💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

H1FY26-இல் Reclaim Rubber (RR) Revenue 1% YoY உயர்ந்து INR 225.2 Cr ஆக இருந்தது, அதேசமயம் Non-Reclaim Rubber Revenue 8% YoY குறைந்து INR 24.7 Cr ஆக இருந்தது. FY24-இல், Reclaim Rubber INR 424.7 Cr-ஐயும், 'Others' (Polymer Composite, Engineered Plastics) INR 62.11 Cr-ஐயும் ஈட்டியது.

Geographic Revenue Split

H1FY26-இல், Exports 52% (INR 129.6 Cr, 6% YoY குறைவு) மற்றும் Domestic sales 48% (INR 120.2 Cr, 8% YoY உயர்வு) பங்களித்தன. நிறுவனம் 55+ நாடுகளுக்கு ஏற்றுமதி செய்கிறது.

Profitability Margins

H1FY26-க்கான Gross margins 50.6% (123 bps YoY குறைவு) ஆக இருந்தது. H1FY26-இல் PAT margins 1.4% ஆகக் கணிசமாகக் குறைந்தது (H1FY25-இல் 2.7% ஆக இருந்தது), இது 122 bps வீழ்ச்சியாகும். இதற்கு முக்கியமாக அதிக Interest costs மற்றும் Forex losses காரணங்களாகும்.

EBITDA Margin

H1FY26-இல் EBITDA margin 8.6% ஆக இருந்தது, இது H1FY25-இன் 9.0%-லிருந்து 38 bps குறைவு. FY24 EBITDA margin 10.8% ஆக இருந்தது (FY23-இல் 6.6%), இது EPR credit sales மற்றும் செலவுத் திறன் (cost efficiencies) காரணமாக அதிகரித்தது.

Capital Expenditure

அடுத்த 3 ஆண்டுகளில் (FY26-FY28) INR 200-220 Cr CAPEX திட்டமிடப்பட்டுள்ளது. FY24-இல் வரலாற்று ரீதியான CAPEX INR 67.39 Cr ஆக இருந்தது, இதில் Plant and Machinery-க்காக INR 37.04 Cr மற்றும் Civil Infrastructure-க்காக INR 22.85 Cr செலவிடப்பட்டது.

Credit Rating & Borrowing

CRISIL Ratings 'Stable' அவுட்லுக்கை பராமரிக்கிறது. Sep-25 நிலவரப்படி மொத்த Debt சுமார் INR 205 Cr ஆகும். Interest coverage ratio பலவீனமடைந்தாலும் போதுமான அளவில் உள்ளது. மே 2025-உடன் முடிந்த 12 மாதங்களில் Bank limit utilization 89% ஆக இருந்தது.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

End-of-life tires (ELT) மற்றும் Butyl rubber. Raw material costs மொத்த Operating income-இல் சுமார் 50% ஆகும்.

Raw Material Costs

Revenue-இல் Raw material costs சதவீத அடிப்படையில் மாறுபடுகிறது; Q2FY26-இல் Butyl rubber விலையேற்றம் மற்றும் Export margin 15% YoY குறைந்ததால் Gross margin-இல் INR 3.8 Cr குறைவு ஏற்பட்டது.

Energy & Utility Costs

மே 2024 முதல் செயல்பாட்டில் உள்ள 3.75 MW Wind power capacity மற்றும் Biofuel plants மூலம் Energy costs குறைக்கப்பட்டது. இது FY25 முதல் ஆண்டுக்கு INR 7 Cr சேமிப்பைத் தரும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

Supply Chain Risks

Tire industry-யைச் சார்ந்திருப்பது அதிகம் (Revenue-இல் 65-70%) மற்றும் US tariff barriers காரணமாக உலகளாவிய Container availability மற்றும் Ocean freight rate உயர்வால் பாதிக்கப்படக்கூடிய சூழல் உள்ளது.

Manufacturing Efficiency

FY24-இல் Debottlenecking மூலம் Operating efficiency மேம்பட்டது; இருப்பினும், துணை நிறுவனமான GCSL தற்போது Supply chain சிக்கல்கள் காரணமாகக் குறைந்த அளவிலேயே இயங்குகிறது.

Capacity Expansion

தற்போதைய Capacity 1,220,000+ MTPA (Q4FY25-இல் சேர்க்கப்பட்ட Crumb rubber capacity உட்பட). திட்டமிடப்பட்ட விரிவாக்கத்தில் Rubber crumbs மற்றும் Downstream products-க்கான வசதி அடங்கும், இதற்காக ஆண்டுக்கு INR 50-60 Cr CAPEX ஒதுக்கப்படும்.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

9-11%

Products & Services

Reclaimed rubber, rubber crumbs, engineered plastics, polymer composites, மற்றும் repurposed polyolefins.

Brand Portfolio

GRP (Global Reclaim Partner).

Market Share & Ranking

Reclaimed rubber சந்தையில் Domestic market-இல் 20% பங்கையும், Export market-இல் சுமார் 35% பங்கையும் கொண்டுள்ளது.

Market Expansion

North American tariff அபாயங்களை ஈடுகட்ட பிராந்திய Supply chains-களை சமநிலைப்படுத்துவதில் கவனம் செலுத்தி 55+ நாடுகளை இலக்காகக் கொண்டுள்ளது.

Strategic Alliances

துணை நிறுவனங்களில் Gripsurya Recycling LLP மற்றும் GRP Circular Solutions Ltd (GCSL) ஆகியவை அடங்கும்.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

EPR (Extended Producer Responsibility) சந்தை முதிர்ச்சியடைந்து வருகிறது, இதன் Floor/Ceiling விலைகள் INR 2.525–INR 8/kg ஆக நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளன, இது மறுசுழற்சி செய்பவர்களுக்கு ஒரு கட்டமைக்கப்பட்ட ஊக்கத்தொகையை வழங்குகிறது.

Competitive Landscape

Reclaimed rubber சந்தையில் GRP முன்னணியில் உள்ளது; பிற உலகளாவிய மறுசுழற்சி நிறுவனங்கள் மற்றும் Virgin rubber உற்பத்தியாளர்கள் இதன் போட்டியாளர்கள் ஆவர்.

Competitive Moat

5 தசாப்த கால அனுபவம், உலகின் 8/10 முன்னணி Tire நிறுவனங்களுடனான உறவு மற்றும் புதிய போட்டியாளர்களால் எளிதில் பின்பற்ற முடியாத ISCC+/GRS சான்றிதழ்கள் ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் Moat கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது.

Macro Economic Sensitivity

உலகளாவிய Tire தேவை மற்றும் Automotive industry cycles-க்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

CPCB (Central Pollution Control Board) EPR விதிமுறைகளின்படி, Tire நிறுவனங்கள் மறுசுழற்சி செய்பவர்களிடமிருந்து Credits வாங்க வேண்டும். Credits வழங்குவதற்கான சூத்திரங்களில் (Formulae) ஒழுங்குமுறை மாற்றங்கள் ஏற்படலாம்.

Environmental Compliance

EPR விதிமுறைகளுக்கு இணங்குகிறது; H1FY26-இல் INR 8.91 Cr மதிப்புள்ள EPR credits விற்பனை செய்யப்பட்டது. GHG குறைப்பிற்காக Biofuel plants-களில் முதலீடு செய்யப்பட்டுள்ளது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

Butyl rubber விலையில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் North American tariff barriers மீதான இறுதி முடிவு ஆகியவை Margins-ஐ 10-15% பாதிக்கலாம்.

Geographic Concentration Risk

Revenue-இல் 52% ஏற்றுமதி மூலம் கிடைக்கிறது, இது உலகளாவிய வர்த்தகக் கொள்கைகள் மற்றும் கப்பல் போக்குவரத்து இடையூறுகளால் நிறுவனத்தைப் பாதிக்கக்கூடியதாக ஆக்குகிறது.

Third Party Dependencies

Revenue மற்றும் EPR credit தேவைக்காக 70% Tire உற்பத்தியாளர்களைச் சார்ந்துள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

'Shopfloor digitization' மற்றும் ISCC+ சான்றிதழ்கள் மூலம் இந்த அபாயம் குறைக்கப்படுகிறது.