💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

செப்டம்பர் 30, 2025-ல் முடிவடைந்த அரையாண்டில், செயல்பாடுகள் மூலமான மொத்த Revenue, YoY அடிப்படையில் 29.5% குறைந்து INR 191.21 Cr-லிருந்து INR 134.73 Cr ஆக சரிந்துள்ளது. ஆண்டு Revenue, FY23-ல் INR 609.61 Cr-லிருந்து FY24-ல் INR 502.23 Cr ஆக 17.6% குறைந்துள்ளது. Distillery பிரிவில், மூலப்பொருள் பற்றாக்குறையால் விற்பனை அளவு 14% மற்றும் உற்பத்தி 15% குறைந்துள்ளது. கரும்பு அரவை குறைந்ததால் Power பிரிவில் grid exports 85% சரிவைக் கண்டுள்ளது.

Geographic Revenue Split

செயல்பாடுகள் இந்தியாவின் Tamil Nadu-வில் குவிந்துள்ளன, உற்பத்தி ஆலைகள் Kattur மற்றும் Sathamangalam கிராமங்களில் அமைந்துள்ளன. பிராந்திய வாரியான குறிப்பிட்ட சதவீதப் பிரிப்பு ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் பிப்ரவரி 2024-ல் அமல்படுத்தப்பட்ட Government of India-வின் உள்நாட்டு quota முறையினால் Revenue பெரிதும் பாதிக்கப்படுகிறது.

Profitability Margins

Net Profit Margin, FY24-ல் 5.87%-லிருந்து FY25-ல் 3.36% ஆகக் குறைந்தது. கரும்பு விலை உயர்வு மற்றும் குறைந்த விளைச்சல் காரணமாக, Operating Profit Margin, FY24-ல் 5.98% ஆக இருந்த நிலையில், FY25-ல் -0.78% என எதிர்மறையாக மாறியது. H1 FY26-க்கான Profit before tax, INR 9.15 Cr நஷ்டமாக உள்ளது, இது H1 FY25-ல் INR 8.90 Cr லாபமாக இருந்தது.

EBITDA Margin

H1 FY26-க்கான working capital மாற்றங்களுக்கு முன்னதான Operating profit, எதிர்மறையாக INR 5.28 Cr ஆக இருந்தது, இது H1 FY25-ல் நேர்மறையாக இருந்த INR 12.51 Cr-லிருந்து பெரும் சரிவாகும். இந்த வீழ்ச்சி, Revenue-வில் ஏற்பட்ட 29.5% சரிவு மற்றும் விற்பனையுடன் ஒப்பிடுகையில் பயன்படுத்தப்பட்ட பொருட்களின் விலை அதிகரிப்புடன் தொடர்புடையது.

Capital Expenditure

செப்டம்பர் 30, 2025-ல் முடிவடைந்த அரையாண்டிற்கான Capital expenditure INR 11.49 Cr ஆகும், இது 2024-ன் இதே காலத்தில் செலவிடப்பட்ட INR 0.27 Cr-ஐ விட கணிசமாக அதிகம். இது மந்தமான செயல்பாடுகளுக்கு இடையிலும் fixed assets-களில் தொடர்ந்து முதலீடு செய்யப்படுவதைக் காட்டுகிறது.

Credit Rating & Borrowing

CRISIL நிறுவனம் CRISIL A2 என்ற குறுகிய கால மதிப்பீட்டுடன் 'Negative' பார்வையை வழங்கியுள்ளது. மே 2025-ல் முடிவடைந்த 12 மாதங்களில் வங்கி வரம்பு பயன்பாடு சராசரியாக 41% ஆக இருந்தது. H1 FY26-க்கான Finance costs, YoY அடிப்படையில் INR 3.01 Cr-லிருந்து INR 3.13 Cr ஆகச் சற்று அதிகரித்துள்ளது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Sugarcane (முதன்மை உள்ளீடு), Molasses (distillery தீவனம்) மற்றும் Bagasse (co-generation-க்கான எரிபொருள்). FY25-ல் Sugarcane செலவுகள் அதிகரித்தது, இது -0.78% என்ற எதிர்மறையான operating margin-க்கு பங்களித்தது.

Raw Material Costs

H1 FY26-ல் பயன்படுத்தப்பட்ட பொருட்களின் விலை INR 77.83 Cr ஆகும், இது செயல்பாடுகள் மூலமான Revenue-வில் 57.8% ஆகும். H1 FY25-ல் பொருட்களின் விலை INR 62.34 Cr (Revenue-வில் 32.6%) ஆக இருந்ததோடு ஒப்பிடுகையில் இது செலவு தீவிரத்தின் அதிகரிப்பைக் காட்டுகிறது.

Energy & Utility Costs

நிறுவனம் மின் உற்பத்திக்காக (33 MW திறன்) சொந்த bagasse-ஐப் பயன்படுத்துகிறது. இருப்பினும், குறைந்த கரும்பு அரவை காரணமாக bagasse எரிபொருள் கிடைப்பது குறைந்ததால், FY25-ல் grid-க்கான மின் ஏற்றுமதி 85% சரிந்தது.

Supply Chain Risks

கரும்பு இருப்பு மற்றும் தரத்தில் உள்ள பாதிப்பு; சமீபத்திய பூச்சித் தாக்குதல் ஒரு உருவாக்கப்பட்ட பூஞ்சையைப் (fungus) பயன்படுத்தி குறைக்கப்பட்டது. Molasses பற்றாக்குறை (உற்பத்தியில் 15% குறைவு) distillery லாபத்தை நேரடியாகப் பாதித்தது.

Manufacturing Efficiency

FY25-ல் குறைந்த அரவை அளவு மற்றும் குறைந்த விளைச்சல் காரணமாக உற்பத்தித் திறன் மோசமாகப் பாதிக்கப்பட்டது. மூலப்பொருள் (molasses) பற்றாக்குறையால் Distillery உற்பத்தித் திறன் 15% சரிந்தது.

Capacity Expansion

தற்போதைய நிறுவப்பட்ட திறன் சர்க்கரைக்கு 6,400 tonnes crushed per day (TCD), distillery-க்கு 60 kilolitres per day (KLPD) மற்றும் co-generation-க்கு 33 megawatts (MW) ஆகும். இந்த யூனிட்களுக்கான குறிப்பிட்ட விரிவாக்க காலக்கெடு எதுவும் வழங்கப்படவில்லை.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

6%

Products & Services

Sugar, Ethanol (Alcohol) மற்றும் Cogenerated Power.

Brand Portfolio

Kothari Sugars and Chemicals Limited (H.C. Kothari Group-ன் ஒரு பகுதி).

Market Expansion

நிறுவனம் தனது Tamil Nadu செயல்பாடுகளை நிலைப்படுத்துவதிலும், அரவையை உகந்த நிலைக்குக் கொண்டு வர தனது கட்டுப்பாட்டுப் பகுதியில் கரும்பு கிடைப்பதை மேம்படுத்துவதிலும் கவனம் செலுத்துகிறது.

Strategic Alliances

நிறுவனம் H.C. Kothari Group-ன் ஒரு பகுதியாகச் செயல்படுகிறது; வழங்கப்பட்ட ஆவணங்களில் குறிப்பிட்ட வெளிப்புற JV-கள் அல்லது கூட்டணிகள் எதுவும் குறிப்பிடப்படவில்லை.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

இத்துறை வெறும் சர்க்கரை உற்பத்தியில் இருந்து ஒருங்கிணைந்த 'sugar-ethanol-power' மாதிரிகளுக்கு மாறுகிறது. அரசாங்கம் உள்நாட்டு விநியோகத்தை நிர்வகிக்க ஒதுக்கீடுகள் மற்றும் ஏற்றுமதி தடைகளைப் பயன்படுத்துகிறது, அதே நேரத்தில் distillery லாப வரம்புகளை ஆதரிக்க ethanol கலப்பை ஊக்குவிக்கிறது.

Competitive Landscape

KSCL நிறுவனம் Tamil Nadu சர்க்கரைத் துறையில் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க நிறுவனமாகும், இது மற்ற பிராந்திய ஒருங்கிணைந்த சர்க்கரை ஆலைகளுடன் போட்டியிடுகிறது.

Competitive Moat

Moat என்பது ஒருங்கிணைந்த செயல்பாடுகள் (sugar, distillery, co-gen) and விவசாயிகளுடனான நீண்டகால (70+ ஆண்டுகள்) உறவுகளை அடிப்படையாகக் கொண்டது. உள்ளீடு (கரும்பு) மற்றும் வெளியீடு (சர்க்கரை) ஆகிய இரண்டின் விலைகளிலும் கடுமையான அரசாங்கக் கட்டுப்பாடுகளால் நிலைத்தன்மை சவாலுக்கு உள்ளாகிறது.

Macro Economic Sensitivity

விவசாய உற்பத்தி மற்றும் பருவமழை முறைகளுக்கு மிகவும் உணர்திறன் கொண்டது. Revenue-வில் 20% சரிவு என்பது மதிப்பீட்டைக் குறைக்கும் காரணியாகக் குறிப்பிடப்பட்டுள்ளது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

Essential Commodities Act, அரசாங்கத்தால் நிர்ணயிக்கப்பட்ட கரும்புக்கான Fair and Remunerative Price (FRP) மற்றும் மாதாந்திர உள்நாட்டு சர்க்கரை வெளியீட்டு ஒதுக்கீடுகளுக்கு உட்பட்டது. Ethanol விலையும் அரசாங்கத்தால் முறைப்படுத்தப்படுகிறது.

Environmental Compliance

நிறுவனம் சுற்றுச்சூழல் விதிகளுக்கு உட்பட்ட distilleries மற்றும் co-generation ஆலைகளை இயக்குகிறது; இருப்பினும், INR-ல் குறிப்பிட்ட ESG இணக்கச் செலவுகள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Taxation Policy Impact

FY25-ல் அதிக வரி ஒதுக்கீடு செய்யப்பட்டதாக நிறுவனம் குறிப்பிட்டுள்ளது, இது குறைந்த net profit margins-க்கு பங்களித்தது. குறிப்பிட்ட வரி விகித % ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

சர்க்கரை ஒதுக்கீடு மற்றும் ethanol விலையில் ஏற்படும் ஒழுங்குமுறை மாற்றங்கள் குறிப்பிடத்தக்க அபாயங்களை ஏற்படுத்துகின்றன. Revenue 20% அல்லது அதற்கு மேல் குறைவது கடன் சுயவிவரத்திற்கு (credit profile) ஒரு முக்கிய அபாயமாக அடையாளம் காணப்பட்டுள்ளது.

Geographic Concentration Risk

100% உற்பத்தி செயல்பாடுகள் Tamil Nadu-வில் குவிந்துள்ளன, இது பிராந்திய பருவமழை மாற்றங்கள் மற்றும் மாநிலத்தின் குறிப்பிட்ட கரும்பு விலையிடலுக்கு (SAP) நிறுவனத்தை மிகவும் பாதிக்கக்கூடியதாக ஆக்குகிறது.

Third Party Dependencies

கரும்பு விநியோகத்திற்காக உள்ளூர் விவசாயிகளை அதிகம் சார்ந்துள்ளது; கரும்பு பற்றாக்குறை distillery மற்றும் power திறன்களைக் குறைவாகப் பயன்படுத்த வழிவகுக்கிறது.

Technology Obsolescence Risk

அடிப்படைப் பொருட்கள் உற்பத்திக்குக் குறைந்த அபாயமே உள்ளது, ஆனால் விவசாய விளைச்சல் குறைவதைத் தடுக்க நிறுவனம் satellite monitoring போன்ற டிஜிட்டல் கருவிகளைப் பயன்படுத்துகிறது.