💰 I. Financial Performance

Revenue Growth by Segment

Q2 FY26-ல் ஒருங்கிணைந்த Revenue INR 1,139.5 Cr-ஐ எட்டியது, இது YoY அடிப்படையில் 40% வளர்ச்சியாகும். Transaction charges YoY அடிப்படையில் 57% அதிகரித்து INR 794 Cr-ஆக உள்ளது. Services to Corporates 16% உயர்ந்து INR 138.5 Cr-ஆக உள்ளது. Other Operating Income (co-location, index services) 82% அதிகரித்து INR 93.2 Cr-ஐ எட்டியது. Clearing/settlement நிதிகளில் இருந்து கிடைக்கும் Treasury income 32% குறைந்து INR 42.8 Cr-ஆக உள்ளது.

Geographic Revenue Split

முதன்மையாக இந்தியாவில் செயல்படுகிறது; இருப்பினும், உலகளாவிய மூலதன வரத்தைப் பிடிக்க India International Exchange (IFSC) Limited (62.87% stake) மற்றும் India International Bullion Holding (10% stake) மூலம் நிறுவனம் விரிவடைந்து வருகிறது. குறிப்பிட்ட பிராந்திய % விவரங்கள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Profitability Margins

Q2 FY26-ல் தொடர்ச்சியான செயல்பாடுகளுக்கான Net Profit Margin 49%-ஆக இருந்தது, இது Q2 FY25-ல் 42%-ஆக இருந்தது. H1 FY26-க்கான Consolidated Net Margin 50%-ஆக இருந்தது. Revenue 40% வளர்ந்த நிலையில், operating expenses 7% மட்டுமே அதிகரித்ததால் ஏற்பட்ட operating leverage இந்த முன்னேற்றத்திற்கு காரணமாகும்.

EBITDA Margin

Operating EBITDA margin (Core SGF contribution உட்பட) Q2 FY26-ல் 64%-ஆக உயர்ந்தது, இது Q2 FY25-ல் 52%-ஆக இருந்தது. High-margin derivative volumes மற்றும் மாற்றியமைக்கப்பட்ட co-location pricing காரணமாக Operating EBITDA INR 680.3 Cr-ஐ எட்டியது.

Capital Expenditure

மொத்தத் தொகையாக ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் data centers, மேம்படுத்தப்பட்ட connectivity செயல்பாடுகள் மற்றும் trade capacity-ஐ அதிகரிப்பதில் (Equity: ஒரு நாளைக்கு 2 Cr முதல் 10 Cr trades; Derivatives: ஒரு நாளைக்கு 4 Cr முதல் 9 Cr trades) நிறுவனம் முதலீடு செய்து வருகிறது.

Credit Rating & Borrowing

துணை நிறுவனமான ICCL, India Ratings மற்றும் Care Ratings-லிருந்து AAA credit ratings-ஐப் பெற்றுள்ளது. நிறுவனம் net cash positive-ஆக இருப்பதாலும், Q2 FY26-ல் INR 65.7 Cr investment income பெற்றிருப்பதாலும், குறிப்பிட்ட கடன் செலவுகள் (borrowing costs) ஏதுமில்லை.

⚙️ II. Operational Drivers

Raw Materials

Technology infrastructure மற்றும் regulatory costs. மொத்த operating expenses-ல் Regulatory fees மற்றும் clearing/settlement செலவுகள் 51%-ஆக உள்ளன.

Raw Material Costs

Q2 FY26-ல் Operating expenses INR 410 Cr-ஆக இருந்தது, இது YoY அடிப்படையில் 7% அதிகரிப்பாகும். Transaction volumes-உடன் நேரடியாகத் தொடர்புடைய Regulatory மற்றும் clearing costs ஆகியவையே இதற்கு முக்கியக் காரணங்களாகும்.

Energy & Utility Costs

குறிப்பிட்ட சதவீதமாக ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் இது data center செயல்பாடுகள் மற்றும் co-location வசதிகளுடன் தொடர்புடையது, இவை Q2 FY26-ல் INR 46 Cr revenue-ஐ ஈட்டியுள்ளன.

Supply Chain Risks

வர்த்தகத் தடைகளைத் தவிர்க்க high-speed network providers மற்றும் cybersecurity vendors-களைச் சார்ந்து இருக்க வேண்டியுள்ளது.

Manufacturing Efficiency

ஒரு உறுப்பினருக்கான Trades per second 9 மடங்கு (3,000-லிருந்து 27,000-ஆக) மேம்பட்டுள்ளது, இது வேகமான trade processing மற்றும் அதிக அளவிலான வர்த்தகத்தைக் கையாள உதவுகிறது.

Capacity Expansion

தினசரி trade capacity கணிசமாக அதிகரிக்கப்பட்டுள்ளது: Equity capacity 2 Cr-லிருந்து 10 Cr trades-ஆக அதிகரித்துள்ளது; Derivatives capacity 4 Cr-லிருந்து 9 Cr trades-ஆக அதிகரித்துள்ளது. செயல்பாட்டை மேம்படுத்த Throttled message charges July 1, 2025 முதல் மாற்றியமைக்கப்பட்டது.

📈 III. Strategic Growth

Expected Growth Rate

40%

Products & Services

Equity cash trading, equity derivatives, mutual fund distribution (StAR MF), SME listing services, index services, co-location services, மற்றும் debt/bond platforms.

Brand Portfolio

BSE, BSE StAR MF, India INX, ICCL (Indian Clearing Corporation Limited), BSE SME, BSE Index Services.

Market Share & Ranking

SME listings-ல் முன்னணியில் உள்ளது; equity cash-ல் வலுவான இடத்தைப் பராமரிப்பதோடு, index derivatives-ல் வேகமாக வளர்ந்து வரும் பங்கைக் கொண்டுள்ளது.

Market Expansion

India INX மூலம் GIFT City-ல் கவனம் செலுத்துதல் மற்றும் Sept 2025 நிலவரப்படி INR 2.54 lakh Cr AUM கொண்டுள்ள passive product suite-ஐ விரிவாக்குதல்.

Strategic Alliances

ONDC (4.63%), Hindustan Power Exchange (22.62%), மற்றும் EBIX Insurance Broking (40%) ஆகியவற்றில் கூட்டு முயற்சிகள் மற்றும் பங்குகள்.

🌍 IV. External Factors

Industry Trends

Passive investing (INR 2.54 lakh Cr AUM) மற்றும் டிஜிட்டல் mutual fund விநியோகத்தை நோக்கிய மாற்றம். இத்துறை multi-venue trading மற்றும் smart order routing-ஐ நோக்கி உருவாகி வருகிறது, இதில் BSE நிறுவனம் DIIs மற்றும் FIIs மத்தியில் தனது பங்கைப் பெற்று வருகிறது.

Competitive Landscape

NSE, MCX மற்றும் MSEI ஆகியவற்றுடன் போட்டியிடுகிறது. June 2025 முதல் நடைமுறைக்கு வந்த common contract note மூலம் போட்டிச் சாதகத்தைப் பெற்றுள்ளது.

Competitive Moat

223 million பதிவுசெய்யப்பட்ட முதலீட்டாளர்களின் network effects, 150 ஆண்டுகால பிராண்ட் பாரம்பரியம் மற்றும் clearing members-களுக்கான அதிக switching costs. ஒழுங்குமுறை உரிமங்கள் மற்றும் 'fastest exchange' என்ற தொழில்நுட்ப முன்னிலை காரணமாக இது நிலையானது.

Macro Economic Sensitivity

மூலதனச் சந்தை செயல்பாடு மற்றும் சில்லறை முதலீட்டாளர்களின் பங்கேற்பிற்கு அதிக உணர்திறன் கொண்டது; Oct 2025-ல் SIP inflows சாதனை அளவாக INR 29,529 Cr-ஐ எட்டியது, இது platform volumes-க்கு ஆதரவாக உள்ளது.

⚖️ V. Regulatory & Governance

Industry Regulations

SGF-க்கான SEBI stress test தேவைகளுக்கு உட்பட்டது. ISO 22301 (Business Continuity) மற்றும் ISO 27001 (Information Security) ஆகியவற்றுடன் இணங்குகிறது.

Environmental Compliance

BSE CSR Integrated Foundation (100% subsidiary) மூலம் நிர்வகிக்கப்படுகிறது; குறிப்பிட்ட ESG செலவுகள் ஆவணங்களில் குறிப்பிடப்படவில்லை.

Taxation Policy Impact

Effective tax rate விரிவாகக் குறிப்பிடப்படவில்லை, ஆனால் அனைத்து சட்டப்பூர்வ நிலுவைகளுக்கும் பிறகு INR 558 Cr net profit ஈட்டியுள்ளதாகத் தெரிவிக்கப்பட்டுள்ளது.

⚠️ VI. Risk Analysis

Key Uncertainties

Transaction volumes-ஐப் பாதிக்கும் சந்தை ஏற்ற இறக்கம் (70% revenue risk). SEBI stress tests காரணமாக SGF தேவைகளில் ஏற்படும் திடீர் உயர்வு காலாண்டு லாபத்தைப் பாதிக்கலாம்.

Geographic Concentration Risk

இந்திய மூலதனச் சந்தையில் அதிக செறிவு (concentration) உள்ளது; முதன்மைச் செயல்பாடுகள் 100% உள்நாட்டிலேயே உள்ளன.

Third Party Dependencies

StAR MF platform-ன் 18% வருவாய் வளர்ச்சிக்கு 81,805 விநியோகஸ்தர்களைச் சார்ந்து இருக்க வேண்டியுள்ளது.

Technology Obsolescence Risk

Latency-ல் பின்தங்கும் அபாயம்; 6-microsecond வேகத்தைப் பராமரிப்பதன் மூலமும், equity-க்கான trade capacity-ஐ 5 மடங்கு மேம்படுத்துவதன் மூலமும் இது குறைக்கப்படுகிறது.