░рпБрокрпНрокро┐ройрпБроорпН, FY18-ро▓рпН INR 492.03 Cr роОродро┐ро░рпНрооро▒рпИропро╛рой net worth роХрпКрогрпНроЯ рокро▓ро╡рпАройрооро╛рой роорпВро▓родройроХрпН роХроЯрпНроЯроорпИрокрпНрокро╛ро▓рпН роЗродрпБ роИроЯрпБроЪрпЖропрпНропрокрпНрокроЯрпБроХро┐ро▒родрпБ.
Macro Economic Sensitivity
ро╡ро┐ро╡роЪро╛ропродрпН родрпЗро╡рпИ рооро▒рпНро▒рпБроорпН рокро░рпБро╡рооро┤рпИ роорпБро▒рпИроХро│рпН, роЕродрпНродрпБроЯройрпН роЙро░ рооро╛ройро┐ропроЩрпНроХро│рпН родрпКроЯро░рпНрокро╛рой GOI роиро┐родро┐роХрпН роХрпКро│рпНроХрпИ роЖроХро┐ропро╡ро▒рпНро▒ро╛ро▓рпН роЕродро┐роХ рокро╛родро┐рокрпНрокрпБроХрпНроХрпБро│рпНро│ро╛роХрпБроорпН.
V. Regulatory & Governance
Industry Regulations
роЪрпЖропро▓рпНрокро╛роЯрпБроХро│рпН Fertilizer Control Order рооро▒рпНро▒рпБроорпН GOI рооро╛ройро┐ропроХрпН роХрпКро│рпНроХрпИроХро│ро╛ро▓рпН роХроЯрпБроорпИропро╛роХ роиро┐ро░рпНро╡роХро┐роХрпНроХрокрпНрокроЯрпБроХро┐ройрпНро▒рой, роЗро╡рпИ Urea-ро╡ро┐ройрпН ро╡ро┐ро▓рпИ рооро▒рпНро▒рпБроорпН ро╡ро┐роиро┐ропрпЛроХродрпНродрпИродрпН родрпАро░рпНрооро╛ройро┐роХрпНроХро┐ройрпНро▒рой.
Taxation Policy Impact
родро┐ро░роЯрпНроЯрокрпНрокроЯрпНроЯ роиро╖рпНроЯроорпН роХро╛ро░рогрооро╛роХ FY18-ро▓рпН роиро┐ро▒рпБро╡ройроорпН 0% рокропройрпБро│рпНро│ ро╡ро░ро┐ ро╡ро┐роХро┐родродрпНродрпИроХрпН роХрпКрогрпНроЯро┐ро░рпБроирпНродродрпБ. ро▓ро╛рокродрпНродрпИрокрпН рокрпКро▒рпБродрпНродрпБ ро╡ро░ро┐ ро╡ро┐роХро┐родроЩрпНроХро│рпН 7% роорпБродро▓рпН 52% ро╡ро░рпИ рооро╛ро▒рпБрокроЯрпБро╡родрпИ роЪроорпАрокродрпНродро┐роп родро░ро╡рпБроХро│рпН роХро╛роЯрпНроЯрпБроХро┐ройрпНро▒рой.
VI. Risk Analysis
Key Uncertainties
роорпБроХрпНроХро┐роп роиро┐роЪрпНроЪропрооро▒рпНро▒ родройрпНроорпИ GOI роХроЯройрпНроХро│ро┐ройрпН рооро▒рпБроЪрпАро░роорпИрокрпНрокрпБ рооро▒рпНро▒рпБроорпН роОродро┐ро░рпНрооро▒рпИропро╛рой net worth родро│родрпНродро┐ройрпН роиро┐ро▓рпИродрпНродройрпНроорпИ роЖроХрпБроорпН (Mar 2023-ро▓рпН INR -44 Cr, роЗродрпБ Mar 2020-ро▓рпН роЗро░рпБроирпНрод INR -892 Cr-ро▓ро┐ро░рпБроирпНродрпБ роорпЗроорпНрокроЯрпНроЯрпБро│рпНро│родрпБ).
Geographic Concentration Risk
роЙро▒рпНрокродрпНродро┐ Manali, Chennai-ропро┐ро▓рпН роТро░рпЗ роЗроЯродрпНродро┐ро▓рпН роХрпБро╡ро┐роирпНродрпБро│рпНро│родрпБ, роЗродрпБ рокро┐ро░ро╛роирпНродро┐роп роЪрпЖропро▓рпНрокро╛роЯрпНроЯрпБродрпН родроЯроЩрпНроХро▓рпНроХро│ро╛ро▓рпН рокро╛родро┐роХрпНроХрокрпНрокроЯроХрпНроХрпВроЯро┐ропродро╛роХ роЖроХрпНроХрпБроХро┐ро▒родрпБ.
Third Party Dependencies
рооро╛ройро┐ропроЩрпНроХро│рпБроХрпНроХрпБ GOI роорпАродрпБроорпН, роорпВро▓рокрпНрокрпКро░рпБроЯрпНроХро│рпБроХрпНроХрпБ CPCL роорпАродрпБроорпН роЕродро┐роХрокрпНрокроЯро┐ропро╛рой роЪро╛ро░рпНрокрпБ роЙро│рпНро│родрпБ.
Technology Obsolescence Risk
рокро┤рпИроп роЖро▓рпИ (fixed assets рокрпЖро░рпБроорпНрокро╛ро▓рпБроорпН родрпЗропрпНрооро╛ройроорпН роЕроЯрпИроирпНродрпБро╡ро┐роЯрпНроЯрой) рокрпБродро┐роп, родро┐ро▒роорпИропро╛рой роЖро▓рпИроХро│рпБроХрпНроХрпБ роОродро┐ро░ро╛роХ роЙро▒рпНрокродрпНродро┐родрпН родро┐ро▒ройрпИрокрпН рокро░ро╛рооро░ро┐роХрпНроХ роОродро┐ро░рпНроХро╛ро▓родрпНродро┐ро▓рпН роХрогро┐роЪрооро╛рой роорпБродро▓рпАроЯрпБ родрпЗро╡рпИрокрпНрокроЯро▓ро╛роорпН.