💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Q2 FY26-க்கான மொத்த Revenue INR 3,979 Cr ஆக இருந்தது, இது Q2 FY25-ல் இருந்த INR 3,949 Cr-லிருந்து 0.76% சிறிய உயர்வாகும். பிரிவுகளின் அடிப்படையில், CNG அளவுகள் 13.3% அதிகரித்து 3.32 MMSCMD ஆக இருந்தது, அதே நேரத்தில் மலிவான propane-லிருந்து ஏற்பட்ட போட்டியால் PNG-Industrial அளவுகள் 11.4% குறைந்து 4.35 MMSCMD ஆக இருந்தது. PNG-Domestic அளவுகள் 9.2% அதிகரித்து 0.83 MMSCMD ஆக உயர்ந்தது.

Geographic Revenue Split

இந்த நிறுவனம் 44 மாவட்டங்களில் பரவியுள்ள 27 CGD உரிமங்களுடன், இந்தியாவின் மிகப்பெரிய இயற்கை எரிவாயு நுகர்வு மாநிலமான Gujarat-ல் ஆதிக்கம் செலுத்தும் சந்தை நிலையை கொண்டுள்ளது. குறிப்பிட்ட பிராந்திய வருவாய் சதவீதங்கள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை என்றாலும், செயல்பாடுகள் Gujarat-ல் குவிந்துள்ளன மற்றும் இந்தியா முழுவதும் புதிதாக வழங்கப்பட்ட Geographical Areas (GAs)-களில் விரிவாக்கம் செய்யப்பட்டு வருகின்றன.

Profitability Margins

Net Profit Margin FY25-ல் 6.67% ஆகக் குறைந்தது (FY24-ல் 7.01% ஆக இருந்தது). Q2 FY26-க்கான Profit After Tax (PAT) INR 281 Cr ஆக இருந்தது, இது Q2 FY25-ன் INR 307 Cr-லிருந்து 8.5% குறைவு. இதற்கு முக்கிய காரணம் குறைந்த விலை கொண்ட APM gas ஒதுக்கீட்டில் ஏற்பட்ட 51% பற்றாக்குறையால் கொள்முதல் செலவுகள் அதிகரித்ததே ஆகும்.

EBITDA Margin

Q2 FY26-க்கான EBITDA INR 520 Cr ஆக இருந்தது, இது Q2 FY25-ன் INR 553 Cr-லிருந்து 6% குறைவு. ஒரு SCM-க்கான EBITDA margin Q2 FY26-ல் 6.54 ஆகக் குறைந்தது (Q2 FY25-ல் 6.86 ஆக இருந்தது). எரிவாயு செலவுகளின் ஏற்ற இறக்கத்தைக் கருத்தில் கொண்டு, FY26-க்கான ஒரு SCM-க்கு 4.5 முதல் 5.5 வரையிலான EBITDA margin வழிகாட்டுதலை நிறுவனம் வழங்கியுள்ளது.

Capital Expenditure

திட்டமிடப்பட்ட Capital expenditure அடுத்த மூன்று ஆண்டுகளுக்கு ஆண்டுதோறும் INR 800 Cr முதல் INR 1,200 Cr வரை இருக்கும் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இந்த முதலீடு புதிய GAs-களில் CGD நெட்வொர்க்குகளை உருவாக்கவும், Morbi போன்ற செயல்பாட்டு பகுதிகளில் இருக்கும் உள்கட்டமைப்பை வலுப்படுத்தவும் ஒதுக்கப்பட்டுள்ளது.

Credit Rating & Borrowing

நிறுவனம் 'CARE AAA; Stable' மற்றும் 'CRISIL AAA/Stable' மதிப்பீட்டைப் பராமரிக்கிறது. September 30, 2024 நிலவரப்படி, நிலுவையில் உள்ள கடன்கள் ஏதுமின்றி நிறுவனம் தற்போது கடன் இல்லாத நிலையில் உள்ளது. இது INR 613 Cr பயன்படுத்தப்படாத fund-based working capital வரம்புகளைக் கொண்டுள்ளது, இது நீண்ட கால கடனில் பூஜ்ஜிய கடன் செலவைக் குறிக்கிறது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

முக்கிய மூலப்பொருள் Natural Gas ஆகும், இது Administered Price Mechanism (APM) gas, New Well Gas, HP/HT gas மற்றும் இறக்குமதி செய்யப்பட்ட Re-gasified Liquefied Natural Gas (RLNG) என வகைப்படுத்தப்படுகிறது. APM gas மிகக் குறைந்த விலை கொண்டது, ஆனால் Q2 FY26-ல் CNG பிரிவில் 64% ஒதுக்கீடு பற்றாக்குறையை நிறுவனம் எதிர்கொண்டது.

Raw Material Costs

மூலப்பொருள் செலவுகள் எரிவாயு கலவையைப் பொறுத்து மிகவும் உணர்திறன் கொண்டவை; Q2 FY26-ல் முன்னுரிமைத் துறையான APM gas-ல் ஏற்பட்ட 51% பற்றாக்குறை, நிறுவனத்தை அதிக விலை கொண்ட spot மற்றும் நீண்ட கால RLNG-ஐ வாங்க கட்டாயப்படுத்தியது, இது பொதுவாக மொத்த இயக்கச் செலவுகளில் 80%-க்கும் அதிகமாக உள்ளது.

Energy & Utility Costs

வருவாயின் தனிப்பட்ட சதவீதமாக ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் 830 CNG நிலையங்களில் எரிவாயு அழுத்தத்திற்கான (gas compression) உள் மின்சாரத் தேவைகள் செயல்பாட்டுச் செலவின் ஒரு அங்கமாகும்.

Supply Chain Risks

எரிவாயு கொள்முதலுக்கு GSPC-ஐ நிறுவனம் பெரிதும் சார்ந்துள்ளது. உள்நாட்டு APM gas உற்பத்தியில் ஏற்படும் பற்றாக்குறை (New Well Gas-க்கு 0.54 MMSCMD-லிருந்து 0.44 MMSCMD ஆகக் குறைந்தது) நிலையற்ற சர்வதேச spot சந்தைகளைச் சார்ந்திருப்பதை அதிகரிக்கிறது.

Manufacturing Efficiency

செயல்பாட்டுத் திறன் volume throughput மூலம் கண்காணிக்கப்படுகிறது; Q2 FY26-ல் மொத்த அளவுகள் 8.65 MMSCMD ஆக இருந்தது. ஒருங்கிணைந்த SAP அமைப்புகள் மற்றும் வலுவான பைப்லைன் நெட்வொர்க் மூலம் நிறுவனம் உயர் திறனைப் பராமரிக்கிறது.

Capacity Expansion

June 30, 2025 நிலவரப்படி, தற்போதைய உள்கட்டமைப்பில் 830 CNG நிலையங்கள் மற்றும் 23.02 லட்சம் PNG இணைப்புகள் உள்ளன. விற்பனை அளவை அதிகரிக்க அதன் 27 உரிமம் பெற்ற GAs-களுக்குள் புதிய நிலையங்கள் மற்றும் உள்நாட்டு இணைப்புகளைச் சேர்ப்பதில் விரிவாக்கம் கவனம் செலுத்துகிறது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

5%

Products & Services

வாகனங்களுக்கான Compressed Natural Gas (CNG), வீட்டுச் சமையலுக்கான Piped Natural Gas (PNG), வணிகப் பயன்பாட்டிற்கான PNG (ஹோட்டல்கள்/உணவகங்கள்) மற்றும் தொழில்துறை எரிபொருளுக்கான PNG (ceramic clusters).

Brand Portfolio

Gujarat Gas Limited (GGL).

Market Share & Ranking

எரிவாயு விற்பனை அளவின் அடிப்படையில் GGL இந்தியாவின் மிகப்பெரிய CGD நிறுவனம் மற்றும் Gujarat-ல் முன்னணி நிறுவனமாகும்.

Market Expansion

6 மாநிலங்கள் மற்றும் 1 யூனியன் பிரதேசத்தில் உள்ள 44 மாவட்டங்களில் விரிவாக்கம் இலக்கு வைக்கப்பட்டுள்ளது, PNGRB அபராதங்களைத் தவிர்க்க புதிதாக வழங்கப்பட்ட GAs-களில் Minimum Work Program (MWP) இலக்குகளை முடிப்பதில் கவனம் செலுத்துகிறது.

Strategic Alliances

மிக முக்கியமான மூலோபாய நடவடிக்கை GSPC, GGL மற்றும் GSPL ஆகியவற்றின் இணைப்பை உள்ளடக்கிய 'Scheme of Arrangement' ஆகும், இது ஒரு மிகப்பெரிய ஒருங்கிணைந்த எரிசக்தி நிறுவனத்தை உருவாக்கும்.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

உள்நாட்டு உற்பத்தி குறைவாக இருப்பதால், CGD துறை non-APM gas (HP/HT மற்றும் New Well gas) மீதான அதிக சார்பை நோக்கி நகர்கிறது. D.K. Saraf கமிட்டி பரிந்துரைத்தபடி, ஒழுங்குமுறை போக்குகள் CNG/PNG-க்கு அதிக APM ஒதுக்கீட்டை ஆதரிக்கின்றன.

Competitive Landscape

தொழில்துறை பிரிவுகளில் propane மற்றும் fuel oil போன்ற மாற்று எரிபொருட்களிலிருந்து முக்கிய போட்டி வருகிறது. CGD துறையில், GGL அதன் அங்கீகரிக்கப்பட்ட GAs-களில் ஆதிக்கம் செலுத்தும் நிறுவனமாக உள்ளது.

Competitive Moat

PNGRB வழங்கிய 'Infrastructure Exclusivity' மற்றும் 'Marketing Exclusivity' ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் இந்த நிறுவனத்தின் பலம் (moat) கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது, இது அதிக நுழைவுத் தடைகளை உருவாக்குகிறது. போட்டியாளர்கள் பைப்லைன் நெட்வொர்க்கை உருவாக்கத் தேவையான மிகப்பெரிய capex (ஆண்டுக்கு INR 1,000 Cr+) காரணமாக இது நிலையானது.

Macro Economic Sensitivity

உலகளாவிய Brent crude மற்றும் spot LNG விலைகளுக்கு மிகவும் உணர்திறன் கொண்டது; Brent spot சராசரி Q1 2024-ல் $82.86-லிருந்து Q3 2026-ல் $60.00 ஆக இருக்கும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது, இது இயற்கை எரிவாயுவின் போட்டித்தன்மையை பாதிக்கிறது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

Petroleum and Natural Gas Regulatory Board (PNGRB) மூலம் கட்டுப்படுத்தப்படுகிறது, இது GA அங்கீகாரங்கள், marketing exclusivity காலங்கள் மற்றும் நெட்வொர்க் பிரத்தியேகத்தன்மை ஆகியவற்றைக் கட்டுப்படுத்துகிறது. MoPNG-ன் APM gas ஒதுக்கீட்டுக் கொள்கையில் ஏற்படும் மாற்றங்கள் ஒரு முக்கியமான ஒழுங்குமுறை அபாயமாகும்.

Environmental Compliance

நிறுவனம் முக்கிய குறிகாட்டிகளில் 'BRSR Reasonable Assurance' பெற்றுள்ளது. ESG முயற்சிகள் செயல்பாடுகளில் ஒருங்கிணைக்கப்பட்டுள்ளன, இருப்பினும் குறிப்பிட்ட இணக்கச் செலவுகள் INR-ல் பட்டியலிடப்படவில்லை.

Taxation Policy Impact

நிறுவனம் நிலையான இந்திய கார்ப்பரேட் வரி விகிதங்களின் கீழ் செயல்படுகிறது; பயனுள்ள வரி விகிதம் Q2 FY26-க்கான PBT (INR 378 Cr) மற்றும் PAT (INR 281 Cr) இடையிலான வித்தியாசத்தில் பிரதிபலிக்கிறது, இது தோராயமாக 25.6% ஆகும்.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

முதன்மையான நிச்சயமற்ற தன்மை APM gas ஒதுக்கீட்டின் ஏற்ற இறக்கமாகும் (தற்போது முன்னுரிமைப் பிரிவுகளில் 51% பற்றாக்குறை), இது spot RLNG விலைகளைப் பொறுத்து EBITDA margins-ஐ 15-20% வரை மாற்றக்கூடும்.

Geographic Concentration Risk

Gujarat-ல் அதிக செறிவு உள்ளது; இது 'first-mover' நன்மையை வழங்கினாலும், குறிப்பாக Morbi-ன் ceramic தொழில்துறையில் ஏற்படும் பிராந்திய பொருளாதார மாற்றங்களுக்கு நிறுவனத்தை ஆட்படுத்துகிறது.

Third Party Dependencies

எரிவாயு கொள்முதலுக்கு GSPC-ஐயும், APM gas விலை நிர்ணயம் மற்றும் ஒதுக்கீட்டிற்கு அரசாங்கத்தையும் கணிசமாக சார்ந்துள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

பௌதிக தொழில்நுட்ப காலாவதி ஆபத்து குறைவு, ஆனால் சைபர் பாதுகாப்பு கொள்கைகள் மற்றும் SAP ஒருங்கிணைப்பு மூலம் டிஜிட்டல் அபாயங்களை நிறுவனம் குறைத்து வருகிறது.